来(lái)源(yuán)：weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗ace="Courier New">海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当(dāng)前(qián)经济形势和经济工作。今年以来，经济(jì)增长(zhǎng)好于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增长基调延续，短期政(zhèng)策不太可(kě)能转(zhuǎn)向(xiàng)收(shōu)紧，但是面对高质量发展要(yào)求，也没增量(liàng)刺激(jī)政策。未(wèi)来(lái)扩大需求主要依靠自(zì)发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策(cè)方面强调“实(shí)体经(jīng)济”支撑(chēng)，防(fáng)风险仍(réng)然是重点任务。整体看，二(èr)季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议首先(xiān)强调(diào)了今年的成绩(jì)，即“经济增长(zhǎng)好于预(yù)期”，“市场需求逐(zhú)步(bù)恢复(fù)，经济发展呈(chéng)现回升向好态势(shì)”。从(cóng)一季度(dù)公(gōng)布的数据看(kàn)，确实好于去(qù)年四(sì)季(jì)度时(shí)的预期。但随后会议也(yě)提到“经(jīng)济运行好转主要(yào)是(shì)恢复性的，内生动力还不强，需(xū)求(qiú)仍然(rán)不(bù)足”。这也使得经济转型升级面临新的阻力，推动(dòng)高(gāo)质量发展(zhǎn)仍需要(yào)克服不少困难(nán)挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四季度有明显(xiǎn)改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的(de)增(zēng)速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护(hù)。尤其(qí)是一(yī)季度降准(zhǔn)后，就业(yè)压力仍然存在(zài)，我们认为(wèi)政策短期(qī)不(bù)会转(zhuǎn)向收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是(shì)当前经济(jì)持续回(huí)升(shēng)向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面(miàn)对高(gāo)质量(liàng)的发(fā)展要求，会议强调经济要实现(xiàn)“质(zhì)的有效提升”和“量(liàng)的合理增长”。这一(yī)点和去年(nián)经济工作会(huì)议精(jīng)神一致(zhì)。这也意(yì)味(wèi)着稳(wěn)增长不(bù)会通过强刺(cì)激的方式，而是统筹推动(dòng)“经济运行(xíng)持续好转”、“内生(shēng)动力持续增(zēng)强”、“社会预期持续改善”、“风(fēng)险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发经营主体(tǐ)活力结合起(qǐ)来(lái)”。我们(men)的理解是，下一阶段更(gèng)多通过激(jī)发市场化的(de)力量去推动经(jīng)济(jì)修复(fù)，通(tōng)过改革开(kāi)放的方式激发高质量的增长。所(suǒ)以会议指出(chū)，要坚持(chí)“两个毫不(bù)动(dòng)摇”，破除(chú)影响各类所有制企(qǐ)业公平竞争、共同发(fā)展的法律(lǜ)法规障碍和隐(yǐn)性壁垒(lěi)。各类企业(yè)都要依(yī)法合规经营。要下(xià)决心(xīn)从根本上解决企业(yè)账款拖欠问题(tí)。总(zǒng)体而言，政策刺激(jī)空间有限，主要(yào)还是以(yǐ)提振信心(xīn)和预期、激发活力为主要手段，让经(jīng)济自(zì)发(fā)的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主动(dòng)稳定(dìng)投资

　　会议提(tí)出(chū)，积(jī)极的财(cái)政政策要“加力提效(xiào)”，稳健(jiàn)的货(huò)币政策要“精准有(yǒu)力”，延续(xù)了去年12月(yuè)会议的表述(shù)。对(duì)于政策的要求，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而(ér)去年12月会议的相关表述是(shì)“加强(qiáng)各(gè)类政策(cè)协调(diào)配合”，这(zhè)说(shuō)明扩大需求(qiú)是未来的政策(cè)重(zhòng)心。

　　一(yī)方面，自发修复(fù)消费。“要多渠(qú)道增(zēng)加城乡居民收入(rù)，改善消(xiāo)费环境(jìng)，促进文化旅(lǚ)游等服务消费”。提高(gāo)消(xiāo)费，主要(yào)还是靠居民劳动收入的(de)自然(rán)修(xiū)复。另一方面，主动(dòng)稳定投资。尤(yóu)其是基建投资，是政府主动稳增长的重点。会(huì)议提到，在超大特大(dà)城市(shì)积极稳步(bù)推进城中村(cūn)改(gǎi)造和“平急两(liǎng)用”公(gōng)共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投资放在更加(jiā)重要的位(wèi)置，稳住(zhù)外(wài)贸外资基本盘(pán)。要(yào)支持有(yǒu)条件的(de)自(zì)贸试验区和(hé)自由贸易港对接国际(jì)高标(biāo)准经贸规(guī)则(zé)，开(kāi)展改(gǎi)革开放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会(huì)议(yì)强调，加快建设现(xiàn)代化产业(yè)体系(xì)要以“实体经济”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业政策的重(zhòng)点是“实体经济”，weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗这(zhè)里的实(shí)体(tǐ)经济(jì)并不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟(nǐ)经济”相(xiāng)对应的。

　　会议(yì)明(míng)确“要夯(hāng)实科技自立自强(qiáng)根基，培育壮大新动能”；“要巩固(gù)和(hé)扩大新能源汽车发展优(yōu)势，加(jiā)快(kuài)推进(jìn)充电桩、储能(néng)等设(shè)施建设和配套(tào)电网(wǎng)改造”。会议指出“要(yào)重视通用人(rén)工智能(néng)发(fā)展，营造创(chuàng)新生态”，也(yě)提(tí)到了“重视防范风险”。我们认为，人工智能发展(zhǎn)到一定程度，监管(guǎn)措施也(yě)必然会跟上。此外，在互联网领(lǐng)域，要推动平台企业规范(fàn)健康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企业探(tàn)索(suǒ)创新(xīn)。

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　　防(fáng)风(fēng)险也是重点

　　会(huì)议(yì)提出(chū)，“统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托机构改革(gé)化险工(gōng)作”；再次强(qiáng)调房(fáng)住(zhù)不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民(mín)生、保稳(wěn)定工作”；“要加强(qiáng)地方(fāng)政府债务管理，严控(kòng)新增(zēng)隐性债务”。我们认为，房(fáng)地产产业链(liàn)、中小金融机构的风险出(chū)清，仍是大(dà)势所趋，地方债务的风险也需要化(huà)解(jiě)。所以今年和去年(nián)最大的(de)不(bù)同是疫(yì)情影响减弱(ruò)，其他方(fāng)面的(de)经(jīng)济问题(tí)依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二(èr)季(jì)度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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