四大(dà)国(guó)有银(yín)行的集体降息惊动(dòng)市场，存款利率正(zhèng)迎来新(xīn)一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小银(yín)行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人民币存款利率，调(diào)降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与经(jīng)济(jì)、就业、投(tóu)资以及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相关。那(nà)么(me)，如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利(lì)率？今年(nián)“降息潮”迭起是(shì)否等同(tóng)于(yú)经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于(yú)企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次(cì)存款利率新(xīn)规主要基于(yú)三(sān)重考量(liàng)。一是符合推进(jìn)利率(lǜ)市场化(huà)改革深化(huà)大(dà)背景；二是对银行而言，存(cún)款利率下(xià)调有助于减少存款定(dìng)价的(de)无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被(bèi)看(kàn)作是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也(yě)需(xū)要(yào)看到的是，本次调(diào)降中协定存(cún)款更(gèng)多是对公业务，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)则集中于短期存款，都(dōu)是(shì)针对特定存取(qǔ)需求(qiú)的(de)客(kè)户(hù)，面(miàn)向范围有限(xiàn)。据民(mín)生证券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协(xié)定存款在(zài)银行存款中(zhōng)占比不(bù)高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企业(yè)存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示，协(xié)定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一：如何理(lǐ)解此次(cì)下调(diào)通知和(hé)协定(dìng)存款利(lì)率？

　　中国人民(mín)银行(xíng)行长易纲(gāng)在(zài)近(jìn)期公(gōng)开讲话中提(tí)到，从过去二(èr)十年的数据(jù)看，我国实际利率总体保持在略低(dī)于(yú)潜在(zài)经济增速这一(yī)“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经(jīng)济增(zēng)长水平基本匹配。在(zài)经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)的关键时点上，如何(hé)理解此次(cì)下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都提及(jí)的是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多(duō)是出于推进利率市(shì)场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究(jiū)部(bù)首席经济学家李湛(zhàn)梳(shū)理了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率(lǜ)市场化(huà)调整机制(zhì)，随(suí)后，国有大行同年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定价(jià)自律机制发布《合(hé)格(gé)审慎评估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入(rù)了存(cún)款定(dìng)价(jià)惩罚措施。随之而(ér)来的是(shì)，此前(qián)4月(yuè)部分中小银行、农商行(xíng)存(cún)款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率(lǜ)市场化改(gǎi)革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压(yā)力的必要性来看，民生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团队(duì)也倾向于认为，本(běn)次调(diào)整更多仍(réng)是延(yán)续去年9月这(zhè)一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完(wán)成存款利率(lǜ)调整的闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利润(rùn)空间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调(diào)降都集中(zhōng)在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之(zhī)间的(de)存款的(de)利率调整，“当下(xià)有(yǒu)必要一(yī)次性调整(zhěng)通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一(yī)季度净(jìng)息(xī)差水平(píng)均(jūn)创历史新低，当下调利率有助于降低(dī)银行负(fù)债成本，推动银行(xíng)投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净(jìng)息差(chà)压(yā)力(lì)增大外，某(mǒu)大型银(yín)行金融市场研(yán)究员还关注到的是国内存(cún)款市(shì)场的供需变(biàn)化——近年来(lái)国(guó)内经(jīng)济受多重因素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所(suǒ)增(zēng)加及(jí)风险偏好下降等(děng)，导致居民(mín)储蓄(xù)存(cún)款上升较快，部分(fēn)银行(xíng)根据市(shì)场供需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机方面(miàn)存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利(lì)率也被认为维(wéi)护(hù)金融稳定(dìng)的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招(zhāo)商基金李湛认为(wèi)，本次调(diào)降(jiàng)通知(zhī)主(zhǔ)要释放了(le)两(liǎng)大(dà)信(xìn)号，一是减轻银(yín)行息差压力。本次下调(diào)将引导银行(xíng)的对(duì)公活期成本下降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理(lǐ)修复(fù)，有利(lì)于(yú)增(zēng)强银行(xíng)内生(shēng)资本补充能力；二(èr)是减少企(qǐ)业及居民(mín)的短(duǎweather可数吗感叹句，a bad weather可数吗n)期存款意愿、促(cù)进(jìn)企(qǐ)业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的(de)利(lì)率上限，主要目(mù)的是规范银行业(yè)存款定价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当前(qián)银行(xíng)净(jìng)利差空(kōng)间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改善(shàn)银(yín)行(xíng)盈利、补充(chōng)净(jìng)资本(běn)、降低金(jīn)融(róng)风险。此(cǐ)外，银行负(fù)债端成(chéng)本(běn)下降，也为资(zī)产端的贷款利(lì)率(lǜ)下调(diào)、降低实体经(jīng)济融资成(chéng)本进(jìn)一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安(ān)宏观首(shǒu)席分析师董琦也认(rèn)为，存(cún)款利率调降(jiàng)，既有助于(yú)缓解商业银(yín)行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行(xíng)高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费投资转化(huà)，符合“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量资金”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队同样提到(dào)，新规对于规范协定(dìng)存(cún)款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该团(tuán)队(duì)预计(jì)，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此(cǐ)来看(kàn)，新规将(jiāng)降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有(yǒu)助于压(yā)低全社(shè)会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济(jì)学家陈雳(lì)则表(biǎo)示，在当前(qián)整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消(xiāo)费是一个重(zhòng)要的(de)、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对促(cù)销(xiāo)费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存(cún)款(kuǎn)成本是否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报(bào)告以(yǐ)及2023年(nián)一(yī)季(jì)度货政(zhèng)例会均表(biǎo)明(míng)，当前(qián)货币政策基(jī)调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力”仍是第(dì)一要求，而在(zài)此基础上(shàng)也强调“着力支持扩大内(nèi)需(xū)，为实(shí)体经济提供(gōng)更有(yǒu)力(lì)支持”。从本次降息释放的信号(hào)来看，是(shì)否意味着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商(shāng)基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解(jiě)读(dú)为边际再宽松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次调(diào)降意味(wèi)着当前长端(duān)利率(lǜ)仍有下行(xíng)空间，但(dàn)这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而(ér)非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利率就必须进行对等下调，市(shì)场不应(yīng)视为降息的(de)确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方观点提(tí)到，压降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安(ān)董琦关注(zhù)到，当前经济修(xiū)复内生动力依然不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币政策将继续对经济修(xiū)复带来支(zhī)撑作用，未(wèi)来伴随(suí)经济修复，利率水平(píng)的调(diào)降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不谋而合(hé)——长期来看，存(cún)款利率(lǜ)下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步(bù)降低(dī)贷款利(lì)率的紧(jǐn)迫性不高，但银(yín)行普(pǔ)遍以量补价，使(shǐ)得贷款价(jià)格(gé)战激烈(liè)，贷(dài)款(kuǎn)利率很(hěn)难上行。考虑到存量(liàng)贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影响，2023年(nián)银行息(xī)差压(yā)力增大(dà)，控制存款成(chéng)本成为(wèi)当务之急。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动(dòng)力主(zhǔ)动跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政策的(de)走向，上(shàng)述大型银(yín)行(xíng)金融市场(chǎng)研究员认(rèn)为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍(réng)需要适度货币(bì)环境支持，同时，国内(nèi)经济复(fù)苏不平衡(héng)问题依(yī)然(rán)突出(chū)，要求货(huò)币(bì)政策(cè)支持精准有力。预计下(xià)半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货(huò)币(bì)政策基(jī)调，在保持(chí)信贷总量适(shì)度增长，市(shì)场流动性(xìng)合理充裕情况下(xià)，更(gèng)加(jiā)倚重结构性工具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领(lǐng)域(yù)支持，提(tí)升(shēng)政策精(jīng)准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观(guān)点担心，降(jiàng)息一方(fāng)面有(yǒu)利(lì)于(yú)刺激消(xiāo)费以及(jí)缓和银行经营压(yā)力，但另一(yī)方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不(bù)妨先厘(lí)清通知存款及协定存(cún)款两个概念(niàn)的(de)定义(yì)。

　　通知(zhī)和协定存款介于(yú)定活期(qī)存款之间，利率高(gāo)于活期存款，但(dàn)比定(dìng)期存款存取灵(líng)活，两(liǎng)者的共同优点是，在(zài)保(bǎo)持(chí)资金灵活(huó)使用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天(tiān)两个期限(xiàn)，支取时需提前(qián)1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期及(jí)支取日相(xiāng)应币种(zhǒng)档次利率计付(fù)利息，个人和企业均(jūn)可以办理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天(tiān)期通知存款的基准利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在(zài)银行开立一个具有结算和协定存款双(shuāng)重(zhòng)功能的协(xié)定存(cún)款账户，并约(yuē)定基本存款额(é)度(dù)，由银(yín)行将协定存款账(zhàng)户中超过该(gāi)额度的(de)部分按(àn)协定存(cún)款利率(lǜ)单独计息的一种存款方式。协定存款性(xìng)质介于活期和(hé)定期存(cún)款之间，只面向企(qǐ)业办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务(wù)，通(tōng)知存(cún)款既有对公业(yè)务(wù)，也有个人(rén)业务(wù)，但(dàn)都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看(kàn)，协(xié)定存(cún)款和(hé)通知存款基本上(shàng)以对公活期(qī)存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响不(bù)大(dà)。对于企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率(lǜ)都(dōu)能有所(suǒ)下(xià)调，也有助于刺(cì)激企(qǐ)业投资并降(jiàng)低(dī)融资(zī)成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新数据(jù)显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利(lì)率调降是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传(chuán)导过程并(bìng)非一蹴(cù)weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要(yào)休养生息，特别是在(zài)前期服务(wù)业修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄(xù)流(liú)出(chū)。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本(běn)次降息。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业及(jí)居民形(xíng)成了一定规模(mó)的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增(zēng)加(jiā)消(xiāo)费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居(jū)民对后续的(de)收入信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄(xù)转化为(wèi)投资(zī)、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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