近期“中特(tè)估(gū)”成为(wèi)A股市(shì)场热门(mén)话题，外资机构加强研究。不少国企(qǐ)、央(yāng)企上市公司已获外(wài)资显(xiǎn)著(zhù)加仓。外(wài)资(zī)机构(gòu)认为：国(guó)企(qǐ)已成为(wèi)“市场关注(zhù)焦点(diǎn)”，中国国企已迎来积极(jí)信号，投资者可从中挖掘盈利能力持续改善的标的，从而获得长(zhǎng)期稳(wěn)健的投(tóu)资回(huí)报。

　　加仓国(guó)企公司

　　近期国(guó)企成(chéng)为A股市场关(guān)注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数(shù)据显示，截至2023年5月14日，北向资金净买入额最多(duō)的10只股(gǔ)票为洛阳钼业、中国石化(huà)、建设银(yín)行、汇(huì)川技术、工商银(yín)行、晶盛机电、京沪高铁、拓(tuò)普集团、中远海控、五粮(liáng)液。不少国企公司股票(piào)跻身其中。期(qī)间，吸(xī)金前(qián)十大公司分(fēn)别吸引10亿到(dào)20亿(yì)元人(rén)民币不等。

　　近(jìn)期北向(xiàng)资金净(jìng)流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随着一(yī)季度上市公司财报公布(bù)，不少(shǎo)全球主权投资(zī)机构跻身国企的前十大的股东行业。例如，一季度报(bào)告显示，阿布(bù)达比(bǐ)投资局、科威特(tè)政府投资局等多家主权财富基金增(zēng)持多(duō)家国企(qǐ)央企(qǐ)A股上市公司(sī)股票。例(lì)如科威特政(zhèng)府投资局增(zēng)持中青旅、中(zhōng)国重汽(qì)。阿布达比投资(zī)局(jú)一季度(dù)增持了(le)浦(pǔ)东金桥(qiáo)。挪威央(yāng)行(xíng)一季度(dù)新建仓江(jiāng)苏金租。

　　富达(dá)中国焦(jiāo)点基金截止4月(yuè)底的前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，来源：晨星

　　再如，富达旗舰中国基金-中(zhōng)国焦点基(jī)金(jīn)，截(jié)至(zhì)4月底的(de)前十大重(zhòng)仓(cāng)股包括：阿里1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升巴巴、腾(téng)讯控股、工商银行、建设银行、中国石化、华润置地(dì)、中银航空(kōng)租赁、中升集团、百(bǎi)度等，含不少国企公司。而(ér)基金(jīn)在4月对这些(xiē)国企进行了(le)幅度不(bù)一的(de)加仓。

　　富达：从“乏人问津(jīn)”到成(chéng)为焦点

　　外资中关(guān)于中国国企公(gōng)司的讨论热度正在上升。

　　富达(dá)在最(zuì)新一(yī)篇研究(jiū)报告中解释了他(tā)们对(duì)于(yú)国企改革(gé)的看法。报告认为，在中国国企改(gǎi)革并非新鲜事，但(dàn)是(shì)这一次国(guó)企改革事关重大。而资本(běn)市场显然已经关注(zhù)到了“国企”主题。举例来说，放在平常，中国中铁1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升(tiě)可能是(shì)乏(fá)人问津(jīn)的防御性公司。它虽(suī)然(rán)有稳健的(de)基本(běn)面，收益预(yù)期也尚可，但是(shì)可(kě)能不是(shì)大家热衷追(zhuī)捧的公司。但(dàn)2023年(nián)截止(zhǐ)5月14日，中国中铁股价已经上升了43.88％。其它的国企股价在2023年(nián)也有不俗表(biǎo)现，包括中石化、中国铝业等(děng)。这背(bèi)后(hòu)的原因可能包括：随着(zhe)高层重提“国企改革”，投资者认(rèn)为相关(guān)方面或敦促国企(qǐ)改善治(zhì)理等以(yǐ)增加股东回(huí)报。

　　中国中铁股价(jià)走势，来源：Wind。

　　值(zhí)得注意的是，一般说来(lái)外资机构持仓中(zhōng)更倾向于私(sī)营部门(mén)，这(zhè)与(yǔ)他(tā)们的选(xuǎn)股标准相关。基于公司的股东回报等标准，不少国企公司在过(guò)去难以进入部分外资的选(xuǎn)股池子。例如从每股盈(yíng)利EPS 来看，Wind数据显示，非金(jīn)融类(lèi)国企公司截至去年年底的平(píng)均每股(gǔ)盈(yíng)利水平(píng)仍(réng)低于10年(nián)前2012年(nián)水平。这说(shuō)明国企公司的资本(běn)效(xiào)率(lǜ)还(hái)有很大(dà)的提升空(kōng)间。

　　不过(guò)，也(yě)有逆(nì)向(xiàng)的外资(zī)投资者认为国企长期的低估值为投资者(zhě)提(tí)供了厚厚的安全(quán)垫(diàn)。部分(fēn)公司(sī)的投资(zī)价(jià)值被低估了(le)。

　　富达在报告中指出(chū)，如果(guǒ)国企改革能够取得成效，投(tóu)资者会重估(gū)国企的投资者价值(zhí)。投资者对(duì)于能够持续提供良好的(de)股东回报的公司是(shì)愿意支付(fù)溢价的。例如(rú)，贵州茅台过去20年(nián)的平均每年的净(jìng)资(zī)产(chǎn)回报率在20％以(yǐ)上。这是(shì)为什么(me)贵州茅台可以10倍(bèi)的市净率交易的重要(yào)原因之一(yī)。除(chú)了房地产行业(yè)，目前来看大部分国企的市净(jìng)率低于私营企业(yè)。

　　除(chú)了(le)股东(dōng)回报，国企如何与投(tóu)资者互动，增强透明(míng)性是全球投(tóu)资者关(guān)注(zhù)的问题。此(cǐ)外，投(tóu)资者关注(zhù)的其它问题还包括：对于国企来说，如何在服务(wù)国家战略的同时增强它的(de)商业效率(lǜ)，如(rú)何改善激(jī)励措施(shī)等(děng)。尽管这次改革的(de)成效仍待时间检验(yàn)，但(dàn)是“注重股东回报”是被(bèi)资本市场认可的路线。

　　高盛：国企(qǐ)主题(tí)具可持续性

　　高盛亚太首席股票策略师(shī)慕天辉（Timothy Moe）此前对中(zhōng)国(guó)基(jī)金报(bào)记者表示(shì)，目前国企主题受到关注，可能个别(bié)股票有一定量的(de)“炒作”资(zī)金参与，但是(shì)有(yǒu)充分的理由认(rèn)为国企主题是可持续的。

　　首先，相当(dāng)一部分公司(sī)估值仍然很低(dī)。虽然它已经从极低的水(shuǐ)平上(shàng)升，但总体来说，国有企业的(de)市盈(yíng)率(lǜ)仍然在10倍左(zuǒ)右，这不是一(yī)个高的数字(zì)。

　　其次，如(rú)果公司能够继(jì)续改善他们的财务(wù)表现，提(tí)高每股盈(yíng)利水平(píng)和利润增长(zhǎng)，并通过股息或(huò)股(gǔ)票(piào)回购(gòu)，将利润分配(pèi)给股东(dōng)。这(zhè)些都将成为(wèi)股票(piào)价格的(de)驱动因素。

　　第(dì)三，从全球投资者(zhě)的角(jiǎo)度(dù)看，他们对国企的持(chí)有或配置仍然相当保(bǎo)守。因(yīn)为如果回顾过去的5到(dào)10年，大多数境外的观点是看好上市民营企(qǐ)业(yè)（POEs）。目(mù)前，许多(duō)外(wài)资投(tóu)资(zī)组合经理只关注经济的私营(yíng)部分。随着事态改变，他们有提升配置的空间。

　　具(jù)体(tǐ)来看，例如部分能源公司估值远远低于全球同行(xíng)。不排除有(yǒu)些公司会受(shòu)到地缘政治(zhì)因素，但全(quán)球仍(réng)有资(zī)金（例(lì)如中(zhōng)东地区的资金）受(shòu)地(dì)缘政治影响较小(xiǎo)。

　　此(cǐ)外，一些过往被认为乏味无(wú)趣的(de)行业部分公司的股(gǔ)价有了非(fēi)常显著的回升，还有类似的机(jī)会可以挖掘。

　　慕(mù)天辉进一(yī)步(bù)指出：在任何市(shì)场，投(tóu)资都(dōu)必(bì)须(xū)持有前瞻性的观点(diǎn)。如果等到所有的证据(jù)都摆在面前(qián)，那么他(tā)们(men)已(yǐ)经被市(shì)场价格(gé)反映出来，因为市场总是预(yù)先反应。所以我(wǒ)们永远不会有(yǒu)百分百的确1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升(què)定性或信心。一些积极的变化正在发(fā)生(shēng)。“如(rú)果问过(guò)去多(duō)年，通(tōng)过(guò)观(guān)察(chá)中国市场我们学到(dào)了什么？我们(men)学到的重要一课就是：跟随政府(fǔ)的政(zhèng)策投资(zī)。中国的国(guó)企已经迎来了(le)积极的信(xìn)号”。投资者需要一些机制来从(cóng)大量的国(guó)有(yǒu)企业中筛选出有(yǒu)更高成功(gōng)机会(huì)的企业。

　　高盛(shèng)试图找到(dào)符合政府政策导向、管理层(céng)有改进动力、有客观证据显示其盈利能力已经(jīng)改善的企业(yè)。同时，这些企业所处的(de)行(xíng)业整(zhěng)体收益增长、有良好的(de)资产负债表和低债务(wù)水平等经济运行(xíng)。

　　慕天辉补充(chōng)说明道，即使外国投资者很重要，真正决定价格的还(hái)是(shì)国内投资者。如果外国投资者对(duì)国有企(qǐ)业的兴(xīng)趣增加(jiā)，那(nà)将是(shì)对国有企业股价的额外推动力。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升