核心观点(diǎn):在当前(qián)经济(jì)恢复的不确定性下(xià)，高股息策略有(yǒu)望以其(qí)确定的(de)股息收入和较高的安全边际为投资者(zhě)提供不错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分(fēn)红率高(gāo)而稳定(dìng)，估位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念值处于历史低位，银行板块将(jiāng)成(chéng)为高(gāo)股息策略的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资要素，选(xuǎn)择(zé)股息(xī)率(lǜ)较(jiào)高(gāo)的股票并长期持有(yǒu)的投(tóu)资策略。高股息(xī)率一(yī)方面(miàn)意味着公司有较高(gāo)的(de)股利支付率，投资者每年可以获得较(jiào)高的股利(lì)收(shōu)入作为(wèi)绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司估值较(jiào)低，因此具备一(yī)定(dìng)的(de)安全(quán)边际，而且投资(zī)的成本(běn)相(xiāng)对较低，长期持有还(hái)可以(yǐ)节税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略的(de)安全性较高，在市场下(xià)行(xíng)阶段更加抗(kàng)跌，防(fáng)御性更强(qiáng)。从当前宏(hóng)观(guān)经(jīng)济的角度(dù)来看(kàn)，疫情三(sān)年后经济恢复位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念仍然有较(jiào)大的不确定(dìng)性；从大(dà)类资(zī)产的投资收益来(lái)看，目前可(kě)投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行板块为代表的高(gāo)股息策略有望取得(dé)相(xiāng)对不错的收(shōu)益。

　　高股息(xī)率想要(yào)取得较好的收益(yì)就需要满足(zú)以下(xià)几个条件：1）在分子(zi)部分也就是(shì)股息(xī)端需要有(yǒu)一贯较高而且稳定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股息的前提(tí)就是(shì)行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也(yě)就是股(gǔ)价端(duān)估值低，因(yīn)此安全边际比较高，下降(jiàng)空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一定的成长性，股价有进一(yī)步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满(mǎn)足(zú)以上条(tiáo)件：1）上市银(yín)行过去三(sān)年的(de)现金分红率整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股份行和城商行，农商(shāng)行相对(duì)低(dī)一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离(lí)不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一(yī)季(jì)度来看，上市银行整(zhěng)体营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中迎来资产重定价的(de)情况(kuàng)下能够保持正增殊为不(bù)易。上市银(yín)行整体(tǐ)净(jìng)利润同(tóng)比+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增(zēng)速高于(yú)营收，拨(bō)备与(yǔ)税收(shōu)优惠共同贡献利润释(shì)放。预(yù)计随着大行重定(dìng)价的(de)压力过去以及二三季度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资(zī)产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银(yín)行(xíng)存款利率(lǜ)的下(xià)行(xíng)和理财资金赎(shú)回的趋缓也会使得(dé)负债成本有(yǒu)望进(jìn)一步下行，净息差预计(jì)会在下半年(nián)提升。资产质量方(fāng)面银行板块处于历史较优水平，上市银(yín)行不(bù)良率继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前(qián)银行板(bǎn)块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银行(xíng)板块的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也保(bǎo)证了(le)其比(bǐ)较高的股息率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块作为“国资(zī)含(hán)量”比较(jiào)高的板块(kuài)，从去年底开始监(jiān)管开始提(tí)出(chū)中(zhōng)特估后有比较不错的表现，国(guó)资持(chí)股比例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估(gū)有望为投资者带(dài)来(lái)除稳定股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑(huá)超预(yù)期，经济恢复(fù)不及(jí)预(yù)期(qī)。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高(gāo)股息(xī)策略(lüè)：稳(wěn)定收(shōu)益(yì)的溢(yì)价》

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