公募(mù)基金(jīn)交易结算模式再现创新突破！

　　继(jì)过(guò)往较为常见(jiàn)的(de)托管人结公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代算(suàn)模(mó)式(shì)和券商结算模式之(zhī)后，一(yī)种(zhǒng)创(chuàng)新(xīn)模式——“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”正在基金行业悄然流行。

　　据(jù)中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月初成立(lì)的博道盛兴一年持有期混合是(shì)首只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金，该基金由博道基金、广发证券、兴业银(yín)行(xíng)三方合(hé)作推出。目前正在发行的(de)易方(fāng)达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由易方(fāng)达与广发证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也(yě)吸引了行业(yè)各方目光，据业内(nèi)人士透露，除了广发证券有落地的基金产品之外，其他券商(shāng)、基金公司也在关注研究这一新的模式(shì)，也(yě)在(zài)摩拳擦掌。

　　在(zài)多位(wèi)业内人士看来，目前基金结算模式迎(yíng)来(lái)新时(shí)代(dài)。券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算(suàn)三类模(mó)式(shì)各(gè)有优劣，基(jī)金管理人可(kě)以(yǐ)根据不(bù)同(tóng)情(qíng)况，选择不同的结算模式(shì)，最(zuì)大限度(dù)的调(diào)动各方资源(yuán)，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地(dì)

　　在公(gōng)募基金25年的(de)历史长河(hé)中(zhōng)，托管人结算模式(shì)是(shì)最早出现也是(shì)最(zuì)为成熟的(de)基(jī)金结算模(mó)式。到了2017年，券商结算(suàn)模(mó)式启动试(shì)点，成为基金(jīn)公司撬动券(quàn)商(shāng)资源的有力抓手，之后由(yóu)试点转(zhuǎn)常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新的(de)交易(yì)结算模式——“类QFII结算模式(shì)”正在行业各方探索中落地(dì)。

　　据中国基金(jīn)报记者(zhě)了解，2022年3月(yuè)8日成立的博(bó)道盛兴一年持有(yǒu)期混合(hé)是首只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结(jié)算模式(shì)”的基金。而目前正(zhèng)在发行的易(yì)方达(dá)中证软(ruǎn)件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上(shàng)述两只(zhǐ)基金分别由博道、易方达两家基金公司与广发证券、兴业银行合(hé)作发(fā)行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有落地基金产品(pǐn)的券商(shāng)，据了解，其他券商也在(zài)积(jī)极研究(jiū)这一新的业务。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓(wèi)的(de)“类QFII结算模(mó)式”是(shì)指，公募(mù)基金(jīn)参照(zhào)QFII模式，通过证券公(gōng)司进行交易申报，由托(tuō)管银(yín)行进行结(jié)算，在这种(zhǒng)模(mó)式下，资金存放(fàng)在托管(guǎn)银行(xíng)的托管(guǎn)账户，无须银(yín)证转账到证券公司。这也成为类QFII模式(shì)的与一(yī)般券结模式的最大(dà)不(bù)同点。

　　具体来看，类QFII模式中(zhōng)产(chǎn)品资金集(jí)中(zhōng)存(cún)放在托管银行，在券商开(kāi)立(lì)的资金账户无需实际上的银(yín)证(zhèng)转账存入资金，每个(gè)交易日基金公司(sī)采用申(shēn)报交易额度，使用(yòng)虚头寸资(zī)金的方式进(jìn)行(xíng)场(chǎng)内交易，券商(shāng)根据已(yǐ)申报(bào)的交易(yì)额度每日滚动计算产(chǎn)品(pǐn)资金账(zhàng)户(hù)虚头寸资金(jīn)余额(é)，以实现对(duì)产品场内交易额度的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基(jī)金(jīn)场内交易通过(guò)经纪券商(shāng)完成，仍然(rán)保(bǎo)留了原先券(quàn)商(shāng)交易结(jié)算模式的交易前端控制、验资验券的优(yōu)点，同时资金结算由托管行完成(chéng)，解决了部分托管行比较关注的托管资金归属保管(guǎn)问题，一(yī)定程度上(shàng)调(diào)动了托管行的积极性(xìng)。

　　在博(bó)时基(jī)金券(quàn)商业务(wù)部(bù)副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富(fù)了(le)公募基金与证券公(gōng)司结算(suàn)模式的选择，更好地满足(zú)各(gè)方差异(yì)化的(de)需求，也印证了(le)券(quàn)商(shāng)财富管理转(zhuǎn)型已经进入更加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算(suàn)模式(shì)备选可以有助于降(jiàng)低运(yùn)营风险 、提升效率，促进公募(mù)基金、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)可以(yǐ)保证较好运营效率带来的(de)优质交易体验的同时，兼顾券(quàn)商与(yǔ)基金(jīn)公司的商业利益深度捆(kǔn)绑。随着“买方投顾业务，产品工具化(huà)配置”的趋势逐渐形成，该模式将进一(yī)步促进(jìn)，金融机构为广大投资人提供更多的交易(yì)工具选择。”他(tā)进一步(bù)分析(xī)指(zhǐ)出(chū)。

　　类QFII结算模式突破(pò)了现行客户交易结(jié)算资(zī)金的三方(fāng)存管框(kuāng)架，谈及(jí)这(zhè)类模(mó)式的创新点(diǎn)，平安基金总结为三大方面：“一是虚(xū)头寸：实现虚头寸指令对接，资金无(wú)需三方存管；二是交易交收分离：证券公司对产品场(chǎng)内交易进(jìn)行前端验资验(yàn)券；三是日终资金对账：实现证(zhèng)券公司与托(tuō)管人(rén)系(xì)统对接对(duì)账。”

　　<公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代strong>加强(qiáng)交易(yì)前端验资(zī)验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为一种新的(de)交易结算模式，投资(zī)者对类QFII结算模(mó)式还是比(bǐ)较陌生。相比过往的(de)结算模式(shì)，公募基(jī)金采用类QFII结算(suàn)模式有哪些优(yōu)劣势？也是投(tóu)资者关注的问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度(dù)分析指出，从销售端(duān)上看，ETF的募集和日(rì)常(cháng)申购赎回都通过(guò)券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资端业(yè)务也是(shì)通过券商完成(chéng)，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公司对产(chǎn)品场内(nèi)交易(yì)进行前端(duān)验(yàn)资验券，可有效防控异(yì)常交(jiāo)易和超买(mǎi)风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管(guǎn)理(lǐ)人而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结算模式，有两方(fāng)面好处(chù)：一是，加强(qiáng)了(le)交易前端验资验券功能，优化交易监控和(hé)头寸透支风险管(guǎn)理；二(èr)是，兼顾(gù)了与(yǔ)券商渠道商(shāng)业模式的创新(xīn)，类似与券商结算模式，捆绑(bǎng)了商业利益，有利于券商代买市占率的提升(shēng)。博时(shí)基金券(quàn)商业务(wù)部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟(kūn)也谈(tán)了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模式(shì)，公募类QFII结(jié)算模(mó)式，也(yě)有两方面好处：一是，无需银(yín)证转账即可调整场(chǎng)内(nèi)外资金分布，效率(lǜ)有所(suǒ)提升；二(èr)是，简化了开户环节(jié)，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还(hái)有基金人士(shì)认(rèn)为(wèi)，对于基(jī)金管理人(rén)而(ér)言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可以兼顾(gù)资金使用效(xiào)率与风险控制两方面的(de)需(xū)求，相(xiāng)？过往(wǎng)的(de)结算模式体现出了？定优(yōu)势。相(xiāng)比券商结算模式(shì)，类QFII结算模(mó)式下(xià)无需银证转(zhuǎn)账即可(kě)调整场内(nèi)外资金分布，效率有所提(tí)升(shēng)，同时也简化了(le)开(kāi)户环节，免去了三(sān)？存管登(dēng)记确认(rèn)；而相比托(tuō)管人结算模式(shì)，类QFII结算模(mó)式下加强了(le)交易前(qián)端(duān)验(yàn)资验券功能，可优(yōu)化交(jiāo)易监控和头(tóu)寸透支风(fēng)险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算(suàn)模式的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下，产(chǎn)品资金不是集中于原来的证券(quàn)公司资金账户，仍然存(cún)放在托管(guǎn)行账户，实现的方式是(shì)需要将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管(guǎn)行和券商打(dǎ)通，免(miǎn)去银证转(zhuǎn)账的步骤，解决了普通券(quàn)结(jié)模式下资(zī)金分(fēn)散管(guǎn)理，资金(jīn)划(huà)拨时(shí)间受银证转账(zhàng)时间(jiān)范围限制的痛点。日(rì)常投资运作过(guò)程，减少银证转(zhuǎn)账(zhàng)资金划拨工作，例如，定期费(fèi)用支付、新(xīn)股新债缴(jiǎo)款与银行间账(zhàng)户之间划拨(bō)等；

　　二是，对比券商结(jié)算模式，一定量减少了证券资金账户开户与银证关联(lián)挂钩环节工作(zuò)；

　　三是，更有利(lì)于(yú)明确各(gè)方职责所(suǒ)在(zài)，以及完善业务风(fēng)险管理。通过交易交收分离，证券(quàn)公司前端验资验券可有效防控异常交易(yì)和(hé)超买(mǎi)风险(xiǎn)，托管人负(fù)责交收；日终资金对账实现证券公司与托管人系统对(duì)接对账，可防(fáng)范资金结(jié)算风险。

　　平(píng)安基金同时(shí)也谈(tán)到了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的(de)几(jǐ)点(diǎn)不足之处：一(yī)方面，类似托管人结算模式，该模(mó)式与托管人结算模(mó)式一致，对投(tóu)资组(zǔ)合而言需按月(yuè)计算(suàn)缴(jiǎo)纳最低结(jié)算备付(fù)金与保证(zhèng)机(jī)制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管(guǎn)人与券商(shāng)三(sān)方需每日(rì)确(què)立场内/外资金分配比(bǐ)例。取决于投资组合交易特征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或(huò)吸(xī)引头部(bù)基(jī)金公司跟(gēn)随

　　实现基金、券(quàn)商、银行三(sān)方(fāng)共赢

　　从业内观察(chá)看，不少基金公司对(duì)类QFII结算(suàn)模式的关注度较(jiào)高，也在(zài)筹(chóu)备或启动相应的合作(zuò)。不过，参与这类业务还涉及系(xì)统改造，以及固(gù)收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制仍有待解决等问题，初(chū)期或(huò)更多是(shì)头(tóu)部(bù)基金公(gōng)司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务进行了探讨，业务(wù)操作上的障(zhàng)碍并不大。”一(yī)家基金公(gōng)司人士表示，这类业务(wù)具备(bèi)一定吸引力，相比较(jiào)托(tuō)管行结(jié)算(suàn)模式和券商结(jié)算模式，这一模式可以同时(shí)激(jī)发银行、券商双方的销售力度，同时在(zài)此(cǐ)类模式刚刚起步(bù)阶段阶(jiē)段参与，存在明显的(de)先(xiān)发优势。

　　博(bó)时券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也表示(shì)，关(guān)于类QFII结算模式仍(réng)处于发展初(chū)期，该模式特点鲜明。但是(shì)，对于固收、QDII等复杂型公(gōng)募(mù)产(chǎn)品的限制仍有待(dài)解决(jué)，成(chéng)为主流结算模式仍不具备(bèi)条(tiáo)件。展望未来(lái)，预计(jì)相关金(jīn)融机构对(duì)该模式(shì)会保持高度关注，会成为(wèi)选择之一。

　　平安基金(jīn)相关人士(shì)更有信心(xīn)，认为这是(shì)一(yī)个(gè)基金(jīn)、券商、银(yín)行三方共赢的模式，有望成为(wèi)新(xīn)的行业发(fā)展趋势(shì)。对管理人(rén)而(ér)言，类QFII结算模(mó)式较传统(tǒng)券结模式、托(tuō)管人结算模式均(jūn)有(yǒu)比较(jiào)优势；对托管人而(ér)言，产品资金全(quán)额留存(cún)在托管账户，无(wú)需(xū)银(yín)证转账；对证券公司提高(gāo)服务机构客户的能力，也加(jiā)强了公司品牌影响力。

　　不过，基(jī)金公司开启类(lèi)QFII结算模式，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤其(qí)是托管行和券商。博道(dào)基金就表示，对(duì)基金公(gōng)司来说，总体(tǐ)保留沿用券商结算模式下的场内交易前(qián)端(duān)验(yàn)资验券(quàn)相关(guān)流(liú)程和业(yè)务系统(tǒng)，个别如(rú)清算模(mó)块涉(shè)及一些小(xiǎo)改动(dòng)。但券商和托管行的系统改动(dòng)较大，如在系统直连、账(zhàng)户(hù)管理、场内清算、场外(wài)清(qīng)算等多个环节(jié)需要(yào)进行升(shēng)级(jí)改造(zào)。

　　目前已经实现的(de)模式(shì)来看，主要是(shì)广发证券(quàn)、兴业银行(xíng)、基金(jīn)公(gōng)司(sī)三方参与。而记者(zhě)从业内了解到，也有一些银行、券(quàn)商(shāng)对此也(yě)抱有(yǒu)积极态(tài)度，愿意布局(jú)此类(lèi)业(yè)务。

　　从单(dān)一模式走向三类模式

　　基金行业(yè)发展25年以来，结算模(mó)式发生了重要(yào)变化(huà)，从单一模式走(zǒu)向券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模(mó)式三类模式的时代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采取的就是银行(xíng)托管人结(jié)算模式，到目前已25年了，仍然(rán)是目前公募基金结(jié)算的主流模(mó)式。这一模(mó)式是，基(jī)金管(guǎn)理人(rén)租用(yòng)券商的交易席位直(zhí)连报盘交(jiāo)易所，托管人(rén)作为特(tè)殊结算参与人与中国(guó)结算进行资金和证券的(de)清算(suàn)交(jiāo)收。

　　券商(shāng)结算模式在(zài)2017年启动试点，并于(yú)2019年初由试点转常规，至今已历(lì)时5年有余。随着运作机制(zhì)渐稳、结算(suàn)效率改善及券(quàn)商(shāng)财富管理业务高速发展，券结模式自2021年(nián)迎(yíng)来爆(bào)发，根据(jù)Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只新(xīn)成立基金采用(yòng)了券(quàn)结模式。根据中(zhōng)金公司统计，截至(zhì)2023年2月24日，券结基(jī)金(jīn)数量与规模分别(bié)为616只(zhǐ)和5709亿元(yuán)，占据全部(bù)基金(jīn)规模比(bǐ)重(zhòng)为(wèi)2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启(qǐ)类QFII交易(yì)结算模(mó)式(shì)，基金(jīn)结算模(mó)式(shì)也正式(shì)进入了新(xīn)时代。

　　博道基金相关人士就(jiù)表(biǎo)示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)，每种结算模式各有优劣，基金管理人(rén)可以(yǐ)根(gēn)据不同情(qíng)况(kuàng)，选(xuǎn)择不同(tóng)的结算模式，最大限度的调动各方资(zī)源，为持(chí)有人提供更好的服(fú)务。

　　“随着券结(jié)模(mó)式的持续推行，尤其是(shì)类QFII结(jié)算模式的(de)创新发展，伴随着权益市场行(xíng)情修(xiū)复及(jí)券商财富管(guǎn)理业务高速发展，在(zài)主动权益基金、ETF在内的指数型基金(jīn)等产品类型上(shàng)，券结模式将有较(jiào)大发(fā)展(zhǎn)空间。”上述平安基(jī)金相(xiāng)关人士(shì)表示。

　　不(bù)少人(rén)士也看好券结模式的(de)发展。据一(yī)位业内(nèi)人士(shì)表示，现阶段券商结(jié)算模式在(zài)中小基(jī)金(jīn)公司中更加普遍(biàn)。中小基金相对来说(shuō)获(huò)得银行渠道(dào)的营销支持(chí)难度(dù)较大(dà)，券结模式(shì)能(néng)有(yǒu)效推动券(quàn)商(shāng)和基金公司的合作关系，有(yǒu)助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过(guò)，上述人士也表示，券结(jié)模(mó)式保有(yǒu)量(liàng)会更(gèng)稳定一些，对于托(tuō)管(guǎn)行有一个制衡(héng)的作用。以前是小公司为主，现在也有一些大公(gōng)司陆续(xù)开始(shǐ)试水(shuǐ)，以后会是一个趋(qū)势。

　　博时(shí)基金(jīn)券商(shāng)业务部副(fù)总经理王鹤(hè)锟也表示，券商结(jié)算模(mó)式(shì)的发展，已经从“拼(pīn)数(shù)量(liàng)”时(shí)代进入“拼质量”时代：发展的边际(jì)制约因素，也(yě)从“投入成(chéng)本较大(dà)、技术系(xì)统探(tàn)索较困难”转变(biàn)为“产品(pǐn)策略与(yǔ)市场环(huán)境及需(xū)求的匹配度、业(yè)绩(jì)表现与(yǔ)客户体验的舒适度、销售(shòu)服务与渠道陪伴(bàn)的契(qì)合度(dù)”。券商结算模(mó)式，将(jiāng)基金公司、基金产(chǎn)品(pǐn)与(yǔ)券(quàn)商渠道的中(zhōng)长期利(lì)益深度绑定(dìng)；在(zài)此模式(shì)下(xià)，竞争格局会发生分化，回(huí)归“买方投顾陪(péi)伴模(mó)式”的服务(wù)本质，”持续提供“好产品、好服务”的基(jī)金公(gōng)司和证券(quàn)公司会(huì)受益于这一发展(zhǎn)变化。

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