公募基金交易(yì)结算模式(shì)再现创新突破！

　　继过往较(jiào)为常见的托管(guǎn)人结(jié)算模式(shì)和(hé)券商结算模式之后，一种创新模式(shì)——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正在基(jī)金行业悄然流行。

　　据(jù)中国(guó)基金报记者了解，2022年3月初成立(lì)的博道盛兴(xīng)一年持(chí)有期(qī)混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的(de)基金(jīn)，该(gāi)基金(jīn)由博道基(jī)金(jīn)、广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行三方合作推出。目前(qián)正在发行的易方达(dá)中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业银(yín)行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出(chū)也吸引了行业各方(fāng)目光(guāng)，据业(yè)内人(rén)士透露，除了广发(fā)证券(quàn)有落地的基金产品之外(wài)，其他券商、基(jī)金公司也在关注研究这一(yī)新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业(yè)内人士看来(lái)，目前(qián)基(jī)金结(jié)算模式迎来新(xīn)时代(dài)。券商结算、银(yín)行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算三类(lèi)模式各有优劣，基金管理人可以根据不(bù)同情况，选择(zé)不(bù)同的结算(suàn)模(mó)式，最大(dà)限度的调动各方资(zī)源，为(wèi)持有人(rén)提(tí)供(gōng)更好的(de)服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐(jiàn)落地

　　在(zài)公募基(jī)金25年的历史(shǐ)长河(hé)中，托管人结(jié)算模(mó)式(shì)是最(zuì)早出现也是最为成熟的基金结(jié)算(suàn)模式。到了2017年，券(quàn)商结(jié)算模式启动试点(diǎn)，成为基金公司撬(qiào)动券(quàn)商资(zī)源(yuán)的有力抓手，之后(hòu)由试点转常规，发(fā)展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易结算(suàn)模式——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正在行业各(gè)方探索(suǒ)中(zhōng)落地。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年3月8日成(chéng)立的(de)博道盛兴一年持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”的基金。而目前正在(zài)发行(xíng)的易方达中证软件(jiàn)服(fú)务ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念，上述两只基金分别由博(bó)道、易(yì)方达两(liǎng)家基金公司与广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行(xíng)合作发行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发证券(quàn)是率先有落地(dì)基(jī)金产(chǎn)品的券商(shāng)，据了(le)解(jiě)，其他券商也(yě)在积极(jí)研究(jiū)这一新的业务。”一(yī)位业(yè)内人士透露。

　　据博道(dào)基金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式”是指，公募(mù)基金参照QFII模式，通过证券(quàn)公司进(jìn)行交易申报，由托管银(yín)行进行结算，在这种模式下(xià)，资(zī)金(jīn)存(cún)放(fàng)在托管银行的托(tuō)管账户，无须(xū)银证转账到证券公司。这也成为类QFII模式的与一般券结模(mó)式的最大不同点。

　　具体(tǐ)来(lái)看，类QFII模式中(zhōng)产品资金集(jí)中(zhōng)存放在托管(guǎn)银行(xíng)，在券商开立的(de)资金账(zhàng)户无需(xū)实(shí)际上(shàng)的银(yín)证转账存入资(zī)金，每个交易日(rì)基(jī)金公司采用申位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念(shēn)报交易额度(dù)，使用虚(xū)头寸资金的方(fāng)式(shì)进行场内交易，券(quàn)商(shāng)根据已申报的(de)交(jiāo)易额度每日滚动计算产(chǎn)品资(zī)金账户虚头寸资金余额，以实现对产(chǎn)品(pǐn)场(chǎng)内交易额度(dù)的前(qián)端验资控制。

　　类QFII模(mó)式(shì)下(xià)基金场内交(jiāo)易通过经纪券商完成(chéng)，仍然保留(liú)了原先券(quàn)商交易结算模式的(de)交易前端控制、验资验券的优(yōu)点，同(tóng)时资金结算由托管行完(wán)成，解(jiě)决(jué)了部分(fēn)托管行比较关注的托管资(zī)金归属保管问题，一定(dìng)程度上(shàng)调动了(le)托管行的积极性。

　　在博时基金券(quàn位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念)商业务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)，丰富了公募基金与证券公司(sī)结算(suàn)模式的选择，更好(hǎo)地满足各方差异化的需(xū)求(qiú)，也(yě)印证了券商财富管理转型(xíng)已经进(jìn)入更加成熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多(duō)样的结算模式(shì)备选(xuǎn)可以有助于(yú)降低运(yùn)营风险 、提升效率，促(cù)进公募基金、券商渠道、基金投资(zī)人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结(jié)算模(mó)式可(kě)以(yǐ)保证较好运营效率带来(lái)的优质交易体验的同时，兼顾券商(shāng)与基金公司的(de)商业(yè)利益深(shēn)度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工(gōng)具化(huà)配(pèi)置”的趋势逐渐形成，该模式(shì)将进一步促进，金融机(jī)构为广大投资人(rén)提(tí)供更多的交易工具(jù)选择。”他进一步分析指(zhǐ)出(chū)。

　　类QFII结(jié)算模式突破了现行客户交易(yì)结算资(zī)金(jīn)的三方存管框架，谈及(jí)这类模式的创新点，平安基金总(zǒng)结为三大方面：“一是虚头(tóu)寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三方存管(guǎn)；二是交(jiāo)易(yì)交(jiāo)收分离：证券公(gōng)司对产品场内交易进行前端验资(zī)验券(quàn)；三(sān)是日终资金对账：实现证券公司与托管人(rén)系(xì)统对(duì)接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资验券(quàn)功能

　　兼顾与券商渠道的商(shāng)业模式创新(xīn)

　　作为一种新的交易结算模式，投资者对类QFII结算模式还是比较陌(mò)生。相比过往的结算模式(shì)，公募基金采用类QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣势？也是投(tóu)资者关注的问题(tí)。

　　博道基金站在(zài)ETF的角(jiǎo)度(dù)分(fēn)析指出(chū)，从销售端上看，ETF的募(mù)集和日常申购赎回(huí)都通过券商完(wán)成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投资端(duān)业务也是通过券商完成，可(kě)以全方位的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证(zhèng)券公司对产品(pǐn)场内交(jiāo)易(yì)进行前端验资验(yàn)券，可有效防控异常交易和超买风险。”博道(dào)基金表示(shì)。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类QFII结(jié)算模式，较传统托管银行结算模式，有两方面好处(chù)：一是，加强了交易(yì)前端验资(zī)验券功能，优化交(jiāo)易监控和(hé)头寸透支风险管理；二是，兼(jiān)顾了与(yǔ)券商(shāng)渠道商业模(mó)式的创新，类似(shì)与券(quàn)商(shāng)结算模式，捆绑了商(shāng)业(yè)利益，有利于券商代买市占(zhàn)率的提升。博(bó)时基金券商业务部副总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步(bù)分析称，“相较(jiào)券商结算模式，公募类QFII结算(suàn)模式，也有两(liǎng)方(fāng)面好处：一(yī)是，无需银证转账即可调整场内外(wài)资(zī)金分布，效率有所提升；二(èr)是，简化了开户环(huán)节(jié)，免去了三方存管登记(jì)确认。”

　　此外，还有基(jī)金人士认为，对于基(jī)金(jīn)管理人(rén)而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可以兼顾资(zī)金使用(yòng)效率与(yǔ)风(fēng)险(xiǎn)控制两方面(miàn)的需求(qiú)，相？过(guò)往(wǎng)的(de)结算模式体现(xiàn)出了？定优势。相比(bǐ)券商结算模(mó)式，类(lèi)QFII结(jié)算模式下无需(xū)银证转账即(jí)可(kě)调整场内外资(zī)金(jīn)分布，效率有所提升，同时也简化了开(kāi)户环节，免去(qù)了三？存管登(dēng)记(jì)确认；而相(xiāng)比托管人结算模式，类QFII结算模式下加强了交易前端验资验券功能，可优化交易监控和(hé)头寸透支风(fēng)险管(guǎn)理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势(shì)归(guī)结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不(bù)是集中(zhōng)于原来的证券(quàn)公司资(zī)金账户，仍(réng)然存放在托管(guǎn)行(xíng)账户，实现的(de)方式是需要将(jiāng)托管(guǎn)行和券商打通(tōng)。通(tōng)过“虚(xū)头(tóu)寸”将托管行和券商(shāng)打(dǎ)通，免(miǎn)去银证转(zhuǎn)账的(de)步骤，解决了普通券结模式(shì)下资金分散(sàn)管(guǎn)理，资金划拨时间(jiān)受银证转账(zhàng)时间范围限制的痛点(diǎn)。日常投资(zī)运作过程(chéng)，减少银(yín)证(zhèng)转账资金(jīn)划拨工作(zuò)，例如(rú)，定(dìng)期(qī)费用支付、新股(gǔ)新(xīn)债缴款与(yǔ)银(yín)行间账户(hù)之间划(huà)拨等；

　　二(èr)是，对比券商结算模(mó)式，一定量减少了证券资金账户开户(hù)与(yǔ)银(yín)证关联挂钩环(huán)节(jié)工作(zuò)；

　　三是(shì)，更(gèng)有利于明确(què)各方(fāng)职(zhí)责(zé)所在，以及完善业务(wù)风险(xiǎn)管理(lǐ)。通过交(jiāo)易交收分离(lí)，证券公司前端(duān)验资验(yàn)券可有效防控异(yì)常(cháng)交易和超买风险，托管人(rén)负责交收(shōu)；日终资(zī)金对(duì)账实现证(zhèng)券公(gōng)司与托管人(rén)系统对接对(duì)账，可(kě)防(fáng)范资金结算风险。

　　平安基金同时(shí)也(yě)谈到了ETF采用类QFII结(jié)算模式的几点不足之处：一方面，类似托管人(rén)结算模式，该模(mó)式与托管(guǎn)人结算模式一(yī)致(zhì)，对投资(zī)组合而(ér)言需按月计算(suàn)缴(jiǎo)纳最低结算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人(rén)与券商(shāng)三方需每日确立场内(nèi)/外资金分配比(bǐ)例。取决于投资组(zǔ)合交易(yì)特征，将增(zēng)加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段(duàn)或吸引头部基(jī)金(jīn)公(gōng)司跟随

　　实现基(jī)金(jīn)、券商、银行三(sān)方共赢

　　从业内观察看，不少基金公司对类QFII结算模(mó)式(shì)的关注度较高，也在筹备或启动相应的合作。不过，参与这类业(yè)务还涉(shè)及系统改造，以及(jí)固收(shōu)、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制(zhì)仍有待解决(jué)等(děng)问(wèn)题，初期或更多是头部基金(jīn)公司(sī)参与。

　　“近期也在公司内部对这一(yī)业务进行了探(tàn)讨，业(yè)务(wù)操作上的障(zhàng)碍并不大(dà)。”一家基金公司人士表示(shì)，这类(lèi)业务具备一定吸(xī)引力，相比较托(tuō)管行(xíng)结(jié)算(suàn)模(mó)式和(hé)券商结算模(mó)式，这一模式可以同(tóng)时(shí)激发银行、券商双方的(de)销售力度，同时在此类模式刚刚(gāng)起步阶段阶段(duàn)参与，存在明显的先发(fā)优势(shì)。

　　博(bó)时券商业务(wù)部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也表示，关于类QFII结算(suàn)模式(shì)仍处于发展初(chū)期，该模式特点(diǎn)鲜明(míng)。但是(shì)，对于固(gù)收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制(zhì)仍有待解(jiě)决(jué)，成(chéng)为主流(liú)结算模式(shì)仍不具备条件。展望未来，预计(jì)相关金融(róng)机构对(duì)该模式(shì)会保持高度关注，会成为选择之(zhī)一(yī)。

　　平(píng)安基金相关人士(shì)更(gèng)有信心，认为(wèi)这是一(yī)个基金(jīn)、券商(shāng)、银行三方共赢的模式，有望(wàng)成为(wèi)新的(de)行业发展趋(qū)势。对管理人而言，类QFII结算模(mó)式较传统券结(jié)模式、托管人结算模(mó)式(shì)均有比较优势；对托(tuō)管(guǎn)人(rén)而言，产品资金全额(é)留存在托管账户(hù)，无需(xū)银证转账；对证券公司(sī)提高服务机构客户的能力，也加强(qiáng)了公司品牌影响力(lì)。

　　不过，基(jī)金公司开(kāi)启类QFII结算模式(shì)，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤其是托管(guǎn)行和券商(shāng)。博道基(jī)金就表示，对基金公司来说，总体保留(liú)沿用券商结算模式下的场内交易前端验资(zī)验券(quàn)相(xiāng)关(guān)流(liú)程和业务系(xì)统，个(gè)别如清(qīng)算模(mó)块涉(shè)及一些小(xiǎo)改动。但券商和托管行的(de)系统改动较大(dà)，如在系统直连、账户管理(lǐ)、场内清算、场外(wài)清算(suàn)等多个(gè)环节需要进行升级(jí)改造。

　　目(mù)前已经实(shí)现的模(mó)式来看，主要(yào)是(shì)广发(fā)证券、兴(xīng)业银行、基金公司(sī)三方参(cān)与。而记者从业内了解(jiě)到，也有(yǒu)一些银(yín)行、券商对此也抱有积极态度，愿意布局(jú)此类业务。

　　从单一模式走向三类模式(shì)

　　基金行业(yè)发展25年以来，结算模式发生了重要(yào)变化，从单一(yī)模式走向券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式三类模(mó)式的时代。

　　自公募基金(jīn)诞生起，采取的(de)就是银(yín)行托管人结算模式，到(dào)目前(qián)已25年了，仍然(rán)是目前公募基金(jīn)结(jié)算的(de)主流模式(shì)。这(zhè)一(yī)模式是(shì)，基金管(guǎn)理人(rén)租用券商的交易席(xí)位(wèi)直连报盘交易所(suǒ)，托(tuō)管人作为特殊结算参与(yǔ)人与中国(guó)结(jié)算进行资(zī)金和(hé)证券的(de)清算交收。

　　券商结算模式在(zài)2017年启动试点，并于(yú)2019年(nián)初由试点转(zhuǎn)常(cháng)规，至今已历时5年有(yǒu)余。随着(zhe)运作机制渐稳、结算(suàn)效率(lǜ)改善(shàn)及券(quàn)商(shāng)财(cái)富管理业务高速发展，券结模式自2021年迎来(lái)爆(bào)发(fā)，根据Wind数据，2021年全年(nián)一共有144只新成立基金采用(yòng)了券结(jié)模式。根(gēn)据中金(jīn)公司(sī)统计，截(jié)至(zhì)2023年2月(yuè)24日，券结基金(jīn)数量与(yǔ)规模分别为616只和5709亿元，占据全(quán)部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公(gōng)募基金(jīn)2022年开启类(lèi)QFII交易结算模式，基金结算模式(shì)也正式进入了新(xīn)时代。

　　博道基金相(xiāng)关人(rén)士就表示，券商结算、银(yín)行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算(suàn)模式，每种(zhǒng)结算模式各(gè)有优劣，基(jī)金管理人可以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限(xiàn)度(dù)的调动各方(fāng)资(zī)源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)的(de)创(chuàng)新发展，伴随着权益市场行情修复及券(quàn)商财(cái)富管(guǎn)理业务高速发(fā)展，在主(zhǔ)动权益(yì)基金、ETF在内的(de)指数(shù)型基金等产品类型(xíng)上(shàng)，券(quàn)结(jié)模式将(jiāng)有(yǒu)较大发展空间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少人士也看好券结模式的发展(zhǎn)。据一位业内人士表示，现阶段券商结算(suàn)模式在中小基金公司中(zhōng)更加(jiā)普遍。中(zhōng)小基金相(xiāng)对来说(shuō)获得银行渠道的营(yíng)销支持难度较大，券(quàn)结模式能有效推动券商和基金公司(sī)的合作(zuò)关系，有(yǒu)助于中(zhōng)小基(jī)金(jīn)新产品开拓市场。

　　不过，上述人(rén)士也表示，券结(jié)模式保有量会(huì)更稳(wěn)定一(yī)些，对于托管行有一个制(zhì)衡(héng)的作用。以前(qián)是(shì)小(xiǎo)公司为主，现在也有一些大公司(sī)陆续开始试水，以后(hòu)会是一个(gè)趋(qū)势(shì)。

　　博(bó)时基金(jīn)券(quàn)商业务(wù)部(bù)副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也(yě)表(biǎo)示(shì)，券商结算模式(shì)的发展，已(yǐ)经从“拼(pīn)数量(liàng)”时代(dài)进(jìn)入“拼(pīn)质量”时代：发展的边际制约因素，也(yě)从“投入成本较(jiào)大、技术(shù)系(xì)统探索(suǒ)较困难(nán)”转变(biàn)为(wèi)“产(chǎn)品策略与市场环境及(jí)需求(qiú)的匹配度、业绩表现与(yǔ)客(kè)户体验(yàn)的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商结算(suàn)模式(shì)，将基金公司(sī)、基金产品与券商渠道(dào)的中(zhōng)长期利益深(shēn)度绑定；在此模式下，竞争格(gé)局会发生(shēng)分(fēn)化，回归“买方投(tóu)顾(gù)陪(péi)伴模(mó)式”的服务(wù)本质，”持续提供“好产品、好服务”的基金公司和(hé)证券公司会受益于这一发展变化。

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