四大(dà)国有银行的集体降息(xī)惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已有三波(bō)存款利率(lǜ)下(xià)调，此前(qián)两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币(bì)存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策(cè)牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业(yè)、投资(zī)以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相关。那(nà)么，如何理解(jiě)此次下调(diào)通知(zhī)和协定存(cún)款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等(děng)同于(yú)经济增速(sù)放缓的(de)信号？市场上关于(yú)企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点(diǎn)认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基(jī)于三重考量(liàng)。一是符合推进利率市场化改革(gé)深化大(dà)背景；二(èr)是对银(yín)行而言，存款利率下调有助于(yú)减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，降低银行负债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作(zuò)是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要(yào)看到(dào)的是，本次调降中协(xié)定(dìng)存款更多是(shì)对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需(xū)求的客户，面向范围(wéi)有限。据(jù)民(mín)生证券宏观团队测算，通知(zhī)存(cún)款和协定存款在银行存(cún)款(kuǎn)中占比不高，以四(sì)大行的(de)单位通知存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长(zhǎng)易纲(gāng)在近期公(gōng)开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的数(shù)据看，我国实际利率总体保持(chí)在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则(zé)”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进利率市场(chǎng)化改革(gé)深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革(gé)的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指(zhǐ)导(dǎo)利(lì)率自律机制(zhì)建立了(le)存款利率市场化调整机制(zhì)，随(suí)后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率(lǜ)定价自律机制发布《合格(gé)审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之(zhī)而来的是(shì)，此前4月部(bù)分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是在利率市场化改革推进(jìn)背(bèi)景下，银行出于自身经营考虑的(de)自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力的必要性来(lái)看，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队(duì)也倾向于(yú)认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利率调整(zhěng)的闭(bì)环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机制(zhì)创设(shè)以来，两(liǎng)轮利率调降(jiàng)都集(jí)中在(zài)活期(qī)和定期存款，实际上(shàng)忽(hū)略了这些(xiē)介于活期和定期(qī)存款之间(jiān)的存款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有必要一(yī)次(cì)性(xìng)调整通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的(de)有效性。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国(guó)有(yǒu)银(yín)行一季度净息差水平均创历(lì)史新(xīn)低，当下调(diào)利率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及(jí)银(yín)行净(jìng)息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到(dào)的是国内存(cún)款(kuǎn)市场(chǎng)的供需变化(huà)——近年来国内(nèi)经济受多(duō)重(zhòng)因素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄(xù)有所增加及(jí)风险偏好下(xià)降等，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款上升较(jiào)快，部(bù)分银行根(gēn)据市场供需变化(huà)，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时机(jī)方(fāng)面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款(kuǎn)利率下(xià)调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局(jú)会(huì)议强调，要(yào)有(yǒu)效防范化解重(zhòng)点领域(yù)风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革(gé)化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被认(rèn)为维护金融(róng)稳定的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵(hē)护(hù)动作具体体现在(zài)哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为(wèi)，本次调降通知主(zhǔ)要(yào)释放了两大信号(hào)，一是减轻银行息差压(yā)力(lì)。本次(cì)下调将引导银行的(de)对公活期成本下降，存(cún)款(kuǎn)降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银(yín)行息(xī)差、盈(yíng)利(lì)将合理修复，有利于增强银行内生资(zī)本(běn)补充能力(lì)；二是减(jiǎn)少(shǎo)企(qǐ)业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企业投资(zī)、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和(hé)通知(zhī)存款的利率上限，主要目的是规范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存款定价的(de)无(wú)序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本(běn)。当前(qián)银行净利差空间较(jiào)小(xiǎo)，压降(jiàng)负(fù)债端成本(běn)，有助于(yú)改善银行盈利、补充(chōng)净资(zī)本、降(jiàng)低金融风险。此(cǐ)外，银行负(fù)债端(duān)成本下降，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降低实(shí)体经济融(róng)资(zī)成本进(jìn)一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏(h选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好óng)观首席分析(xī)师董(dǒng)琦也认为，存(cún)款利率调(diào)降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是中小行高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于引导超额(é)储蓄向消费投资(zī)转化，符(fú)合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券银行团队同(tóng)样提到，新规对于规范(fàn)协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成本。该团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降(jiàng)低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好ong>现实中，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于压低全社会利率水平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席(xí)经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整个(gè)经济复苏的(de)大背(bèi)景下，进一(yī)步释放市场流动性、活跃消费(fèi)是一个重要(yào)的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策(cè)执行报告以及(jí)2023年(nián)一季度货政例会均(jūn)表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍(réng)是第(dì)一要求(qiú)，而(ér)在此(cǐ)基(jī)础上也强调(diào)“着(zhe)力(lì)支持(chí)扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从(cóng)本(bě选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好n)次降息释(shì)放的(de)信号来(lái)看，是否意味着(zhe)货币(bì)政策进一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时(shí)尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一(yī)调降是针对银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)，而非直接调降(jiàng)挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并不等(děng)于政(zhèng)策(cè)利(lì)率就必须(xū)进行对等下调，市场(chǎng)不(bù)应视为降息(xī)的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的(de)货币政策(cè)之下，也有多方观点提到，压(yā)降(jiàng)存款成本仍是大(dà)势所趋(qū)。国(guó)泰君安董琦(qí)关注到(dào)，当(dāng)前经(jīng)济修复内(nèi)生动(dòng)力依然不强，外需压力没有完全缓解，货(huò)币政策将继续(xù)对经济修复带来支撑作(zuò)用，未来(lái)伴(bàn)随经济(jì)修复，利率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不(bù)谋(móu)而合——长期(qī)来看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降(jiàng)低(dī)贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量(liàng)补价，使(shǐ)得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存(cún)量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存款成本(běn)成为当(dāng)务之急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进下调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币政策的走向，上述(shù)大型银行金融市场研(yán)究员认为，需(xū)要看(kàn)到的(de)是，目前经济处(chù)于修(xiū)复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政(zhèng)策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币政策(cè)不会出现(xiàn)急(jí)转弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币政(zhèng)策(cè)基调，在保持(chí)信贷(dài)总量适度增长，市场流(liú)动性合理(lǐ)充裕(yù)情(qíng)况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结构性工(gōng)具，加大实体经(jīng)济薄弱环(huán)节，重点新(xīn)兴领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)迎调整(zhěng)的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息(xī)一方面有利于刺激(jī)消费(fèi)以及缓和银行经(jīng)营压(yā)力(lì)，但另一方面老百姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了(le)。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知存款及协定存款(kuǎn)两个(gè)概念(niàn)的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定(dìng)期存(cún)款存(cún)取灵(líng)活，两者的(de)共同优点是，在保持资(zī)金灵活使用的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时(shí)需(xū)提前(qián)1天或(huò)7天(tiān)通知银行，即可按实(shí)际(jì)存(cún)期及支(zhī)取日相应币种档次(cì)利率计付(fù)利息，个人和企(qǐ)业均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企(qǐ)事业单位在银行开立一个具有结(jié)算和协定存款双(shuāng)重功能的协(xié)定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将(jiāng)协定存(cún)款账户中超(chāo)过该额度的部分(fēn)按协定存款利率单独计(jì)息的一(yī)种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于(yú)活期(qī)和定期存款之(zhī)间，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理(lǐ)，期限(xiàn)最长为1年(nián)。当(dāng)前，协(xié)定存(cún)款的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属于对(duì)公业(yè)务，通知(zhī)存款既有对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有(yǒu)一(yī)定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席(xí)经济(jì)学家罗志(zhì)恒(héng)提(tí)出的观点是(shì)，总体来看，协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)基本上(shàng)以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般(bān)老百(bǎi)姓(xìng)的影响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定(dìng)的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有(yǒu)所下调，也有助于(yú)刺激(jī)企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元(yuán)，其(qí)中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦表(biǎo)示，这一传导过程(chéng)并非(fēi)一蹴而(ér)就(jiù)，且需要(yào)总量政策继(jì)续支撑。经济(jì)当前(qián)依然需要(yào)休养生息，特别是在前(qián)期服务业(yè)修(xiū)复后，与制(zhì)造业产(chǎn)生循环，带动收入预期(qī)改善(shàn)，最终才会带动居(jū)民与企业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招(zhāo)商基金(jīn)李湛(zhàn)的建议是，应辩(biàn)证看待本(běn)次降息(xī)。疫情以(yǐ)来，企业及居(jū)民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可(kě)以(yǐ)降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济(jì)复苏。“只有经(jīng)济复苏斜(xié)率提(tí)升，企(qǐ)业、居民(mín)对后续的收入信(xìn)心才会回升(shēng)，进而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居(jū)民收入的(de)良性循(xún)环。”李湛表示。

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