金融界5月15日消息 央(yāng)行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利(lì)率有可能下调，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易(yì)纲曾在3月公(gōng)开表示目前实际利率的水平是(shì)比(bǐ)较合适(shì)，且(qiě)4月28日政治局会议(yì)对一季(jì)度(dù)的经(jīng)济复苏(sū)给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆(gān)率提升。5月(yuè)是(shì)缴税(shuì)大月，需要关注下(xià)周(zhōu)缴税(shuì)周(zhōu)对资(zī)金面可能(néng)造成的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四(sì)大(dà)国(guó)有银(yín)行协(xié)定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析(xī)，预计(jì)银行协定存款和通知存款利率上限的下调有助于(yú)缓解银行(xíng)净息(xī)差偏(piān)窄的(de)问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部分银(yín)行调降(jiàng)存款利(lì)率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。本轮(lún)存款利率调降(jiàng)背后的原因(yīn)，是储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本，但(dàn)是这并(bìng)不足以触发超额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资产(chǎn)流(liú)入(rù)。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地(dì)中小银(yín)行（地方农商行(xíng)为主(zhǔ)）发布公(gōng)告下调人(rén)民币(bì)存(cún)款(kuǎn)挂牌利(lì)率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等(děng)权威媒体报道(dào)，5月15日(rì)起银(yín)行(xíng)协定存款及通知(zhī)存(cún)款自律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降严(yán)格意义(yì)上并非(fēi)真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)也(yě)属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。一(yī)、2023年初的(de)人民币存款维持高位，居民储蓄释(shì)放(fàng)速度(dù)较慢。因此(cǐ)，存(cún)款(kuǎn)利率调降背景(jǐng)下(xià)，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷(dài)、资本市场等。二(èr)、资金杠杆(gān)抬升、空转加(jiā)剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆(gān)明显(xiǎn)抬(tái)升(shēng)，资金空(kōng)转(zhuǎn)有所(suǒ)加(jiā)剧(jù)。存款(kuǎn)利率调降一定程度(dù)上可(kě)以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三(sān)、MLF等(děng)政策(cè)利率接连调降后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤(yóu)其是城商(shāng)行、农商(shāng)行(xíng)，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储(chǔ)行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成(chéng)本，但我们认为(wèi)，这(zhè)并不足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产流入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利(lì)好高股(gǔ)息资产和长期国债。客观(guān)上，本(běn)轮银行下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效(xiào)果(guǒ)类似，可以降低负债(zhài)端成本，保护银(yín)行净(jìng)息差。当前流动性(xìng)淤积(jī)仍(réng)未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)，理论上可以促使(shǐ)存款(kuǎn)搬家，促使(shǐ)超额(é)储蓄(xù)流出，更多转化(huà)为消费。但我们觉得(dé)刺激难度较大(dà)，倾向于认为(w俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米èi)消费环比修复(fù)最快的(de)时候(hòu)已经过去。再回(huí)归经济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继续下探，高股(gǔ)息(xī)资产(chǎn)仍将占优。<俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米/p>

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