大(dà)家周末好(hǎo)，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令(lìng)军队进入最高(gāo)战备状态，紧急(j酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人í)向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武(wǔ)契(qì)奇当天下(xià)令，将(jiāng)塞尔(ěr)维(wéi)亚军队的(de)战备(bèi)状(zhuàng)态提升到最(zuì)高等级，并紧急(jí)向与科索沃(wò)行(xíng)政线(xiàn)方向(xiàng)移动。

　　报(bào)道(dào)称，武契奇提(tí)升塞尔维亚(yà)军队战备状(zhuàng)态与科索(suǒ)沃局势骤(zhòu)然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族警察在(zài)冲突(tū)中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单(dān)方面(miàn)宣布独立，塞尔(ěr)维亚(yà)始终坚持对(duì)科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行(xíng)！这一数据创年内新高，美联储年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据显示，美(měi)国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通胀(zhàng)指标——剔除(chú)食(shí)物和(hé)能(néng)源(yuán)后(hòu)的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪与当前经济周期(qī)相关(guān)的通胀压力的(de)周期(qī)性核心PCE仍(réng)然(rán)非常高，处(chù)于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约交易商周五加大了对美联(lián)储(chǔ)将继续加息的押注，数据(jù)公(gōng)布后，这些合约的隐(yǐn)含收益(yì)率上升，定价美联(lián)储在6月会议上将(jiāng)基(jī)准利率目(mù)标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多(duō)次降息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可(kě)能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度(dù)低于此前(qián)的预(yù)期(qī)。强劲的(de)经(jīng)济增长、通胀数据(jù)、劳动力市(shì)场以及债务上限担(dān)忧(yōu)的缓解(jiě)降低(dī)了今年(nián)降息(xī)的可能性。交(jiāo)易员们现(xiàn)在认为(wèi)，6月份的会议可能(néng)会考虑加息25个基点。市场预(yù)计联邦基金(jīn)利率将在(zài)2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预计(jì)基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤(méi)化(huà)工(gōng)品种暂难走出(chū)弱(ruò)周期(qī)

　　近期(qī)化工(gōng)板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化(huà)。期货日(rì)报记者观察到，煤化工品种(zhǒng)无论(lùn)是下跌幅(fú)度，还是(shì)下(xià)行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本端为原(yuán)油的(de)品种，在原油下跌幅度不大(dà)的(de)情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成(chéng)本(běn)端(duān)为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安信期货能源首(shǒu)席分析师高(gāo)明宇解释说(shuō)，终端产品这一(yī)分化的根源还是原(yuán)料端表现(xiàn)的差异(yì)。“俄(é)乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源(yuán)危机在期货(huò)市场(chǎng)的(de)影射推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半年(nián)起市(shì)场(chǎng)进入(rù)衰退交易主题，且目(mù)前工业(yè)品(pǐn)整体仍处(chù)于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原油(yóu)价格(gé)的下(xià)行已触碰到中(zhōng)东主要产油(yóu)国的财政盈(yíng)亏平衡成本(běn)、页岩油(yóu)生产商边际产(chǎn)油成本、美国收储目(mù)标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙(shā)特(tè)和俄罗斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原(yuán)油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油(yóu)的成(chéng)本支撑(chēng)、供应(yīng)减量率先发(fā)生，价(jià)格(gé)也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而(ér)言，年(nián)初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高(gāo)于国内(nèi)三西主产(chǎn)区动力煤的(de)边际到港成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤炭全行业(yè)利润(rùn)丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽松的供需面持(chí)续带动产业链各环节(jié)累(lèi)库，价格下(xià)跌趋势明确(què)，亦(yì)对近(jìn)期煤化工品种构成(chéng)较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整体(tǐ)便(biàn)处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种(zhǒng)的(de)估(gū)值中枢不断下(xià)移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较(jiào)于煤炭(tàn)，原油(yóu)整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势(shì)，并未出现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正(zhèng)中期期(qī)货(huò)研(yán)究院上海(hǎi)分院负责人夏聪(cōng)聪解(jiě)释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利(lì)好刺激，导致行(xíng)情(qíng)持续(xù)低迷。国内煤(méi)炭市(shì)场(chǎng)供应(yīng)存(cún)在(zài)保障，在进口煤增加的(de)情(qíng)况(kuàng)下，市场(chǎng)可流通(tōng)货源充(chōng)裕，今年受到(dào)天气因素的(de)影响，水电出力预(yù)计逐(zhú)步好转，电煤需(xū)求存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她(tā)看来(lái)，煤炭市场价格仍存在(zài)下(xià)调可能(néng)，成本端难(nán)以(yǐ)提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端不(bù)佳，高温雨季部(bù)分区(qū)域需求受到(dào)影响。需求处(chù)于季(jì)节性淡季，下(xià)游(yóu)用(yòng)煤企业(yè)库存(cún)水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化(huà)工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走弱也(yě)与宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期(qī)调研，部(bù)分甲醇和尿(niào)素的(de)终端工厂，在经(jīng)历疫(yì)情(qíng)几年之(zhī)后，并(bìng)未重(zhòng)启，所以终(zhōng)端产品的需求并没(méi)有因疫情解封(fēng)后(hòu)，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加(jiā)速(sù)下(xià)跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到(dào)，随(suí)着煤炭的(de)大幅(fú)走弱(ruò)，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品种自身表现同(tóng)样(yàng)低(dī)迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期(qī)货价(jià)格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来(lái)新(xīn)低(dī)，现货价格同步走(zǒu)低(dī)，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利润(rùn)修复(fù)过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论(lùn)核算来(lái)看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇(chún)现货价格不断创(chuàng)下新低，部(bù)分地区现货价格回(huí)到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企业整体利(lì)润并(bìng)没有随着煤(méi)价回落、采购成本下降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单一的(de)煤制(zhì)甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负(fù)的消息，后(hòu)续值得持续(xù)关注这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周期(qī)的迹象。“经历过前(qián)几年的(de)持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的产(chǎn)能不断(duàn)扩(kuò)张，当前下游的需求难(nán)以匹配新增的产(chǎn)能，未(wèi)来其价格(gé)可能(néng)在1—2年(nián)都(dōu)维(wéi)持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能(néng)的阶段，后(hòu)续(xù)大概率是一(yī)个产能的上下游再(zài)平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要(yào)取决于需求的(de)恢(huī)复情况(kuàng)，下(xià)半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品(pǐn)种将受到(dào)低价进口货源(yuán)的冲击(jī)，中长(zhǎng)期(qī)看(kàn)，煤化工行情难(nán)有(yǒu)起(qǐ)色，即使存(cún)在上涨，也(yě)表现为长期下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性(xìng)依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解(jiě)到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板(bǎn)块(kuài)较为(wèi)强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期(qī)货分析师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本周原(yuán)油整体(tǐ)呈现先抑后扬(yáng)的(de)走势，受(shòu)到供需基本面收紧(jǐn)的(de)前景提振油价上(shàng)涨，带动(dòng)油(yóu)化工板块表现(xiàn)较为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大(dà)宗商品多数下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大(dà)力(lì)度打击俄(é)罗斯逃避其(qí)石(shí)油和燃料(liào)出口价格上限的行为都对于油(yóu)价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下半(bàn)年全球原油供需将(jiāng)进一步收(shōu)紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预计今年(nián)全球(qiú)需求同比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)，主要来自于中国需求复苏的(de)持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美(měi)国即将(jiāng)进(jìn)入夏(xià)季汽油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原(yuán)油(yóu)维持强势从成(chéng)本端带动(dòng)油化(huà)工整体(tǐ)强(qiáng)于煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤(méi)化工较(jiào)强的(de)关键原因还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业(yè)原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大(dà)幅下降和(hé)随着出行(xíng)旺季来临显著增(zēng)长的需(xū)求(qiú)；包括汽油和(hé)精炼油在内的(de)成品油库(kù)存均出现不同程度的下降，同时汽(qì)、柴油(yóu)表需也(yě)环比(bǐ)增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及(jí)预期，但沙特能(néng)源部长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会(huì)议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下半(bàn)年(nián)全球原(yuán)油(yóu)平(píng)衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判(pàn)达成一致前(qián)，宏观层面的(de)不确定性仍然会影(yǐng)响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注美国债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货能化高级分析师陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目(mù)前(qián)油价被市场接(jiē)受度(dù)提升，预计6月化(huà)工品市场(chǎng)对标的原油成本(běn)将(jiāng)基本(běn)维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能(néng)不会有动作。“考虑(lǜ)目(mù)前(qián)油价(jià)被市(shì)场接受度提升。预计6月化工品市场对标(biāo)的(de)原(yuán)油(yóu)成本将基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石(shí)脑(nǎo)油制的聚乙烯(xī)生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表(biǎo)现更(g酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人èng)弱，因而以原油(yóu)折算成本的(de)加工(gōng)利润反而(ér)出现了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油供应端的利(lì)好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已(yǐ)在原(yuán)油及(jí)成品(pǐn)油发(fā)运船(chuán)期中有所体现(xiàn)。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及(jí)3月(yuè)末(mò)起(qǐ)暂停的(de)伊拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向(xiàng)原油出口仍(réng)未(wèi)恢复，亦(yì)对(duì)本(běn)无弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且近期(qī)沙(shā)特(tè)能源部长再(zài)次对(duì)原(yuán)油(yóu)市(shì)场做空(kōng)者发出警(jǐng)告，面对(duì)欧美银行(xíng)业危(wēi)机(jī)和美国债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判带来的需求(qiú)端(duān)不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小概率(lǜ)事件(jiàn)发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤(méi)制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原(yuán)料价(jià)格表现上，目前国(guó)内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇(yǔ)看(kàn)来，在国(guó)内动力煤市场中下(xià)游(yóu)库存有效去化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预期之前，油化(huà)工结(jié)构性(xìng)强于煤化(huà)工的行情仍(réng)然(rán)有望(wàng)延续。

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