自(zì)2022年底以(yǐ)来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基(jī)金(jīn)经理也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公(gōng)募基金(jīn)2023年一季报的披露，将(jiāng)明星基金(jīn)经理们(men)近期投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺长城等基金披露旗下(xià)基金的2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春(chūn)等一季度(dù)投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了基(jī)金经理对(duì)后市的基本看法。多数明星基金经理(lǐ)在一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的(de)投(tóu)资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春(chūn)表(biǎo)示对全年股票市场有信心，未来将继续(xù)保持较高仓位运作，更多(duō)在顺(shùn)周(zhōu)期行业中寻找投(tóu)资机会。刘格菘也对市场2023年(nián)二季度(dù)的表(biǎo)现持乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾(qīng)向也(yě)会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本(běn)面验证，预计更(gèng)注(zhù)重基(jī)本(běn)面和估值(zhí)的(de)匹配度(dù)。

　　值得一(yī)提的(de)是，陈皓(hào)在一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了(le)他对一(yī)季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人(rén)工(gōng)智能(néng)）很可能(néng)是(shì)一次(cì)全新的技术革命，但(dàn)直(zhí)言客(kè)观上(shàng)当下的(de)研(yán)究认知还不具备对(duì)相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，选(xuǎn)择暂时“以静制动(dòng)”，等待胜(shèng)率和(hé)赔率更高的投资(zī)时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位运作(zuò)

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是(shì)最受基民关注的基金(jīn)经理(lǐ)，他是国内首位千亿级主(zhǔ)动(dòng)权(quán)益基金经理，手握巨资(zī)300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋让他分量十足。

　　从基金君(jūn)整理表格来看，相较去(qù)年(nián)底，张坤所管(guǎn)理的4只基金在今年一季度仓位(wèi)基(jī)本都维持高仓(cāng)位运作(zuò)，多只基金一季度(dù)末仓(cāng)位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来(lái)看(kàn)，张坤管理的四(sì)只(zhǐ)基金中规模最大的(de)一只——易(yì)方达蓝筹精选，由去年末(mò)的(de)股票市值占(zhàn)基(jī)金(jīn)净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选基金在一季度股票(piào)仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理(lǐ)的易方达优质精选、易(yì)方达亚洲精选在一季度末(mò)的仓位在94％以上。不过(guò)，易(yì)方达优质(zhì)企业(yè)三年(nián)持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底(dǐ)的(de)94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一(yī)定水平的港股仓位，一季度(dù)末所管理的4只基(jī)金基(jī)本维持和(hé)去年(nián)底的(de)差不多的(de)港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大(dà)的是易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)，一季度末该(gāi)基金持有港股和(hé)美股(gǔ)的比(bǐ)例(lì)为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在(zài)易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)中也写道，在(zài)一(yī)季度股(gǔ)票仓位基(jī)本(běn)稳(wěn)定，对(duì)结(jié)构进行了调(diào)整(zhěng)，增加了(le)科(kē)技等行业(yè)的配置，降(jiàng)低了金融等(děng)行业的配置，另(lìng)外(wài)，在区(qū)域分布上配(pèi)置的更加(jiā)均(jūn)衡。个股(gǔ)方面，仍然持有(yǒu)商(shāng)业模(mó)式出(chū)色、行业格局(jú)清晰、竞争(zhēng)力强的优质公司(sī)。

　　一(yī)季度增配消费、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾(téng)讯控(kòng)股

　　张坤在(zài)投资上颇有定(dìng)力，经常在季报中(zhōng)谈及(jí)，投(tóu)资(zī)者需要时刻保持一种克制而理性的心理状态，不需要大量(liàng)的(de)行动，而是极大(dà)的耐(nài)心，坚(jiān)持投资(zī)原则，等到机会时全力出击。他一(yī)直保(bǎo)持着偏低换手率(lǜ)，一季(jì)报的重仓股也基本保持稳定，只是在结构(gòu)上进行调整(zhěng)。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)一(yī)季(jì)度末持仓上看，前十大(dà)重(zhòng)仓股变(biàn)化不大(dà)，贵(guì)州(zhōu)茅台再次成为该基金的第(dì)一(yī)大重仓股(gǔ)，泸州(zhōu)老(lǎo)窖(jiào)、腾讯控(kòng)股成为其第二、第三大重仓股(gǔ)，而在去年末，该基金前三大重仓股(gǔ)依(yī)次是(shì)腾讯控股、五粮液(yè)、洋河(hé)股(gǔ)份(fèn)。

　　张坤也在季报(bào)中(zhōng)写道，一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了消费(fèi)等行业的配置，降低了金融等行业的(de)配置。、

　　去年11月以来(lái)港股市(shì)场的大反(fǎn)弹，张坤明显进行(xíng)了调整，减持(chí)了跟(gēn)腾讯控股和香港交易所，而增加(jiā)了美团-W、中国(guó)海洋石油。其(qí)中，相(xiāng)较去(qù)年底(dǐ)，中(zhōng)国海洋石油新进前十大重仓(cāng)股之列，而药明(míng)生物退出前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精(jīng)选和易方(fāng)达优质企业三年持(chí)有的头号重仓(cāng)股为(wèi)贵(guì)州(zhōu)茅台，但是易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选和易方达(dá)优质精选(xuǎn)的(de)头号重(zhòng)仓(cāng)股仍为腾讯(xùn)控股。去年底这四只基金(jīn)的头号重仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯(xùn)控股仍是易方达优质精选的第一(yī)大重仓股，但相较(jiào)去(qù)年底已(yǐ)经进行了(le)减持，同(tóng)样减持的(de)还有港交所，这只个(gè)股(gǔ)已经推(tuī)出了前十大重仓(cāng)股之列。而(ér)美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管理规模超过千(qiān)亿的基金经(jīng)理，但近(jìn)两年A股(gǔ)市场(chǎng)震荡，所(suǒ)管理规(guī)模(mó)所缩水。一(yī)季度末他所管理规模(mó)基(jī)本(běn)和去年(nián)底持平(píng)，整(zhěng)体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末，易(yì)方达张坤管理(lǐ)的4只基(jī)金(jīn)合(hé)计总规模达到(dào)889.42亿元，相比(bǐ)三(sān)季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度(dù)末，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选、易(yì)方达优质精选(xuǎn)、易方达优势企(qǐ)业三年、易(yì)方达(dá)亚洲精(jīng)选股票的规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的(de)是，易方达蓝(lán)筹精选在今年一季度规模缩(suō)水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸(bà)”的主动(dòng)权(quán)益基金。

　　选择一条(tiáo)可(kě)积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很(hěn)重(zhòng)要的

　　张坤每(měi)次在季报中都会(huì)清晰写道(dào)自(zì)己的(de)投资思路(lù)，这一次也不例外，值得投资者看一(yī)看。

　　张坤在(zài)季报(bào)中写到，基本面价值(zhí)投资很(hěn)吸引人(rén)的一点是(shì)，投资者可以(yǐ)用很长一段时间来(lái)充分观察公司的发展，等到它们用事实(shí)证(zhèng)明自(zì)己的成功(gōng)和巨大的(de)成长潜(qián)力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于可积累性。具体来说，积(jī)累体现在对基本面分析方法的(de)理解和对具体行(xíng)业(yè)和企业的(de)洞察，所有这些都使投(tóu)资(zī)者未来更可能做出对具体投(tóu)资标(biāo)的内在价值的准确判断。

　　如果(guǒ)只是针对某一(yī)次投资，积累的重要性可能并不显著。但如(rú)果将(jiāng)投资贯穿(chuān)一生，并将(jiāng)长期复合(hé)回报作为终级目(mù)标，可积(jī)累性就(jiù)是这一目标的最重要保(bǎo)障，选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要(yào)的。我们会参考全球产(chǎn)业升级的经验，持续做深入(rù)的研究(jiū)积累，争取(qǔ)构建一个全面而尽量准(zhǔn)确(què)的坐(zuò)标(biāo)系，希望能正确评(píng)估企业(yè)的竞争力并跨行业选出好的公司。识(shí)别出好公司是如此重要，因(yīn)为好(hǎo)公司(sī)不是好股(gǔ)票的唯一(yī)情形就是(shì)估值过高(gāo)，在其他情(qíng)形下，好(hǎo)公司都会给(gěi)投资者带(dài)来长(zhǎng)期可(kě)观(guān)的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的定期报告并(bìng)对财务(wù)数(shù)据进行系统整理和(hé)分析，是理解企业(yè)基本面(miàn)的核心手段(duàn)之一。在定期报告中(zhōng)，企业的(de)所有经(jīng)营活动都会反映在(zài)财务数据中，定量(liàng)的数据可以用来(lái)检(jiǎn)验(yàn)并(bìng)修正(zhèng)调研中(zhōng)对企业形成的定性(xìng)感知。如果能对(duì)一家公司过去和当前的财(cái)务状况了(le)如指掌，就更有可能正确(què)评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅读(dú)一切。如果你对一家公司(sī)感兴趣，那(nà)就看看它的(de)年报(bào)，你就会超过华尔(ěr)街98％的(de)人。如果你阅读了年报(bào)中的附注，你就会超过(guò)华尔街(jiē)的(de)所有人(rén)。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都(dōu)经(jīng)历过短期的(de)经营业(yè)绩和(hé)股(gǔ)价的(de)震荡，经历过市(shì)场(chǎng)先生态度的冷暖，但它们成功的模式(shì)往往没有变化，通(tōng)过深(shēn)入的研究并抓住这(zhè)些关键的因素，是能够一(yī)路坚持(chí)下来的重(zhòng)要因(yīn)素，也通常意(yì)味着长期(qī)可观的(de)收益。

　　刘(liú)格(gé)菘：重(zhòng)点持(chí)仓光伏、储能、新能源(yuán)车(chē)

　　曾经作(zuò)为一(yī)人包揽前三的基金经理刘格(gé)菘(sōng)，其一举一动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管理的(de)广(guǎng)发双擎(qíng)升级为例，一(yī)季度末该(gāi)基金保持(chí)较(jiào)高仓位(wèi)运作，该(gāi)基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度(dù)末(mò)的94.14％略有下滑，但(dàn)基本(běn)是(shì)高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进(jìn)行大幅度调(diào)整。数据显示，广(guǎng)发(fā)双擎升级一季度末(mò)前五大重仓股分(fēn)别为(wèi)晶澳科技(jì)、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣(shèng)邦股份，这(zhè)些(xiē)重仓(cāng)股均(jūn)出现在该基(jī)金去(qù)年四季度末(mò)的(de)前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年(nián)一季度，表(biǎo)现较(jiào)好的行(xíng)业为新科技技术演绎预测中的(de)相关(guān)行业，例如计(jì)算(suàn)机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新(xīn)能(néng)源(yuán)、汽车等为代表的高端制造业资产(chǎn)经(jīng)历了下跌(diē)。在(zài)海外金融风险担(dān)忧、经济衰(shuāi)退的初始预期、国际(jì)关系不(bù)确定的情况下，叠加AIGC带来的(de)较热烈的应用展(zhǎn)望，资金分流可能是(shì)高(gāo)端制(zhì)造业相对表现不理(lǐ)想的原因之一。

　　广发(fā)双擎升(shēng)级基(jī)金(jīn)的(de)持仓结构并没有进(jìn)行大幅度的调整，依(yī)然(rán)围绕已经建立全球比较优势(shì)的高端制造产业链布局。从(cóng)重仓持股来看，该基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新(xīn)能源车方(fāng)向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格菘一季度(dù)的重仓股变(biàn)化不(bù)大，仅晶科能源新进前十大重仓(cāng)股之列，而(ér)比亚迪退出(chū)了前十(shí)大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对市场2023年二季度的表现持乐观的(de)态度，随(suí)着公司季度业绩逐(zhú)渐披(pī)露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实(shí)基本面(miàn)验证，预计更(gèng)注(zhù)重基本面(miàn)和估值的匹配度(dù)。对本基金(jīn)重(zhòng)点(diǎn)持仓的光伏(fú)、储能、新(xīn)能源车方向保持相对乐(lè)观，投资中相(xiāng)信(xìn)基(jī)本面优秀和增量价值积累(lèi)的(de)公司(sī)。经过(guò)调整(zhěng)，行业估值水平已在历(lì)史低位(wèi)，产业链的(de)变化在市(shì)场(chǎng)定价中未被充(chōng)分认(rèn)知(zhī)和(hé)体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来(lái)说，当(dāng)前市场的(de)参(cān)与资金方呈(chéng)现复(fù)杂多样(yàng)的趋势，收益预期的时间维度预期(qī)也呈现分化，因(yīn)此短期内市场在主题逻(luó)辑的演绎幅度(dù)、转换速度都会(huì)可(kě)预(yù)见地加大。这对于(yú)投(tóu)资人而言，在(zài)新(xīn)信息的处(chù)理(lǐ)上提高(gāo)了难(nán)度(dù)，短期内基本面估(gū)值匹配的压力也(yě)会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人(rén)生(shēng)一样，

　　一生最重要(yào)的选择也就是三、五次

　　作(zuò)为市(shì)场(chǎng)上(shàng)较(jiào)为知名(míng)的均衡性投资(zī)选(xuǎn)手，陈皓一季度如何调整投资组合(hé)，如何(hé)展望未来市场投资机会，也(yě)非常受到市场关(guān)注。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达新经济基金中回顾一季(jì)度市场(chǎng)行(xíng)情时表示(shì)，一(yī)季度中国经(jīng)济整体(tǐ)温和复苏，由于刚刚经(jīng)历疫情，居民消费和企业投资的信(xìn)心恢复会有一个过程，因此短期持续加(jiā)杠杆的动(dòng)力不强，复苏力度相比(bǐ)市(shì)场(chǎng)乐观(guān)预期仍有一定(dìng)差距。海(hǎi)外则维持滞(zhì)涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行(xíng)为代(dài)表的欧美 金融风波暂(zàn)时平(píng)息，但也(yě)让投(tóu)资者担心(xīn)这是否只(zhǐ)是当下复杂环境下各种危(wēi)机(jī)的冰山一角。尤其(qí)4月(yuè)初欧佩(pèi)克+的减(jiǎn)产行为(wèi)进一步(bù)增强了未来通胀(zhàng)的韧性，也让美联储(chǔ)在货币政策调整决策(cè)时愈加进退(tuì)两难(nán)。

　　亮点不多的(de)经济基本面遇到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国(guó)企相关板块(kuài)获得(dé)了边际资金的巨量涌入(rù)，机构短时间剧烈、集(jí)中(zhōng)的调(diào)仓行为，则进一步加剧了(le)市场结(jié)构的分(fēn)化。受(shòu)益两大主(zhǔ)题的(de)TMT和建筑、石油石(shí)化等板块表现突(tū)出，而新(xīn)能源、金(jīn)融地产等(děng)行业则录得负(fù)收(shōu)益。

　　谈及一季度投资操作时(shí)，陈皓称，由于(yú)尚未发掘(jué)到基本面驱动的(de)投资(zī)主线，本基金一(yī)季度操(cāo)作不多，主(zhǔ)要包括(kuò)行(xíng)业上(shàng)用医药替代了部分白酒仓位，个股上则(zé)逆向增(zēng)持了一些由于短期(qī)基本面一般(bān)或者机构调(diào)仓导致股价(jià)下跌(diē)，但长期市(shì)值空间较大的中小盘(pán)个(gè)股。

　　从(cóng)前十大(dà)重仓股变(biàn)化上看，此(cǐ)前连续3个(gè)季(jì)度位列前(qián)五(wǔ)大重仓股之一(yī)的五粮液，在今年一季(jì)度退出该基(jī)金前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)，宝(bǎo)信软件取代五粮(liáng)液，新进前(qián)五大(dà)重(zhòng)仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一一只仍(réng)保留在前十(shí)大重仓(cāng)股的贵(guì)州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季(jì)度，陈(chén)皓(hào)在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从上一季度的(de)第二大重仓股退居第四(sì)大(dà)重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主要供应北斗(dòu)关键器件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙头中的巨化(huà)股份、特钢龙(lóng)头中(zhōng)的(de)抚顺特钢，三只个股一(yī)季度新进前十大(dà)重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光(guāng)国(guó)微、宁德时代也(yě)退出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也用相当大(dà)的(de)篇(piān)幅谈了他(tā)对一季(jì)度热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工(gōng)智(zhì)能）主(zhǔ)题我(wǒ)们也进行了积极的研(yán)究，方向上非常认同(tóng)其(qí)很可能是一次全(quán)新的技(jì)术革命(mìng)，将极(jí)大(dà)提升全(quán)社会的生产效率，但(dàn)客观(guān)上我们当下(xià)的研究认知还不具备对(duì)相关标的的定价能力，尤其(qí)当(dāng)这些个股快速上涨后，也不太符(fú)合我们“以相对合(hé)理的价格买入预期收益率更高的资产”这一投资理(lǐ)念，因(yīn)此会选择(zé)暂(zàn)时“以静制动”，继续(xù)对产业和公司(sī)进行(xíng)跟踪(zōng)、研究以及再定(dìng)价，等(děng)待胜率和赔率更高的投资(zī)时(shí)机出现。

　　陈皓在(zài)一季报中还(hái)分享了自己最新的投资(zī)感悟(wù)，他表(biǎo)示，相比资本(běn)市场即期涨(zhǎng)跌带来的(de)多巴胺，我们更(gèng)倾向于通过深入研究获得超额(é)认知、并最终映射到投资上来获(huò)得内啡肽(tài)。投资和人生一(yī)样，每天都可以做选择，但终其一生最重要(yào)的其(qí)实也就是那三(sān)、五次，我们平时的不断学习、反思、进化，努(nǔ)力(lì)追寻的正是在(zài)每一次关键选择时(shí)将胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了(le)与世界的链接，中国在(zài)中东、南美等新兴市(shì)场获得了(le)更多实(shí)质性认同(tóng)的声音(yīn)和举动；国内主要城市的一二手(shǒu)房销(xiāo)售持续(xù)恢复，部分行业(yè)已经进(jìn)入库存(cún)周期的尾(wěi)段，我们可能(néng)真的(de)只需(xū)要一点点信心，就(jiù)能扭转困局，将经济带入(rù)正循环300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋(huán)。一(yī)如当下的(de)证券市场，我们也衷心的希望其能够早日(rì)摆脱存量(liàng)博弈的困(kùn)难模式，迎来投资人久(jiǔ)违的(de)甜(tián)蜜期。”

　　朱(zhū)少醒(xǐng)：致力于在优质股票里寻找价(jià)值(zhí)

　　去(qù)翻(fān)更多的“石头”

　　富(fù)国(guó)基金副总(zǒng)经理朱少醒一季度持仓基(jī)本保持(chí)稳(wěn)定，持(chí)仓依旧(jiù)以消费、医疗、银行、券(quàn)商、新(xīn)能源等板(bǎn)块龙头(tóu)为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州(zhōu)茅台(tái)、五(wǔ)粮液依旧位居(jū)富国天(tiān)惠基金前(qián)三大重仓(cāng)股，金域医学新进(jìn)前三大重仓股，这(zhè)也是(shì)自2021年(nián)以来，金域(yù)医学首次(cì)进(jìn)入富(fù)国天惠前(qián)十大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医(yī)学是一家以第(dì)三方(fāng)医学检(jiǎn)验及病理诊断业务(wù)为核心的高(gāo)科技(jì)服务企(qǐ)业，通过(guò)不断积累的(de)“大平台(tái)、大(dà)网(wǎng)络、大服务、大样本和(hé)大数据”等资源(yuán)优势(shì)，为全国各级(jí)医疗(liáo)机构提供领先的医学诊断信息整合服务。

　　除(chú)了(le)金域医学(xué)之外，基础化工板(bǎn)块中的(de)蓝晓科技也在(zài)一季度新进富国天惠前十大重仓股(gǔ)，受益于生(shēng)命科(kē)学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰新材两(liǎng)只个股(gǔ)则(zé)在(zài)一季度退出富国(guó)天惠前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　朱少醒在(zài)一季报中回顾，一(yī)季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过了充满各(gè)种艰难挑战(zhàn)的2022年(nián)后，一季度(dù)实体经(jīng)济进入了复(fù)苏的阶段。各项宏观(guān)经(jīng)济指标在3月份有(yǒu)了明显改善。货币政策保持宽松，前几年实施的一(yī)些收(shōu)缩性行业监(jiān)管(guǎn)政策(cè)放松(sōng)管(guǎn)制的迹象确认。投资者(zhě)的风险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据(jù)上呈现的(de)复(fù)苏力(lì)度还不是很强，但(dàn)我们应(yīng)该(gāi)看到是积极(jí)的因素正在发挥作用持续的(de)进程(chéng)中。更(gèng)要(yào)重视的(de)是市场的整体估值依然(rán)处(chù)于(yú)长(zhǎng)周期中很(hěn)有吸引力的位置，当下权益(yì)市场处在较好的(de)风(fēng)险收益区间。

　　他表示，放在更长的(de)时(shí)间维度(dù)，我们(men)相信(xìn)现在(zài)所面临(lín)的重重(zhòng)困难终将找到解决的出路。投资者(zhě)当前选择(zé)承受市场波动(dòng)对(duì)应的预期(qī)回(huí)报(bào)水平(píng)的(de)是相当合适的。未来我们依然会致力于(yú)在优质(zhì)股票里寻找(zhǎo)价值(zhí)，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在(zài)多次季(jì)报(bào)披露时反复强调，我们并不具备精确预(yù)测市场短期趋(qū)势的可靠能力，而把精力集中(zhōng)在耐心(xīn)收集具有远大前景的优秀公(gōng)司，等待公司自身创造价(jià)值(zhí)的实现和(hé)市场情绪在(zài)未来某个(gè)时点的周期性回归(guī)。个股选择层面，本基金偏好(hǎo)投资于具有良好“企业基因”，公司治理结构完善(shàn)、管(guǎn)理层优秀的(de)企业。我(wǒ)们(men)认为(wèi)此类(lèi)企业(yè)，有更大的概率能在未(wèi)来为投资者创造价值。分享企业自(zì)身(shēn)增(zēng)长带来(lái)的资本市场(chǎng)收益(yì)是(shì)成长型基(jī)金获取回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作(zuò)为(wèi)业(yè)内知名(míng)的主(zhǔ)投大消(xiāo)费板块的基金经(jīng)理(lǐ)，手握700多亿“重金”的刘彦春一季(jì)度如(rú)何调(diào)仓(cāng)换股，他又是如(rú)何看(kàn)待未来(lái)市场，也值得投(tóu)资者关注。

　　最新(xīn)披露的(de)2023年一季(jì)报显示(shì)，刘彦(yàn)春整(zhěng)体持仓(cāng)的仓位和行业(yè)板块变化不大。他在景顺长城鼎益基金季报写道(dào)，一季度(dù)组合(hé)仓位(wèi)和行业配置(zhì)没有(yǒu)大的变化(huà)，仍然(rán)坚持自下而上精(jīng)选个(gè)股而(ér)非择时(shí)的投资(zī)风格，保持合同约定(dìng)较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季(jì)报(bào)来看(kàn)，前三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股(gǔ)，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外(wài)，古井贡(gòng)酒、山西汾(fén)酒也(yě)继续在其前十大(dà)重仓股之中。

　　从(cóng)增(zēng)持力(lì)度(dù)上看，刘彦春(chūn)对中国(guó)中免加仓力(lì)度最大(dà)，一季度环(huán)比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持仓，美的集团新进前(qián)十(shí)大重仓股之列，而晨光股份退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春表示(shì)，一季度，我国(guó)经(jīng)济温(wēn)和复(fù)苏。海(hǎi)外通胀(zhàng)预期变化对国内资本市场造成较大扰动。美国失(shī)业率水平再创新(xīn)低(dī)，意味着(zhe)高利率环境(jìng)大概率持续更长时间。气(qì)球事件导致中美关系再度(dù)紧张。国内强(qiáng)刺(cì)激预期落空，叠加海外风险事件，股票(piào)市场开始(shǐ)偏离复苏(sū)主线，博弈气(qì)氛(fēn)渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩后(hòu)通(tōng)胀下行仍将是今年主要(yào)宏观(guān)背景。经济(jì)运行正常化需要一个过程，特(tè)别(bié)是居民和中小企业，需(xū)要时(shí)间修(xiū)复资产负债表、修(xiū)复信心(xīn)。随着(zhe)经济逐步正(zhèng)常化，居民(mín)消费信心回升、超额储蓄下降(jiàng)是(shì)必然事件，消费今年大概率超(chāo)预(yù)期(qī)回升。就近期(qī)公(gōng)布的社融和地(dì)产数据分析，二(èr)季度A股盈(yíng)利增速(sù)有(yǒu)望(wàng)进入上(shàng)行(xíng)周(zhōu)期。

　　海外(wài)银行暴雷(léi)反映(yìng)出加息过快(kuài)带(dài)来的金融风(fēng)险，本身会(huì)加大紧缩(suō)效应，联储紧(jǐn)缩速度和幅度向下修正。紧(jǐn)缩带来(lái)的金融风险更多是(shì)流(liú)动性问(wèn)题，底(dǐ)层资产问题不大，海(hǎi)外央行及时救助可以避免风险蔓延。至少现阶段(duàn)我们认(rèn)为出现金融(róng)危机的风(fēng)险(xiǎn)不(bù)大。欧美等发(fā)达国家通胀和金融风险(xiǎn)并存，处(chù)理(lǐ)难度较大，这也(yě)意味(wèi)着全球(qiú)无风险收益率在相对(duì)顶部位(wèi)置，国家之家沟通对(duì)话(huà)、加强合作的可能性也在加大。

　　全(quán)球经济正(zhèng)在(zài)重回正轨的路上。除了继续关注整个经(jīng)济体(tǐ)发(fā)展状况之外，我们可以将目光更多放在(zài)微观企业层面。可以看到很多公司在过去几年始(shǐ)终做正确的事(shì)，经营效(xiào)率提升，逆境中变得(dé)更加(jiā)优秀、更(gèng)加强大。不必总是(shì)关注宏观数据，多看看微观企业变(biàn)化可以让(ràng)内心更加平(píng)静。我们(men)对全年股票(piào)市场有信心，未来将继续保持(chí)合同约定(dìng)较高仓位运作，更多(duō)在(zài)顺周期行业(yè)中寻找投资机会(huì)。期(qī)待为持有人创造良好(hǎo)收益。

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