金融界4月27日消息  顶(dǐng)着(zhe)“港股白酒(jiǔ)第一股”光环的(de)珍酒(jiǔ)李渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过(guò)22亿(yì)港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂(guà)牌(pái)上(shàng)交所(suǒ)后，至今没有酒企(qǐ)成功(gōng)上市，珍酒李(lǐ)渡是(shì)近7年时间第一只实现资本(běn)上(shàng)市的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金(jīn)约(yuē)50亿港(gǎng)元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得(dé)注意的是，不知道是出于(yú)何种考(kǎo)虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引入(rù)基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡共计引(yǐn)入两轮投资者，分(fēn)别(bié)是有着“华尔街之狼”之称的私募(mù)股权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次(cì)成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港(gǎng)元。相较(jiào)于珍酒李(lǐ)渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意(yì)味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿(yì)元广告费(fèi)

　　公(gōng)开资料显示，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是一家致力提供(gōng)以酱香型为主的次高(gāo)端白(bái)酒产(chǎn)品的中国白(bái)酒公司。珍酒李渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖(jiào)及(jí)开(kāi)口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入(rù)计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大民营白(bái)酒公(gōng)司，以(yǐ)及中国白酒行业(yè)中提(tí)供(gōng)三种香型白酒的第三大公(gōng)司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归(guī)母净利(lì)润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润表现来看，珍酒李渡的(de)增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词A股白酒(jiǔ)公司(sī)相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖(jiào)等企(qǐ)业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原(yuán)因之一就是珍酒李渡(dù)的“豪横(héng)”的广(guǎng)告支(zhī)出。财报显示，2020年、最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)销(xiāo)售及(jí)经销开支(zhī)分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公(gōng)司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告(gào)开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡(dù)的存货正(zhèng)在逐步增加。报告期内(nèi)，公司存货分(fēn)别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势(shì)，存货周转天数分(fēn)别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书(shū)解释称大部分存货为基酒，但(dàn)仍然有不少针对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业(yè)的毛(máo)利(lì)率和“豪横(héng)”的广告支出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东的(de)操盘手法密(mì)切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴向东是一名(míng)白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴(lǐ)陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫(fū)傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新华联(lián)集团董事、董事(shì)局(jú)副主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下五(wǔ)粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王(wáng)销量(liàng)做到(dào)湖(hú)南(nán)第(dì)一。川酒王热销之(zhī)后，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白热化，下(xià)游(yóu)经销商的日子越来越难，吴向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订(dìng)了OEM代工协议，这是他在(zài)白酒(jiǔ)业首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后(hòu)，金六福(fú)在(zài)这一年(nián)诞(dàn)生了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练(liàn)的米卢誉为(wèi)神奇教练和(hé)好运福星(xīng)。深谙营销的吴(wú)向东找来米卢(lú)担任金六(liù)福形象代言(yán)人(rén)。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地说“中国人(rén)的福(fú)酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间，金(jīn)六福的广(guǎng)告投放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴向东的(de)广(guǎng)告轰炸(zhà)下，金六(liù)福迅速成为国民白酒，高峰期一天能(néng)发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的(de)操盘下，贵州(zhōu)酱酒品(pǐn)牌珍(zhēn)酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知(zhī)名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制的金(jīn)东集团旗(qí)下共有(yǒu)华(huá)致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六(liù)福、珍酒等(děng)12个酒企）、金(jīn)东投(tóu)资三个(gè)产(chǎn)业板块。涉足金(jīn)融、文化(huà)旅(lǚ)游、新能(néng)源、互(hù)联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向(xiàng)东也一举成为湖南省(shěng)株洲(zhōu)市首富。2023年3月(yuè)，胡润(rùn)研(yán)究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币财富位(wèi)列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意(yì)吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国(guó)糖酒(jiǔ)商(shāng)品交易会上(shàng)，阵阵(zhèn)寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日(rì)，在(zài)糖酒会(huì)的相关论(lùn)坛(tán)上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的盛初咨询董事(shì)长王朝成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体(tǐ)将(jiāng)长期(qī)进入销(xiāo)量负增长(zhǎng)、收(shōu)入低增长或(huò)0增长、利润(rùn)低(dī)增长(zhǎng)的内卷时代，并且(qiě)很(hěn)可能(néng)刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分(fēn)水岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看趋势(shì)，真正的高端消费在(zài)疫(yì)情(qíng)场景中并没有(yǒu)太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高端的(de)恢复没(méi)有看到更(gèng)强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩(jì)会(huì)出现(xiàn)增速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第(dì)二，从白酒(jiǔ)供(gōng)需-库存周(zhōu)期看趋(qū)势，现在存在(zài)三个矛盾：一(yī)是(shì)产(chǎn)区和供需的矛盾，大产区(qū)都(dōu)在扩产能，但销量在下(xià)降；二(èr)是名酒企业(yè)都在向(xiàng)下扩展(zhǎn)产(chǎn)品线(xiàn)，和(hé)地(dì)方酒厂会产生矛盾；三是名(míng)酒(jiǔ)企业(yè)渠道(dào)重(zhòng)心(xīn)下(xià)移，和地方酒企的渠(qú)道有矛(máo)盾(dùn)。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业(yè)600万吨消(xiāo)失(shī)的主要是(shì)100块钱以下的价位带，其原因在于城市(shì)化，大部(bù)分劳动人口从农村转移到城市后(hòu)，消费习最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词(xí)惯变(biàn)了，导致(zhì)未来升级空间(jiān)基数变小；超高端(duān)从5万(wàn)吨(dūn)上涨到10万吨，次高(gāo)端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白(bái)酒(jiǔ)节前和节后的终端进货量数(shù)据(jù)。其中：2000元以上相(xiāng)关产(chǎn)品下降(jiàng)19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产品节前下降(jiàng)41%，节(jié)后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第(dì)一股”珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡未来(lái)走向何方让我们拭目以待。

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