近(jìn)期“中特估(gū)”成为A股(gǔ)市(shì)场热门话题(tí)，外(wài)资机构加强研究(jiū)。不少(shǎo)国企(qǐ)、央企上(shàng)市(shì)公司已获外资显著(zhù)加仓。外资机构认(rèn)为：国(guó)企已成为“市场关注(zhù)焦点”，中国国企已(yǐ)迎来(lá龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业i)积极信号，投(tóu)资者可从(cóng)中(zhōng)挖掘盈利能力持续改(gǎi)善的标的，从而获(huò)得长(zhǎng)期稳健的投(tóu)资(zī)回报。

　　加仓国企公司

　　近期国企成(chéng)为A股市场关注(zhù)焦点，外(wài)资纷纷行(xíng)动。

　　Wind数据(jù)显示(shì)，截至2023年5月14日，北向资金净买入额最多的10只股票为洛(luò)阳钼业、中国石化、建设银行、汇川技术、工商(shāng)银(yín)行、晶盛机电、京(jīng)沪高铁、拓普集团、中远(yuǎn)海控、五粮液。不少(shǎo)国企公司(sī)股票跻身其中。期(qī)间，吸(xī)金(jīn)前十大公司分(fēn)别吸引10亿到20亿元人民币不(bù)等。

　　近期北向资金净流入(rù)额前十(shí)的(de)股票，来(lái)源：Wind。

　　随着一季度上市公司(sī)财报公布，不少全球(qiú)主权投资机构跻身国企的前十大(dà)的股东(dōng)行(xíng)业。例如，一季度报告显示(shì)，阿布(bù)达(dá)比投资局、科(kē)威特(tè)政府投资(zī)局等多家(jiā)主(zhǔ)权财富基(jī)金增持多家国企央企A股上市公司股(gǔ)票(piào)。例如科威特政府投(tóu)资局增持中青旅、中(zhōng)国重汽。阿(ā)布达比投资局(jú)一(yī)季度增持了浦东金桥。挪威央行一季度新建仓江(jiāng)苏金租。

　　富(fù)达中(zhōng)国(guó)焦点基金截止4月底(dǐ)的前(qián)十大重仓股，来源：晨星

　　再(zài)如，富达旗舰中国基金-中(zhōng)国焦点基金，截至4月底(dǐ)的前十(shí)大重仓股包(bāo)括：阿里巴(bā)巴、腾讯控股、工(gōng)商(shāng)银行、建设(shè)银行、中(zhōng)国石化、华润(rùn)置地、中(zhōng)银航空租(zū)赁、中升(shēng)集团、百(bǎi)度等，含(hán)不少国企公司(sī)。而基金(jīn)在4月对这些国企进行了(le)幅(fú)度不一的加仓。

　　富达：从(cóng)“乏人(rén)问(wèn)津”到成为焦点

　　外资中关(guān)于中(zhōng)国(guó)国企公司(sī)的讨论(lùn)热(rè)度正在(zài)上升。

　　富(fù)达(dá)在最新一(yī)篇(piān)研究报告(gào)中(zhōng)解释了他们(men)对于国企(qǐ)改革的看(kàn)法。报告认(rèn)为，在中国国企(qǐ)改革并(bìng)非新鲜事(shì)，但是这一次国企改革事关重大(dà)。而资本市(shì)场显然已经关注(zhù)到了“国企(qǐ)”主题(tí)。举例(lì)来说，放在平(píng)常，中(zhōng)国中铁可能是乏人问津的防御性公(gōng)司。它虽然有稳健的(de)基本面，收(shōu)益预期也尚可，但是(shì)可能不是大家热衷追(zhuī)捧(pěng)的公(gōng)司。但2023年截止5月14日(rì)，中国中铁(tiě)股价(jià)已经上(shàng)升了43.88％。其(qí)它的(de)国企股价在2023年也有(yǒu)不俗表现(xiàn)，包括中石化、中国铝业等。这背后(hòu)的原(yuán)因可能包(bāo)括(kuò)：随(suí)着高(gāo)层重提“国企改革(gé)”，投资(zī)者(zhě)认为相(xiāng)关方面或(huò)敦(dūn)促(cù)国企改(gǎi)善治理等(děng)以增加股东回报。

　　中国(guó)中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般(bān)说来(lái)外(wài)资(zī)机构持仓(cāng)中更(gèng)倾向于私营部(bù)门，这与他们的选股(gǔ)标准(zhǔn)相关。基(jī)于公司的股东回(huí)报等标(biāo)准，不少国企(qǐ)公司在(zài)过去难以进入部分外资的选股池(chí)子。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数(shù)据显示，非金融类国企公司截至去年(nián)年底(dǐ)的平均每(měi)股盈利水平仍低于10年(nián)前2012年水平。这说明国企公司(sī)的资本效率(lǜ)还有很大的(de)提升(shēng)空间。

　　不(bù)过(guò)，也有逆向的外资投资(zī)者认(rèn)为国企长(zhǎng)期的低(dī)估(gū)值为投资者提供了厚厚的安全垫。部分公(gōng)司的投资价(jià)值被低(dī)估了。

　　富(fù)达(dá)在报(bào)告中(zhōng)指(zhǐ)出(chū)，如果(guǒ)国企改革能够取(qǔ)得成(chéng)效(xiào)，投(tóu)资者会重(zhòng)估国企的投资者价值。投(tóu)资者对于能够持续提(tí)供良(liáng)好的股东回报的(de)公司是愿意支付溢价的。例如(rú)，贵州(zhōu)茅台过去20年的(de)平均每年的净资产回报率(lǜ)在(zài)20％以上。这是为什(shén)么贵州茅(máo)台可(kě)以10倍的市净(jìng)率(lǜ)交易的重要原(yuán)因之一。除(chú)了(le)房地产行业，目前(qián)来看(kàn)大部分(fēn)国企的(de)市净(jìng)率(lǜ)低于(yú)私营(yíng)企业(yè)。

　　除了股东回报，国企如何与投(tóu)资者互动，增强透明性(xìng)是全(quán)球投资者关注(zhù)的(de)问(wèn)题。此(cǐ)外(wài)，投资者关注的其(qí)它问(wèn)题还包括：对(duì)于国企来说(shuō)，如(rú)何在服务国家战略的同时增强它(tā)的(de)商业效(xiào)率，如何改善激励措(cuò)施等。尽(jǐn)管(guǎn)这次(cì)改革的成效仍待时间检验，但是(shì)“注重(zhòng)股东回(huí)报”是被(bèi)资本(běn)市(shì)场认可的路线。

　　高盛(shèng)：国(guó)企(qǐ)主题具可持(chí)续(xù)性

　　高盛亚太首席股(gǔ)票(piào)策略师慕天辉（Timothy Moe）此前(qián)对中国基金报记者表示，目(mù)前(qián)国企(qǐ)主题受(shòu)到关注，可(kě)能个别股(gǔ)票有一定(dìng)量的“炒(chǎo)作”资金参与(yǔ)，但是有充分的理由认为(wèi)国企(qǐ)主题是可持续(xù)的。

　　首(shǒu)先，相当一(yī)部分公(gōng)司估值(zhí)仍然很低。虽然它已(yǐ)经从(cóng)极低的水平上升，但总体来说，国有企业的市盈率仍然(rán)在(zài)10倍左右，这不是一个高的数字。

　　其次，如果公司能够继续改善他们的财(cái)务表现(xiàn)，提(tí)高每(měi)股盈(yíng)利水平和利润增长，并(bìng)通(tōng)过股息或股票回购(gòu)，将利润分配给股东。这(zhè)些(xiē)都(dōu)将成为股票价格(gé)的驱动(dòng)因(yīn)素。

　　第(dì)三，从全球投资者的角度看，他们对国企的持有或(huò)配置仍(réng)然(rán)相当(dāng)保守。因(yīn)为如果回顾过去的5到(dào)10年，大多数境外的观点是看好上市民营企业（POEs）。目前，许多外资(zī)投资组合经理只(zhǐ)关注(zhù)经济(jì)的私营部分(fēn)。随着事态改变，他们有提升配置的空间。

　　具体来看(kàn)，例如部分能源公司估值(zhí)远远低于全球(qiú)同行。不排除(chú)有些公司会受到地缘(yuán)政(zhèng)治因素，但全球(qiú)仍有资金（例如中(zhōng)东地区(qū)的资(zī)金）受(shòu)地缘政治影响较小。

　　此(cǐ)外，一(yī)些(xiē)过往被认为乏味无趣的行业部分公司(sī)的股价有了非常显著(zhù)的回(huí)升，还有类似的(de)机会可以挖(wā)掘。

　　慕(mù)天辉进一步指出：在任(rèn)何市场，投资都(dōu)必须持有前瞻性(xìng)的观点。如果等到所有的证据(jù)都(dōu)摆在面前，那么他们已经被市场价格反映出来，因为市场(chǎng)总(zǒng)是预(yù)先反应。所以我们永(yǒng)远不会有百分(fēn)百的(de)确定(dìng)性或(huò)信心。一(yī)些积极的变(biàn)化正(zhèng)在发生。“如果问过去多(duō)年，通过(guò)观察中国市场我龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业(wǒ)们学到了什么(me)？我们(men)学到的(de)重要一课就是：跟随政(zhèng)府的政策(cè)投(tóu)资。中国的国企已经迎(yíng)来(lái)了积极的信(xìn)号”。投资者需要一些(xiē)机制来从大量的国(guó)有企业(yè)中筛选出有更(gèng)高成功机会的企业。

　　高盛试图找到符合政府政策导向、管理层有改进动力、有客观证据显示其盈利能力已经改善的企业。同时，这些企业所处的行业(yè)整体收益增长、有(yǒu)良好的资(zī)产负债表(biǎo)和低债务水平等经济运(yùn)行。

　　慕(mù)天辉(huī)补充龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业(chōng)说明道，即使外国投资者(zhě)很重要，真正决(jué)定价(jià)格的(de)还是国内投资(zī)者。如果外国投资(zī)者对国(guó)有企业的兴趣(qù)增加，那将是对(duì)国有企业股价的额(é)外推动力(lì)。

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