核心观点:在当前(qián)经济恢复的(de)不确(què)定性(xìng)下，高股息策略(lüè)有望(wàng)以(yǐ)其确定的股(gǔ)息(xī)收入和较(jiào)高(gāo)的安全(quán)边(biān)际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值(zhí)处于历史(shǐ)低位，银行板块将(jiāng)成(chéng)为高股息(xī)策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以(yǐ)股息率为投资要素(sù)，选择(zé)股(gǔ)息率较高的股票并长期持有的投资策略(lüè)。高股息率一(yī)方面意味着公司(sī)有较高(gāo)的股利支付(fù)率，投资者每年可以获得较高的股利收(shōu)入作(zuò)为(wèi)绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因(yīn)此具(jù)备一(yī)定的安全(quán)边际，而且(qiě)投资的(de)成本相对较低(dī)，长(zhǎng)期持(chí)有还可(kě)以节税。从历(lì)史表(biǎo)现上(shàng)来看，高股息策略的安全(quán)性(xìng)较高，在市场(chǎng)下行阶(jiē)段更加抗跌(diē)，防御性(xìng)更强(qiáng)。从当前宏(hóng)观经(jīng)济的角度来看，疫情(qíng)三年后经济恢(huī)复(fù)仍然(rán)有较(jiào)大的不确(què)定(dìng)性；从大类资产(chǎn)的投资收益来看，目前可投资(zī)的资产不多，收益率在下行。因此以银行板块为代(dài)表的高股息(xī)策略有望取得相对不错的收(shōu)益(yì)莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要(yào)取得(dé)较好的收益(yì)就需(xū)要满(mǎn)足以下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息(xī)端需(xū)要有一贯较(jiào)高而且稳定(dìng)的(de)分(fēn)红(莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义an>hóng)率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息(xī)的前提就(jiù)是行业基本(běn)面需要稳定；3）在(zài)分(fēn)母部分也(yě)就是股价端估(gū)值低(dī)，因(yīn)此安全(quán)边际(jì)比较高，下降空间有限，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一(yī)定的成长性(xìng)，股价有进一步提升的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的(de)现金分(fēn)红率(lǜ)整体都在24％以上(shàng)，其(qí)中大行(xíng)最高，其次是股份行和城(chéng)商行，农商(shāng)行(xíng)相(xiāng)对(duì)低(dī)一些。2）银行高(gāo)分(fēn)红的背后也(yě)离不开经营业(yè)绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来(lái)看，上(shàng)市(shì)银行整体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定价的情况下能够(gòu)保持正增殊为不易。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润(rùn)增速高于营(yíng)收，拨备与税收优(yōu)惠共(gòng)同贡(gòng)献利润释放。预计随(suí)着大行(xíng)重定(dìng)价的压力过(guò)去以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款(kuǎn)利率的(de)下行和理财资金赎回的(de)趋缓(huǎn)也会使(shǐ)得负债成本有望进一步下行(xíng)，净息(xī)差预计会在下半(bàn)年(nián)提升。资产(chǎn)质量方面银行板块处于(yú)历史较优(yōu)水平，上市银行不良(liáng)率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目(mù)前(qián)银行(xíng)板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低(dī)的。而从2010年到现在的(de)历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因(yīn)此银行(xíng)板块的配(pèi)置安全边际和性价(jià)比较(jiào)好，作为低(dī)且稳定的(de)分母也保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板块(kuài)，从去年(nián)底开始监管(guǎn)开始(shǐ)提出中特(tè)估后有(yǒu)比(bǐ)较不错(cuò)的表(biǎo)现，国资持(chí)股(gǔ)比例和(hé)今年以来的涨(zhǎng)幅也(yě)有(yǒu)43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投资(zī)者带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收益外(wài)的附加资本利(lì)得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢(huī)复(fù)不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报告(gào)：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定收益的溢价》

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