昨夜(yè)今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度(dù)股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今(jīn)年8月30日(rì)将满93岁的巴(bā)菲特(tè)和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出(chū)席伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦年(nián)度(dù)股东大(dà)会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇不平静：美(měi)国银行(xíng)业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突(tū)持续升温，人(rén)工(gōng)智能正带来(lái)重大的(de)机遇和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来(lái)的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先(xiān)知”对大变革时(shí)代(dài)的点(diǎn)评(píng)和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元，去(qù)年同期(qī)为(wèi)亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲特、芒格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力(lì)支持倒闭的硅(guī)谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为(wèi)不这样做可能(néng)会损害全球(qiú)金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲(fēi)特在回答(dá)一个问题时(shí)说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国(guó)经济带来的(de)后(hòu)果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关(guān)系紧张对两国会造成不必要的(de)伤害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中国发生冲突是(shì)很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直(zhí)都(dōu)需要判断，如果没有(yǒu)对(duì)方回应，事情能有(yǒu)多(duō)大(dà)进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都(dōu)可以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能是二(èr)战(zhàn)以来最(zuì)厉(lì)害(hài)的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事(shì)业(yè)，在今年报告的营(yíng)收都会比去年(nián)较低，这都是因(yīn)为过去6个(gè)月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称，过(guò)去的(de)这(zhè)几个月公司(sī)都经(jīng)历了很多的波动，这可(kě)能是二(èr)战以来最厉(lì)害的一次(cì)，二战(zhàn)的时候我们没有办法(fǎ)获(huò)得商品、货物，但是这一次的波动来自于(yú)另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货(huò)过多的情况(kuàng)，这(zhè)不(bù)是说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济(jì)环境在这六(liù)个月已(yǐ)经非(fēi)常不一(yī)样了，而我们很(hěn)多的经理人对于这种情(qíng)况感觉到比较(jiào)惊讶(yà)，存(cún)货怎么会一(yī)下子那么(me)多卖不出去。现在(zài)我们才(cái)慢慢地(dì)让销售情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第一季度是股票的(de)净(jìng)卖(mài)家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿(yì)美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿(yì)美(měi)元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当期的(de)估值(zhí)没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司的(de)现金储备增加了(le)20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的(de)最高水平。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示，随着美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自己的(de)企业做出了悲观的预测：好日子可(kě)能(néng)已(yǐ)经结(jié)束。这(zhè)位(wèi)亿万富翁(wēng)投资者预计(jì)，随着(zhe)经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业(yè)务的收(shōu)益今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时(shí)间里(lǐ)，美(měi)国经济的“令(lìng)人难(nán)以(yǐ)置信的增(zēng)长时(shí)期(qī)”已经接(jiē)近尾声。伯克希(xī)尔经常(cháng)被视为经济健康状况的代(dài)表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力(lì)公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功(gōng)于过去几十(shí)年美(měi)国经济的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但(dàn)他还(hái)会(huì)与贾恩一起协(xié)商(shāng)，做最后的决策。公(gōng)司(sī)传承在执行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不(bù)仅(jǐn)需(xū)要现在的这五个下一(yī)代(dài)领(lǐng)导人(rén)，而是更多有能力的人(rén)。如(rú)果他们不能处理(lǐ)得当的话，他就不(bù)会(huì)将伯(bó)克希尔(ěr)交给他们。他(tā)还补充，每一个公司(sī)的(de)情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现在伯(bó)克希尔内(nèi)部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯狂印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提(tí)问：美联储现有(yǒu)的资产负债表规模是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不担心美(měi)联储，支持美联储压低(dī)通(tōng)胀率(lǜ)的使命(mìng)，他也不(bù)担心美联储(chǔ)的(de)资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的(de)数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话(huà)“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是(shì)垃(lā)圾”。但(dàn)是他(tā)反(fǎn)对疯狂印(yìn)钱令(lìng)通(tōng)胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚结(jié)束时美国(guó)所经历的那样(yàng)。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果(guǒ)靠(kào)不(bù)断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其(qí)他地方(fāng)可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多石(shí)油储备。不过页岩油(yóu)井(jǐng)的衰败(bài)也很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西(xī)方石油的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事情，建了很多(duō)新井还能盈利(lì)。伯克(kè)希尔(ěr)并不会购买西方石油的控(kòng)股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来(lái)不确定是(shì)否会继续购买(mǎi)更多石(shí)油公司的(de)股票，但对(duì)现在(zài)持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代美元(yuán)的储备(bèi)货币地(dì)位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化(huà)，中国(guó)巴西沙特等都在(zài)与美元(yuán)脱(tuō)钩，在(zài)这(zhè)种(zhǒng)环境下，美(měi)元(yuán)的货币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储(chǔ)主席鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)更了解(jiě)形势，但他无(wú)法控(kòng)制(zhì)财政(zhèng)政策。谁都(dōu)不(bù)知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是(shì)在(zài)这(zhè)种货币是全球储(chǔ)备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易(yì)，但应该(gāi)非常小心(xīn)。如果货(huò)币太(tài)多，一(yī)旦把通(tōng)胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会(huì)有(yǒu)什(shén)么结(jié)果，反(fǎn)正不会(huì)是好结果。现在(zài)（大量发债）是一(yī)个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过(guò)印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到日本的(de)货币政策和财政政策(cè)时说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经济政策(cè)，日本人应该接受并作出应(yīng)对。巴(bā)菲(fēi)特补充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有(yǒu)凝(níng)聚力的社会，但美国(guó)不(bù)应(yīng)该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，在(zài)供大于(yú)需(xū)的市场(chǎng)格局下，我(wǒ)国生(shēng)猪价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过(guò)后的猪价走势，记者查询上甲数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初期间，生猪(zhū)价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公斤后，才(cái)再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假(jiǎ)期前又(yòu)略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行(xíng)的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下(xià)午发布最新研究(jiū)收储的(de)公告称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌(diē)二(èr)级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发(fā)改委会同有关部门研究适(shì)时启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备(bèi)收储工作，推动生猪价(jià)格(gé)尽(jǐn)快(kuài)回(huí)归合(hé)理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委发声后，生猪期货市场预(yù)期(qī)走强，应(yīng)声上涨。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽(huī)商期(qī)货生猪分析师尉秀接受期货日(rì)报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠(dié)加(jiā)散(sàn)户逢高出栏心态(tài)增强，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪价(jià)振荡回落(luò)并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入(rù)4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的(de)猪价(jià)下，市(shì)场心态(tài)开始(shǐ)转变，养殖端(duān)低价惜售情(qíng)绪强、二(èr)育询盘(pán)增(zēng)加，支撑价格(gé)止跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪肉价格的(de)相对优(yōu)势也刺激贸易(yì)商从进(jìn)口(kǒu)肉(ròu)采购转向对(duì)国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端(duān)需求有所(suǒ)好转，猪价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后，较(jiào)高的成本导致生猪二(èr)育入(rù)场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠(dié)加月(yuè)末部分(fēn)集团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假日(rì)提(tí)振(zhèn)，但(dàn)生(shēng)猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅(fú)，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货农(nóng)产(chǎn)品高(gāo)级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处(chù)于(yú)需求淡季，同时五一(yī)节前各(gè)养殖类上(shàng)市公司公布一季报显(xiǎn)示其经营(yíng)数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对行(xíng)业(yè)的发展不利，容(róng)易(yì)导致猪(zhū)价的大(dà)起(qǐ)大落。在这个节点，国(guó)家(jiā)发改委宣布收储，可(kě)以看出国(guó)家对生猪养殖行(xíng)业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提(tí)振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五生猪期(qī)货盘面(miàn)随即作出反应走多。从收储本(běn)身看，不会带(dài)来(lái)实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储调控长期密(mì)集执(zhí)行，叠加二育(yù)等(děng)利(lì)多因素共振(zhèn)，或会给市(shì)场(chǎng)带(dài)来比较明显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短期(qī)内(nèi)猪价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节(jié)性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最新数据，截至今年(nián)一季度，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近(jìn)五年同期高位水平(píng)；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处(chù)于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外(wài)从生猪产能(néng)变化(huà)来看，尉秀(xiù)表示，据(jù)农业部监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母(mǔ)猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据(jù)，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的统计数(shù)据可以看出，生猪产能(néng)有继续回调走势，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综(zōng)合来(lái)看，当(dāng)下产能基础依(yī)旧稳(wěn)固，生猪(zhū)供(gōng)应充盈，并没有(yǒu)出现能(néng)够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价(jià)，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随(suí)着(zhe)猪价再(zài)次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需(xū)关注进出(chū)场节奏对(duì)猪(zhū)价的带(dài)动(dòng)。此外受冬季(jì)猪病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的提前透支(zhī)将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许(xǔ)在5月份有体现(xiàn)。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪价价格重(zhòng)心(xīn)或(huò)高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及(jí)收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志(zhì)认为，短期来看(kàn)，当前(qián)生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平(píng)，出(chū)栏(lán)体重虽有连续(xù)回(huí)落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译(lán)压力。尤其去(qù)年6月份以来能(néng)繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增(zēng)加带(dài)来的生猪(zhū)出栏在5月份可(kě)能继续保持(chí)惯(guàn)性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生(shēng)猪近端现货价家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译(jià)格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在下半年会有一(yī)定程(chéng)度的体现，价(jià)格重(zhòng)心或高于上半年(nián)，2023年全年(nián)猪价(jià)的高点(diǎn)有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年(nián)生猪供应压(yā)力最大的时间(jiān)点有望逐步(bù)过(guò)去，叠加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方现货价格(gé)空间(jiān)有限并有望(wàng)反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步(bù)择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生(shēng)猪期价(jià)目前整体(tǐ)估值(zhí)不(bù)高(gāo)，后续(xù)在收储加持下，期价存(cún)在继续往上修复的空(kōng)间。建议投资(zī)者在(zài)交易上可从单边转为观(guān)望，边(biān)际(jì)上(shàng)警惕饲(sì)料养(yǎng)殖板块(kuài)集体估值下(xià)移(yí)带来的系统性风险。

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