近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元(yuán)且净(jìng)利润(rùn)67.96亿元的兴发(fā)集团，其(qí)旗下子公司(sī)兴福电子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子(zi)的主要产品是磷(lín)酸(suān)、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产品(pǐn)是半导体加(jiā)工(gōng)过程中的关键材料，公(gōng)司客户包括长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国(guó)际(jì)等，也(yě)获(huò)得大(dà)基金二(èr)期入股(gǔ)。

　　不过(guò)有意(yì)思的是，兴福电(diàn)子第二大客户竟然(rán)是可口可(kě)乐，这也无意间透露(lù)了一个冷(lěng)知识(shí)——可(kě)口(kǒu)可(kě)乐生产过(guò)程中使用的磷酸，原(yuán)来不只是常规的食品(pǐn)级磷酸，还用到了更(gèng)高纯度的(de)电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股股东还与第(dì)二(èr)大股东有可复活的对赌协(xié)议。且其(qí)中一条比较少见，即在兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子(zi)主要从(cóng)事从事湿电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)业(yè)务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸(suān)产品按照纯度等级分为电子级磷(lín)酸(suān)、食品级磷酸(suān)，电(diàn)子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度(dù)等级(jí)由(yóu)高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食(shí)品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在生产电(diàn)子级磷酸、电子(zi)级硫酸(suān)的(de)同时会(huì)产生部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的(de)主(zhǔ)营业务收入为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值(zhí)得一看(kàn)，兴福电子2022年第(dì)二大(dà)客户(hù)为可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示(shì)的主要销售内容(róng)为磷酸产品(pǐn)。这(zhè)个销售金额(é)比兴福(fú)电子当年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子级磷酸(suān)产十二生肖中张牙舞爪是哪些动物(chǎn)品除销售(shòu)给集成(chéng)电路行业、显(xiǎn)示面板(bǎn)行(xíng)业(yè)客户(hù)外，还销(xiāo)售给(gěi)可(kě)口可乐公司、化(huà)工品贸易商等(děng)其(qí)他行业客户(hù)。由于可(kě)口可(kě)乐公司对磷酸产品(pǐn)的(de)品质要求高于一(yī)般(bān)的食品级磷酸，公司销售给可口(kǒu)可乐公司的磷酸产品(pǐn)等级(jí)实(shí)际(jì)为符合食品级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收入分别(bié)为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分(fēn)别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一(yī)是(shì)，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯调整，比(bǐ)如(rú)兴福电子(zi)原报表(biǎo)2020年净(jìng)利润(rùn)为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福(fú)电子(zi)2022年(nián)非(fēi)经常性(xìng)损益为(wèi)4528.14万(wàn)元。某会计师事务所(suǒ)合伙人对记者表(biǎo)示，非经常性(xìng)损益(yì)是指公司发生(shēng)的与(yǔ)经营业务无(wú)直接(jiē)关系，或是虽与经营业(yè)务相(xiāng)关，但由于其性质、金额或发生(shēng)频率，影响了真实、公允(yǔn)地(dì)反映公(gōng)司(sī)正常盈(yíng)利能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿(yì)元。

　　十二生肖中张牙舞爪是哪些动物g alt="这家国(guó)产半导(dǎo)体(tǐ)产业链公司，第二(èr)大客户竟是(shì)可(kě)口可乐？" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515182407073.png">

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率(lǜ)提升有关(guān)，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电(diàn)子(zi)2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已(yǐ)经超(chāo)过(guò)申报稿列举的同行业可比公司平均(jūn)水平。对此，兴福电(diàn)子在申报(bào)稿中表(biǎo)示，2021年以来公(gōng)司陆续实(shí)现众多集成电(diàn)路(lù)客户(hù)的产品(pǐn)认证及批量供货，毛利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)较高的集成(chéng)电路用湿(shī)电子化学品销售(shòu)收入占比持续提升，且公(gōng)司根据部(bù)分产(chǎn)品(pǐn)原材料价(jià)格上涨情况适(shì)时调高(gāo)了产品销售价(jià)格，使得(dé)2021年和2022年(nián)毛利(lì)率维持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利率(lǜ)还有多少(shǎo)上(shàng)升(shēng)空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来(lái)是否(fǒu)还能持续提高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电(diàn)子控股股东为上市公司兴发(fā)集团，其直接(jiē)持(chí)有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接控股股东为(wèi)宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子间接控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)宜昌兴(xīng)发与国家集(jí)成电路基(jī)金二(èr)期之间存在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关协议(yì)已经终(zhōng)止(zhǐ)，但回购(gòu)权和(hé)随售权存(cún)在可以“复(fù)活”的条件，且其中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即“兴福(fú)电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合(hé)格IPO是指通过(guò)上市委(wěi)审议，还(hái)是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如(rú)果是指通过上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会(huì)结果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏(lán)目显(xiǎn)示，处于(yú)正常待审核(hé)阶段的合合信(xìn)息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批文，也(yě)有企业超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的企业中(zhōng)有2家(jiā)受理日期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个(gè)？如(rú)果18个月后，彼时兴福电子处(chù)于正常(cháng)IPO流(liú)程中(zhōng)，又会演绎怎么样的(de)剧(jù)情(qíng)？

　　对(duì)赌协(xié)议(yì)摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过1亿股(gǔ)，占(zhàn)发行后(hòu)总股(gǔ)份的27.78％。以(yǐ)此计算(suàn)，兴福电子达到(dào)的目标估(gū)值(zhí)为54亿元。值得一提的是(shì)，15家(jiā)战略(lüè)投资者(zhě)2021年12月对兴(xīng)福电子增资时，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后(hòu)，15家战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关(guān)联采购(gòu)主要系向关联(lián)方采购黄磷、液(yè)体三氧化硫等原材料、电力等能源以(yǐ)及(jí)建筑工(gōng)程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经(jīng)常(cháng)性(xìng)关联采购金额（不(bù)含建筑(zhù)工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业(yè)成(chéng)本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向(xiàng)间接控股股东宜(yí)十二生肖中张牙舞爪是哪些动物昌兴发的下属(shǔ)公(gōng)司采购。

　　细项来(lái)看(kàn)，兴福(fú)电子(zi)部分主要原材料的关联(lián)采购占比较高。比如，报(bào)告(gào)期内，公(gōng)司普通黄(huáng)磷(lín)关联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额(é)的比(bǐ)例分(fēn)别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告(gào)期(qī)内液体三(sān)氧(yǎng)化硫(liú)关联采(cǎi)购(gòu)金额占同(tóng)类产品(pǐn)采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营业务方面，兴福电子(zi)是控(kòng)股股(gǔ)东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品相关业务的主体，与(yǔ)兴发集(jí)团及其(qí)控制的(de)其他公(gōng)司主营业务(wù)及应(yīng)用(yòng)领(lǐng)域不(bù)同。

　　虽(suī)然兴福电(diàn)子没(méi)有在申报稿中对(duì)2023年第一季(jì)度业绩(jì)进行预测，但兴(xīng)发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营(yíng)业收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发(fā)集团(tuán)归母净(jìng)利(lì)润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较(jiào)上年(nián)同期大幅降(jiàng)低，主要是(shì)受市场供需(xū)变化影响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一(yī)季度末，草(cǎo)甘(gān)膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线(xiàn)。在价格下跌过程(chéng)中，公司(sī)上(shàng)述产(chǎn)品产销量(liàng)同比均出现(xiàn)大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公(gōng)告中谈及(jí)湿电(diàn)子化学品，即公司湿电子化(huà)学(xué)品、特种化学品、食品添加剂等成长(zhǎng)性产品市场(chǎng)需求总体良好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团另一(yī)则(zé)公告(gào)显示，湿电子化学(xué)品2023年第一(yī)季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季度统计(jì)口径不太一样，销(xiāo)量数据不太好找，所(suǒ)以不太(tài)好具体判(pàn)断湿电子(zi)化学品相(xiāng)关收(shōu)入的变化。

　　那(nà)么(me)，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第一(yī)季度(dù)的业绩具体表现如何(hé)？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违规(guī)方面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市(shì)猇亭区城(chéng)市管理执(zhí)法局的(de)行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股股东(dōng)兴发(fā)集团的副总经(jīng)理赵(zhào)勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监(jiān)管警(jǐng)示的决(jué)定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易(yì)。

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