核心观点:在当前(qián)经济恢(huī)复的不(bù)确(què)定性下，高股(gǔ)息策略有(yǒu)望以其确定的股息收入和较高的安全边际为投资(zī)者提供(gōng)不(bù)错的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低(dī)位，银行板块(kuài)将成(chéng)为高(gāo)股(gǔ)息策略的(de)理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率(lǜ)为投(tóu)资要素，选择股息率较高(gāo)的股票并长期(qī)持(chí)有的(de)投资(zī)策略。高股息率一方(fāng)面意味(wèi)着公司有(yǒu)较高的股利支付率(lǜ)，投资者每(měi)年可以获得较高的(de)股利收(shōu)入作为绝对收(shōu)益，另一方面意味着公司估值较(jiào)低，因(yīn)此具备一(yī)定的(de)安全边际，而且投资的成本相对较低(dī)，长期持有还可以节税。从历史表现上(shàng)来看，高股(gǔ)息(xī)策略的安(ān)全(quán)性较高(gāo)，在市场(chǎng)下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济的(de)角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢(huī)复(fù)仍然有较大的(de)不确定性；从大类(lèi)资产的投资收益(yì)来看，目前可投资的资产不多，收益率在(zài)下行。因此以银行板块(kuài)为代表(biǎo)的高股息(xī)策略有望(wàng)取得相对不错(cuò)的收益(yì)。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要(yào)取得(dé)较好的(de)收益就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部(bù)分know过去分词是什么写，know过去分词是什么词也就是股(gǔ)息端需要(yào)有一贯较高而(ér)且稳定的分(fēn)红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股息的前(qián)提(tí)就是(shì)行业(yè)基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全(quán)边际比较高(gāo)，下降(jiàng)空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定(dìng)的成长性，股(gǔ)价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中(zhōng)大行最高(gāo)，其次是股份行和城商行，农(nóng)商(shāng)行相对低(dī)一些。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季(jì)度来看，上(shàng)市银(yín)行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定(dìng)价的(de)情况下(xià)能够保持正(zhèng)增(zēng)殊为不易。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增速高(gāo)于营收，拨(bō)备(bèi)与税收(shōu)优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计随(suí)着大行重定价的压(yā)力(lì)过去以(yǐ)及二(èr)三季度(dù)农商(shāng)行(xíng)小微投放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会(huì)逐步(bù)企稳，而(ér)中小银行(xíng)存(cún)款利率的下行(xíng)和理(lǐ)财资金(jīn)赎回的趋(qū)缓也(yě)会使(shǐ)得负债(zhài)成本有(yǒu)望进一步(bù)下(xià)行，净息(xī)差预(yù)计会在(zài)下半(bàn)年提升。资产质量(liàng)方面银行板块处于历史较优水平，上(shàng)市(shì)银行不良率know过去分词是什么写，know过去分词是什么词继(jì)续环比(bǐ)下(xià)降，基(jī)本处(chù)在2014年来历(lì)史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看(kàn)，银行板块的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比较(jiào)低(dī)的水平(píng)。因此银行板块(kuài)的配(pèi)置安全边际和性(xìng)价比较好，作为低(dī)且稳(wěn)定的分母也保证(zhèng)了其(qí)比较高(gāo)的股息率。4）银(yín)行板(bǎn)块作为“国资(zī)含量(liàng)”比较(jiào)高的板(bǎn)块，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国资持股比例和今年以来(lái)的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正相关性，中特估(gū)有望为投资者(zhě)带来除稳定(dìng)股息收(shōu)益外的附加资(zī)本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不(bù)及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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