核心观点:在当前经(jīng)济(jì)恢复的(de)不确定性(xìng)下，高股息策(cè)略有(yǒu)望以其确定的股息收入和较高的安全边(biān)际为投(tóu)资者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于(yú)历史(shǐ)低(dī)位，银行(xíng)板块将成为高(gāo)股息策略的(de)理想(xiǎng)增配板块。

　　高(gāo)股息策(cè)略是(shì)以股息率为(wèi)投资要(yào)素，选择股息率较高的股票(piào)并长期持(chí)有(yǒu)的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的(de)股(gǔ)利收入作(zuò)为(wèi)绝对收(shōu)益(yì)，另一方面(miàn)意味着公司估(gū)值较(jiào)低，因此具备一定的安(ān)全边际，而(ér)且投资的(de)成本相(xiāng)对(duì)较低(dī)，长期(qī)持有还可(kě)以节税。从历史表现上来看，高股息策略的安全(quán)性较(jiào)高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当(dāng)前宏(hóng)观经济的角度来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍(réng)然有较大(dà)的不(bù)确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可(kě)投资(zī)的资(zī)产不多(duō)，收益率在下行(xíng)。因此以银(yín)行板块为代表的高股息策略有望取得相对不(bù)错的(de)收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好(hǎo)的(de)收益就需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子(zi)部分(fēn)也就(jiù)是股息(xī)端需要(yào)有一贯较高而且稳(wěn)定(dìng)的分红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股息(xī)的前提就(jiù)是行业基(jī)本(běn)面需(xū)要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价端估(gū)值(zhí)低(dī)，因此安全边际(jì)比较高，下(xià)降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一(yī)定(dìng)的(de)成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过(guò)去三年的现金分红率(lǜ)整体都(dōu)在24％以上，其(qí)中(zhōng)大行最高，其次是(shì)股份行和(hé)城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不(bù)开经营(yíng)业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整(zhěng)体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定(dìng)价的情(qíng)况下能够保(bǎo)持正增殊为不易。上(shàng)市一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克(shì)银行(xíng)整体净(jìng)利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营(yíng)收(shōu)，拨备与税收(shōu)优惠共(gòng)同贡(gòng)献利润释放(fàng)。预计(jì)随着大行(xíng)重定(一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克dìng)价的压(yā)力过(guò)去以及二三(sān)季度农商行小微(wēi)投放旺(wàng)季的(de)到来(lái)，资(zī)产端收益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存(cún)款利率(lǜ)的下行和理财资金赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本有望进一步下行，净(jìng)息(xī)差预计会在下半年提升。资(zī)产质(zhì)量方面银行板块处于历(lì)史(shǐ)较优水平，上(shàng)市银行不良率继续环比下降，基(jī)本(běn)处在2014年来历史(shǐ)低位，拨(bō)备(bèi)覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个(gè)板块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在(zài)的(de)历史(shǐ)数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银(yín)行板块的配置安(ān)全(quán)边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也保证(zhèng)了其比较高的(de)股息率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“国资含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块，从去(qù)年底开始监(jiān)管开始提(tí)出中特估后有比较(jiào)不错的表现，国资持股(gǔ)比例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资者带来(lái一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克)除稳定股息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事(shì)件：经(jīng)济(jì)下(xià)滑超预期，经济恢复(fù)不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所(suǒ)研究报告：《银行板块与高(gāo)股息(xī)策(cè)略：稳定收益的(de)溢价(jià)》

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