财(cái)联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆的(de)淄博烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡季(jì)不淡(dàn)”，盛夏旺季(jì)更(gèng)是(shì)值得投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的(de)同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破(pò)百亿元。但包括百(bǎi)威亚(yà)太(tài)、兰州黄河(hé)和西藏发(fā)展在内的外资系啤酒(jiǔ)公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本(běn)土与外资(zī)两大阵营的(de)分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民(mín)生证(zhèng)券王言海5月8日发(fā)布的研(yán)报指(zhǐ)出(chū)，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净利润(rùn)高增(zēng)；2023年伴(bàn)随疫(yì)情扰动褪去(qù)，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠(dié)加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相(xiāng)比去年同期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙(lóng)头弱势区域持(chí)续扭亏、释放利润的一(yī)年(nián)。

　　外(wài)资啤(pí)酒在中国(guó)市(shì)场(chǎng)颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格(gé)局或成(chéng)“一超(chāo)多强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低(dī)点迄今股(gǔ)价累计最大涨幅(fú)分(fēn)别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港(gǎng)元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同(tóng)期(qī)累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则(zé)跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程(chéng)”后(hòu)，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕京、上海的力(lì)波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌(wū)苏(sū)、兰州(zhōu)的黄(huáng)河(hé)、重庆的山(shān)城、四(sì)川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯(sī)等，几乎每座城(chéng)市都拥(yōng)有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份(fèn)额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的(de)研(yán)报(bào)罗列五大巨(jù)头的具体市场份额(é)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚(yà)太（百威英博(bó)子公司）、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市占率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市(shì)场集(jí)中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业(yè)将有望进一(yī)步(bù)提升盈利水平。分析人士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不(bù)变，经过一段(duàn)时(shí)间的此(cǐ)消(xiāo)彼长，持续(xù)多年的(de)“五强争霸(bà)”格局，将(jiāng)演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤(pí)酒和百威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流(liú)啤酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，这几年(nián)，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显(xiǎn)，百威英博(bó)销量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的前肖是指哪几个生肖营(yíng)业利润增长将低于(yú)去年的水平，研(yán)报(bào)指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营(yíng)啤酒资产(chǎn)唯(wéi)一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多(duō)个地区的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价 占据高端(duān)如(rú)同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的(de)业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市(shì)场主(zhǔ)要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等(děng)品(pǐn)牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力。以(yǐ)销量(liàng)最大的华润(rùn)雪花(huā)啤酒为例(lì)，早(zǎo)年畅销大江南北的大绿(lǜ)棒(bàng)子(zi)，现(xiàn)在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于(yú)产业链中游，对(duì)上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端(duān)议价(jià)能力较强，进入存量竞争时代(dài)后，企业为(wèi)向(xiàng)高端化转型(xíng)已多(duō)次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消(xiāo)费场景(jǐng)恢复(fù)将加速各啤酒龙头(tóu)产(chǎn)品(pǐn)结构优(yōu)化、加速(sù)高端(duān)化进(jìn)程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不(bù)弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有(yǒu)发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数(shù)量高增，提(tí)价区域(yù)由(前肖是指哪几个生肖yóu)部分到全国(guó)。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提价，中高低档(dàng)均有(yǒu)所涉(shè)及(jí)。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场(chǎng)的产品(pǐn)价格稳(wěn)定在(zài)3-5元区间(jiān)，如今(jīn)，已经整(zhěng)体进入(rù)了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇(qí)”，都是(shì)为(wèi)了继续突破价格天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端(duān)齐发力 高端化势(shì)能(néng)锐不(bù)可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发(fā)布的研报(bào)指(zhǐ)出，青岛啤酒(jiǔ)中档高(gāo)端齐(qí)发(fā)力，高端(duān)化(huà)势能(néng)锐不可当。产品端方面，公司在坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略基(jī)础上(shàng)，进一步(bù)提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端(duān)产品放(fàng)量，带动整体产(chǎn)品(pǐn)结构持续(xù)升级。随着(zhe)23年现(xiàn)饮(yǐn)场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数(shù)效应，预计公司全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼(yì) 但目前(qián)主要销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中(zhōng)国正式完成(chéng)交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜(xǐ)力，旗(qí)下拥(yōng)有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收(shōu)入占比达47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇(yǒng)闯天(tiān)涯等(děng)，但对其高端产品认知度或接(jiē)受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二(èr)次(cì)创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不(bù)在(zài)。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤(pí)酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去(qù)年(nián)业绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元(yuán)，增速高达(dá)54.51%。今年一季度(dù)延续高(gāo)增(zēng)，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长(zhǎng)瓶(píng)颈的秘(mì)诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成功(gōng)营(yíng)销，以及旗下(xià)燕京(jīng)酒號(hào)社(shè)区小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的落地(dì)生根。中(zhōng)邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研(yán)报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同(tóng)增约(yuē)50%，公司借助U8势(shì)能持(chí)续开拓市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至(zhì)96.31万千(qiān)升，同(tóng)时带动(dòng)公司吨价(jià)同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升。国君食(shí)品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业(yè)绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人(rén)士指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海(hǎi)市(shì)场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且目前行(xíng)业格局(jú)未定，企业拥有弯道超车机会(huì)；基(jī)于精酿(niàng)啤酒多元风(fēng)味(wèi)发展趋势(shì)，产品(pǐn)风味(wèi)及应用场景布局多(duō)元化企业，将更加能够顺应(yīng)精酿市(shì)场发展趋势(shì)，拥有长(zhǎng)期可持(chí)续发展潜力，并有望(wàng)成为行业新引(yǐn)领者。

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