调(diào)油(yóu)逻辑提振成本价格(gé)，从而能够推升芳烃价格，去年(nián)二季(jì)度芳烃市(shì)场的热度之高(gāo)也正是由(yóu)这个(gè)逻辑(jí)主导。然(rán)而(ér)，今年与去年的步调(diào)明显不一。期货(huò)日报记者观(guān)察到(dào)，同为(wèi)芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现(xiàn)了9连跌，从(cóng)走势上(shàng)来看，两(liǎng)品种(zhǒng)的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收(shōu)于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由于(yú)近期(qī)原油大跌，另一(yī)方面近期成品(pǐn)油裂差下跌(diē)。”一德期货分析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美(měi)的滞涨(zhǎng)格局，以及美国(guó)的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的(de)预期(qī)再起。而(ér)原油供应端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近期回补前(qián)期缺(quē)口后继(jì)续下行，对于(yú)化(huà)工特别是与之相关性相(xiāng)对较强的(de)PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美(měi)国(guó)汽柴油裂差出(chū)现下滑，同时美国汽油库存在4月份去(qù)库速率减(jiǎn)缓，使得(dé)市(shì)场(chǎng)对于(yú)美(měi)国(guó)调油需求(qiú)的(de)预期边(biān)际弱化(huà)，对(duì)于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今年(nián)芳烃市场(chǎng)走(zǒu)势相对偏弱，且去年(nián)调油逻辑发生的时(shí)间在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰(fēng)，今(jīn)年(nián)调油逻(luó)辑(jí)是在汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产中(zhōng)大期货(huò)能(néng)化组组长谢雯表示(shì)，发生这(zhè)一现象的原因更多是始于(yú)路径依赖，去(qù)年(nián)极端的调油行情使(shǐ)得市场预期今(jīn)年调油逻(luó)辑发生的概率仍(réng)较大，调(diào)油商提前(qián)准备原料运往美国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻辑是调油(yóu)实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今年(nián)的(de)调油带来芳烃美亚价差处(chù)于往年同(tóng)期高位(wèi)，但愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析当(dāng)前美湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑(yì)制芳(fāng)烃美亚价差(chà)进一步(bù)扩大(dà)。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者(zhě)，今年芳烃调油逻(luó)辑与去年在细(xì)节(jié)与节奏上又有差异，主要(yào)体现在(zài)去年5—6份(fèn)的(de)行(xíng)情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高(gāo)辛烷值调油(yóu)料的短(duǎn)缺没有提(tí)早预(yù)期(qī)，导(dǎo)致旺季来临后(hòu)行情一触即发，而经历过去年(nián)的大(dà)幅(fú)波动，随后调油商(shāng)对于今年已经提早有(yǒu)所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相(xiāng)对(duì)高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造套(tào)利空间，同(tóng)时我们从去(qù)年(nián)四季度至今韩国出口美国芳烃的数(shù)量保(bǎo)持(chí)相(xiāng)对高位可以一窥(kuī)究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置(zhì)的检修预(yù)期，今年(nián)市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始启动，这明显早于(yú)去年。但我(wǒ)们也看到了(le)PXN在3月(yuè)下旬后就处于高位徘徊的状态，意味(wèi)着调(diào)油(yóu)逻辑已经(jīng)在芳烃上提(tí)早兑现。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融(róng)达期货(huò)分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走(zǒu)势(shì)存(cún)在着节(jié)奏(zòu)的差异，去年5月份(fèn)是是炒(chǎo)作调油需求的主要时(shí)期，而今年市场(chǎng)提前到(dào)3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该不及去年。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧美地区(qū)成品油供需(xū)突然变得紧张，油品裂解利润非(fēi)常好，调油逻辑(jí)兴起。而今年(nián)的问题是(shì)欧美经济下行压力(lì)较(jiào)大(dà)，油品(pǐn)需求面临走弱，从(cóng)盘面也可以看到(dào)，3月份市场因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后(hòu)，油(yóu)品利润(rùn)却回(huí)落，并(bìng)拖累(lèi)形成原油的(de)下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调(diào)油主(zhǔ)要是由(yóu)于俄乌(wū)冲突(tū)导(dǎo)致原油(yóu)的出口受限以及疫情影响下美(měi)国炼厂大幅关停引起的辛烷需求(qiú)无法(fǎ)匹(pǐ)配，从而导致了美亚(yà)套(tào)利(lì)窗口的打(dǎ)开，亚(yà)洲芳烃运(yùn)往美国，原料端(duān)紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走高。今(jīn)年(nián)看工厂(chǎng)对于调油行情有所准(zhǔn)备(bèi)，整(zhěng)体缺(quē)量需求(qiú)将不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐看来，二季度美国出行(xíng)旺季下调油需求被赋予(yǔ)期待，然(rán)而有(yǒu)了(le)去年二季度调(diào)油需(xū)求增加下亚(yà)美套利利润可观的(de)经验，部分(fēn)工(gōng)厂提前跟美国工厂签(qiān)订了长约，今年的出口(kǒu)周期(qī)有所(suǒ)提(tí)前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国(guó)的芳(fāng)烃(tīng)出口量观察，整体1—3月出(chū)口量已达去年调油季出口(kǒu)总(zǒng)量的(de)65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易(yì)商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合同多(duō)采用FOB模式，便于其在窗口打开(kāi)后及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油大(dà)概率仍将发生，但是整体对(duì)于芳(fāng)烃价(jià)格的提振高度(dù)将极大(dà)可能不如(rú)去年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以来(lái)国际(jì)油价波动加剧(jù)，近(jìn)期原油库(kù)存低(dī)位(wèi)回(huí)升，汽油裂(liè)解价(jià)差(chà)回(huí)落(luò)，亚洲甲(jiǎ)苯调油(yóu)优势下降，在对未来需(xū)求(qiú)的不确(què)定(dìng)和经济可能衰退的(de)背景下(xià)调油(yóu)需求出现了不稳定的因素(sù)。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯的(de)基本(běn)面来(lái)看(kàn)，实则呈现边(biān)际(jì)走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前(qián)期(qī)流通(tōng)货(huò)源紧张(zhāng)的局面(miàn)在恒力石(shí)化和嘉(jiā)通能源两套年产能(néng)共(gòng)500万(wàn)吨新装置投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际(jì)相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装置投产(chǎn)下北(běi)方低(dī)价货源冲(chōng)击华东(dōng)，下游硬胶产品利润(rùn)不佳(jiā)，成品库存偏高的(de)局面仍(réng)存(cún)，苯乙烯主港库存及上游纯(chún)苯港(gǎng)口(kǒu)库存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在(zài)还没有真正(zhèng)进(jìn)入美(měi)国汽油的消费(fèi)旺季，如果5月下(xià)旬(xún)开(kāi)始(shǐ)美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃(tīng)估(gū)值仍(réng)将保持(chí)高位，但是在当前(qián)衰退预期以及美联储加息背景下(xià)，成(chéng)品油消费的成(chéng)色或较预期大打折扣，芳烃前期相对(duì)原油的(de)价差高(gāo)点已(yǐ)经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的(de)概率降低。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为，后期芳烃系(xì)产品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯或将(jiāng)回归自(zì)身的供需基本(běn)面。

　　“短期来(lái)看(kàn)，随(suí)着主力合约换月，市场(chǎng)的(de)交易重(zhòng)心转向了2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长(zhǎng)的时间下市场博弈增大(dà)。”隋(suí)斐表示，从(cóng)基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来(lái)说将更加(jiā)愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中(zhōng)除了苯胺盈利(lì)之外(wài)其他(tā)下游盈利性不佳，纯苯港口库(kù)存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游同(tóng)样面临(lín)成品库存偏高和利润(rùn)不佳的局面(miàn)，二季度苯(běn)乙烯仍面临累(lèi)库压(yā)力(lì)，短期(qī)来看价格(gé)向(xiàng)上的驱动或较乏力。

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