财联社记者近(jìn)期从行(xíng)业内了(le)解到，信贷市场需求低(dī)迷持续之(zhī)下(xià)，部(bù)分银行出现了(le)贷款最优惠利率与同期理财(cái)收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷(dài)和前十年比(bǐ)那都是放不出(chū)去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责(zé)人(rén)对(duì)财(cái)联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等多家嘴巴含胸的感觉知乎银(yín)行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)水平仍(réng)在(zài)进一(yī)步下滑。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共(gòng)新发了(le)661款理财(cái)产品，环比增加22款，其(qí)嘴巴含胸的感觉知乎中86款为开放式(shì)产品，其平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负(fù)责人对(duì)财联社(shè)记者表(biǎo)示，正(zhèng)常情况下(xià)贷款利率要高于理财(cái)收益(yì)，否则(zé)会形成套利空间。近期出(chū)现的收益率倒(dào)挂的情况(kuàng)的确多年(nián)来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资金可(kě)能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高(gāo)的理财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际(jì)司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认(rèn)真贯彻(chè)党中央(yāng)、国务(wù)院(yuàn)决(jué)策(cè)部(bù)署，采取了很(hěn)多措施做(zuò)好金融支持稳外(wài)贸工作。首先是(shì)降低(dī)实体经济融资成(chéng)本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均利率同比下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较(jiào)低的(de)水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统(tǒng)计数(shù)据发布(bù)会(huì)上公(gōng)布的数据显示，3月(yuè)份银行体系新发(fā)企业贷加权平(píng)均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系(xì)新发(fā)企业贷款加权平均(jūn)利率水(shuǐ)平，并(bìng)没有考虑(lǜ)区域差异(yì)。财联社记者注意到，在部(bù)分资(zī)金充裕的(de)一线城市利率水平(píng)下沉更(gèng)快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区(qū)新(xīn)发(fā)放企业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告(gào)分析(xī)认为，一季度的(de)贷款(kuǎn)需(xū)求非常好(hǎo)，央行今(jīn)年一季度公布的贷款需求(嘴巴含胸的感觉知乎qiú)指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下(xià)半年以来的最高值。但最(zuì)近贷款需(xū)求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较(jiào)差，需要购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的(de)不景气形成鲜明对比的是(shì)，一季度理财市(shì)场的(de)收益(yì)率却(què)在节节回升。普益标(biāo)准数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季(jì)度末，理(lǐ)财公司存(cún)续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场(chǎng)存续理财(cái)产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产(chǎn)品(pǐn)（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月年化收益(yì)率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封(fēng)闭式理(lǐ)财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存(cún)单利(lì)差走阔。

　　即便与新(xīn)发(fā)理财产品(pǐn)收(shōu)益率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)也(yě)不占(zhàn)优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场新发理财产品中，开(kāi)放式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式产品平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕资金(jīn)出(chū)现空转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位(wèi)受访金融行业(yè)人士对(duì)记者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和理财(cái)收(shōu)益率之间出现倒挂是多年(nián)来罕见的(de)情况。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前(qián)非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市(shì)场之间出现收(shōu)益“套利”空间(jiān)的(de)可(kě)能。

　　融360数字(zì)科技研究院(yuàn)分析(xī)师(shī)刘银平对财联社记者表示，理财(cái)产品(pǐn)收益率超(chāo)过银行贷款利率，可能会给(gěi)部分客户钻(zuān)空(kōng)子(zi)的机会，从银行那里(lǐ)获取(qǔ)的低息贷(dài)款没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购(gòu)买收益率(lǜ)更高的(de)理财产品，导致资金空转，前(qián)几年(nián)结构性存款(kuǎn)市场曾存(cún)在(zài)这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财(cái)产品业绩比较(jiào)基准不代表实际收益(yì)率，净值(zhí)是(shì)不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际(jì)上(shàng)，理(lǐ)财产品向净值化(huà)转型(xíng)之后对(duì)企业的(de)吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实(shí)验室(shì)主任曾刚对(duì)财联社记(jì)者(zhě)表示，理财收(shōu)益与金融市(shì)场利率相(xiāng)对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期(qī)的贷(dài)款利率与发(fā)行当(dāng)期定价的理财收益率的(de)差异，在市场(chǎng)利率快速下行的时(shí)容(róng)易出现这种收(shōu)益率(lǜ)不(bù)同步的脱(tuō)节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的(de)理(lǐ)财(cái)产品的收益率会同步下降。从这一(yī)个角度来看，未(wèi)来一段时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财(cái)联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差的(de)情况(kuàng)，理财与贷款利率差(chà)距过大必然引发资金空(kōng)转套(tào)利，这与货币政策初(chū)衷不符。估计(jì)下一(yī)步理财产品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人对财联社(shè)记(jì)者表(biǎo)示，考虑到理财产品底(dǐ)层(céng)资产大多数为债券，而债券(quàn)市场发行(xíng)人(rén)大多是大型企业(yè)，理论上其(qí)收(shōu)益率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人(rén)的信用等(děng)级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷(dài)的定价理(lǐ)论上要比(bǐ)理财收益率高才对。现在出现个贷(dài)定价(jià)和理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明个人(rén)部门当前的信(xìn)贷需求不(bù)足，没有什么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年来(lái)比较罕见的(de)情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人(rén)士(shì)同样(yàng)认(rèn)为，如(rú)果贷款定价持续下行未来新(xīn)发(fā)理(lǐ)财产品收益率(lǜ)也(yě)会(huì)回落(luò)。“市场对(duì)利率走势的预期是(shì)一致的，新发的(de)收益率未来会下来，近(jìn)期(qī)整体(tǐ)的趋(qū)势(shì)也是这(zhè)样。一些存(cún)量的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上(shàng)行，主要是因(yīn)为底层(céng)资产(chǎn)是去年利率(lǜ)高位时候拿的，在(zài)利率走低预期下，其净值(zhí)表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推(tuī)动(dòng)存款利率进一(yī)步下行

　　受(shòu)访银行(xíng)人士对(duì)财联社记者称，当前贷款端定价疲软的(de)现状，也是有(yǒu)关方面不断(duàn)出手(shǒu)规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部(bù)地区大型城(chéng)商(shāng)行负责人对记(jì)者表示，在贷款定(dìng)价上不去的(de)情(qíng)况下(xià)，未(wèi)来存(cún)款利率持(chí)续(xù)下行应该是大趋(qū)势，否则银(yín)行净(jìng)息差承受(shòu)的压力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又(yòu)多，之前理财(cái)波动的影响还(hái)没完全消除，很多客户的资金还(hái)没(méi)有出来，都压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意(yì)味(wèi)着贷款利率依然有下降的可能(néng)性(xìng)和(hé)空间(jiān)，银行息差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一(yī)季度显示，截(jié)至3月末，该(gāi)行净利息收益率和(hé)净(jìng)利差从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队(duì)最(zuì)新研报认为，未来(lái)存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对(duì)于存款(kuǎn)定价自律(lǜ)管理的手段包括(kuò)但(dàn)不限于以(yǐ)下三个方面(miàn)。首先，协定存(cún)款、通知存(cún)款等创新类活期存款(kuǎn)有可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期(qī)”存(cún)款缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来(lái)或将对(duì)这(zhè)类产(chǎn)品比(bǐ)照活(huó)期存(cún)款进(jìn)行规(guī)范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价(jià)值过低(dī)的“假(jiǎ)”结构性(xìng)存款仍(réng)须规范，后续或将(jiāng)结构性存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益+期(qī)权(quán)价(jià)值(zhí)）合计同时纳入自律机制上(shàng)限，进一步压降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全部企(qǐ)业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平(píng)均(jūn)水平，则上市(shì)银行企业活期存款成本率加权(quán)平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影响上(shàng)市银(yín)行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。

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