射频芯片领(lǐng)域面临(lín)变(biàn)局，下游市(shì)场增速放缓(huǎn)叠加进入竞争红海(hǎi)，海(hǎi)外巨(jù)头已开始寻求业务转型。

　　今日(rì)，射(shè)频芯(xīn)片厂(chǎng)商慧(huì)智微正式在科创(chuàng)板上市。公司股(gǔ)价开盘破发，跌9.75％。截至收盘(pán)，慧(huì)智(zhì)微报(bào)19.05元/股，较发行价(jià)跌去8.94％，目(mù)前总市(shì)值为85.2亿(yì)元(yuán)。

　　IPO前，慧(huì)智微在一级市场受(shòu)到资本(běn)热(rè)捧。据公司上市文件(jiàn)，慧智微(wēi)于2018年末开始进入融资快(kuài)车(chē)道，先后引入了(le)华兴资本(běn)、元禾璞(pú)华、大(dà)基金二期、红杉(shān)中国、IDG资(zī)本、光速中国(guó)以及(jí)金沙江创投等一系列(liè)外部机构股东。截(jié)至(zhì)上(shàng)市(shì)前，大基金二(èr)期(qī)、广发(fā)信德以及金沙江创投为(wèi)持股(gǔ)达5％以上的外部(bù)机构(gòu)股东，持股比例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，与(yǔ)慧(huì)智微产品(pǐn)结构相似的(de)唯捷创芯，上市首(shǒu)日也走出了(le)破发的(de)行(xíng)情，该公司股价(jià)于去年下半年触底(dǐ)回升，但截至今日(rì)收盘股价仍略低(dī)于发行价。

　　二级市场遇冷背后，是射频领域正面临变局。目前(qián)，正射频(pín)需(xū)求走向疲软。Yole数据显示，由于智能(néng)手机增速放缓以及(jí)5G普及(jí)潜(qián)力有限等因(yīn)素影响，预计到2028年射频前端市场年复合增长率约(yuē)为5.8％。博通(tōng)、Skyworksi以及Qorvo等多(duō)家全球(qiú)射(shè)频芯片(piàn)巨头(tóu)，近年(nián)来也(yě)在响应市场变化(huà)谋求射频芯片业务以外的转(zhuǎn)型。

　　《科创(chuàng)板日报》记者注意(yì)到，当前，射频领域仍有飞(fēi)骧科技、康(kāng)希通(tōng)信等公司正排(pái)队IPO。

　　▌引入大基金二期等多(duō)个知名(míng)资方

　　公开(kāi)资(zī)料显示，慧(huì)智微成立于2011年(nián)，主营业务为射频(pín)前端芯(xīn)片及模(mó)组的研发(fā)、设(shè)计(jì)和销(xiāo)售，下游应用领(lǐng)域主要包(bāo)括智能手(shǒu)机以及物联网，客户包(bāo)括三星、OPPO等智能手机品牌，闻泰(tài)科技等(děng)移(yí)动(dòng)终端设(shè)备ODM厂商，以(yǐ)及移远通信(xìn)等无线(xiàn)通信模组厂商。

　　据招(zhāo)股书，2020-2022年(nián)，公司分别实(shí)现营业收入2.07亿元、5.14亿元(yuán)以及3.57亿元；公司当前仍处于亏损(sǔn)状态(tài)，净亏损额分别为(wèi)9619.15万元、3.18亿元以及(jí)3.05亿元。

　　对于公司(sī)亏(kuī)损(sǔn)持续的原因，慧智微在招(zhāo)股文件中(zhōng)称，是(shì被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗)由于(yú)持续进(jìn)行高(gāo)额研发投(tóu)入；下游客户集(jí)中且(qiě)具有产品验证周(zhōu)期(qī)，尚未形成规(guī)模效应(yīng)；市场竞争激(jī)烈(liè)，叠加下(xià)游(yóu)去库存(cún)周期(qī)影(yǐng)响(xiǎng)，公司产品毛利空间受挤压。

　　研发投入方面，近三年的总额(é)分别为7588.54万元、1.16亿(yì)元(yuán)以(yǐ)及1.85亿元，占营收比(bǐ)例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年公司(sī)的综合毛(máo)利率分(fēn)别为6.69％、16.19以及17.97％，远低(dī)于同行业(yè)头部卓胜微50％左右的毛(máo)利(lì)率水平，也不及和慧智微(wēi)产品结构更接近的唯捷创芯，后(hòu)者毛利率为30％上(shàng)下。

　　在自(zì)身造血能力不(bù)足，但仍要抓紧扩大(dà)规模的情况(kuàng)下，慧智微开启了对外融资(zī)之(zhī)路。公开信息显(xiǎn)示，公司于2018年(nián)末(mò)开始进入(rù)融资快(kuài)车道，尤(yóu)其是冲刺IPO前的2021年，其在一(yī)年(nián)内完成了三轮(lún)融资，众(zhòng)多知名资方(fāng)，包括大(dà)基金二(èr)期(qī)、元禾璞华、红杉(shān)中国、IDG等也是在这一(yī)阶段对慧智微进入了慧智微(wēi)的(de)股东序(xù)列。

　　据招股书，截至(zhì)IPO前，大基金二期、广发(fā)信德以及金沙(shā)江创投为持(chí)股达(dá)5％以(yǐ)上(shàng)的外部机构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　财(cái)联社创投通-执中(zhōng)数据显示，从当前的股(gǔ)价情况看，大基金(jīn)二期在(zài)投(tóu)资慧智微的(de)近两年时间里，实现了(le)近2.5倍的账面(miàn)回报，而较大基金(jīn)二期晚3个月进(jìn)入、并在(zài)后(hòu)一轮持(chí)续加注的红杉(shān)中(zhōng)国，平均持股成本增(zēng)至(zhì)13.78元/股，当前实现账面回报1.38倍(bèi)。

　　▌射频芯(xīn)片领域面临(lín)变(biàn)局

　　慧智微招股书显示，公司(sī)目前有超过接近67％的收入来自(zì)于手机(jī)领域。当(dāng)前，智能(néng)手(shǒu)机出货量的大幅(fú)下降，已(yǐ)经对慧智(zhì)微的业(yè)绩造成了冲击，而市(shì)场对智(zhì)能手(shǒu)机未来增速持续放缓的预期(qī)，也让资本市场对(duì)包括慧智微在内(nèi)的射(shè)频芯片厂商做(zuò)出了重新思考。

　　根据Yole的数据，2021年射(shè)频(pín)前端的市场为190亿(yì)美元以(yǐ)上(shàng)，2022年由(yóu)于手机(jī)市场的下滑，射频前端市场规模与2021年的市场相差无几。而接下来(lái)，由于智(zhì)被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗能手机的温和增(zēng)长以及5G普及的潜力(lì)有限，预(yù)计到2028年(nián)射频(pín)前端的市场年(nián)复合增长率约(yuē)为5.8％，将达到269亿美元(yuán)。

　　与慧(huì)智微有着相似产品(pǐn)结(jié)构，同(tóng)样(yàng)在IPO前获豪华股东突(tū)击入(rù)股的射频(pín)龙头唯捷创芯，在去(qù)年4月科(kē)创板上市时，也遭遇了破(pò)发的行情(qíng)，上(shàng)市首日(rì)跌(diē)36％。尽管(guǎn)在去年(nián)10月跌至(zhì)30元每股的价格后止跌回升，但截至(zhì)今日收盘，唯捷创芯股价仍低于66.6元/股的发行价，报61.19元(yuán)/股。

　　近几年，全球(qiú)多家射频芯片领(lǐng)域的巨头厂商都在谋求转型，拓(tuò)展射频以外的业务领域。以Qorvo为例，除(chú)了原有的射频芯片外，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触角(jiǎo)延伸(shēn)至汽(qì)车(chē)、物联网、电源等领(lǐng)域。

　　国内方(fāng)面，射频领域正呈现出一(yī)片红海的竞争(zhēng)格局，由(yóu)于入局者众，且产品仍集中在中低端市场，各射(shè)频芯(xīn)片厂商只能再卷(juǎn)价(jià)格，进一步压低了自身的利润空间。

　　射频厂商三伍微电子创始(shǐ)人钟林此前曾(céng)表(biǎo)示，国产射(shè)频前端(duān)芯片杀价(jià)已经无底线，而预计未(wèi)来每个(gè)射频细分赛道还(hái)会有更多竞争者进入，往后三年射频芯片(piàn)厂商将面临更大的生存和(hé)竞争压力。

　　目前(qián)，一级市场对射频芯片厂商的关注亦有所下降，截至目前(qián)，今年共有9家(jiā)射(shè)频芯片(piàn)厂商宣布完成(chéng)融资，而(ér)在(zài)2021年(nián)上半年，这个数据是近50家，且投(tóu)资机构(gòu)涵盖了(le)投资(zī)机构涵盖了中金资本、红(hóng)杉(shān)资本中国、小米长江产业基(jī)金、深创投等(děng)知名机(jī)构。

　　当(dāng)前，射频领(lǐng)域仍(réng)有飞骧科技、康希通信等公(gōng)司(sī)正排队IPO。

　　慧智微在(zài)招股书中(zhōng)表(biǎo)示，本次IPO募得资金将用于(yú)芯片测设中心建设(shè)、总部基地及上海和广州(zhōu)研发中心建设(shè)以及补(bǔ)充流动资金。具体战(zhàn)略规划(huà)方面(miàn)，其表示将巩(gǒng)固在5G射频前端领域取得的(de)市场地位，增加头部客户的市场份额；技术上跟(gēn)进射频前端技术(shù)迭代，优化可重构(gòu)技术框架(jià)在在(zài) 3GHz~6GHz 的 5G 新(xīn)频段的应用；产品上加大对上(shàng)游滤波(bō)器、多(duō)工器的(de)产(chǎn)业链布局，拓展 L-PAMiD 等更(gèng)高门(mén)槛的产(chǎn)品(pǐn)系列(liè)。

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