金融界5月16日(rì)消(xiāo)息 国新办今(jīn)日上午举行4月份国民经济运行情况新(xīn)闻发布会(huì)。现场有记(jì)者提(tí)问(wèn)，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预(yù)期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家(jiā)统计局如何(hé)看待(dài)未来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计(jì)司司长付凌(líng)晖回应称(chēng)，当前价格低位运(yùn)行主要是(shì)阶段性的，当前中国经(jīng)济不存在通(tōng)缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低(dī)主要是一(yī)些(xiē)阶(jiē)段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着气(qì)温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场(chǎng)供应总体是充(chōng)足的。进入(rù)4月份(fèn)以后，猪肉(ròu)消(xiāo)费进入淡季，猪肉(ròu)价(jià)格下(xià)行，也带动了食(shí)品(pǐn)价(jià)格(gé)的回(huí)落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二是(shì)能(néng)源价格(gé)降(jiàng)幅扩(kuò)大。今(jīn)年以(yǐ)来，受到世(shì)界经济(jì)复苏(sū)乏力、全球能源价格(gé)总体上(shàng)趋(qū)于回落(luò)，对国(guó)内居民(mín)消费汽柴油价(jià)格输出型影响显(xiǎn)现，4月份(fèn)CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)。

　　三是国(guó)内(nèi)部分耐用消费品降价促销。今年以(yǐ)来(lái)，受到汽车优惠补贴政策去(qù)年底到期(qī)影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年7月份切(qiè)换，车企降价促销力度加大，带动了价格的下行(xíng)。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽(qì)车价格环(huán)比还在下(xià)降。

　　四是上(shàng)年同(tóng)期对比基数走高。上(shàng)年(nián)同期受(shòu)到疫情冲击(jī)，猪肉价格进入到上涨周(zhōu)期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际(jì)地缘政(zhèng)治冲突、全(quán)球疫情影响，去年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些因素共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比3月(yuè)份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格(gé)中(zhōng)食品和能(néng)源由于(yú)受到(dào)短期因素影响，往(wǎng)往波动会比较大，看价格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相(xiāng)同(tóng)，总体保持基本(běn)稳定。从核心CPI目(mù)前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化(huà)运行(xíng)，服务需(xū)求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升(shēng)，带动服务价格(gé)涨幅有所扩大。4月(yuè)份(fèn)，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月(yuè)扩(kuò)大0.2个百分点，连续(xù)两(liǎng)个月回升。未(wèi)来(lái)随(suí)着(zhe)服务消费需(xū)求(qiú)带动增强，价格回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来(lái)受到国内外多重因素(sù)影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以下几个(gè)：

　　一是(shì)国际输入性因素影(yǐng)响。我(wǒ)国部分大宗(zōng)商品价格(gé)与国际市场联系比较紧密，今年以来(lái)受(shòu)到世界经(jīng)济恢复乏(fá)力影响，国际大(dà)宗商品价格走低、国内石油、有色(sè)价格出现下(xià)降(jiàng)，4月份石油和(hé)天(tiān)然气开(kāi)采(cǎi)业价格(gé)下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品业(yè)价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加(jiā)工业价格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部(bù)分行业市场(chǎng)需求(qiú)不足。经济(jì)恢复常态化(huà)运行以后(hòu)，部分行业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭产(chǎn)能继续释放(fàng)，进口持续增加(jiā)，而电(diàn)煤需(xū)求季节性减少，市场(chǎng)进入(rù)淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充(chōng)足，而市场需求还在(zài)恢复(fù)中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加(jiā)工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变(biàn)动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月(yuè)份上年(nián)价格翘尾影响(xiǎng)是(shì)负2.6个百(bǎi)分(fēn)点，比3月份下拉影(yǐng)响(xiǎng)扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际输(shū)入性影响还会持(chí)续(xù)，国内市(shì)场(chǎng)需求仍(réng)在恢复中(zhōng)，部(bù)分工业品价(jià)格短(duǎn)期下行情况还会延续。但(dàn)是随着国内经济恢复，市场需求(qiú)回暖，总的(de)判(pàn)断，下半(bàn)年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报(bào)告(gào)：当前我国经济没有出现通(tōng)缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发布的一季度货币(bì)政策报告也(yě)提及通缩(suō)。报告提到，我国通胀水平处于温(wēn)和区间。过去一年、五(wǔ)年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶(jiē)段性(xìng)回落，主要与(yǔ)供需恢复时间差和基数效应有关。我(wǒ)国经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负(fù)值(zhí)区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正常增长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶段(duàn)性回落的(de)影响不(bù)宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上(shàng)有以下因素(sù)：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持下(xià)，国(guó)内生产(chǎn)持续加快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气区间；农副产品生产(chǎn)稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通(tōng)、消费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民超额武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数储蓄向(xiàng)消费(fèi)的转化受收(shōu)入分(fēn)配分化(huà)、收入预期不(bù)稳(wěn)等制约(yuē)，特(tè)别是汽车、家装等大(dà)宗消费需求偏(piān)弱。近期(qī)居民出现提前还贷现象(xiàng)，也一(yī)定程度影响(xiǎng)当期消费(fèi)。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国际油价一度逼(bī)近140美元大关，今年以来已回落至80美(měi)元(yuán)附(fù)近(jìn)，带动(dòng)CPI交通工具燃(rán)料(liào)和居住水电燃料的同比增速(sù)走低(dī)；疫情(qíng)扰动使得去年3月(yuè)鲜菜(cài)价格反(fǎn)季节上涨，对(duì)今年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存(cún)在明显基数效应(yīng)，去年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作(zuò)用(yòng)下今(jīn)年二季(jì)度GDP增速可能明(míng)显回升(shēng)。

　　未(wèi)来几个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶(jiē)段(duàn)性保持低(dī)位，主(zhǔ)要(yào)受去(qù)年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在(zài)2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高(gāo)基数影响。但(dàn)要看到(dào)，随着(zhe)基数降低，特别是政策(cè)效应将进一步显现，市场(chǎng)机(jī)制(zhì)发挥充分作用，经济内生动力也(yě)在增强(qiáng)，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合(hé)，预(yù)计下半(bàn)年CPI中枢(shū)可(kě)能温和抬升，年(nián)末可能回升至近年(nián)均值水(shuǐ)平(píng)附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济没有出现通(tōng)缩。通缩主要指价格(gé)持续负增长，货币(bì)供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价(jià)仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快，经济运行持续好转，不(bù)符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供(gōng)求(qiú)基本(běn)平(píng)衡，货币条件合理适(shì)度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观(guān)：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问(wèn)：通(tōng)缩大讨(tǎo)论(lùn)？通缩(suō)是个伪命题，担忧(yōu)大(dà)可不必

　　物价(jià)是(shì)经(jīng)济(jì)短(duǎn)周期波动的(de)滞后指标，不(bù)能(néng)仅以物(wù)价(jià)回落来评(píng)判经济进入(rù)“通缩”。过往经验(yàn)显示(shì)，经济的周(zhōu)期性波动主要由需求驱动(dòng)，物价跟随需求(qiú)变化(huà)而变化，使得物价变(biàn)化滞后经济(jì)1-2季(jì)度左右；经济复苏初期(qī)，需求(qiú)才刚刚开始修复(fù)，对价格的提振尚不(bù)明(míng)显，使得物价指标低(dī)位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示(shì)经济处于复苏(sū)初期。以企业中长期资(zī)金来源刻画的有(yǒu)效社融增速，去年9月以来(lái)持续回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融(róng)变(biàn)化领先经济2个(gè)季度(dù)左右(yòu)的经验规律，本轮信(xìn)用扩张(zhāng)会(huì)带动经济在2023年初见底回升，1季度(dù)经(jīng)济指标已有所体(tǐ)现。

　　年(nián)初以来物价的(de)回落，受基数、供给和外(wài)需等影响较大；伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求修复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年中前后(hòu)开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回落，及油、气(qì)价格(gé)回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相(xiāng)关服(fú)务(wù)、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求支(zhī)撑(chēng)增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在(zài)年中前后开始抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资金空(kōng)转加剧(jù)，政(zhèng)策托底(dǐ)无用？周期启动，渐入(rù)佳(jiā)境

　　经济复苏初期(qī)，资金(jīn)存在一定空转较为常见。经验显(xiǎn)示(shì)，资金(jīn)空转多发生在经济回(huí)落、货(huò)币明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞(zhì)留(liú)在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来(lái)也有类似(shì)特征；有(yǒu)所不同的是，当前资金(jīn)多滞留在(zài)银(yín)行体(tǐ)系、而(ér)不是(shì)非银(yín)金融(róng)机构，与居民理财回表、购房(fáng)偏弱带来的居民与(yǔ)企(qǐ)业之间信用派(pài)生偏少等紧密相(xiāng)关(guān)。

　　稳增长思(sī)路不同，使(shǐ)得(dé)信用派生驱动和表(biǎo)征不(bù)同过往，企业有效信用派生(shēng)自(zì)去年9月以(yǐ)来持续(xù)改善，而房地(dì)产相(xiāng)关融资(zī)拖累总体信用(yòng)派(pài)生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为主(zhǔ)，使(shǐ)得(dé)居民(mín)贷款增(zēng)长明(míng)显快(kuài)于企业；相较之下(xià)，本(běn)轮信用修复(fù)主要靠企业融资扩张，有效社融从(cóng)去年9月开始持续回升，而(ér)居民信贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本(běn)轮信用派生带来(lái)的经济(jì)效应不同过往，有效信(xìn)用派(pài)生对企业行(xíng)为(wèi)的支持已(yǐ)开始显现。去年3季度以来，资金(jīn)加速流向制造(zào)业，而(ér)房地产相关融资显著弱于以往，使得制造业投资表现显(xiǎn)著强(qiáng)于房地产；伴随(suí)融资的(de)持续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但(dàn)房地产“缺(quē)位”，压低(dī)了信用派生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问(wèn)：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频指标报(bào)复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复(fù)的(de)“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使得大家容易产生(shēng)悲观情绪。疫情政(zhèng)策调(diào)整，放(fàng)大了“春(chūn)节效应(yīng)”带来的经济波(bō)动，部(bù)分高频(pín)指标报复性反弹后出(chū)现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端(duān)的活动多在2月底之后走(zǒu)弱(ruò)，偏生(shēng)产端略(lüè)晚一点，导致(zhì)宏观(guān)数(shù)据屡超预期的(de)同时(shí)，市(shì)场信心反其道而行之。

　　内(nèi)生(shēng)动能的(de)修复已然开始(shǐ)，消(xiāo)费(fèi)动能或被低估，前半(bàn)程靠居民出(chū)行和企(qǐ)业消费，后(hòu)半程靠居民(mín)消费能力的恢复。出行意愿的持续改善(shàn)、企业(yè)经(jīng)营活动正常化等，皆武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数指向(xiàng)场景恢复带来的消费修复(fù)持(chí)续(xù)性和弹性不宜低估；批(pī)发(fā)零售、住宿餐(cān)饮等(děng)服务业，及稳增长相关行(xíng)业招工需求(qiú)在(zài)逐步修复，有助于推(tuī)动收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地(dì)产(chǎn)大周期(qī)向(xiàng)下已是共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周期超调(diào)后的修复(fù)出(chū)现一(yī)些“积极(jí)”信号(hào)。1）高能级城(chéng)市地产供给(gěi)增多、质(zhì)量改善，利于需求释放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中(zhōng)西部地(dì)区(qū)棚(péng)改加码(mǎ)（可比口径(jìng)增长近(jìn)60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有利(lì)于稳定(dìng)低能级(jí)城市(shì)需求。

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