近日(rì)，2022年(nián)营业收入303.11亿(yì)元且净利(lì)润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其(qí)旗下子公司(sī)兴(xīng)福电子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电(diàn)子(zi)的主要产品(pǐn)是磷(lín)酸、硫酸(suān)等，其电(diàn)子级(jí)磷酸产品是半导体加工(gōng)过程中的关键材料(liào)，公司客户包括长江存(cún)储、华虹集团、中芯国(guó)际等，也获(huò)得(dé)大基金(jīn)二期入股。

　　不过(guò)有(yǒu)意(yì)思的是，兴(xīng)福电子第(dì)二大(dà)客户竟然是(shì)可口可乐，这也(yě)无(wú)意间透露了(le)一个冷知识(shí)——可口可乐生产过程(chéng)中(zhōng)使(shǐ)用的磷酸(suān)，原来不只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还(hái)用到了更高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还(hái)与第(dì)二大股东有可(kě)复活的(de)对赌(dǔ)协议。且其中一条(tiáo)比较少(shǎo)见(jiàn)，即在兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主(zhǔ)要从(cóng)事从事湿电子化学品(pǐn)业务(wù)，公(gōng)司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公(gōng)司(sī)磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品按照(zhào)纯度等级(jí)分为(wèi)电子级(jí)磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸(suān)产(chǎn)品的纯(chún)度等级由(yóu)高(gāo)到低(dī)分别为(wèi)：IC级(jí)磷酸＞面(miàn)板(bǎn)级磷酸＞食(shí)品级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在(zài)生产电子级(jí)磷酸、电子级硫酸的同时会产生(shēng)部分食品级磷(lín)酸、工业级(jí)硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸(suān)的主营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收(shōu)入摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福(fú)电(diàn)子2022年(nián)第二大客户为可口可乐，金(jīn)额(é)为(wèi)6924.1万元，申报稿显示(shì)的主(zhǔ)要销售内容为(wèi)磷酸(suān)产(chǎn)品。这(zhè)个(gè)销售金额(é)比(bǐ)兴(xīng)福电子当年食品级磷酸(suān)的主营业务收入多(duō)出了4994.81万元(yuán)。原因(yīn)是，兴福电子(zi)电子级(jí)磷酸(suān)产(chǎn)品除销售(shòu)给集成(chéng)电(diàn)路(lù)行业、显示面(miàn)板行业(yè)客户外，还销(xiāo)售给(gěi)可(kě)口可乐公司、化工品(pǐn)贸(mào)易商等其他(tā)行(xíng)业客户(hù)。由于(yú)可口可乐公(gōng)司对磷(lín)酸产品(pǐn)的品(pǐn)质要(yào)求高(gāo)于一般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐(lè)公司的磷酸(suān)产品等级实际为符合食品级(jí)要求(qiú)的面(miàn)板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收(shōu)入(rù)分(fēn)别为(wèi)2.55亿元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前(qián)期会计差错更正及(jí)追(zhuī)溯调整，比如兴福电(diàn)子原报表(biǎo)2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经(jīng)常(cháng)性损(sǔn)益为4528.14万元。某会(huì)计师事务(wù)所合伙人对记(jì)者表(biǎo)示，非经常性(xìng)损益是指公司发生(shēng)的与经(jīng)营业(yè)务无直(zhí)接关系，或是虽(suī)与经营业(yè)务相关，但(dàn)由于其性质(zhì)、金额或发生(shēng)频率，影响了真实、公允地反映公司(sī)正常盈利能力的各(gè)项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常(cháng)性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数(shù)据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　第三(sān)个(gè)点为，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年业绩(jì)增长(zhǎng)与(yǔ)主营业(yè)务毛(máo)利(lì)率提(tí)升(shēng)有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴(xīng)福电子(zi)2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已经(jīng)超过申(shēn)报稿列(liè)举的同行业可比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福(fú)电子(zi)在申报稿中表(biǎo)示(shì)，2021年以来公(gōng)司陆续实现众(zhòng)多集成电路客(kè)户的产品认证及(jí)批量供货，毛(máo)利率水平较高的集(jí)成电路用湿电(diàn)子(zi)化学品销售收入(rù)占比持(chí)续提(tí)升，且公司根据部分产品原材料价(jià)格上涨情况适时(shí)调高了产(chǎn)品(pǐn)销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴(xīng)福电子未(wèi)来(lái)毛利率(lǜ)还有多少上(shàng)升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福电(diàn)子(zi)未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴(xīng)福电(diàn)子控股股(gǔ)东为上(shàng)市公司(sī)兴(xīng)发(fā)集团，其直接持(chí)有兴(xīng)福(fú)电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的(de)间接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为(wèi)国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子间接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴发与(yǔ)国家(jiā)集(jí)成电路(lù)基(jī)金二期之间存在(zài)对赌协议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回(huí)购权和随售权(quán)存在可以“复活”的条件，且其中一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即“兴福电子正(zhèng)式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿(ná)到(dào)证监会批(pī)文？

　　如果是指通过(guò)上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没有(yǒu)上(shàng)会结果的企业(yè)比较(jiào)少，但不是(shì)没(méi)有例外。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科创板栏(lán)目(mù)显示，处于正常(cháng)待审核阶段(duàn)的合合信(xìn)息和先正达，受(shòu)理日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监会批文，也有企业(yè)超(chāo)过(guò)。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目(mù)显(xiǎn)示，20家(jiā)提交注册的(de)企(qǐ)业中(zhōng)有2家受理日期已经过(guò)去18个(gè)月。

　　那么，兴福(fú)电子合格(gé)IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子(zi)处于正常IPO流(liú)程中，又会演(yǎn)绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福(fú)电子(zi)此次IPO拟(nǐ)募(mù)资(zī)15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占(zhàn)发(fā)行后(hòu)总股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福(fú)电子达(dá)到(dào)的目标估值为(wèi)54亿元。值得一提的(de)是，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福(fú)电子增资时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战略投(tóu)资者的(de)增(zēng)值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购(gòu)主要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三(sān)氧化硫等原材(cái)料、电力等能源以及(jí)建(jiàn)筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性(xìng)关(guān)联采(cǎi)购金(jīn)额（不含建筑工(gōng)程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本的(de)比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股股(gǔ)东宜(yí)昌(chāng)兴(xīng)发(fā)的下属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福(fú)电(diàn)子部分主(zhǔ)要原材料的关联(lián)采购占比(bǐ)较精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思(jiào)高。比如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷(lín)关联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关(guān)联采购金额占同类(lèi)产品采购(gòu)总额的(de)比(bǐ)例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在(zài)主(zhǔ)营业务方面，兴福电子(zi)是控(kòng)股股东兴发集(jí)团合并报(bào)表范围内唯一从事(shì)湿电子化学品相(xiāng)关业务的主体，与(yǔ)兴(xīng)发集团(tuán)及其控制(zhì)的其(qí)他公(gōng)司主营(yíng)业务(wù)及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申报稿中(zhōng)对(duì)2023年第(dì)一季度业绩进行精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思预(yù)测，但兴发集团2023年第一季(jì)度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归(guī)母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴发集团(tuán)在公告中表示，归(guī)母净利润(rùn)较上年同(tóng)期大(dà)幅降低，主要是受市场供(gōng)需变化影(yǐng)响，自2022年(nián)下半年以来(lái)，草甘(gān)膦(lìn)、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市场价格(gé)持续下跌，在(zài)今(jīn)年(nián)一季(jì)度跌幅扩大，至一季(jì)度末(mò)，草(cǎo)甘(gān)膦价格已跌至行业成本线附(fù)近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本线(xiàn)。在价格下跌过程中，公司上述产品产销(xiāo)量同(tóng)比均出(chū)现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告中谈及(jí)湿(shī)电子化学品，即(jí)公司(sī)湿电(diàn)子化学品(pǐn)、特种化学品、食品添加剂等成长性产品市场(chǎng)需求总体良好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集(jí)团另一则公告显示，湿电(diàn)子化(huà)学品2023年第一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元(yuán)/吨下(xià)降了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第(dì)一季度统(tǒng)计口径不太一样，销量数据不太好(hǎo)找，所(suǒ)以不太好(hǎo)具体判断湿电子(zi)化(huà)学品相关收入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴(xīng)福电子2023年(nián)第一季度(dù)的业绩具(jù)体表现如(rú)何(hé)？

　　平(píng)均售价摘要(yào)，数(shù)据来源：兴发集(jí)团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴(xīng)福电子(zi)曾受到宜昌市猇亭区城市管理(lǐ)执法局的行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证建设房(fáng)屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福(fú)电子控(kòng)股股(gǔ)东兴发集(jí)团的副(fù)总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被(bèi)上交所(suǒ)予以监管(guǎn)警示的决定(dìng)，原因(yīn)是赵勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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