大家周末(mò)好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总统下令军队进入最(zuì)高战备状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统(tǒng)武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战(zhàn)备状态(tài)提(tí)升到最(zuì)高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战备(bèi)状态(tài)与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当天科索沃北(běi)部兹(zī)韦钱塞族(zú)区塞族民(mín)众(zhòng)与科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使(shǐ)用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区(qū)行政大(dà)楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞(sāi)尔维(wéi)亚始终(zhōng)坚持对(duì)科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上行！这一数据创(chuàng)年内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀(zhàng)指标——剔(tī)除食物和(hé)能源后(hòu)的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪(zōng)与(yǔ)当前经济(jì)周期(qī)相关的通胀压力(lì)的周(zhōu)期(qī)性核(hé)心PCE仍然(rán)非常高，处于(yú)1985年以来的最(zuì)高记(jì)录(lù)。

　　美联(lián)储(chǔ)政策(cè)利(lì)率期货合(hé)约(yuē)交易商周五加大了对美(měi)联储将继续加息的押注，数据公(gōng)布后，这些合约(yuē)的隐含收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报(bào)报道，交易员们一直坚信，美(měi)联储今(jīn)年将多次降息。但(dàn)他(tā)们最终承(chéng)认，基于对期货的押注(zhù)，今年降息的可(kě)能性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年(nián)的降息幅度(dù)低于此(cǐ)前的预(yù)期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力(lì)市场以(yǐ)及债(zhài)务上(shàng)限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份(fèn)的(de)会议可能会考虑加息25个基点。市场预(yù)计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个(gè)月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周期(qī)

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化(huà)工与煤化工板(bǎn)块(kuài)略显分化。期货日(rì)报记者观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化(huà)工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能(néng)源首(shǒu)席分析师(shī)高明宇解释说，终(zhōng)端(duān)产(chǎn)品这(zhè)一(yī)分化的(de)根源还是原料端表现的(de)差异(yì)。“俄(é)乌冲(chōng)突的(de)战争风险溢价(jià)将能源危机在期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前(qián)工业品(pǐn)整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期原(yuán)油价格(gé)的下行已触碰到中(zhōng)东主要产油国的财(cái)政盈亏平衡(héng)成本、页岩油(yóu)生产商边际(jì)产(chǎn)油成(chéng)本、美国(guó)收储目标价位，在美国(guó)页岩(yán)油非常(cháng)规能源产(chǎn)量增(zēng)速持续(xù)不达预期(qī)的情(qíng)况下，以沙特和俄(é)罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动(dòng)减产再(zài)度推动原油供给约(yuē)束的兑现，在能源品的下(xià)行趋势中(zhōng)原(yuán)油(yóu)的成本支撑(chēng)、供应减量率先(xiān)发生，价格(gé)也(yě)率先(xiān)呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而(ér)对(duì)于煤炭而言，年初以来(lái)港(gǎng)口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产(chǎn)区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润丰(fēng)厚的情(qíng)况下供应有(yǒu)增无减，宽松的供(gōng)需面持续带(dài)动产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期(qī)煤化工品种构成(chéng)较大压(yā)制。

　　“今年年初(chū)以来，煤(méi)炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期货分析师(shī)刘书(shū)源(yuán)表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区(qū)间弱势震荡的(de)走(zǒu)势，并未出(chū)现(xiàn)较(jiào)大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本(běn)周持续(xù)走弱未见反转迹(jì)象。”方正(zhèng)中期期货研究院上海(hǎi)分(fēn)院负责人夏聪(cōng)聪解(jiě)释说，煤化工市(shì)场缺乏利(lì)好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内(nèi无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗)煤炭市(shì)场供应存(cún)在保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下(xià)，市场(chǎng)可流(liú)通货源充裕，今年受到天气因(yīn)素的影响，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在(zài)下调可能，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部(bù)分区域需求受到影响。需(xū)求(qiú)处(chù)于(yú)季节性淡季，下游用煤(méi)企(qǐ)业库存(cún)水平偏高，价(jià)格承(chéng)压下行，煤(méi)化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种的(de)产能投(tóu)放周(zhōu)期有关。

　　“根据(jù)前期(qī)调研，部(bù)分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在(zài)经历疫情几(jǐ)年之后(hòu)，并未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断(duàn)下移(yí)，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企(qǐ)业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱(ruò)化(huà)，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临(lín)较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料(liào)端(duān)，利(lì)润修(xiū)复过(guò)程中止。“今年以来(lái)，从(cóng)甲醇(chún)成本理论(lùn)核算来看，行业整体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由(yóu)于(yú)甲醇现(xiàn)货(huò)价格不断创下(xià)新低，部分地区现货价格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生(shēng)产企业(yè)整体利润并(bìng)没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其(qí)是(shì)单一(yī)的(de)煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅(fú)度较(jiào)大，且部分(fēn)内(nèi)地企(qǐ)业有传出因(yīn)甲醇价格太低(dī)，出现停(tíng)车或者降负的消息，后续值(zhí)得持(chí)续(xù)关注这一问(wèn)题(tí)。”刘书源(yuán)如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难(nán)走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过(guò)前几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下游的(de)需求难以匹配(pèi)新增的(de)产能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持较低(dī)水平，从而(ér)开启倒逼上(shàng)游降(jiàng)负(fù)或(huò)者去产(chǎn)能(néng)的阶(jiē)段，后续大概率是一个(gè)产能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出(chū)偏弱(ruò)周期(qī)主要(yào)取(qǔ)决(jué)于需求的恢复情况，下半(bàn)年部分品种面临较大(dà)投产压力，进口体量大的(de)品种将受到低价进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起色(sè)，即(jí)使存在上涨，也(yě)表现为长期下跌(diē)后的(de)反(fǎn)弹，而不是行情的(de)反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解(jiě)到(dào)，近(jìn)期(qī)能源化工(gōng)（尤其是油化工）板块较为强势(shì)主(zhǔ)要(yào)还是基于原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本(běn)周(zhōu)原油(yóu)整体呈现先抑后扬的(de)走势，受到(dào)供需基本面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化工板(bǎn)块表现较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽(jǐn)管受到(dào)美国债务上(shàng)限谈(tán)判陷入僵局带来的(de)宏观(guān)情绪扰动(dòng)，但是(shì)沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺将加大(dà)力度(dù)打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口价格上限的行(xíng)为都对(duì)于油价起到(dào)提振作用。”杜(dù)冰(bīng)沁表示，从基本面(miàn)来看(kàn)，下半年全球(qiú)原油供需将(jiāng)进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报(bào)预计(jì)今年全球(qiú)需求同比增(zēng)加220万桶(tǒng)/日，主要来自(zì)于中国需求复苏的持续；同时美国宣布(bù)将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国(guó)即将(jiāng)进入夏季(jì)汽油消费旺(wàng)季。“原油(yóu)维持强势从成本端带动油化(huà)工整(zhěng)体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于原(yuán)料端。在杜(dù)冰沁看(kàn)来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预(yù)期(qī)大幅下降，主要源自原(yuán)油进口(kǒu)的大幅(fú)下(xià)降和随着(zhe)出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求(qiú)；包(bāo)括汽油和精炼(liàn)油在内的成品油库存均(jūn)出(chū)现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴(chái)油(yóu)表(biǎo)需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及预期(qī)，但沙特能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价，市场计(jì)价(jià)OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日的会议上考虑进一(yī)步(bù)减产，叠加美(měi)国的收储均将收紧下半(bàn)年(nián)全球原油平衡表。但在美国债务(wù)上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的不确(què)定性(xìng)仍然会影(yǐng)响市场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注(zhù)美(měi)国债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)结(jié)果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期货能化高级(jí)分(fēn)析师陆(lù)甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考(kǎo)虑目(mù)前油(yóu)价被(bèi)市场接受度(dù)提升，预(yù)计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基本(běn)维持5月平均(jūn)价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议(yì)可能(néng)不会(huì)有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场接受度(dù)提升(shēng)。预计6月(yuè)化工品市场对标的(de)原油(yóu)成本将基本维持(chí)5月(yuè)平(píng)均价格水平(píng)。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至(zhì)今(jīn)，国内石脑(nǎo)油制的(de)聚(jù)乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油价也有(yǒu)下跌，但由于(yú)聚乙(yǐ)烯自身现货价格(gé)表(biǎo)现更弱，因而以原(yuán)油折算成本的(de)加工(gōng)利润(rùn)反而(ér)出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端(duān)的(de)利好已(yǐ)进(jìn)入兑现期(qī)。”高明宇认为，O无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗PEC及(jí)俄罗斯的减产(chǎn)已在(zài)原(yuán)油及成品油发运(yùn)船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月(yuè)末起暂停的(de)伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复(fù)，亦对本无弹(dàn)性的原(yuán)油供(gōng)应构成扰动(dòng)。且近(jìn)期沙(shā)特(tè)能(néng)源部长再次对原(yuán)油市场做空者发出警告，面对欧美银(yín)行(xíng)业危机和美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判带(dài)来的需求端不(bù)确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度起的基准去库预(yù)期(qī)仍将为原油带来相对(duì)支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明(míng)表示，原料价格表(biǎo)现(xiàn)上，目(mù)前国内煤炭供给相(xiāng)对充(chōng)裕，因(yīn)此煤(méi)炭价格下行的趋势依(yī)然存在。原油方面，夏季(jì)是(shì)成品油消费(fèi)高峰，因此油价往往容易获(huò)得支撑。因此，成(chéng)本(běn)端强弱反差(chà)或依然存(cún)在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国(guó)内动(dòng)力煤市(shì)场中下游库存(cún)有效去(qù)化(huà)，或低(dī)价格(gé)刺激(jī)内产、进口兑现(xiàn)减量预期(qī)之前，油化工结(jié)构性强于煤化工的(de)行情(qíng)仍然(rán)有望延(yán)续。

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