近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿(yì)元的兴发(fā)集团(tuán)，其旗下(xià)子公司兴福电子公(gōng)布科(kē)创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸(suān)产品是半导体加工(gōng)过(guò)程中的(de)关键材料(liào)，公司(sī)客户(hù)包(bāo)括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也(yě)获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子第二大客户(hù)竟然是(shì)可口可乐，这(zhè)也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不(bù)只是常(cháng)规的食品级磷酸，还用到了更(gèng)高(gāo)纯度(dù)的(de)电子级(jí)磷(lín)酸(suān)。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控(kòng)股股东还与第二大股东有可复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内(nèi)仍未(wèi)实现合格(gé)IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从(cóng)事湿电子化学品业务(wù)，公司(sī)产(chǎn)品包(bāo)括(kuò)磷(lín)酸、硫酸(suān)等。公(gōng)司磷酸产品按照纯度(dù)等级(jí)分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷(lín)酸(suān)。各磷酸产品的(de)纯度(dù)等级由高到(dào)低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福电子在生(shēng)产电子(zi)级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时会(huì)产生部分食品级磷酸、工业(yè)级硫酸等产(chǎn)品。其(qí)中(zhōng)2022年食品级磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这(zhè)里(lǐ)有个(gè)点值(zhí)得一(yī)看，兴福电(diàn)子(zi)2022年第二大客户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示(shì)的主要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这个销售金额比(bǐ)兴福电子当(dāng)年(nián)食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电(diàn)子(zi)电子级磷酸产品(pǐn)除销(xiāo)售给集成电路行业、显示面板行业客户外，还(hái)销(xiāo)售给可(kě)口可(kě)乐公司、化工品(pǐn)贸易商等其他(tā)行业客户。由于可口可(kě)乐公(gōng)司对磷酸产品的(de)品质(zhì)要(yào)求高于一(yī)般(bān)的食品级磷(lín)酸，公司销售给可口可乐公(gōng)司的磷酸产品等(děng)级实际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里有三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会(huì)计差错更正及追溯调整，比如(rú)兴福电子原报表2020年净(jìng)利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益(yì)为(wèi)4528.14万元(yuán)。某会(huì)计师事务所合伙人对记者(zhě)表(biǎo)示，非(fēi)经常性损益是指公司发生的与经营业务无(wú)直接(jiē)关系，或(huò)是(shì)虽与经营业务相关，但(dàn)由于其性质、金额或发生频率，影(yǐng)响(xiǎng)了真实、公允地反映(yìng)公司正常(cháng)盈利(lì)能(néng)力的各项收入(rù)、支出(chū)。

　　扣除非(fēi)经常性损益后(hòu)，兴福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年(nián)和2022年的有关毛利率，已经超过(guò)申报(bào)稿列(liè)举的同行业可比公司平均水平。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿中表示(shì)，2021年(nián)以来公(gōng)司陆续实现众多集成电路客(kè)户的产品认证及批量供(gōng)货，毛利(lì)率(lǜ)水平较高(gāo)的集成电路用湿电子化学品销售收(shōu)入占比(bǐ)持续提升，且公司根据部分产品原材(cái)料价格上涨(zhǎng)情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利(lì)率维持在较高水平。

　　那么(me)，在此(cǐ)情(qíng)况下，兴福电子未来毛利率(lǜ)还有多(duō)少上(shàng)升空间？如果(guǒ)不靠(kào)涨价，兴福电子未(wèi)来是否还(hái)能持续(xù)提高业(yè)绩？

　　从股权(quán)结(jié)构(gòu)来看，兴福电子控股股(gǔ)东为上市公司(sī)兴发集(jí)团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接控股股(gǔ)东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福(fú)电子第二大(dà)股东为国家集成(chéng)电路基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需(xū)要指出的(de)是，兴福电(diàn)子间接控股股东宜昌(chāng)兴发与(yǔ)国家(jiā)集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回(huí)购权和随售权存在可(kě)以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条(tiáo)比较少见，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通(tōng)过上(shàng)市委审议(yì)，还是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果是指通过(guò)上市委审议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果的企业(yè)比较少(shǎo)，但不是(shì)没有例外(wài)。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，处于(yú)正常待审核阶段的合合(hé)信息和先正达，受理日期(qī)已经超过(guò)18个月(yuè)。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批文，也有企业超过。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科创(chuàng)板栏(lán)目显(xiǎn)示，20家提交注(zhù)册的企业中有(yǒu)2家(jiā)受理日(rì)期已经过去18个月(yuè)。

　　那么(me)，兴(xīng)福(fú)电子合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？如果(guǒ)18个月后，彼(bǐ)时兴福(fú)电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占发(fā)行后(hòu)总股(gǔ)份的(de)27.78％。以(yǐ)此计(jì)算，兴福(fú)电子达到的(de)目标(biāo)估值为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴福电(diàn)子增(zēng)资时(shí)，公司(sī)的(de)投后(hòu)估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投资(zī)者的增值(zhí)率(lǜ)为56.23％，增值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经(jīng)常性关联采(cǎi)购主要系向关联(lián)方采购黄(huáng)磷、液(yè)体三(sān)氧化硫等原(yuán)材料、电力等(děng)能源以及(jí)建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经(jīng)常性关联采(cǎi)购金额（不含(hán)建筑工(gōng)程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比(bǐ)重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细(xì)项来看，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子部分主要原材(cái)料的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通黄(huáng)磷(lín)关(guān)联采(cǎi)购(gòu)金(jīn)额占同(tóng)类(lèi)产品(pǐn)采购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内(nèi)液体三氧(yǎng)化硫关联采(cǎi)购金(jīn)额占(zhàn)同(tóng)类产品采(cǎi)购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报稿显(xiǎn)示，在(zài)主营业务方面(miàn)，兴(xīng)福(fú)电子是控股股东兴发(fā)集(jí)团(tuán)合并(bìng)报表范围内唯一从事湿电子化学品相关业务的主体，与兴发集团及其(qí)控制的其他公司主营业务及应(yīng)用领域不同(tóng)。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申(shēn)报稿中对2023年第(dì)一季度业绩进行预测，但兴发(fā)集团(tuán)2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年(nián)第一季(jì)度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团(tuán)归(guī)母(mǔ)净利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母(mǔ)净利润较上(shàng)年同(tóng)期大(dà)幅(fú)降低，主要是受市场(chǎng)供需变化影响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等(děng)周期性产品市场价格持续下(xià)跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价(jià)格已(yǐ)跌至(zhì)行业(yè)成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价(jià)格下跌(diē)过程中(zhōng)，公司(sī)上(shàng)述产(chǎn)品产销量(liàng)同(tóng)比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也(yě)在(zài)公告中谈及湿电(diàn)子化学品，即公司(sī)湿电子化学品(pǐn)、特种化学品(pǐn)、食(shí)品添加(jiā)剂(jì)等成(chéng)长性产品市场(chǎng)需求总体良好，盈利能(néng)力(lì)保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另(lìng)一则(zé)公告显示，湿电子化学品2023年(nián)第一(yī)季(jì)度平均售价(jià)为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相较2022年(nián)第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季度(dù)统(tǒng)计(jì)口(kǒu)径不太一样，销量数(shù)据不太好找(zhǎo)，所以(yǐ)不太好具体判断湿电(diàn)子化学品相关收入的变化。

　　那么，在(zài)平(píng)均售价下(xià)降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第(dì)一季(jì)度的(de)业绩具体(tǐ)表现如(rú)何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源：兴发集团(tuán)公(gōng)告

　　违(wéi)法(fǎ)违(wéi)规方面，兴福电子曾(céng)受到(dào)宜(yí)昌(chāng)市(shì)猇亭区(qū)城市管理执法局(jú)的行(xíng)政处罚，处罚(fá)金额(é)为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无证建(jiàn)设(shè)房(fáng)屋(wū)，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方(f阿富汗改名现在叫什么āng)米，总造(zào)价563.15万元。另(lìng)外，兴福阿富汗改名现在叫什么电(diàn)子控股(gǔ)股东(dōng)兴发集团的副总(zǒng)经理赵(zhào)勇于2023年(nián)4月被上(shàng)交所予以监管警示(shì)的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴发集团(tuán)可转债构成短线交易。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 阿富汗改名现在叫什么