公募基金交易结算模式(shì)再(zài)现创新突破！

　　继过(guò)往较为(wèi)常见的托管人结算模式和券商(shāng)结(jié)算模式之后，一(yī)种创新模式——“类(lèi)QFII结算模式(shì)”正(zhèng)在(zài)基金(jīn)行业悄然流行。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有期混合(hé)是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模(mó)式”的基金，该基金由博道基(jī)金、广(guǎng)发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行三方合作推出。目前正在发行(xíng)的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也(yě)将(jiāng女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗)采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将(jiāng)由易(yì)方达与广发(fā)证券、兴(xīng)业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的推出也(yě)吸引了行(xíng)业各(gè)方(fāng)目光(guāng)，据业内人士透露(lù)，除了广发证券有落地的基金产品(pǐn)之外，其(qí)他券商、基金公司也在(zài)关(guān)注研究(jiū)这一新(xīn)的模(mó)式，也在摩(mó)拳(quán)擦掌。

　　在多位(wèi)业内人士看来，目(mù)前基(jī)金(jīn)结算模(mó)式迎来(lái)新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模式各(gè)有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据不同情况(kuàng)，选择不同的结算(suàn)模式，最大限度的调动各(gè)方资源(yuán)，为持有人提供更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基金(jīn)25年(nián)的(de)历史长河中，托管(guǎn)人(rén)结算模式(shì)是最(zuì)早出现也是最为成熟的(de)基(jī)金结算模式。到(dào)了2017年，券(quàn)商结算模式启动试点，成为(wèi)基金公司撬动券(quàn)商资源的(de)有(yǒu)力抓(zhuā)手，之后(hòu)由试点转常规，发展迅速。

　　如(rú)今，新的交(jiāo)易结算(suàn)模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在行业各方探(tàn)索中落地(dì)。

　　据中国基金(jīn)报记者了(le)解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有期混(hùn)合是首(shǒu)只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的基金。而目前(qián)正在发行的易方达中证软件(jiàn)服(fú)务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模(mó)式”，上(shàng)述(shù)两(liǎng)只基金分别由博道、易(yì)方达两(liǎng)家基(jī)金(jīn)公司与广发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“在证券公司(sī)中(zhōng)，广发证券是(shì)率先有落(luò)地(dì)基金产品的券(quàn)商(shāng)，据了解，其他券商(shāng)也在积极研究这一新(xīn)的业(yè)务。”一位业内人士透(tòu)露(lù)。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是指，公募基(jī)金参照QFII模(mó)式(shì)，通(tōng)过证券公司进行交易申(shēn)报，由托(tuō)管银行(xíng)进行结算，在(zài)这种模式(shì)下(xià)，资金存放在(zài)托管银行的托管账户，无须(xū)银(yín)证转账到(dào)证券公(gōng)司。这也(yě)女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗成为类QFII模(mó)式的与一般券(quàn)结模式的(de)最(zuì)大不同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式(shì)中产品(pǐn)资金集(jí)中存放在托管银行(xíng)，在券商开立(lì)的资金(jīn)账户无需实际上(shàng)的银证转账(zhàng)存入资金，每个交易日基(jī)金公司采用申报交易额(é)度，使用虚头寸资金的方式进行场内交易，券商根据已申(shēn)报的(de)交易额度每(měi)日滚动计算产品(pǐn)资金账户虚头寸资金余额(é)，以实现对产品场内交易额度的前(qián)端(duān)验资(zī)控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内交易(yì)通过经纪券(quàn)商完成，仍(réng)然保留了原先券(quàn)商交易结算模式的交易(yì)前端控制、验资验(yàn)券的优点，同时资金(jīn)结(jié)算由(yóu)托(tuō)管行完(wán)成，解(jiě)决了部分托管行比较关注的托(tuō)管(guǎn)资金归(guī)属保管问题(tí)，一定(dìng)程(chéng)度(dù)上调动了(le)托管行的积极性。

　　在博时基(jī)金(jīn)券(quàn)商业务部副总经(jīng)理王鹤锟看来(lái)，类QFII结算模(mó)式，丰富了公募基金与证券公(gōng)司结(jié)算模式的选(xuǎn)择，更好地满足各方差异(yì)化的需求，也印证了券商(shāng)财富管(guǎn)理转(zhuǎn)型(xíng)已经(jīng)进入更加成熟和高速发展阶段(duàn) ，多样的(de)结(jié)算模式备选(xuǎn)可以(yǐ)有助于降低(dī)运营(yíng)风险 、提(tí)升(shēng)效(xiào)率(lǜ)，促(cù)进(jìn)公募基金、券商渠道、基金(jīn)投资(zī)人共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可(kě)以保(bǎo)证较好(hǎo)运营效率带来的优质交易体验(yàn)的同时，兼(jiān)顾券商与基金公司的商业利益深度捆(kǔn)绑。随着“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋(qū)势逐渐(jiàn)形成，该模式将进一步促进，金融机构为广大投(tóu)资人提供更多(duō)的交易工具选(xuǎn)择。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了现(xiàn)行客户交易结算资金的(de)三(sān)方(fāng)存管框架(jià)，谈及这类模式的创新点(diǎn)，平(píng)安基(jī)金总结为三大方(fāng)面：“一(yī)是(shì)虚(xū)头(tóu)寸(cùn)：实现(xiàn)虚头寸指(zhǐ)令对接，资金无(wú)需三方(fāng)存管；二是(shì)交易交收(shōu)分离：证券公司对产品场内(nèi)交易进行前端验(yàn)资(zī)验券；三是日(rì)终资金对账：实现证券公司与托(tuō)管人系(xì)统对接(jiē)对账(zhàng)。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验券功能(néng)

　　兼顾与券商渠道的商业(yè)模式创新

　　作为(wèi)一种(zhǒng)新的交(jiāo)易结算模(mó)式，投资者对类QFII结算模(mó)式还是比(bǐ)较(jiào)陌生。相(xiāng)比过往的(de)结算模式(shì)，公募(mù)基金采用(yòng)类QFII结算模(mó)式有哪些优劣势？也是投资者关(guān)注(zhù)的问题(tí)。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度分析指出，从销(xiāo)售端上看(kàn)，ETF的(de)募集和日(rì)常申(shēn)购赎回(huí)都通(tōng)过券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投(tóu)资(zī)端(duān)业务也是通过券(quàn)商完成，可以全方位的(de)跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司(sī)对产品场内交易进(jìn)行前端验资验券，可有效防控异(yì)常(cháng)交(jiāo)易和超买风险。”博道(dào)基(jī)金表示。

　　“对于公(gōng)募基金管(guǎn)理(lǐ)人而(ér)言，公募类(lèi)QFII结算模(mó)式，较(jiào)传统托管银行结算模式，有两(liǎng)方面好处：一是，加(jiā)强了(le)交易(yì)前端验资验券功(gōng)能，优化(huà)交易(yì)监(jiān)控和头寸透支风险管(guǎn)理；二是，兼顾(gù)了(le)与券商(shāng)渠道商业模式的创新，类(lèi)似与券商(shāng)结(jié)算模(mó)式(shì)，捆绑了商(shāng)业利益，有利于券商代(dài)买市占率的提升。博时基(jī)金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也谈了自(zì)己的看法。

　　他进(jìn)一步分析(xī)称，“相较(jiào)券商结算(suàn)模式，公募类QFII结算模式(shì)，也有两方面好(hǎo)处：一是，无(wú)需银证(zhèng)转账即可调整场内外资金分(fēn)布，效率有所提(tí)升；二是(shì)，简化(huà)了开(kāi)户环节(jié)，免去了三(sān)方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还(hái)有基金人士(shì)认为(wèi)，对(duì)于基金管理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼(jiān)顾(gù)资金使用效(xiào)率(lǜ)与风(fēng)险控(kòng)制(zhì)两方面的(de)需求，相？过(guò)往的(de)结算模式体现出(chū)了(le)？定优势。相比券商结算(suàn)模式，类QFII结算模式下(xià)无需银证转账即可调(diào)整场内外资金分(fēn)布(bù)，效率有所提(tí)升(shēng)，同时也简化(huà)了(le)开户(hù)环节(jié)，免(miǎn)去了三？存管登记确认；而相比托管(guǎn)人结算模式，类QFII结算模(mó)式下加强了(le)交易前端验资验券功能，可优化(huà)交易(yì)监控和头寸透支(zhī)风险管理。

　　平安基(jī)金将(jiāng)ETF采用类(lèi)QFII结算模式的主要优势(shì)归(guī)结为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式下，产品资(zī)金不是(shì)集中于原(yuán)来的证券(quàn)公司资金账(zhàng)户(hù)，仍(réng)然存放在托管行(xíng)账(zhàng)户，实现的方式(shì)是需要将(jiāng)托管行(xíng)和券商(shāng)打(dǎ)通。通过“虚头寸(cùn)”将托管(guǎn)行和券商打(dǎ)通，免(miǎn)去银(yín)证转账的步骤，解决(jué)了普通券结(jié)模式下(xià)资(zī)金分散管理，资金划拨时间(jiān)受银证转账(zhàng)时间范(fàn)围限制的(de)痛点。日常(cháng)投资运作(zuò)过程，减少银证转账资金划拨工作，例(lì)如(rú)，定期费用支付、新股新债缴款(kuǎn)与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结(jié)算模(mó)式，一定量减少了证券资金账(zhàng)户开户与银证关(guān)联挂钩环节(jié)工作(zuò)；

　　三是，更有利于明确(què)各方职责所在，以及(jí)完善业务风险管理。通过(guò)交易交收分离，证券公司前端验资(zī)验券(quàn)可有效(xiào)防控异常交(jiāo)易和超买风险，托管人负责交收；日终资金对账实现证券公司(sī)与托管人系统对接(jiē)对账(zhàng)，可防范资金结(jié)算(suàn)风(fēng)险。

　　平安基金同时(shí)也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式(shì)的几点不足之处：一方面，类似托管人结(jié)算(suàn)模(mó)式，该模式与托(tuō)管人结算模(mó)式一致，对投资组(zǔ)合而言需按月计算缴(jiǎo)纳最低结算备(bèi)付金与保证机制；另一方面(miàn)，虚头寸(cùn)机制下(xià)，管理人、托管人与(yǔ)券商(shāng)三(sān)方(fāng)需(xū)每日(rì)确立场(chǎng)内/外资金分(fēn)配比例(lì)。取(qǔ)决于(yú)投(tóu)资组合(hé)交易特(tè)征，将(jiāng)增(zēng)加日常投资运营(yíng)管理工作。

　　起(qǐ)步(bù)阶段或吸引头(tóu)部基金公(gōng)司跟随(suí)

　　实现基金、券商、银行三方共(gòng)赢

　　从业(yè)内观察看，不少(shǎo)基(jī)金(jīn)公司对类QFII结算(suàn)模式的关(guān)注(zhù)度较高，也在筹备或启动相应的合(hé)作。不过，参(cān)与这类业务(wù)还涉及系统改(gǎi)造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制(zhì)仍有(yǒu)待解决(jué)等问(wèn)题，初期或更(gèng)多是头部(bù)基金公司参与。

　　“近期也在公司(sī)内(nèi)部对(duì)这一业务进行了(le)探(tàn)讨，业务操作上的障碍(ài)并不大。”一家基金公司人士表示，这类业务(wù)具备一(yī)定吸(xī)引力，相比较托管行(xíng)结算模式和券商结算模式，这(zhè)一模式可(kě)以同(tóng)时激(jī)发银行、券商双方的(de)销售(shòu)力度，同时在此类模式刚刚起步(bù)阶段阶段参(cān)与，存在明显的先(xiān)发(fā)优(yōu)势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也表示(shì)，关于(yú)类QFII结算模式(shì)仍(réng)处于发展初期(qī)，该模式特点(diǎn)鲜(xiān)明(míng)。但是，对于固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍有待解(jiě)决，成为(wèi)主流结算(suàn)模(mó)式仍不具备(bèi)条件。展望未来，预计相关金融机构(gòu)对该模式会保持高(gāo)度(dù)关(guān)注，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平安基金相关人士更有(yǒu)信心，认为这是(shì)一个基金(jīn)、券商、银行三方共赢(yíng)的模(mó)式，有望成为新(xīn)的行业发展趋势。对管理人(rén)而(ér)言，类QFII结算模式较传统(tǒng)券结(jié)模(mó)式、托管人结算模式均有比较优势；对托管(guǎn)人(rén)而言，产品资金全额留存(cún)在托管账户，无需银证(zhèng)转账(zhàng)；对证券公(gōng)司提(tí)高服务机构(gòu)客户的能力，也加强(qiáng)了公司(sī)品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基金公司开启(qǐ)类(lèi)QFII结算模式，也涉及不少系统改造(zào)，尤其是托管行和(hé)券(quàn)商。博道基金就表示(shì)，对(duì)基金公司来说，总体保留沿(yán)用(yòng)券商结(jié)算模式下的(de)场(chǎng)内交(jiāo)易前端验资(zī)验券相关流程和业务系统，个(gè)别如清算模块涉及一些小改动。但券商和托管行的系统改动较大，如在系统直连、账户管(guǎn)理、场内清(qīng)算、场外(wài)清算等多(duō)个环节需要进行升级改(gǎi)造。

　　目(mù)前(qián)已经实(shí)现的模式来看，主要是广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银(yín)行(xíng)、基金公司三方(fāng)参与。而记(jì)者从业(yè)内了解到，也有一些银行、券商对此也(yě)抱(bào)有(yǒu)积极态度，愿意布局此类业(yè)务。

　　从(cóng)单一模式走向三类模式

　　基金行业发展25年以来(lái)，结算模式发生了重要变化，从单一模式走向券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模(mó)式三类(lèi)模式的时(shí)代。

　　自公募(mù)基金诞生起，采(cǎi)取(qǔ)的(de)就是银行托(tuō)管人结(jié)算(suàn)模式，到目前已25年了(le)，仍(réng)然是目前(qián)公募基金结算的主流(liú)模(mó)式。这一(yī)模式(shì)是(shì)，基金管理人租用券(quàn)商(shāng)的交易席位直连报盘交易所，托(tuō)管人作为特殊结算(suàn)参与人(rén)与中(zhōng)国结算进行资金和证券的(de)清算交收。

　　券商结算(suàn)模式在(zài)2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规，至今已历(lì)时5年有余。随着(zhe)运作机制渐稳、结(jié)算(suàn)效率改善及券商财富管(guǎn)理业务高速发展，券结模式自2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年(nián)全年一共有144只新成立(lì)基金采用了券结模式(shì)。根(gēn)据(jù)中金公司统(tǒng)计(jì)，截至2023年2月24日，券结基(jī)金数量与规模分别(bié)为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗年开启(qǐ)类QFII交易结算模式，基金结(jié)算模式(shì)也正(zhèng)式进入了(le)新时代。

　　博道基金相(xiāng)关人士就(jiù)表示(shì)，券(quàn)商结算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结算模式(shì)，每种结(jié)算模(mó)式(shì)各有优劣，基金(jīn)管理(lǐ)人可以根据(jù)不同情况，选(xuǎn)择不(bù)同(tóng)的(de)结算模式，最大限度(dù)的调动(dòng)各方(fāng)资源(yuán)，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“随着券结模(mó)式(shì)的持(chí)续推行(xíng)，尤其是类QFII结算模式的创新发展(zhǎn)，伴随着权益市(shì)场(chǎng)行(xíng)情修复及券商财富(fù)管理业务(wù)高速发展，在(zài)主动权益基金、ETF在内的指数(shù)型基金等产品(pǐn)类型上，券结模(mó)式(shì)将(jiāng)有较大发展空间(jiān)。”上(shàng)述(shù)平安(ān)基金(jīn)相关(guān)人士(shì)表示。

　　不少人(rén)士也(yě)看好券结模式(shì)的发展。据(jù)一位业内人士表示(shì)，现(xiàn)阶(jiē)段券(quàn)商结算模(mó)式(shì)在中小(xiǎo)基金公司中(zhōng)更加普遍。中小(xiǎo)基金相(xiāng)对来说(shuō)获(huò)得银(yín)行渠(qú)道的营销支持难度较大(dà)，券结模式能有效推动券商(shāng)和基(jī)金公司的合作关系，有助(zhù)于中小基金新产品开拓市场。

　　不(bù)过，上述人士也(yě)表示，券结(jié)模式(shì)保有量会更稳(wěn)定(dìng)一些(xiē)，对于托(tuō)管行(xíng)有(yǒu)一个(gè)制衡的作用(yòng)。以前是小公司为(wèi)主(zhǔ)，现在也(yě)有一(yī)些大公司(sī)陆续开始(shǐ)试(shì)水，以后(hòu)会是一个(gè)趋势。

　　博(bó)时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也表示，券(quàn)商结算模式的(de)发展，已(yǐ)经从“拼数量”时代进入“拼(pīn)质量”时代：发展的边际制约因素，也从(cóng)“投入成本较大、技术系统(tǒng)探索较困难”转(zhuǎn)变为“产品(pǐn)策略与市(shì)场环(huán)境及需(xū)求(qiú)的匹配(pèi)度、业(yè)绩(jì)表现与客户(hù)体验的舒(shū)适度、销售服务(wù)与渠道陪伴的契合度(dù)”。券商结(jié)算模式，将基金公司、基(jī)金产品与(yǔ)券商渠道(dào)的中长(zhǎng)期利益(yì)深(shēn)度绑(bǎng)定；在此(cǐ)模式下，竞争格局(jú)会(huì)发生分化，回归(guī)“买方投顾陪伴模式”的(de)服(fú)务(wù)本质，”持(chí)续(xù)提供“好产品、好(hǎo)服务”的基(jī)金公司和证券(quàn)公(gōng)司会受益(yì)于这(zhè)一发展(zhǎn)变化。

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