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　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科(kē)索沃行政线方向移(yí)动

　　据(jù)塞尔维亚(yà)南(nán)通社26日消息，塞(sāi)尔维亚(yà)总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维(wéi)亚军(jūn)队的(de)战(zhàn)备状态(tài)提升到最高等级，并紧急(jí)向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契(qì)奇提升塞尔(ěr)维亚军队战(zhàn)备状态(tài)与(yǔ)科索沃局(jú)势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃(wò)北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科(kē)索沃(wò)阿(ā)族警(jǐng)察发生(shēng)冲突，阿族警察(chá)在冲突中使用了催(cuī)泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了(le)兹(zī)韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞(sāi)尔维亚(yà)的(de)自(zì)治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由(yóu)联合国托(tuō)管。2008年，科索沃(wò)单方(fāng)面宣布(bù)独立，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终坚持对科(kē)索沃(wò)拥有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上行(xíng)！这(zhè)一数据创年内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国(guó)商务(wù)部最新数据(jù)显示(shì)，美国4月PCE物(wù)价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期值和(hé)前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最(zuì)爱通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔(tī)除食物和能源后的核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周期相关的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约(yuē)交易(yì)商周五加大了对美联储将继续加(jiā)息的押注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含收益率(lǜ)上升，定价(jià)美联储(chǔ)在6月会议(yì)上将基准利率(lǜ)目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报(bào)道，交易(yì)员们一(yī)直坚(jiān)信，美联储今年将(jiā萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市ng)多次降息(xī)。但他们最终承认，基(jī)于对期货的押注，今年降息的可能(néng)性不大。现在，他(tā)们预(yù)计在2024年之前不会(huì)降(jiàng)息，而且2024年的(de)降息幅度低于(yú)此前(qián)的预期(qī)。强(qiáng)劲的经济增长、通胀(zhàng)数(shù)据、劳动(dòng)力市场以及债务上限担忧(yōu)的缓解降低了今年降(jiàng)息(xī)的可能性。交易员(yuán)们现(xiàn)在认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加息25个(gè)基点(diǎn)。市场预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前(qián)，衍生品市场预计基(jī)准利率届(jiè)时将(jiāng)降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期(qī)

　　近(jìn)期化工板块(kuài)整(zhěng)体走势偏弱，油化工(gōng)与煤(méi)化工板(bǎn)块略显分(fēn)化。期货日报记者观察到，煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)无论是(shì)下跌幅度，还是下行斜率，均大于(yú)油(yóu)化工(gōng)品种。以PTA等原料成本(běn)端为原(yuán)油的品种，在原油下跌(diē)幅度(dù)不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信(xìn)期(qī)货(huò)能源首(shǒu)席分(fēn)析师高明宇解释说，终端产品这一分(fēn)化(huà)的根(gēn)源(yuán)还(hái)是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风(fēng)险(xiǎn)溢价(jià)将能源危机在(zài)期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下(xià)半(bàn)年(nián)起市场进入衰退交易主题，且(qiě)目(mù)前(qián)工业品整体仍(réng)处于(yú)衰(shuāi)退(tuì)交易(yì)的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原油价格(gé)的(de)下(xià)行已触碰到中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩(yán)油生产商边际产油成本(běn)、美国收(shōu)储目标(biāo)价位，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量增速持续(xù)不(bù)达预期(qī)的(de)情况(kuàng)下，以沙特(tè)和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再度推动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源(yuán)品(pǐn)的下行趋势中(zhōng)原油(yóu)的成本支撑(萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市chēng)、供应减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言(yán)，年(nián)初以来(lái)港口Q5500动(dòng)力(lì)煤(méi)均价1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于国内三西主产区动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下(xià)供应(yīng)有增(zēng)无减，宽(kuān)松的供需面持续带(dài)动产业链(liàn)各环节(jié)累库，价格下(xià)跌(diē)趋(qū)势明确(què)，亦对近期煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整体便处于震荡下(xià)行的趋(qū)势(shì)中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品(pǐn)种的(de)估值中枢不(bù)断(duàn)下移。”中信建投期(qī)货分(fēn)析师刘书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区间(jiān)弱势震荡的(de)走势，并未(wèi)出(chū)现较大(dà)的(de)单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持(chí)续(xù)走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中期期货(huò)研究院(yuàn)上海分(fēn)院负(fù)责人(rén)夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺(cì)激，导致行情持续(xù)低迷。国内煤炭市(shì)场供应存(cún)在保障，在(zài)进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天(tiān)气(qì)因(yīn)素的影响，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存(cún)在增加，但增速(sù)或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市(shì)场价格(gé)仍存在下调(diào)可能，成本(běn)端(duān)难以提供(gōng)有力支撑(chēng)。加之煤化(huà)工整体需求端不(bù)佳，高温雨季部分区域(yù)需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤(méi)企业库存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工(gōng)近期的(de)持续走弱(ruò)也与(yǔ)宏观需求弱势(shì)以及(jí)自身品种(zhǒng)的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终端工厂(chǎng)，在经历疫情(qíng)几年之(zhī)后，并未重启，所(suǒ)以终端产(chǎn)品的需求并没有(yǒu)因(yīn)疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠(dié)加(jiā)近期港口和坑(kēng)口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本端松动，但(dàn)煤化工品种自(zì)身表现(xiàn)同(tóng)样低迷，面临较大的亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇(chún)期货(huò)价格(gé)创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙(méng)地区(qū)报(bào)价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论(lùn)核算来看(kàn)，行(xíng)业整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也表示(shì)，由于甲醇现货价格不断创下新低(dī)，部分地区现货价格回到历(lì)史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部(bù)分内(nèi)地企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得(dé)持续关(guān)注(zhù)这(zhè)一问题。”刘书(shū)源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱(ruò)周期的(de)迹象。“经历过前几年的持续(xù)投产，国内甲醇和(hé)尿(niào)素(sù)的(de)产能不(bù)断(duàn)扩张，当前下(xià)游的需求难以匹(pǐ)配新增(zēng)的产能，未(wèi)来其(qí)价(jià)格可能在1—2年都维持较低(dī)水(shuǐ)平，从而开(kāi)启(qǐ)倒逼(bī)上游降负(fù)或者去产能的阶段，后续(xù)大概(gài)率是一个(gè)产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看来，煤化(huà)工能否走出偏(piān)弱周期主(zhǔ)要取决于(yú)需求的恢复情(qíng)况，下(xià)半年(nián)部分品种面临较大(dà)投(tóu)产压力，进(jìn)口体量(liàng)大的品种将受到低价进口(kǒu)货源(yuán)的冲(chōng)击(jī)，中长期看，煤(méi)化工行情难(nán)有起色，即使存(cún)在上涨，也表现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于煤(méi)制的可能性依(yī)然较大

　　采访中(zhōng)记者了(le)解到(dào)，近期能源化工（尤其是油化(huà)工(gōng)）板块(kuài)较(jiào)为强(qiáng)势主要还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光(guāng)大期货分(fēn)析师杜冰沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本面收(shōu)紧的前景提振油(yóu)价上涨，带(dài)动油化(huà)工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌的行情(qíng)中，原油尽管受(shòu)到美国债务上限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部(bù)长发言力挺油价和G7在其年(nián)度领导人会(huì)议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口价格上限的行(xíng萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市)为都对于油价起到提(tí)振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半年(nián)全球原油(yóu)供需(xū)将进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月报预计今年(nián)全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需(xū)求复苏(sū)的(de)持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美国即将(jiāng)进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从(cóng)成本端带(dài)动油(yóu)化工整(zhěng)体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工(gōng)较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅下(xià)降(jiàng)，主要(yào)源自原油进口的大幅下(xià)降和(hé)随着出行旺季(jì)来临显著增(zēng)长的(de)需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出(chū)现不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增(zēng)加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙特(tè)能(néng)源(yuán)部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧(jǐn)下半年全球(qiú)原油平衡(héng)表。但在(zài)美国债务上限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认为(wèi)，短期(qī)市场需关注(zhù)美国债(zhài)务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对(duì)此，申万期货(huò)能(néng)化高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的(de)月度会(huì)议(yì)将近。考虑目前(qián)油价(jià)被市场(chǎng)接受(shòu)度提升，预计6月化(huà)工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月(yuè)平均(jūn)价格水(shuǐ)平(píng)。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场接受(shòu)度提升。预计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的原油成本(běn)将基(jī)本(běn)维(wéi)持(chí)5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但(dàn)由于聚(jù)乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油(yóu)折算成本的(de)加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原(yuán)油及(jí)成品油发(fā)运(yùn)船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的(de)31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂(zàn)停的伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天北向(xiàng)原油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部(bù)长再次对原油市场做空者发出警(jǐng)告(gào)，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈(tán)判带来的(de)需(xū)求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度(dù)起的基准去库预期仍将为原油(yóu)带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制(zhì)强于煤制(zhì)的(de)可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格(gé)表现(xiàn)上，目(mù)前国(guó)内(nèi)煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格下行的趋势依(yī)然(rán)存在(zài)。原油方面(miàn)，夏季(jì)是(shì)成品油消费高(gāo)峰(fēng)，因此油(yóu)价往(wǎng)往容(róng)易(yì)获得(dé)支(zhī)撑(chēng)。因此，成(chéng)本(běn)端强弱反(fǎn)差或依然存在(zài)。

　　同样(yàng)，在高明宇(yǔ)看来，在国(guó)内动力煤市场中下(xià)游库存(cún)有效去(qù)化，或低价(jià)格(gé)刺激内产、进口兑(duì)现减量预期(qī)之前，油(yóu)化工结构性强于(yú)煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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