5月以(yǐ)来，嘉实基金、博时基金、富国基金、南方基金等多家头部(bù)公募基金密集申报了(le)跟踪海(hǎi)外半导体指数QDII产品(pǐn)，布局全(quán)球半导体市场，引发业(yè)内(nèi)广泛关注。

　　从(cóng)国(guó)内半导体板块表现来看，在经历一季度的(de)持(chí)续(xù)回调(diào)后，半导体板块自(zì)4月中(zhōng)下旬以来又开始持(chí)续下(xià)跌(diē)。不过资(zī)金对主题(tí)ETF越跌越买，区间份(fèn)额增幅最(zuì)高达40％。拉长时(shí)间看，年内超半(bàn)数半导体主题ETF产(chǎn)品份额(é)出现正增长，最(zuì)高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资金对(duì)半导体(tǐ)主(zhǔ)题ETF的越跌越(yuè)买，主要(yào)是(shì)基于(yú)对板(bǎn)块中长期(qī)投资价值的肯定。尽管(guǎn)半导(dǎo)体板(bǎn)块年内表现震荡，但随着国产替(tì)代持续推进(jìn)，以及近期AI行情的带动(dòng)下，板块细分(fēn)领域仍(réng)有(yǒu)较(jiào)多投(tóu)资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一季(jì)度的持续(xù)回调(diào)后(hòu)，半(bàn)导体板块自4月中下(xià)旬以(yǐ)来(lái)又开始持续下跌。以中证全指半导(dǎo)体指数(shù)表现为(wèi)例，该指数在4月6日攀(pān)至年内高位后便开(kāi)始(shǐ)不断下(xià)跌，4月10日(rì)至5月(yuè)12日区间跌幅近20％。

　　本周板(bǎ故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么n)块表现(xiàn)上，半导(dǎo)体与半(bàn)导体(tǐ)生产设备板块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中(zhōng)跌幅居(jū)前。

　　值得(dé)注意的是，尽管(guǎn)板块持续下(xià)跌，但资金(jīn)对主题ETF产品越跌越(yuè)买。Wind数据显示(shì)，截至5月12日，月(yuè)内半导体芯片主题(tí)ETF收益均告负(fù)，平均(jūn)收益率为-7.18％；但份(fèn)额却悉数上涨(zhǎng)。其中，工银(yín)瑞信国证半导体(tǐ)芯片(piàn)ETF、鹏华国证半导体芯片(piàn)ETF月内份额增幅(fú)居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年内半导(dǎo)体芯片(piàn)主题(tí)ETF产品份额变化，截至(zhì)5月(yuè)12日，除(chú)汇添富中证芯片产业(yè)ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF等三只(zhǐ)产(chǎn)品份额出现下(xià)降外(wài)，其余产(chǎn)品份额均(jūn)有大(dà)幅增长。其中，嘉(jiā)实(shí)上证科(kē)创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年(nián)内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持(chí)续下(xià)跌，嘉实上证科(kē)创板(bǎn)芯片(piàn)ETF基(jī)金经理田光远分析，当前半导体(tǐ)行业复苏不(bù)及预期(qī)主要原因，一是(shì)国产替(tì)代进(jìn)程(chéng)不及(jí)预期，国(guó)内(nèi)半导体企业(yè)相(xiāng)比海外半(bàn)导体大厂起步较晚，在技(jì)术和(hé)人才等(děng)方(fāng)面存(cún)在差距，在国产(chǎn)替代(dài)过程中(zhōng)产品研发和客户导入(rù)进程可(kě)能不及(jí)预期(qī)；二是(shì)下(xià)游需求不(bù)及预期(qī)，在边(biān)缘政治(zhì)和全球经济(jì)疲软背(bèi)景(jǐng)下(xià)，全球电子产品(pǐn)等终端需(xū)求可能(néng)不(bù)及预期，从(cóng)而导(dǎo)致对(duì)半导体产(chǎn)品需求量减少(shǎo)。

　　“2023年是全球半导(dǎo)体行(xíng)业正处于下(xià)行筑底(dǐ)的阶段，但我们(men)认为(wèi)有望于今(jīn)年看到拐点的出(chū)现”田(tián)光远(yuǎn)表示(shì)，在本轮(lún)周期(qī)中，率先回暖(nuǎn)的种类要看芯片下游的景气度，有创(chuàng)新属性(xìng)和份额提升属性的环节会率先回暖。一方面中国经济体重要的构成央国企对(duì)资产回报提出要求，民营企业的(de)竞(jìng)争(zhēng)力提升也会更加依赖(lài)数字化(huà)，成本效率提(tí)升是(shì)数字(zì)化(huà)的(de)长期关键驱动力，另一(yī)方面(miàn)短周期(qī)维度(dù)数字(zì)经济有顺周期属性，经济复苏会(huì)加大企业数字化投(tóu)入力(lì)度。

　　九泰基(jī)金战略(lüè)投资(zī)部(bù)副总监、九(jiǔ)泰泰富灵(líng)活配置(zhì)混合(hé)（LOF）基金经理刘源表(biǎo)示，首先，回顾年初以(yǐ)来半导体板(bǎn)块上涨的(de)原因，一方面是2022年板块(kuài)调整幅度较大，行(xíng)业估值处于底(dǐ)部位置；另一方(fāng)面市场(chǎng)预期基本面即将(jiāng)见(jiàn)底，再加(jiā)上有AI主题(tí)的催化(huà)，所以从年(nián)初到4月初半导体指数出现了一定(dìng)的反弹。

　　“但事(shì)实(shí)上，其(qí)中许多(duō)个(gè)股的股价其实是过度反应的，所以随着4月中(zhōng)下(xià)旬(xún)半导(dǎo)体一故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么季报披(pī)露，整体(tǐ)呈现强(qiáng)预期、弱现(xiàn)实的表现，再加上AI主题的降温，综合因(yīn)素引起行业近期的持续回(huí)调。”刘源直言。

　　长期看(kàn)好(hǎo)半导体(tǐ)投资价值

　　尽(jǐn)管(guǎn)半(bàn)导(dǎo)体板块年内表现震荡，但从(cóng)资金对主(zhǔ)题ETF产品越(yuè)跌越买也能看出投资者对板(bǎn)块价值的肯(kěn)定，多位业内人士也表示(shì)，长期看(kàn)好半导体(tǐ)板块投资(zī)价值。

　　“我们(men)认为当前无(wú)需过度(dù)悲观。”嘉实基金田光远表示(shì)，从基(jī)本面(miàn)上，人工(gōng)智能给(gěi)半导(dǎo)体带来了(le)新(xīn)的(de)需求增量，从(cóng)周期视角，预(yù)计未(wèi)来1-2个季度虽然会有(yǒu)一定(dìng)业绩的压力(lì)，但一(yī)方面需(xū)求会重新复苏，另一方面(miàn)中国(guó)半导体(tǐ)企业有国(guó)产(chǎn)替(tì)代的中期逻辑(jí)支撑；另外，估值方面，半导体板块估值波动较大(dà)，且子(zi)板块和细分线索较多，始终有估值合理甚至(zhì)低(dī)估的(de)机会出现。

　　田光远认为(wèi)，当前(qián)该板块很多优质的公司处于历史估值分位低位(wèi)区间，随着(zhe)需求回(huí)暖或(huò)者新产品的突破，会有形成很好的投资机会(huì)。他进一步表示，人类历史(shǐ)经历了三次工(gōng)业革命，前两次(cì)都是以能(néng)源为对象进(jìn)行(xíng)创新(xīn)，第(dì)三次是信息为对象进行创新(xīn)，当前阶(jiē)段的人工(gōng)智能从感知(zhī)智能走向认(rèn)知(zhī)智能(néng)后(hòu)，将对(duì)人类生产力的提升产生巨大(dà)的影响，也会开启新一(yī)轮(lún)的工业革命(mìng)，它(tā)是信(xìn)息革(gé)命经历了(le)个(gè)人电脑、互联网革(gé)命和移动(dòng)互联网(wǎng)革命后在(zài)万物智联(lián)层(céng)面的延伸(shēn)，将会在经(jīng)济、社会、政治、军事(shì)等(děng)方面全面影(yǐng)响人类社会。当前仍处于新一轮产业革命爆发的早期的(de)阶段，在(zài)人(rén)工智能带来(lái)的技术变革浪潮下，人工智(zhì)能对云管端各方面都产生了影响，云侧变化最为显著，很多(duō)环节发(fā)生(shēng)了改变，产生了新(xīn)的投资方(fāng)向，如算力芯(xīn)片(piàn)的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能(néng)应用的落(luò)地，端侧(cè)和(hé)网(wǎng)侧的新硬件(jiàn)也会产生新(xīn)的投资(zī)机会。因此我们长(zhǎng)期看好半(bàn)导体的投资价(jià)值(zhí)。”田(tián)光远(yuǎn)建(jiàn)议投资者长(zhǎng)期关注该(gāi)板块投资机(jī)会，他认(rèn)为可以(yǐ)重(zhòng)点配置的(de)主线包括(kuò)以AI为代表的创新线、周期见底后(hòu)的(de)复苏线(xiàn)、以及(jí)以(yǐ)半(bàn)导体设备材料国产(chǎn)化(huà)为代表的制造线。

　　诺安基金(jīn)科技组基金经理刘慧影(yǐng)也(yě)表示，2023年全面看好整个半导体板块，其中，从半导(dǎo)体国产(chǎn)化为主的(de)设备(bèi)材料EDA板块，到下游需求为(wèi)主的芯片设(shè)计都会在今(jīn)年都有(yǒu)非(fēi)常好的(de)机会。首先(xiān)，基本面上，美国对中国的极限制(zhì)裁将加速中国芯片的国产替代(dài)，党的二十(shí)大对于(yú)科(kē)技安全(quán)的(de)强调为(wèi)芯片的国(guó)产替代提供了(le)坚实的理论基础。其次，芯片设计板块(kuài)经过(guò)近一年的充分调整，股价已经(jīng)充分反映悲观预期。最后，伴随(suí)AI等(děng)新需求拉动，整个芯片设计板块有望(wàng)正式迎来反转。

　　“站在当(dāng)前，我(wǒ)们将持续(xù)跟踪和调研半导体行业库存、动(dòng)销数据和重(zhòng)点公(gōng)司的边际变化，同时动(dòng)态跟(gēn)踪电子消费品(pǐn)的复苏情况(kuàng)，预判半(bàn)导体景(jǐng)气的拐点(diǎn)。”九泰基金刘源表示，展望(wàng)未来，AI的基础模型训练需要大量算力，硬件(jiàn)基础设施成为发展基石，算力(lì)芯片(piàn)等核心环(huán)节(jié)预期将会受(shòu)益，后续有望驱动半导体行(xíng)业(yè)持续增长。此外，半导体设(shè)备公(gōng)司的一季报(bào)业(yè)绩相对较强(qiáng)，国产化趋势仍在加速推进(jìn)，后续半导体设(shè)备(bèi)、材(cái)料也是可以(yǐ)关注的方(fāng)向(xiàng)。存储作为半导体中最大(dà)的周期品(pǐn)种，也可(kě)能在年(nián)内迎来边际变化，需要持续动态跟(gēn)踪(zōng)。

　　“风险方面，我认为(wèi)需(xū)要关注景气度修复速度(dù)和估值的匹配(pèi)程度(dù)，尽管基本面(miàn)改善的(de)趋势比较确定(dìng)，但改善(shàn)的过程中股价有可能波动较(jiào)大，要(yào)结(jié)合(hé)基(jī)本面变(biàn)化(huà)综(zōng)合判断(duàn)配(pèi)置价值，我们也会(huì)通过适当调仓来(lái)平衡风险。”刘源(yuán)补充道。

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