申万一级的半导体行业涵(hán)盖消费电子(zi)、元件等6个(gè)二级子行业，其中市值权重最(zuì)大的是(shì)半导(dǎo)体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市(shì)公司。作(zuò)为国家芯片战略发展的(de)重(zhòng)点领域，半导体(tǐ)行业具备研(yán)发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等(děng)特点，也因此成为A股市场(chǎng)有影响力的科技板块。截(jié)至5月10日，半导(dǎo)体行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部(bù)千亿(yì)企业数量还是沪深(shēn)300企(qǐ)业数量(liàng)，均位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现(xiàn)，半导体行(xíng)业自2018年以来经(jīng)过4年(nián)快速发展，市(shì)场规模不断(duàn)扩大(dà)，毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，自主研发(fā)的环境下，上市公司科技(jì)含量越来(lái)越高。但与(yǔ)此(cǐ)同时，多数(shù)上市公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业(yè)面临短期(qī)库存调整、需(xū)求(qiú)萎缩、芯(xīn)片基数(shù)卡脖(bó)子等因(yīn)素制约，2022年(nián)多(duō)数上市公(gōng)司业(yè)绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随(suí)库存风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业(yè)营收规模(mó)创新(xīn)高，三方面(miàn)因素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家(jiā)公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营(yíng)业务(wù)为半导体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集(jí)成的(de)闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长(zhǎng)，但半导体行业上市公司的营收集中(zhōng)度却在下滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入(rù)居(jū)前5的企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数(s恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱hù)据来源：巨灵财(cái)经

　　至于(yú)前5半导体(tǐ)公司营收占(zhàn)比下滑，或主要由三方(fāng)面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部(bù)企业营收增速放缓，低于行业平均增速(sù)。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等(děng)营收体量居前(qián)的企业不(bù)断上市，并在资本(běn)助力之下营(yíng)收快速增长。三是(shì)当半导体行业处于国产替(tì)代化、自主研发(fā)背景下(xià)的高(gāo)成长阶段(duàn)时，整个(gè)市(shì)场欣欣向(xiàng)荣(róng)，企业营收(shōu)高速增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归(guī)母净利(lì)润下(xià)滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半(bàn)导体行业的归(guī)母净利润增速(sù)更快(kuài)，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全球销(xiāo)量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因(yīn)素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元(yuán)，同(tóng)比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利润(rùn)正增长企(qǐ)业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈(yíng)利转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家企业(yè)净(jìng)利润腰斩（下(xià)跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企业(yè)归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯(xīn)片(piàn)设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进(jìn)的(de)芯片定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设计能力(lì)，公司(sī)得到了相(xiāng)关客户的广泛认可(kě)。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之首，公(gōng)司(sī)利润(rùn)从0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排(pái)名行业(yè)第(dì)92名，其较快增速与低基(jī)数(shù)效应(yīng)有关(guān)。考虑利润基数，北方华创归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)从2021年的10.77亿(yì)元增(zēng)长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最快的半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年(nián)归母净(jìng)利润(rùn)增速居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导体行业经营(yíng)风险分析时(shí)，发现存(cún)货周转率反映了分(fēn)立器件、半导(dǎo)体设备等相关产品的周(zhōu)转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味(wèi)产品流通速(sù)度变慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对(duì)经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体(tǐ)企业的存货(huò)周转率中(zhōng)位数分别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行趋(qū)势(shì)，2022年(nián)降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率这一经营风险(xiǎn)指标反映行(xíng)业是否(fǒu)面临(lín)库存风险(xiǎn)，是(shì)否出现供(gōng)过(guò)于(yú)求的(de)局面，进而对(duì)股(gǔ)价表(biǎo)现有参考意(yì)义。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位(wèi)数与2020年基(jī)本(běn)持平，该年(nián)半导体指数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数和(hé)行业指(zhǐ)数分(fēn)别(bié)下滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者相关性(xìng)较(jiào)大。

　　具(jù)体来看，2022年半(bàn)导体行业存(cún)货周转率同比增长的13家企业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个(gè)股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说明存(cún)货质量下滑的(de)企业，股价(jià)表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等(děng)营收、市值居中上(shàng)位置的企业(yè)，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均低于(yú)行业中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现(xiàn)较差的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳(wěn)步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行(xíng)业上市公司整体毛(máo)利率呈(chéng)现抬升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的(de)40.46％，与产业(yè)技术迭代升(shēng)级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导(dǎo)体行(xíng)业毛(máo)利(lì)率中位(wèi)数

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上游硅料(liào)等原(yuán)材(cái)料价格上涨、电子消费品(pǐn)需求(qiú)放缓至部(bù)分芯片元(yuán)件降价销售等因素(sù)有关。2022年(nián)半导(dǎo)体下滑5个百分(fēn)点以上企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年(nián)报中也说明了与这两方(fāng)面(miàn)原(yuán)因(yīn)有关(guān)。

　　有10家(jiā)企业毛利(lì)率在60％以上，目前(qián)行(xíng)业最高的臻(zhēn)镭(léi)科技达到87.88％，毛(máo)利率居(jū)前且(qiě)公司经营体量(liàng)较大的(de)公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研发(fā)费用增长四(sì)成，研(yán)发(fā)占(zhàn)比不断提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子(zi)、国内自主研(yán)发上行(xíng)趋(qū)势(shì)的(de)背景(jǐng)下(xià)，国内(nèi)半导(dǎo)体企业需要不断通过研发(fā)投入(rù)，增加企业竞争力，进(jìn)而对长久业绩改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年(nián)增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研(yán)发费用同比增长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻泰(tài)科(kē)技和海光信(xìn)息，2022年研发费用增长在6亿(yì)元以(yǐ)上(shàng)居(jū)前。综合研发费用(yòng)增长(zhǎng)率和增(zēng)长金(jīn)额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用增长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种集成电路产品进(jìn)入C919大(dà)型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐(xié)振器(qì)产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　从研(yán)发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)营收比重来(lái)看(kàn)，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续(xù)3年研发费用占(zhàn)比在10％以(yǐ)上，2022年(nián)研发(fā)费用还在3亿(yì)元以上，可谓既有(yǒu)研发高(gāo)占比(bǐ)又有研(yán)发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占(zhàn)比居(jū)行业前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研(yán)发费(fèi)用(yòng)支出15.23亿(yì)元。目前公(gōng)司思元370芯(xīn)片及(jí)加速(sù)卡在(zài)众多行(xíng)业(yè)领域中的(de)头部公(gōng)司实现了批量(liàng)销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前(qián)的10大企业 恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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