5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康(kāng)德、智(zhì)飞生物、沃(wò)森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年(nián)以来(lái)持(chí)续处于低位水(shuǐ)平(píng)，具有较大吸引(yǐn)力(lì)。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历(lì)史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行情逐(zhú)渐(jiàn)熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是(shì)否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩(jì)驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复苏确(què)定(dìng)性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一(yī)季(jì)度的影响将会逐步(bù)消退，医药(yào)行(xíng)业(yè)的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药(yào)板块（创新药(yào)除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新药除(chú)外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达(dá)到(dào)了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度(dù)相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营(yíng)数据来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领域，医药板(bǎn)块中(zhōng)具有较好(hǎo)成长能力的低估值板(bǎn)块有原(yuán)料(liào)药、医疗设备(bèi)、血制品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多(duō)创新药(yào)、器械企业的产品销(xiāo)售前景，国(guó)内市场仍未达到预期，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出(chū)并未(wèi)增加太多，增速中的增量(liàng)大部分都(dōu)被用(yòng)于疫(yì)情相关(guān)行业弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗。

　　这也是(shì)为什么，国(guó)内的医(yī)疗行业，增长(zhǎng)速度(dù)并不快。首先，结构(gòu)性的分(fēn)化是(shì)非(fēi)常明显的，传(chuán)统药企必(bì)须(xū)要给(gěi)创(chuàng)新留出(chū)空间，比如在过(guò)去的三年(nián)中，港股(gǔ)创新药企的年(nián)化(huà)营收增速高达(dá)70％。对(duì)本(běn)土医药企业(yè)而言，要实现高(gāo)速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需(xū)求复苏(sū)不及预期的背景下，医药板块中有刚性需(xū)求的新基建板块或是最(zuì)具有(yǒu)确定性(xìng)的领域之(zhī)一，一定(dìng)程(chéng)度(dù)上或仍(réng)是今年(nián)医药投资的胜负(fù)手。

　　我国(guó)继(jì)续推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域(yù)平(píng)衡(héng)分布(bù)，医(yī)疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会召开新(xīn)闻发布会(huì)，重点介(jiè)绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着城乡(xiāng)卫(wèi)生服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断提高(gāo)县级医院的(de)综合(hé)实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术(shù)、管理的下移，通过城市三(sān)级医(yī)院的对口(kǒu)支援，托管，建立(lì)医联体，远程医疗等多(duō)种形(xíng)式，满足(zú)县域居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通(tōng)疾(jí)病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的工作中，将继(jì)续推进临(lín)床重点(diǎn)专科“百千万”工(gōng)程(chéng)，指导(dǎo)各(gè)地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加强(qiáng)群众(zhòng)需求(qiú)较(jiào)大的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病学、病(bìng)理学等(děng)专(zhuān)科(kē)建设(shè)，补齐(qí)资源短板(bǎn)，完成预期的(de)建设任务。随着具体政策(cè)的出台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像(xiàng)器材、生命(mìng)信息设备和(hé)心血管耗材相关的(de)板块将(jiāng)会(huì)有(yǒu)较大的发展空间。其中(zhōng)的(de)个股有：联(lián)影(yǐng)医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械(xiè)市场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉的政(zhèng)策，在(zài)未(wèi)来，医疗卫生资源(yuán)的(de)分布将会得到优化，促进更多(duō)优质的医疗资(zī)弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基(jī)层医疗(liáo)机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出(chū)要加强医疗卫(wèi)生领域的(de)基础设施建设的(de)背景下，预计医疗器械(xiè)采购将更加宽松(sōng)，这将推(tuī)动(dòng)医(yī)疗(liáo)器械市场的(de)快速发展。在(zài)政策推动(dòng)下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性(xìng)价比的(de)优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持(chí)续加强，国产替代将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高端医(yī)疗设备(bèi)的龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华(huá)内(nèi)镜、开立医(yī)疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些企业具(jù)有(yǒu)较好的产品性能(néng)、较(jiào)好(hǎo)的渠(qú)道和较强(qiáng)的研(yán)发(fā)能(néng)力(lì)。

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