私(sī)募基(jī)金运作(zuò)即将迎来更全面(miàn)的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日(rì)，中国证(zhèng)券投资基(jī)金业协会（下称中基协）就(jiù)起草的《私募证(zhèng)券投资基金运作指引》（下称《运作(zuò)指引(yǐn)》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)法将私募证券(quàn)投资基金纳入统一规范，中基协(xié)实施登记备(bèi)案(àn)以(yǐ)来(lái)，我国私(sī)募证券(quàn)投资基金行业发展迅速(sù)，规模不(bù)断增加。截至(zhì)2022年年末，中(zhōng)基(jī)协已登记私募证(zhèng)券投资基金管理人(rén)9000余(yú)家，存续私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金交(jiāo)易策略逐步多(duō)元化，交(jiāo)易活跃(yuè)，投资资产覆盖股票(piào)、基金、债券和场内外衍生品，已经(jīng)成为资本市场(chǎng)重要(yào)的机构投资者之(zhī)一。中基(jī)协(xié)结(jié)合私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金行业实践，坚持(chí)规范发展和问题导向(xiàng)，起(qǐ)草形成《运作指引(yǐn)》，明确底线(xiàn)要求，针对重点(diǎn)问题予(yǔ)以规范(fàn)，完善私(sī)募证券投资(zī)基金运作规则(zé)体系(xì)。

　　本次(cì)征(zhēng)求意见的《运作指引》共计三十二(èr)条，对私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)募(mù)集、投资、运(yùn)作管理等环节提出了规范要求。具(jù)体来看(kàn)：

　　募(mù)集要求方面(miàn)，在募集及(jí)存续门槛要求上，明确私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金初(chū)始(shǐ)募集及存续(xù)规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修(xiū)订后(hòu)的(de)《私募投资基金(jīn)登记备案(àn)办法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指引，进一步明确了(le)私(sī)募(mù)登记备案(àn)标准(zhǔn)，其中(zhōng)就(jiù)提出(chū)私募证券(quàn)基金初(chū)始实缴(jiǎo)募集资(zī)金规模不低于1000万元人民币(bì)。此次《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》的相关要(yào)求与《备案办(bàn)法》衔接(jiē)。

　　但(dàn)引发市场热议(yì)的是，基金(jīn)合同中(zhōng)应当明确(què)约(yuē)定(dìng)，除(chú)市场(chǎng)波动(dòng)导致净值变化外，连(lián)续60个交易日出现基(jī)金资产(chǎn)净值低于(yú)1000万元人民币的，该私募证(zhèng)券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士(shì)认(rèn)为(wèi)，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法(f91是质数吗，95是质数吗ǎ)》募集规模(mó)的基(jī)础(chǔ)上，增(zēng)加了存续要求，这(zhè)可以有(yǒu)效(xiào)避免《备案办法》出台(tái)后，通过募集资金后再赎回的方式备案(àn)的“壳基金(jīn)”。此外(wài)，这(zhè)也体(tǐ)现行业的“扶强除(chú)劣(liè)”趋(qū)势，中小规模的私(sī)募生存难度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要(yào)求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金开放申(shēn)赎频率不得高(gāo)于每月(yuè)一次。为引导投(tóu)资者理性投资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明确基金合同应当约定投资(zī)者不少于(yú)6个月的(de)份额锁(suǒ)定(dìng)期安排。

　　投资(zī)要求方面，在组合(hé)投资要求上，为(wèi)引(yǐn)导(dǎo)私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)提升专业投(tóu)资能力，组合投资(zī)、分散(sàn)风险，要求(qiú)私募证券投资基(jī)金采(cǎi)取资产组合(hé)的方式(shì)进(jìn)行投(tóu)资。单只私募证(zhèng)券投资基金投资于同一资产的(de)资金(jīn)，不得超过(guò)该基金(jīn)净资产(chǎn)的25％；同一私募基(jī)金(jīn)管理人管理的全部私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金投资于(yú)同(tóng)一资产的资(zī)金，不得超(chāo)过(guò)该(gāi)资产的(de)25％。银(yín)行活(huó)期存款、国债、中(zhōng)央银行票据、政策性金融债、地(dì)方政府债券、公开(kāi)募集基金等中(zhōng)国证监会、协会认可(kě)的投资品(pǐn)种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止(zhǐ)多层(céng)嵌套，要求私募(mù)证券投资基(jī)金架构应当清晰(xī)、透明，不得通(tōng)过设置复杂架构、多层嵌套(tào)等方式规避监管要求。私(sī)募证券投(tóu)资基金投资于其他私募(mù)证(zhèng)券投资基金或者金融机构发行的资产管理产品的，应当明确约定所投资的(de)私募证券(quàn)投资基金(jīn)或者资产管理产品不再投资除公开募集基金以外(wài)的其他私募证券投资(zī)基金或(huò)者资产管理(lǐ)产品。

　　在场(chǎng)外衍生品(pǐn)投资要求上，明确私募基金应当以91是质数吗，95是质数吗风(fēng)险(xiǎn)管理、资(zī)产配置为目标开展衍生品(pǐn)交(jiāo)易(yì)，不得(dé)将衍生品交易(yì)异化为股票(piào)、债(zhài)券等场内标(biāo)的(de)的杠杆融资工具，不(bù)得(dé)为不适格投资者(zhě)提供通道服务，提出集(jí)中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求(qiú)私募证券投资基金管理人建立健全内(nèi)部(bù)制(zhì)度(dù)，遵循投资(zī)者利益优先(xiān)与公平交易原则，防范(fàn)利益(yì)输送。对量化私募证券投资基金在(zài)交易系统安全、异常交易监控、内部(bù)管理(lǐ)、资料保存、产(chǎn)品命名等方面提出规范要求。进一步细(xì)化对私募证券(quàn)投资基金投资运作（如衍生品(pǐn)、境外资(zī)产等特殊交易(yì)）的信(xìn)息(xī)披露要求。

　　同时(shí)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确不同规模私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管(guǎn)理人和私募证券投资基金(jīn)信息报送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模(mó)以上(shàng)私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人定期开展(zhǎn)压力测试(shì)、建立风险准备金制度等。具体来看，同一实(shí)际控制人控制的私募(mù)基金管理人在最近一(yī)年(nián)度末(mò)合计基金管(guǎn)理规(guī)模在20亿元以上的(de)，应当持续(xù)建立健全流动性(xìng)风险监测、预警与应急处置、关于(yú)预警线与(yǔ)止(zhǐ)损线的风险管理制度，每季度(dù)至少(shǎo)进行一次压力(lì)测(cè)试。私募基金管理人应当(dāng)结(jié)合市场状(zhuàng)况(kuàng)和自身(shēn)管理能力制(zhì)定并持续更(gèng)新(xīn)流动性风险应(yīng)急(jí)预(yù)案(àn)，明确预案(àn)触发情景、应急(jí)程序(xù)与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通道(dào)业务，私募基金管理人(rén)应当对投资者(zhě)资(zī)金来源的合规性(xìng)进行审查，不得由投资者或其指(zhǐ)定第三方(fāng)下(xià)达投资指(zhǐ)令(lìng)或者自行(xíng)负责投资运作，不得为(wèi)金融机构(gòu)、其(qí)他私募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)，金融机(jī)构资(zī)产管理产品以及其他私募基金(jīn)提供规(guī)避投资(zī)范围、杠杆约(yuē)束、投(tóu)资(zī)者门槛等监管要求(qiú)的(de)通道服务。

　　一位私(sī)募(mù)人士向(xiàng)期货日报记者(zhě)表示，综合(hé)来(lái)看，私募监管的实际标(biāo)准(zhǔn)在(zài)向金融机(jī)构管理标准看齐，《运作(zuò)指引》如果(guǒ)按目前征求意见稿的水平落(luò)实，执(zhí)行后会快(kuài)速抹平私募(mù)基金相对其他资管产品的灵活度，让资金方的投放偏好(hǎo)回到策略(lüè)表现及管理人(rén)的(de)整体(tǐ)运营和服(fú)务水平上，而非政策监(jiān)管红利。这将更有利于行业的健康发展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了(le)过(guò)渡(dù)期(qī)安排。

　　中基协(xié)表示(shì)，《运(yùn)作指引》施行后，新备案的私募证(zhèng)券投资基金(jīn)按照《运作(zuò)指引》要(yào)求执(zhí)行(xíng)。同时为减少新老基(jī)金的套利(lì)空间，对存量(liàng)基(jī)金(jīn)针对不(bù)同(tóng)情(qíng)况提出差(chà)异(yì)化整改要(yào)求，并对重点条款的整改给予(yǔ)充(chōng)分过渡期安排(pái)：

　　对于违反投资(zī)范围要(yào)求、开展通道业务、不符合最低存续(xù)规(guī)模等触(chù)及底线要求的存量基(jī)金，《运作指引》施行后不(bù)得新增募集规模及投(tóu)资者(zhě)，不(bù)得展期，新(xīn)增投(tóu)资活(huó)动获得(dé)须符合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合(hé)《运(yùn)作指引》中关于投资集中度(dù)、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券(quàn)及衍生品交易等投资要求(qiú)的，给予(yǔ)12个(gè)月整改过(guò)渡期，不强制要求修改基金(jīn)合(hé)同(tóng)；

　　对于《运作(zuò)指引》实(shí)施后存量基(jī)金新(xīn)募集(jí)的投资者(zhě)要求设置不少于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于存量基(jī)金发生基(jī)金合同变更的，变(biàn)更后内(nèi)容应当符合(hé)《运作指引(yǐn)》要求；基金(jīn)合同存(cún)续(xù)期限发(fā)生变化的，应当(dāng)按(àn)照《运作指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量基(jī)金(jīn)中无固定存续期限(xiàn)的私募证券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内(nèi)，修改基金(jīn)合同，约定明确的基金(jīn)存续期，以促进(jìn)目前存(cún)量永续91是质数吗，95是质数吗(xù)基金限期整改。

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