金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上(shàng)，上周五(wǔ)曾(céng)经有消息称本月MLF中标利率有可(kě)能(néng)下(xià)调(diào)，但是机构(gòu)分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月(yuè)公开(kāi)表示目前实(shí)际利(lì)率的水(shuǐ)平是比较合适(shì)，且4月28日政治局会(huì)议对一季(jì)度的经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需(xū)要(yào)关注下周缴(jiǎo)税(shuì)周对(duì)资(zī)金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分(fēn)析，预计银行协定存款和通知存款利率(lǜ)上限的下(xià)调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指(zhǐ)出，近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降息，属于“利(lì)率市场化(huà)”的进一步深(shēn)化。本(běn)轮一寸多少厘米公分 一寸是几个手指存款利率(lǜ)调(diào)降背后的原(yuán)因，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资(zī)金(jīn)空(kōng)转增叠加银(yín)行(xíng)净息差收窄(一寸多少厘米公分 一寸是几个手指zhǎi)。因此，存款利率(lǜ)客观上(shàng)可减轻银行(xíng)负债成本，但是这并不(bù)足以触发超(chāo)额(é)储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入。

　　一寸多少厘米公分 一寸是几个手指>（1）近(jìn)期(qī)部分银行调降存(cún)款利(lì)率，严格上(shàng)不(bù)算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化(huà)”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广(guǎng)东(dōng)等多(duō)地中小银行（地方农(nóng)商行为主）发(fā)布公告下调人民(mín)币存款挂(guà)牌利(lì)率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察(chá)网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国利率(lǜ)体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利率(lǜ)调降严格意(yì)义上并(bìng)非真的降(jiàng)息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降也(yě)属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收(shōu)窄。一、2023年(nián)初的人民币存款(kuǎn)维持高(gāo)位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)背景(jǐng)下(xià)，居民储蓄(xù)有望进一(yī)步(bù)流出(chū)，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加(jiā)剧。2023年3月降(jiàng)准以(yǐ)来，资(zī)金利率(lǜ)中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬(tái)升，资金空(kōng)转有所加剧(jù)。存款(kuǎn)利率调降一定程度(dù)上可以疏通流动性(xìng)淤(yū)积(jī)，支(zhī)撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等(děng)政策(cè)利(lì)率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本(běn)、规范吸储(chǔ)行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降客(kè)观上将减轻银行负(fù)债成本，但(dàn)我们(men)认为，这(zhè)并(bìng)不足以触(chù)发超额(é)储蓄大规(guī)模(mó)转(zhuǎn)为(wèi)消费(fèi)及向金融资产流入(rù)；回归基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下(xià)降(jiàng)存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低(dī)负债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤(yū)积(jī)仍未缓(huǎn)解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降(jiàng)，理论(lùn)上可(kě)以促使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄(xù)流出，更多转化(huà)为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为消费环比(bǐ)修复(fù)最快的时候已经过去(qù)。再回归经(jīng)济(jì)基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续(xù)下探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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