射频芯片(piàn)领域面临变局，下游市场(chǎng)增速(sù)放(fàng)缓叠加(jiā)进入竞(jìng)争红海，海外巨头已开始寻求业务转型(xíng)。

　　今(jīn)日，射频芯片厂商慧智(zhì)微正式在(zài)科创板上市。公司股价开盘(pán)破发，跌9.75％。截(jié)至(zhì)收盘，慧智微报(bào)19.05元/股(gǔ)，较发行价(jià)跌去8.94％，目前总市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一级(jí)市场(chǎng)受到资本热捧。据公司(sī)上市(shì)文件，慧智(zhì)微于2018年末开始进入融资快车道，先后(hòu)引入(rù)了华兴资本、元禾璞华、大基金(jīn)二期(qī)、红杉中国、IDG资本、光速(sù)中国以及金沙江创投等一系列(liè)外(wài)部机构股东。截(jié)至(zhì)上市(shì)前，大基(jī)金二期、广发信德(dé)以及金沙江创(chuàng)投为持(chí)股达(dá)5％以上的外部机构(gòu)股东，持股比例分别为(wèi)6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值(zhí)得一提的是，与慧智微产品结构相(xiāng)似的唯捷创芯，上市首日也走出了破发的行情(qíng)，该公司股价于去年(nián)下半年触(chù)底回升(shēng)，但截至今(jīn)日收盘股价(jià)仍略低于(yú)发行价。

　　二级市场遇冷背后，是射频领域正面临变局。目前，正射(shè)频需求走(zǒu)向疲(pí)软。Yole数(shù)据显示，由(yóu)于智能(néng)手机增速放(fàng)缓(huǎn)以及5G普及潜(qián)力(lì)有限(xiàn)等因素(sù)影响，预计(jì)到2028年射频(pín)前端市场年复合增长率约为5.8％。博通(tōng)、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射频芯(xīn)片(piàn)巨(jù)头，近(jìn)年来也(yě)在响应(yīng)市场(chǎng)变化谋求射频芯片业务以(yǐ)外的转型。

　　《科(kē)创(chuàng)板日(rì)报》记者注意到，当前，射频(pín)领(lǐng)域仍有飞(fēi)骧科技(jì)、康希通(tōng)信等公司正(zhèng)排(pái)队IPO。

　　▌引入大基(jī)金二期等多(duō)个(gè)知(zhī)名(míng)资方

　　公(gōng)开资(zī)料显(xiǎn)示，慧智(zhì)微成立于(yú)2011年(nián)，主营(yíng)业(yè)务为射频前(qián)端芯片及模组的研发、设计和(hé)销售，下游应用领域主(zhǔ)要包括智能手(shǒu)机以(yǐ)及物(wù)联(lián)网，客户包括三星、OPPO等智能(néng)手机品牌，闻(wén)泰科(kē)技等移动终端(duān)设备ODM厂商，以及(jí)移远通(tōng)信等无线通(tōng)信模组厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公(gōng)司分别实现(xiàn)营业收入2.07亿(yì)元、5.14亿元以及3.57亿(yì)元(yuán)；公司当前(qián)仍处于亏损状态，净(jìng)亏损额(é)分别为9619.15万元(yuán)、3.18亿(yì)元以及(jí)3.05亿(yì)元。

　　对于公司亏损持(chí)续的原因，慧(huì)智微在招股文件(jiàn)中(zhōng)称(chēng)，是由于持续(xù)进行高(gāo)额研(yán)发投入；下(xià)游客户集中(zhōng)且(qiě)具有产品验(yàn)证(zhèng)周(zhōu)期(qī)，尚(shàng)未形成规模效应(yīng)；市(shì)场(chǎng)竞争激(jī)烈，叠加下游去库存周期(qī)影响，公司产品毛利空(kōng)间(jiān)受(shòu)挤压。

　　研发投(tóu)入方(fāng)面，近三年(nián)的总额分别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占营(yíng)收比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年(nián)公司的综合(hé)毛利率分(fēn)别为6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远(yuǎn)低(dī)于同行业头部卓胜微(wēi)50％左右的(de)毛利率(lǜ)水平，也不及和慧(huì)智微产(chǎn)品结构更接近的唯捷创芯(xīn)，后者毛利(lì)率(lǜ)为30％上(shàng)下。

　　在自身造血能力(lì)不足(zú)，但仍要抓紧扩大规(guī)模的情况下，慧(huì)智微开(kāi)启了对(duì)外融资之路。公开信息显(xiǎn)示，公司(sī)于2018年末(mò)开始进入融(róng)资快(kuài)车道，尤其是冲刺(cì)IPO前的2021年，其在一(yī)年内完成了三轮融资，众多知名资(zī)方，包(bāo)括大基金二期(qī)、元禾璞华(huá)、红杉中国、IDG等也是在这一阶(jiē)段对慧(huì)智(zhì)微进入了(le)慧智微的股东序列。

　　据招股书，截至IPO前(qián)，大基(jī)金(jīn)二期、广(guǎng)发信德(dé)以及金(jīn)沙江创投为持股达5％以上的外部机构股(gǔ)东(dōng)，持股比例分别为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投(tóu)通-执中数据显示，从当前的(de)股价情况看(kàn)，大基金(jīn)二期在(zài)投资慧智微的近(jìn)两年(nián)时间里，实现了近2.5倍(bèi)的账面回报，而较(jiào)大基金二(èr)期晚3个(gè)月进入、并(bìng)在(zài)后一轮持(chí)续(xù)加注的(de)红杉中国(guó)，平(píng)均持股成本增(zēng)至(zhì)13.78元(yuán)/股，当前实现(xiàn)账(zhàng)面回报(bào)1.38倍。

　　▌射频芯片领域面(miàn)临(lín)变局

　　慧智微(wēi)招(zhāo)股(gǔ)书显示，公(gōng)司目(mù)前有超(chāo)过接近67％的收入来自于(yú)手机领域。当前，智能手(shǒu)机出(chū)货量的(de)大幅(fú)下降，已经对慧(huì)智微的业绩造(zào)成了(le)冲击(jī)，而市场对智能手机(jī)未来增速持续(xù)放缓(huǎn)的(de)预期，也让资本市(shì)场(chǎng)对包括慧智微(wēi)在内的射频芯片厂商(shāng)做出了重新思(sī)考。

　　根据(jù)Yole的数(shù)据(jù)，2021年射频前(qián)端的市场为190亿美元以(yǐ)上，2022年由于手(shǒu)机市场(空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗chǎng)的下滑，射频前端市空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗场规模与(yǔ)2021年(nián)的市场相(xiāng)差无几。而接下来，由于智能手机的温和增长以(yǐ)及5G普及的(de)潜力有(yǒu)限，预计到2028年射频前端的市(shì)场年复合增长(zhǎng)率约为5.8％，将达到269亿美(měi)元。

　　与慧(huì)智微有着相(xiāng)似产品结构，同样在IPO前获豪(háo)华股东(dōng)突击入股的射频龙(lóng)头唯捷创芯，在去(qù)年4月科(kē)创板(bǎn)上市时，也遭遇(yù)了(le)破发(fā)的行情，上市首日跌36％。尽管在去年10月跌(diē)至30元每股的价格后止跌回(huí)升，但截至今(jīn)日收盘，唯捷(jié)创芯(xīn)股(gǔ)价仍(réng)低于66.6元/股的发行价(jià)，报61.19元/股。

　　近几年(nián)，全(quán)球(qiú)多家射频芯片领(lǐng)域(yù)的(de)巨头厂商都在(zài)谋求转型，拓展射频以(yǐ)外的业务领域。以Qorvo为例，除(chú)了原有的(de)射频(pín)芯(xīn)片外，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触角(jiǎo)延伸(shēn)至汽车、物联网、电(diàn)源等领域。

　　国内方面，射频(pín)领域(yù)正呈现出一片红海的竞争(zhēng)格(gé)局，由于(yú)入(rù)局者众，且产品仍集中在中低端市(shì)场，各射频(pín)芯片(piàn)厂商只能再卷价格(gé)，进一空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗步压低了自身的利润空(kōng)间(jiān)。

　　射(shè)频厂商三伍微(wēi)电子创始(shǐ)人钟林此前曾表示，国产射(shè)频前端芯片杀价已(yǐ)经无底线，而预计未来每(měi)个射频细分赛道还会有更多竞(jìng)争者进入，往后三年射(shè)频芯片厂商将(jiāng)面临更大(dà)的生存和竞争压力。

　　目前，一级市场对射(shè)频芯片(piàn)厂商的关(guān)注(zhù)亦(yì)有所下降(jiàng)，截至(zhì)目前(qián)，今年共有9家射频芯片厂商(shāng)宣布完成融资，而在2021年上(shàng)半年(nián)，这个数据是近50家，且投资(zī)机构涵盖了投资机构涵盖了中金资本、红杉(shān)资(zī)本(běn)中国、小米长江产业基金、深创投等知名机构。

　　当前，射频领(lǐng)域仍(réng)有飞骧(xiāng)科技、康希通信等公司正排队(duì)IPO。

　　慧智微(wēi)在招股书中表示，本次IPO募得资金将用(yòng)于芯片测设中(zhōng)心建(jiàn)设、总(zǒng)部(bù)基地及上海和广(guǎng)州研发中心(xīn)建设以(yǐ)及补充流(liú)动资金(jīn)。具体战(zhàn)略规划方面，其表示(shì)将巩固在5G射频前端领域取得(dé)的市场地位，增加(jiā)头部客户的市场份(fèn)额(é)；技(jì)术上跟进射频(pín)前端技(jì)术迭代，优化可(kě)重构技术(shù)框(kuāng)架在(zài)在(zài) 3GHz~6GHz 的 5G 新频段(duàn)的应(yīng)用；产品上加大对上游滤波器、多工(gōng)器的(de)产业链布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的产(chǎn)品系列。

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