金融界(jiè)4月(yuè)27日消息  顶(dǐng)着“港(gǎng)股白酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私(sī)募巨头(tóu)KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上(shàng)交所后，至今没有酒企成(chéng)功(gōng)上市，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是近7年(nián)时间第(dì)一(yī)只实现(xiàn)资本(běn)上市(shì)的(de)白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步(bù)于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)此次在港交所IPO，发(fā)售价为每股(gǔ)10.82港元，筹(chóu)资资(zī)金约50亿(yì)港元(yuán)，公开(kāi)发售获超(chāo)购1.94倍(bèi)，一手中签率(lǜ)100%。值得注(zhù)意的是，不知道是出于何种考虑，此(cǐ)次珍(zhēn)酒李(lǐ)渡并没有引(yǐn)入(rù)基(jī)石投资(zī)者(zhě)。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投(tóu)资者，分别是有着“华(huá)尔(ěr)街之(zhī)狼”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本(běn)分别为(wèi)1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡(dù)今(jīn)日(rì)收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年(nián)时间(jiān)狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡(dù)是一家致力提供(gōng)以酱香型(xíng)为(wèi)主的次(cì)高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括(kuò)珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型(xíng)、兼(jiān)香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书(shū)显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李渡是中美女脱了个精光露出奶囗和尿囗国第四大民营白(bái)酒(jiǔ)公司(sī)，以及(jí)中国白(bái)酒行业(yè)中(zhōng)提供三种香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利(lì)润表现(xiàn)来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比(bǐ)也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖(jiào)等(děng)企(qǐ)业(yè)毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直(zhí)接(jiē)原因之(zhī)一就是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)的“豪横”的(de)广告支(zhī)出。财报(bào)显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)销售及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期(qī)分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告(gào)开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡(dù)的存(cún)货正在逐步增加(jiā)。报(bào)告(gào)期内，公司(sī)存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元(yuán)和51.39亿(yì)元，呈逐年(nián)增(zēng)长趋势(shì)，存货(huò)周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为(wèi)基酒，但仍然有不少针对其产(chǎn)销(xiāo)失(shī)衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪横(héng)”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡创始人吴(wú)向东(dōng)的操盘手法密(mì)切(qiè)相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东(dōng)是一名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴(wú)向(xiàng)东出生在湖(hú)南(美女脱了个精光露出奶囗和尿囗nán)醴(lǐ)陵的(de)一(yī)个普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外(wài)贸学校(xiào)毕(bì)业的吴向东(dōng)，进(jìn)入其姐夫(fū美女脱了个精光露出奶囗和尿囗)傅军旗下(xià)新华联集团工作。此后四年，他升(shēng)至新华联(lián)集团董事、董事局副主席。也(yě)是在此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿(ná)下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代(dài)理(lǐ)权，仅一年就将川(chuān)酒王销量做到湖南第一。川酒王热(rè)销之(zhī)后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时(shí)，白酒市场竞(jìng)争白热化(huà)，下游(yóu)经销商的(de)日子越来(lái)越难，吴向东想(xiǎng)自创(chuàng)白(bái)酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东(dōng)与五粮液签订了(le)OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业首创(chuàng)了一种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金六福(fú)在这(zhè)一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世(shì)界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉(yù)为神(shén)奇(qí)教练和(hé)好运福星。深谙营(yíng)销的吴向东找来米卢担任金六福形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福(fú)的广告投放量都是全国第一(yī)。

　　在吴(wú)向东的广(guǎng)告(gào)轰炸下，金(jīn)六(liù)福迅速成为(wèi)国民白酒(jiǔ)，高(gāo)峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍(zhēn)酒(jiǔ)、江西(xī)李(lǐ)渡，以及湖南知名白(bái)酒品牌湘窖和开(kāi)口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金(jīn)东集团旗下共有华致酒行、华(huá)泽(zé)酒业(yè)集团（下辖金六福(fú)、珍(zhēn)酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资(zī)三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润(rùn)研究院(yuàn)发(fā)布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民(mín)币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在(zài)前不久(jiǔ)的第108届全(quán)国(guó)糖酒(jiǔ)商品(pǐn)交易会上，阵阵寒(hán)意(yì)从(cóng)会(huì)上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论(lùn)坛上，在酒(jiǔ)水行业颇(pǒ)为(wèi)知名的盛初咨询董事长王朝(cháo)成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期进(jìn)入销量负增(zēng)长、收(shōu)入低增(zēng)长或0增长、利(lì)润低(dī)增(zēng)长(zhǎng)的内卷时(shí)代，并(bìng)且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年(nián)是行业的分(fēn)水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度(dù)看趋势(shì)，真正的高端消费(fèi)在疫情场景(jǐng)中并没有太受影响，次(cì)高端库存仍未消化(huà)，区域酒借助消(xiāo)费恢复较(jiào)快。高端的恢复没有看到(dào)更(gèng)强(qiáng)的动(dòng)力，仍然(rán)在低位徘徊(huái)，一二季度上(shàng)市公司业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第(dì)二，从白酒供(gōng)需-库存(cún)周(zhōu)期看趋势(shì)，现在存在(zài)三个矛(máo)盾：一是产(chǎn)区和供需的(de)矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下(xià)降；二是名(míng)酒企业都(dōu)在向下扩展(zhǎn)产品线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛(máo)盾；三(sān)是(shì)名酒企业渠道重心下移(yí)，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行业销量(liàng)为(wèi)671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主要是100块钱以下的价(jià)位带，其原(yuán)因在(zài)于(yú)城(chéng)市化(huà)，大(dà)部分劳动人口从(cóng)农村转移到(dào)城市后，消费(fèi)习惯变了，导致未来(lái)升级空间基(jī)数变小；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元(yuán)）的量至少(shǎo)涨了(le)两倍(bèi)。

　　他给(gěi)出(chū)了一组(zǔ)各(gè)价格带白(bái)酒(jiǔ)节(jié)前和节后的终端(duān)进货量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后(hòu)下(xià)降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节(jié)后(hòu)下(xià)降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次高端(duān)价格(gé)节前下降23%，节(jié)后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下(xià)降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡未来走向何(hé)方(fāng)让(ràng)我(wǒ)们拭(shì)目以待。

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