财联(lián)社6月3日讯(xùn)（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备(bèi)明显(xiǎn)的淡旺季特(tè)征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来(lái)是(shì)啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆(bào)的淄(zī)博烧(shāo)烤一定程度上(shàng)助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资(zī)者期(qī)待。

　　从(cóng)一季(jì)度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营(yíng)收突破(pò)百亿(yì)元(yuán)。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河和西藏发展在内的外(wài)资(zī)系啤(pí)酒公(gōng)司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下(xià)滑或(huò)亏损，本(běn)土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民(mín)生证券(quàn)王(wáng)言海5月(yuè)8日发布的(de)研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收稳sand可数吗还是不可数，thousand可数吗增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下(xià)游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本(běn)压力边际缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收、利润(rùn)相比(bǐ)去年同期明(míng)显提速(sù)。国盛证券(quàn)符蓉(róng)预(yù)计(jì)2023年将是(shì)啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来(lái)看(kàn)，华润(rùn)啤酒和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段(duàn)低点迄今股价累计最大涨幅(fú)分别达(dá)159%和187%，前者目前总市(shì)值超(chāo)1600亿(yì)港元(yuán)，后者总市值(zhí)超(chāo)1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的(de)是，自2021年高点(diǎn)迄(qì)今重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)股价(jià)跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的(de)燕(yàn)京、上海的力(lì)波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城(chéng)、四川(chuān)的(de)蓝(lán)剑、桂林的漓(lí)泉、河(hé)南的金星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市(shì)场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年sand可数吗还是不可数，thousand可数吗之后的(de)2021年，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月(yuè)24日(rì)发(fā)布的(de)研报罗列(liè)五大巨头的具(jù)体(tǐ)市场份(fèn)额，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒、百威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分(fēn)别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市(shì)场集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市(shì)占率提升后头部企业将有望进一步提升盈利水平。分析人(rén)士指出，如果(guǒ)“大鱼吃(chī)大鱼”的(de)市场趋(qū)势不变，经过一段时间的此消彼长，持(chí)续多(duō)年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演(yǎn)变为“一(yī)超多强”：华(huá)润啤(pí)酒把青岛啤酒和(hé)百威英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤(pí)酒阵营。

　　值得(dé)注意的(de)是，这(zhè)几年，外资啤酒在(zài)中国(guó)市场(chǎng)颓势(shì)明显(xiǎn)，百威英博销(xiāo)量(liàng)下滑，一手扶(fú)持的(de)嫡系珠江啤酒2022年(nián)净(jìng)利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利润增长(zhǎng)将(jiāng)低(dī)于去(qù)年(nián)的水平，研报指出(chū)重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并(bìng)将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中(zhōng)国多(duō)个(gè)地(dì)区的销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价(jià) 占据高端如同坐(zuò)拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分(fēn)析人士指出，这几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行业的(de)业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力。以销量最(zuì)大的华润雪(xuě)花(huā)啤(pí)酒(jiǔ)为例，早年畅销(xiāo)大江南(nán)北的大绿棒子，现在(zài)已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行(xíng)业处(chù)于产业链中(zhōng)游，对上(shàng)游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为影响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本(běn)主要材料(liào)；下游终(zhōng)端议价能力较强，进入存量竞争时(shí)代(dài)后，企(qǐ)业为向高(gāo)端(duān)化转型已多次实施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮(yǐn)等现饮消(xiāo)费(fèi)场景恢复将加(jiā)速(sù)各啤(pí)酒龙头(tóu)产(chǎn)品结(jié)构优化(huà)、加速高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不(bù)弱于成本(běn)催生普遍(biàn)提价(jià)的2022年(nián)。

　　整体性(xìng)的(de)提价，近几年(nián)时(shí)有发生(shēng)。啤酒提价涨幅(fú)、频(pín)次、企业参与数量高增，提价区域由部分到全国(guó)。仅在2022年(nián)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间，sand可数吗还是不可数，thousand可数吗如今，已经整体进入(rù)了(le)6-8元价格(gé)带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤(pí)酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的(de)“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突(tū)破价格(gé)天花板。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒：中档高端齐发力(lì) 高端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫(xīn)证券指出(chū)，在百元级(jí)产品(pǐn)上(shàng)，青岛啤(pí)酒率(lǜ)先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推(tuī)出价值1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方(fāng)面，青岛啤酒布(bù)局(jú)丰富，产品价(jià)位最高(gāo)，均(jūn)价约(yuē)29元/瓶(píng)，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱(zhū)会振4月29日发布的(de)研(yán)报指(zhǐ)出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力(lì)，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步(bù)提升中档崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品(pǐn)结(jié)构持续升级。随(suí)着23年(nián)现(xiàn)饮场(chǎng)景全面复苏叠(dié)加去年Q2以(yǐ)来(lái)低基数效应，预计公司全(quán)年业(yè)绩将维(wéi)持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前主要销量(liàng)来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜(xǐ)力中(zhōng)国正式完(wán)成交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连(lián)续(xù)多年(nián)跻身世界500强(qiáng)榜单。而收(shōu)购(gòu)方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高端及(jí)超高端产(chǎn)品仅(jǐn)占其(qí)收(shōu)入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目(mù)前市(shì)场更加认(rèn)可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其(qí)高端产品认知度(dù)或(huò)接受度(dù)相(xiāng)对偏低。公司提价空间较大(dà)，高端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作为曾(céng)经国(guó)产啤酒行业的老大哥(gē)，燕(yàn)京(jīng)啤酒近几年(nián)风光不在。不仅销售(shòu)范(fàn)围收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业额(é)甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去(qù)年业绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利同(tóng)比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京(jīng)啤酒突破增(zēng)长(zhǎng)瓶颈的(de)秘(mì)诀(jué)，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕(yàn)京(jīng)酒號社(shè)区小酒馆(guǎn)这(zhè)种(zhǒng)新(xīn)零售业(yè)态(tài)的(de)落地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指(zhǐ)出(chū)，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势(shì)能(néng)持续开拓(tuò)市场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利(lì)释放正处起步阶(jiē)段，旺季动(dòng)销(xiāo)加速、成(chéng)本优化之(zhī)下(xià)，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且目前行(xíng)业格局(jú)未定(dìng)，企业(yè)拥有弯道超车机会；基(jī)于精酿(niàng)啤酒多元风味发展趋势，产(chǎn)品风味及(jí)应用场(chǎng)景布局(jú)多(duō)元化企业，将更(gèng)加(jiā)能(néng)够顺(shùn)应精酿市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续(xù)发展潜(qián)力(lì)，并有望成(chéng)为(wèi)行业新引领(lǐng)者。

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