近(jìn)日(rì)，国(guó)内(nèi)上市交(jiāo)易(yì)的(de)4只公募(mù)商品期货基金陆续(xù)公(gōng)布了(le)一季(jì)报(bào)。在(zài)一(yī)季度商品市场整体下(xià)跌的背景(jǐng)下(xià)，4只公募商(shāng)品期货基(jī)金也表(biǎo)现(xiàn)不佳，仅(jǐn)建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF利(lì)润为正。值得注(zhù)意(yì)的是，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份(fèn)，增幅(fú)近三成，备受投资者(zhě)青睐(lài)。

　　具(jù)体来看(kàn)，已实现收益(yì)和(hé)利(lì)润方面，一季度，建信能源(yuán)化工期货ETF已实(shí)现收益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF已实(shí)现(xiàn)收益-1392.12万(wàn)元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公募商品期货基金在一季报中均提及，本期已实现收益指基金本期(qī)利息收入、投资收益、其他收入（不(bù)含公允价(jià)值变动收益(yì)）扣除相关费用和信(xìn)用减值损失后(hòu)的余额，本期利润为本期已实现收益加(jiā)上本期公(gōng)允(yǔn)价值变动收益。

　　期(qī)末基(jī)金(jīn)资产净(jìng)值方面，截(jié)至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF资产净值(zhí)超(chāo)过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF、建信能源化(huà)工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额净值方面，华夏(xià)饲(sì)料(liào)豆粕(pò)期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元(yuán)。

　　净值增长率方面，报告期内(nèi)，仅建信能源化(huà)工期货清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王(huò)ETF实(shí)现(xiàn)正(zhèng)增长(zhǎng)，净值增长率为5.57％，大成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF、国投(tóu)瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF、华夏饲料豆粕期货(huò)ETF净(jìng)值(zhí)增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增(zēng)减变化(huà)，清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王可以反(fǎn)映出投(tóu)资者的偏好。从(cóng)份(fèn)额变动来(lái)看，除华夏饲料(liào)豆粕期货ETF遭(zāo)净(jìng)赎(shú)回外，其他3只商品(pǐn)期(qī)货基金均(jūn)受到净申购。截至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份(fèn)额较期初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建信能(néng)源(yuán)化工期(qī)货(huò)ETF份额较期初增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体(tǐ)走出下跌行情，华夏基金认为，主要原因有以下几点：首先(xiān)，美国硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭消息在资本市场持(chí)续发酵，导致了原油以及(jí)美豆等(děng)大宗商品(pǐn)价格下跌，引领国内(nèi)豆粕价格下挫；其次(cì)，国(guó)内现货供应相(xiāng)对(duì)充裕，由于加(jiā)工(gōng)利润尚可，加之巴西大豆(dòu)丰产上(shàng)市，近几个月国内(nèi)大豆(dòu)到(dào)港量(liàng)趋(qū)于增加，同时(shí)由(yóu)于下游提货消极，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚至(zhì)出现胀库现象(xiàng)，导致豆粕现货(huò)跌幅过大；最后(hòu)，需求端低迷(mí)不振，由于(yú)春节前养(yǎng)殖(zhí)产品集(jí)中(zhōng)出栏，春节(jié)后一段时间(jiān)一般是(shì)豆粕需求淡季，而今(jīn)年(nián)由于生猪价格持续下(xià)行，养殖业复(fù)产积极性不高，加(jiā)之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶发(fā)，使得豆(dòu)粕需求更是雪上加(jiā)霜，油厂豆粕成交和提(tí)货量处于偏(piān)低水平。

　　关(guān)于报告期(qī)内基金投资(zī)策略和运作分(fēn)析，国投瑞银基金表示，一季(jì)度白银在初期(qī)两(liǎng)个月处于振(zhèn)荡调(diào)整，在三月份又很快反弹至(zhì)年初位置。黄(huáng)金较(jiào)白银(yín)表现更(gèng)为强势，金银比价有所抬升(shēng)。前期走势主要受(shòu)制于白银工业(yè)属性及美联储加息预期升温影响，白银表现出更高的波(bō)动性(xìng)。后期则主要是欧美银行业(yè)出现流动性(xìng)危机，导致避险情绪高涨(zhǎng)，也大(dà)幅(fú)降低了市场对(duì)于美联储的加息预期。

　　国投(tóu)瑞银基金认为，美联(lián)储货币(bì)政策调(diào)整节(jié)奏与经(jīng)济衰退(tuì)担忧(yōu)继续(xù)主导贵(guì)金属行情，同时也需关注突发地(dì)缘政治、金融体系的流动(dòng)性风险、新兴经(jīng)济体债务(wù)风险(xiǎn)等(děng)黑天(tiān)鹅事件的影响。今年以来(lái)，美(měi)联储已连续加息(xī)两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示美(měi)联储(chǔ)今年或还有一次(cì)加息。随着美国加息渐入尾(wěi)声(shēng)，而通胀仍(réng)处(chù)于(yú)高位(wèi)，宏观环境对贵(guì)金(jīn)属相(xiāng)对有利，贵金属配置价值(zhí)进一步提升。考虑到(dào)白银(yín)的高弹性及金(jīn)银比价的(de)相对(duì)高位，建议择机积极配(pèi)置。

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