大(dà)家(jiā)周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向(xiàng)移(yí)动(dòng)

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令(lìng)，将塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)军(jūn)队的战(zhàn)备状态提升(shēng)到最高等(děng)级，并紧急(jí)向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移(yí)动。

　　报道称，武契(qì)奇(qí)提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞(sāi)族民众与科索(suǒ)沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族(zú)警察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争结束后由(yóu)联合国(guó)托管(guǎn)。2008年(nián)，科索(suǒ)沃(wò)单方面宣(xuān)布独立(lì)，塞尔维亚始终坚(jiān)持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行(xíng)！这一(yī)数据创年内新高，美联储(chǔ)年内(nèi)不(bù)降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物(wù)和能源后的核心(xīn)PCE物价(jià)指数同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与(yǔ)当前经济周期相关(guān)的通胀(zhàng)压(yā)力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年(nián)以来(lái)的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合(hé)约(yuē)交易商周五加大了对美联储将继续加(jiā)息的押注，数据公布后，这(zhè)些合(女生工资多少算正常，女生工资多少算正常女生工资多少算正常，女生工资多少算正常span>hé)约的隐含收益率上(shàng)升(shēng)，定价美联(lián)储在(zài)6月会议上(shàng)将基(jī)准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上(女生工资多少算正常，女生工资多少算正常shàng)调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易(yì)员们(men)一直坚信，美联(lián)储今(jīn)年将多次降息。但他们最终承认，基(jī)于对期货的(de)押注，今年降息的(de)可(kě)能(néng)性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之(zhī)前不会降息(xī)，而且2024年的降息(xī)幅度低于(yú)此前的预期(qī)。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解(jiě)降低了今年降息的可能(néng)性(xìng)。交易员们现在(zài)认为，6月份的会(huì)议可能会考虑加息(xī)25个基(jī)点。市场(chǎng)预(yù)计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预计(jì)基准利率(lǜ)届时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显分(fēn)化。期货日报(bào)记者(zhě)观察(chá)到(dào)，煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)无论是下跌幅(fú)度，还是下(xià)行斜率，均(jūn)大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下(xià)跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本(běn)端为煤炭(tàn)的品种，跌幅(fú)较大。

　　对(duì)此，国(guó)投(tóu)安信期货(huò)能(néng)源首席分析师(shī)高明宇解释(shì)说(shuō)，终端产品这(zhè)一(yī)分化(huà)的根(gēn)源还是原料端(duān)表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能源(yuán)危机在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下(xià)半(bàn)年(nián)起(qǐ)市场(chǎng)进入(rù)衰退交易主题，且目前工业品整体仍(réng)处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部(bù)来(lái)看，前期原油价格的下行已触(chù)碰到(dào)中东主要产油(yóu)国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页(yè)岩油生产商边(biān)际(jì)产油成本(běn)、美国(guó)收储(chǔ)目标价位(wèi)，在美国页(yè)岩油非(fēi)常规能(néng)源产(chǎn)量增速持续(xù)不(bù)达预期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油(yóu)供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油(yóu)的成本(běn)支撑、供应减量(liàng)率(lǜ)先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说(shuō)。

　　而对于煤(méi)炭(tàn)而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高(gāo)于国内三西主产(chǎn)区动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下供应(yīng)有(yǒu)增(zēng)无减，宽松的供需(xū)面(miàn)持续(xù)带动产业链(liàn)各环(huán)节累库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤(méi)炭价格整体便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的(de)估值中(zhōng)枢不(bù)断下移。”中信建投期(qī)货分析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势(shì)震荡(dàng)的(de)走势，并未(wèi)出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反(fǎn)转迹(jì)象。”方正中期(qī)期货(huò)研究院上海分院负(fù)责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导致行(xíng)情(qíng)持(chí)续低迷(mí)。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤(méi)增加的情(qíng)况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今年受到天气因素(sù)的影响(xiǎng)，水电出力预(yù)计逐步(bù)好转，电煤需求存在增加，但(dàn)增速或(huò)放缓。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤炭市场价格(gé)仍存在下(xià)调(diào)可能，成本(běn)端难以提(tí)供有力支撑(chēng)。加之煤化工(gōng)整体(tǐ)需(xū)求端不(bù)佳，高温雨季部分(fēn)区域需求受到影响。需(xū)求处于季节性淡季，下游用煤企业库存(cún)水平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受到(dào)成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期(qī)的持续走弱也与宏观(guān)需(xū)求(qiú)弱(ruò)势以及(jí)自身品种(zhǒng)的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇(chún)和尿(niào)素的终(zhōng)端工厂，在经(jīng)历疫(yì)情几(jǐ)年之后(hòu)，并未重启，所以终端(duān)产品(pǐn)的(de)需求并没有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工品种的估值(zhí)中枢不断下移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书(shū)源称。

　　记者(zhě)了解到(dào)，随着煤炭的大(dà)幅走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇企(qǐ)业(yè)亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大(dà)的(de)亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格(gé)创2020年10月份以来新(xīn)低(dī)，现(xiàn)货价格同(tóng)步走低(dī)，内蒙(méng)地区报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利润(rùn)修(xiū)复(fù)过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看(kàn)，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也表示(shì)，由于甲醇现货价格不(bù)断创下(xià)新低，部分地(dì)区现货(huò)价格回到历史(shǐ)低位，上游甲(jiǎ)醇(chún)生产企业整体利润并没(méi)有随着煤(méi)价回落、采购成(chéng)本下(xià)降而(ér)明显转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业(yè)，理论(lùn)亏损幅度(dù)较(jiào)大(dà)，且部分内地企业有传出(chū)因甲醇价格太低，出(chū)现停车或(huò)者(zhě)降负(fù)的消息，后续值(zhí)得持续关注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化(huà)工品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过(guò)前几年(nián)的持(chí)续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的(de)产能不断扩(kuò)张，当前下游的需求(qiú)难以匹配新(xīn)增(zēng)的产能(néng)，未(wèi)来其价格可(kě)能(néng)在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降(jiàng)负或(huò)者去产能的阶段，后续大概率是(shì)一个产能的(de)上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取(qǔ)决于需求的恢复情(qíng)况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投产压力(lì)，进口体量大的品种将受到低(dī)价进口货(huò)源的冲击(jī)，中长期(qī)看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长(zhǎng)期下跌(diē)后(hòu)的反弹(dàn)，而不是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采(cǎi)访中记(jì)者了解到，近期(qī)能源化工（尤其(qí)是油化工）板块较为强势主要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先(xiān)抑后扬的走势，受到供需基(jī)本面收紧的前景(jǐng)提振油(yóu)价(jià)上涨(zhǎng)，带动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品(pǐn)多数(shù)下跌(diē)的行情中，原油尽管受到(dào)美国(guó)债务上(shàng)限谈判陷入僵(jiāng)局带(dài)来的宏(hóng)观情绪扰动，但(dàn)是沙特(tè)能(néng)源部长发言力挺油价和G7在(zài)其(qí)年度领导(dǎo)人会议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口价格(gé)上限的行为都对于油价起到提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看(kàn)，下半年全球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报预(yù)计今(jīn)年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自(zì)于(yú)中国需(xū)求复苏的持续；同时美(měi)国宣(xuān)布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维持强势从(cóng)成本端(duān)带(dài)动油(yóu)化(huà)工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目(mù)前来(lái)看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于(yú)原(yuán)料端。在杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本周EIA和API商业(yè)原油库(kù)存超预期大幅下降，主要源(yuán)自原油进口的大幅下降(jiàng)和随着(zhe)出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油库存均出现(xiàn)不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上(shàng)考虑进一步减产，叠加美国(guó)的收储(chǔ)均(jūn)将收紧(jǐn)下半年全球原(yuán)油平衡表。但(dàn)在美国(guó)债务上(shàng)限谈(tán)判达成一致前，宏观层面的(de)不确定性(xìng)仍然会(huì)影响市场(chǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升(shēng)，预(yù)计(jì)6月化(huà)工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平(píng)均价(jià)格水(shuǐ)平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度(dù)提升。预计(jì)6月化工品市场对标的(de)原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油(yóu)制(zhì)的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价(jià)也有(yǒu)下(xià)跌，但由于聚(jù)乙烯自(zì)身(shēn)现货价格表现更弱(ruò)，因而(ér)以原(yuán)油折算(suàn)成本的加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品(pǐn)油发运船期中有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓延造(zào)成的(de)31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油(yóu)出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原(yuán)油(yóu)供(gōng)应构成扰动。且近(jìn)期沙特(tè)能(néng)源(yuán)部长再次对原油(yóu)市场(chǎng)做空(kōng)者发出警告，面(miàn)对欧美银行业危机和美(měi)国债务上限谈判(pàn)带来的(de)需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小概率事(shì)件(jiàn)发生，二季度(dù)起的(de)基准去(qù)库(kù)预(yù)期仍(réng)将(jiāng)为原(yuán)油带来相(xiāng)对支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化(huà)工品表现中，油制强于(yú)煤制的(de)可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭(tàn)价格(gé)下(xià)行(xíng)的趋(qū)势依然存在(zài)。原油方面，夏季(jì)是成品油(yóu)消费高峰，因(yīn)此油价往往容(róng)易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤市场中下(xià)游库存(cún)有效去(qù)化，或低(dī)价格刺激内产、进(jìn)口兑现减量预期(qī)之前，油化(huà)工结构性强于煤化工的(de)行情仍(réng)然有望延续。

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