2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设备(bèi)行业备受(shòu)瞩目(mù)。尽管(guǎn)在政(zhèng)策扶(fú)持和行业(yè)高成长(zhǎng)性(xìng)背(bèi)景下(xià)，上(shàng)市企业(yè)产量不断(duàn)扩大(dà)，营收、归母净利润不断增长，但行业内(nèi)上中下游板块的盈(yíng)利能力分化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分(fēn)别(bié)是上游的硅料硅片(piàn)生产加工板块，中下游的(de)光伏加工(gōng)设备、逆变器(qì)、光伏辅材(cái)和光伏电池组(zǔ)件。利润结构(gòu)整体呈现金字塔结构，上游(yóu)板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净(jìng)增长的(de)利润贡献(xiàn)占比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡(gòng)献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增加(jiā)，结合对企业经营(yíng)数据(jù)变化的分析，可(kě)以看出：光伏设备的上(shàng)游(yóu)将迎(yíng)来降价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企(qǐ)业(yè)来说意味着原材料成本得(dé)到控制，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归(guī)母净(jìng)利润突破千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁(jié)能源重要方(fāng)向的(de)光(guāng)伏设备，市场加大(dà)对上市公司的扶持力(lì)度。金融界上市公司研究院统计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累计获(huò)得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加(jiā)大扶持背后，与之同步的是上市企业经营规模不(bù)断扩大，利润增速可观。产量方面(miàn)来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来(lái)看，2018年光伏(fú)设备行业实现归母净利(lì)润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净(jìng)利润增(zēng)速达(dá)到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企(qǐ)业(yè)2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归(guī)母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其(qí)是大尺寸电池处于(y找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思ú)供不应求的状态(tài)，年内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行(xíng)业归母净(jìng)利润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利(lì)润(rùn)贡献过(guò)半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各板块(kuài)毛(máo)利率分(fēn)析发现，上中下游呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受(shòu)到(dào)光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利(lì)率较高；而(ér)中下游多数板(bǎn)块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率(lǜ)第(dì)2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板(bǎn)块毛利率较快提升(shēng)，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业的原材料方，硅(guī)料硅片板(bǎn)块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价格依然处于高(gāo)位(wèi)。特(tè)别是上半年硅(guī)片价(jià)格持续高(gāo)位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之(zhī)下，众多(duō)硅片、电池厂商纷(fēn)纷(fēn)与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上(shàng)游(yóu)的头部企业代表之一通威股份，曾(céng)在2022年报中(zhōng)提(tí)及量价双升，指出(chū)受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续(xù)扩产(chǎn)，价格(gé)同(tóng)比上涨显(xiǎn)著，进而带(dài)动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕该领域的(de)企(qǐ)业容易形(xíng)成规模效应。这一(yī)板块(kuài)仅有3家上(shàng)市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩(jì)均呈(chéng)现爆发(fā)式增(zēng)长，平均(jūn)归母(mǔ)净(jìng)利润增速为172％，特(tè)别是大全能(néng)源2022年(nián)归母(mǔ)净利润191.21亿(yì)元，同(tóng)比增长234.06％，业(yè)绩(jì)增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归母净利(lì)润(rùn)增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归(guī)母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企(qǐ)业2022年(nián)总共实现归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏设备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中游两(liǎng)大板块平均毛利(lì)率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉及(jí)光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂商(shāng)较多，企业间竞争激(jī)烈(liè)。整体而言，光(guāng)伏设备中下(xià)游(yóu)板块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈(chéng)现(xiàn)下行趋势(shì)，45家企业(yè)平均(jūn)毛(máo)利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆(bào)赚的背后，是(shì)中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润累(lèi)计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润增长贡(gòng)献没有过半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛(máo)利(lì)率数(shù)据来看(kàn)，中下(xià)游领域的(de)光伏(fú)加工设备和逆变器毛利率3年(nián)来(lái)基本持平(píng)，而光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别(bié)是(shì)光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)成(chéng)为毛(máo)利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，光伏电(diàn)池组件板块11家上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思部企业(yè)隆基绿(lǜ)能(néng)毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这一板块毛(máo)利率(lǜ)2020年以来(lái)逐(zhú)年下(xià)滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料(liào)涨价等(děng)因素(sù)影响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃(lí)毛(máo)利率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利(lì)率。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆变(biàn)器板块有6家企(qǐ)业，数量相对(duì)较少，板块整体(tǐ)毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛(máo)利率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块(kuài)的绝(jué)对龙头(tóu)，阳光电(diàn)源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点(diǎn)以(yǐ)上(shàng)。公司去年(nián)逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆(nì)变(biàn)设备(bèi)全(quán)球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变(biàn)器(qì)在全球主流市(shì)场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放慢，中(zhōng)下游盈(yíng)利能力有望(wàng)改善(shàn)

　　光伏设备行业上(shàng)游(yóu)“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游“内(nèi)卷(juǎn)”是行业(yè)写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价格(gé)自高位走出下行趋势，行业格局将发(fā)生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的(de)阶段高点，多(duō)数硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有(yǒu)色金属工(gōng)业(yè)协(xié)会硅业(yè)分会(huì)公布的(de)最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅(guī)片价(找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思jià)格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅(guī)片企(qǐ)业的经营(yíng)数据(jù)也可看出硅片价(jià)格下跌对上(shàng)游公司(sī)盈(yíng)利的影响。今年一季度，大(dà)全能源实现归(guī)母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增(zēng)长(zhǎng)动能放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度(dù)存(cún)货(huò)周转率数据发(fā)现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显下行(xíng)趋(qū)势，说明当前有库存积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片(piàn)企业存货周转(zhuǎn)率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片面临短期供过于求(qiú)的局面，在清理库存(cún)的阶段(duàn)下，硅片价格还有进(jìn)一步下行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏加(jiā)工设备等对中下(xià)游板块，将能较(jiào)好控制原材料成本(běn)，对(duì)提升毛利率、营收(shōu)率(lǜ)等有一定帮助。

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