公募基金交易(yì)结(jié)算模式再(zài)现(xiàn)创(chuàng)新突破！

　　继过往较为常(cháng)见的托(tuō)管(guǎn)人结算(suàn)模式和券(quàn)商结算模(mó)式之后，一种(zhǒng)创(chuàng)新模式(shì)——“类(lèi)QFII结(jié)算模式”正在(zài)基金(jīn)行业(yè)悄然(rán)流行。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年3月初成(chéng)立的博道盛兴一(yī)年持(chí)有(yǒu)期混合(hé)是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的(de)基金，该基金(jīn)由博道基金、广发证券、兴业(yè)银行三方合作推出。目前正(zhèng)在发行的易方达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达(dá)与(yǔ)广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”的(de)推(tuī)出也吸引了行业(yè)各方目光，据业内人士(shì)透露，除了广发(fā)证券有落地的基金产品之外，其他券商、基金公(gōng)司(sī)也(yě)在关(guān)注研(yán)究这(zhè)一(yī)新的(de)模(mó)式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结算模式(shì)迎来新时代(dài)。券(quàn)商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算三(sān)类模(mó)式各有优(yōu)劣，基金管理(lǐ)人可以根(gēn)据不(bù)同(tóng)情况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大限度的调动(dòng)各(gè)方资(zī)源，为(wèi)持有(yǒu)人提供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式(shì)”逐渐落(luò)地

　　在公(gōng)募(mù)基金25年的历史长河中，托管人结算模式是(shì)最早出现也(yě)是最为(wèi)成熟的基金结算(suàn)模式。到了2017年，券(quàn)商结算模式(shì)启动(dòng)试(shì)点(diǎn)，成为基金公司(sī)撬动券商(shāng)资源的有力抓(zhuā)手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易结算模式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”正在(zài)行业各方探索(suǒ)中落(luò)地。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年3月(yuè)8日成立(lì)的博(bó)道(dào)盛兴一(yī)年(nián)持有(yǒu)期混合(hé)是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的(de)基金。而(ér)目前正在发行的(de)易(yì)方达中(zhōng)证软件(jiàn)服(fú)务(wù)ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”，上(shàng)述两只(zhǐ)基金分别(bié)由博道(dào)、易方达两家基金公司(sī)与广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“在证券(quàn)公司中，广(guǎng)发证(zhèng)券是(shì)率(lǜ)先有(yǒu)落地(dì)基金产品的券商，据了解，其他券(quàn)商也在积极研究这一新的业务。”一位业内人士(shì)透露。

　　据博道基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结(jié)算模式”是指，公募基(jī)金参照QFII模式，通过(guò)证券公司(sī)进行交易申报，由托管银行进行(xíng)结算，在这种模(mó)式下，资金(jīn)存(cún)放(fàng)在托管银(yín)行的托管(guǎn)账户，无须(xū)银(yín)证转账到证券公(gōng)司。这(zhè)也(yě)成为类QFII模式的与(yǔ)一(yī)般券结模(mó)式的(de)最(zuì)大不(bù)同点。

　　具(jù)体(tǐ)来看，类QFII模式中产品资(zī)金集中存放在(zài)托管银行，在券商开立的(de)资金账户(hù)无需实际上的银证转账存(cún)入资金，每个(gè)交易(yì)日基金(jīn)公司采(cǎi)用(yòng)申报交易额度，使用虚头寸资金的方式进行(xíng)场内交易，券商根(gēn)据已申报的交易(yì)额度每日滚动(dòng)计算产品(pǐn)资金账户虚(xū)头寸资(zī)金余额，以实现对(duì)产品(pǐn)场内交(jiāo)易额度的(de)前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式(shì)下(xià)基金场内交(jiāo)易通过经纪券商完成，仍然保留(liú)了原先券商交易结算模式的交易(yì)前端控制、验资验券的优点，同时资(zī)金结算由(yóu)托管行完成，解决了(le)部(bù)分托管行比较关注(zhù)的托管资金归属保管(guǎn)问题，一定程度上调动了(le)托管(guǎn)行的(de)积极性。

　　在(zài)博时基金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模式，丰富了公募(mù)基(jī)金与证(zhèng)券(quàn)公司结算(suàn)模(mó)式(shì)的选择(zé)，更好地(dì)满足各(gè)方差异化的需求(qiú)，也印证了券商(shāng)财富管理转(zhuǎn)型已(yǐ)经进入更加(jiā)成熟和高速发展阶(jiē)段 ，多样(yàng)的结算模式备选可(kě)以有助于降(jiàng)低(dī)运(yùn)营风险 、提升效(xiào)率(lǜ)，促进公募基金、券商渠(qú)道(dào)、基金投资(zī)人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以保(bǎo)证较好运营(yíng)效率带来(lái)的(de)优质交易体验的同时(shí)，兼顾券商与基金公司(sī)的商业利益(yì)深(shēn)度捆绑。随着(zhe)“买方投顾业务，产品工具化配置(zhì)”的(de)趋势逐渐形成，该模式将进一步促进，金融机构(gòu)为广大投(tóu)资(zī)人提供(gōng)更多的交易工(gōng)具(jù)选择。”他进(jìn)一步分析(xī)指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了现行客户交易结(jié)算(suàn)资金的(de)三方存管(guǎn)框架，谈及这类模(mó)式的创新(xīn)点，平安(ān)基(jī)金(jīn)总(zǒng)结为三(sān)大方面：“一是(shì)虚头寸：实现虚头(tóu)寸指令对接，资金无需三方存(cún)管；二是交易交收(shōu)分离：证券公司对(duì)产品场内交易(yì)进行(xíng)前端验资(zī)验券；三是日终(zhōng)资金(jīn)对账：实现证(zhèng)券公司与托(tuō)管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强交易前端验资验券(quàn)功能

　　兼顾(gù)与券商(shāng)渠道的商(shāng)业模(mó)式创新

　　作(zuò)为一(yī)种新的交易结(jié)算模式(shì)，投(tóu)资者(zhě)对(duì)类QFII结算模(mó)式还是比较(jiào)陌生。相比过往的结算模(mó)式(shì)，公募(mù)基金采(cǎi)用(yòng)类(lèi)QFII结算(suàn)模式有哪些优劣势？也是投资(zī)者(zhě)关注(zhù)的(de)问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度分析(xī)指(zhǐ)出，从销售(shòu)端上看(kàn)，ETF的募集和日常申购(gòu)赎回(huí)都(dōu)通过券商完成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投资(zī)端业务也是(shì)通过(guò)券(quàn)商完成(chéng)，可(kě)以全(quán)方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司(sī)对产品场内(nèi)交易进(jìn)行前端验资验券，可有效防(fáng)控异常交易和(hé)超买风险。”博(bó)道(dào)基金表示。

　　“对(duì)于公募基(jī)金管理人而(ér)言，公(gōng)募类QFII结算模式(shì)，较传统托管银(yín)行结算模式，有两方面好处：一是，加强了交易前端验资验券功能，优化交易监控和头(tóu)寸透支(zhī)风险管(guǎn)理；二是，兼顾了与券商渠道商(shāng)业(yè)模式的创新，类似与券商结算模(mó)式，捆绑了商业利益(yì)，有利于券商代买市(shì)占率(lǜ)的提(tí)升。博时基金券商业务(wù)部(bù)副总经理王鹤(hè)锟也谈了自己(jǐ)的看法(fǎ)。

　　他进(jìn)一(yī)步(bù)分析(x每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我ī)称，“相较券商结算模式(shì)，公募类QFII结算(suàn)模式(shì)，也有两方面好处：一是，无需(xū)银(yín)证转(zhuǎn)账即(jí)可调(diào)整场内(nèi)外资金分(fēn)布，效(xiào)率有(yǒu)所提升；二是，简化了开户环(huán)节，免去了三方存管登(dēng)记确(què)认(rèn)。”

　　此外，还(hái)有(yǒu)基金人士认(rèn)为(wèi)，对于(yú)基金管理(lǐ)人而言(yán)，ETF采用类(lèi)QF每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我II结(jié)算模式，可(kě)以兼顾资金使用效率与风险控(kòng)制两方面的(de)需求，相？过往的(de)结算模(mó)式(shì)体现出了？定优(yōu)势。相比(bǐ)券(quàn)商结算模(mó)式(shì)，类QFII结算模式下无(wú)需银证转(zhuǎn)账即(jí)可调(diào)整场内(nèi)外(wài)资金分(fēn)布，效(xiào)率有所提升，同时也简化了开户环节，免去了三？存管(guǎn)登记确认；而相比托(tuō)管人结算模式，类QFII结算模(mó)式下加强了交易(yì)前(qián)端验资(zī)验(yàn)券功(gōng)能，可优化(huà)交易监(jiān)控(kòng)和(hé)头(tóu)寸透(tòu)支风险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式的主(zhǔ)要优势归结为(wèi)以下几(jǐ)点：

　　一是(shì)，类QFII结算(suàn)模式下，产品资金不是集中于原来(lái)的证(zhèng)券(quàn)公司(sī)资金账户，仍然存放在托管行账户，实现(xiàn)的方式是(shì)需要将托管(guǎn)行(xíng)和券(quàn)商(shāng)打通。通过“虚头(tóu)寸(cùn)”将托管行(xíng)和券商打通，免(miǎn)去银证转账的步骤，解决了(le)普通券结模式下资金分散(sàn)管理，资金划拨时间受银证转(zhuǎn)账时间范围限制的痛点。日常投(tóu)资运作过程，减(jiǎn)少银(yín)证转账资金划(huà)拨工作，例如，定期(qī)费用支付、新(xīn)股新债缴款(kuǎn)与银行间账户(hù)之(zhī)间划拨等；

　　二是(shì)，对比(bǐ)券商结(jié)算模式，一定量减少了证券(quàn)资金账户开户与(yǔ)银证(zhèng)关(guān)联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明(míng)确各方职责(zé)所在(zài)，以及完善业务风险管理(lǐ)。通(tōng)过(guò)交易交收分(fēn)离，证券公司前(qián)端(duān)验(yàn)资(zī)验券可有效防(fáng)控(kòng)异常交易和超买(mǎi)风(fēng)险，托管人负责交(jiāo)收；日终资金对账实现证券公(gōng)司与托管人系统对接对账，可(kě)防范(fàn)资金结算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一(yī)方面，类似(shì)托管人(rén)结算模式，该模式与(yǔ)托管人结算(suàn)模式一致(zhì)，对(duì)投资组合而言需按月(yuè)计算缴纳最低结算备付金与保证(zhèng)机制；另一方面，虚头(tóu)寸机(jī)制(zhì)下，管理(lǐ)人、托管人与券商三方需每日确立场内(nèi)/外资(zī)金(jīn)分配比例(lì)。取决于投资组(zǔ)合交(jiāo)易特征(zhēng)，将增加日常投资运营管理工(gōng)作。

　　起(qǐ)步阶(jiē)段或吸引头部基金公司(sī)跟随

　　实现基金(jīn)、券商、银行三方共赢(yíng)

　　从业(yè)内(nèi)观(guān)察看，不少基金公司对类QFII结(jié)算模式的关注度较高，也(yě)在筹备或启(qǐ)动相应的合作。不过，参与这类业务还涉及(jí)系统改(gǎi)造，以及(jí)固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限(xiàn)制(zhì)仍有待解决等问题，初期或更多是头部(bù)基金(jīn)公司参与。

　　“近期(qī)也在公司内(nèi)部对这(zhè)一业务进行(xíng)了探讨(tǎo)，业务操作(zuò)上的障碍并不大。”一家(jiā)基金公司人士表示(shì)，这类业务具备一定(dìng)吸(xī)引力，相(xiāng)比较托(tuō)管行结算模式和券商结算模式，这一(yī)模式可以同时激发(fā)银行(xíng)、券商双方的销售(shòu)力度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的(de)先(xiān)发优势。

　　博时券商业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也表示，关于(yú)类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但是(shì)，对(duì)于固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制仍有待解决，成为主流结算模式(shì)仍不具备条件。展望未(wèi)来(lái)，预计相关金融(róng)机构对该(gāi)模式会保持高(gāo)度关注，会成为选择(zé)之一(yī)。

　　平安基(jī)金(jīn)相关人(rén)士更有信心，认(rèn)为这是(shì)一个基金、券商、银行三方(fāng)共(gòng)赢的模式，有望成(chéng)为新的行(xíng)业发展趋(qū)势。对管理人而言(yán)，类QFII结(jié)算模式较传统券结模式、托管人结算(suàn)模式均有比较优势(shì)；对托管人而言(yán)，产品资(zī)金全额留存在托管(guǎn)账户，无需银证转账(zhàng)；对(duì)证(zhèng)券公司(sī)提高服务(wù)机构(gòu)客户的能(néng)力，也加强了公(gōng)司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基(jī)金(jīn)公(gōng)司开启类QFII结算模式，也(yě)涉(shè)及不少系统(tǒng)改造(zào)，尤其是托管行和(hé)券商(shāng)。博道基金就(jiù)表示(shì)，对基金公司来说(shuō)，总(zǒng)体(tǐ)保(bǎo)留沿用券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式下的场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易前端验资验(yàn)券(quàn)相关(guān)流程和业务系统，个别如清算模块涉及一些小改动。但(dàn)券商(shāng)和托管(guǎn)行(xíng)的系统(tǒng)改(gǎi)动较大(dà)，如在系统直连、账户管理、场内(nèi)清算、场外清算等多个环节需要(yào)进行升级改造。

　　目(mù)前已经实现的(de)模式来看，主要是广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行、基金公(gōng)司三方参与(yǔ)。而记者从业内(nèi)了解到，也有一些银行(xíng)、券商对(duì)此也抱有积极态度，愿意布(bù)局此(cǐ)类业(yè)务。

　　从单一(yī)模(mó)式走向(xiàng)三类(lèi)模式

　　基金行业发展25年以来，结(jié)算模(mó)式发生(shēng)了重要变(biàn)化，从(cóng)单一模式走向券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式(shì)三类(lèi)模(mó)式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银(yín)行(xíng)托管(guǎn)人结(jié)算模(mó)式，到目前已25年了，仍然(rán)是目前公募基金结算的主流模式(shì)。这(zhè)一模(mó)式是(shì)，基(jī)金管(guǎn)理人(rén)租用券商的交易(yì)席位直连报盘交易所(suǒ)，托管(guǎn)人作为特(tè)殊结算参与(yǔ)人与中国(guó)结算(suàn)进行资金(jīn)和证券的清算交收。

　　券商结算模式在(zài)2017年启(qǐ)动试点(diǎn)，并于2019年初(chū)由(yóu)试点转常规，至今已历时5年有余。随着运作机制渐稳、结算(suàn)效率改善及券商财富管理业(yè)务高速发展，券结(jié)模(mó)式(shì)自2021年迎来爆发，根(gēn)据(jù)Wind数据，2021年全年(nián)一共有144只新成立基金(jīn)采用了券结(jié)模(mó)式。根据中金公司(sī)统计，截至2023年2月(yuè)24日(rì)，券(quàn)结(jié)基金数(shù)量与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占(zhàn)据全部基金规模比重(zhòng)为(wèi)2.2％。

　　随(suí)着公募(mù)基金2022年开启类QFII交易结算(suàn)模式，基金结(jié)算模式(shì)也正式进入(rù)了新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券商结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算模式，每种结算模式(shì)各有(yǒu)优劣，基金管理人(rén)可以根(gēn)据不同情况，选择不同的结算(suàn)模式，最大限度的调动各(gè)方资源，为持(chí)有人提供更(gèng)好的服务(wù)。

　　“随着券(quàn)结模式的持续推行，尤其是(shì)类QFII结算模式(shì)的创新(xīn)发(fā)展，伴随着(zhe)权益市场行(xíng)情修复(fù)及券商财(cái)富(fù)管理业务高速发展，在主动权益基金(jīn)、ETF在(zài)内(nèi)的(de)指(zhǐ)数型基金等产(chǎn)品类型上，券结模式将有较大(dà)发(fā)展空间。”上(shàng)述平安基金相关人(rén)士表(biǎo)示。

　　不少人士也(yě)看(kàn)好券结(jié)模(mó)式的(de)发展。据一位业内人士表示，现阶段券商(shāng)结算模式(shì)在中小基金公司中更加普遍。中小基金相对来说获得银行(xíng)渠(qú)道的营销支持(chí)难(nán)度较大，券(quàn)结模式能(néng)有效推动(dòng)券(quàn)商(shāng)和基金公司的合作关系，有助于中(zhōng)小基金(jīn)新产品开(kāi)拓市场。

　　不过，上(shàng)述人士也表示(shì)，券结(jié)模式保有量会(huì)更稳定一(yī)些，对(duì)于托管(guǎn)行有一个制衡的作用。以前是小(xiǎo)公司(sī)为主，现在也有(yǒu)一些大公司陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商(shāng)业务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)也表示，券商结算模式(shì)的发展，已(yǐ)经(jīng)从“拼数量”时代进入(rù)“拼(pīn)质量”时(shí)代：发展的边际制约(yuē)因素，也从“投入成(chéng)本较大、技术系统探索较困难”转(zhuǎn)变为“产(chǎn)品策略与市(shì)场(chǎng)环(huán)境及(jí)需求的匹配(pèi)度(dù)、业绩表现(xiàn)与客户(hù)体验的舒适度、销(xiāo)售服务(wù)与渠道陪伴的契合度”。券(quàn)商(shāng)结算模式(shì)，将基(jī)金公(gōng)司、基金产品与券商渠道(dào)的(de)中长期利益(yì)深度(dù)绑定(dìng)；在此模(mó)式下(xià)，竞争格局会发生分化，回归“买方投顾陪伴(bàn)模(mó)式”的服务本质(zhì)，”持续提供(gōng)“好产品、好服(fú)务”的基金公司和证券公(gōng)司会受益于(yú)这一发展变化。

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