5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处(chù)于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音réng)处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道是否能(néng)有反(fǎn)弹行情？在后疫(yì)情(qíng)时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐步消退，医药行业的基本(běn)面正继(jì)续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药(yào)除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利(lì)润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增(zēng)速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季(jì)度(dù)，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）存在一定的(de)估值修(xiū)复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季(jì)度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年(nián)第一季度，创新药板块的营收与去年同期相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据(jù)来(lái)看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中(zhōng)具有较(jiào)好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期(qī)，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄(líng)化(huà)，国(guó)内医保支出并未增加太(tài)多，增速(sù)中(zhōng)的(de)增量大(dà)部分(fēn)都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行业(yè)，增长(zhǎng)速度(dù)并(bìng)不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传(chuán)统(tǒng)药企必(bì)须要给创(chuàng)新留出(chū)空间(jiān)，比(bǐ)如在过(guò)去(qù)的(de)三年中，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的年化(huà)营收增速(sù)高达70％。对(duì)本土医药(yào)企业而(ér)言，要实现高速发展，必(bì)须要(yào)双管齐下，在本(běn)土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资(zī)的胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及(jí)预(yù)期(qī)的背(bèi)景下，医(yī)药板块中有(yǒu)刚性需求的新(xīn)基建板块(kuài)或是最具有确定性的领(lǐng)域之一，一定(dìng)程度上或(huò)仍是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分布(bù)，医疗新基(jī)建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会召开新(xīn)闻发布会，重点介(jiè)绍优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源下移、区域(yù)平(píng)衡布(bù)局(jú)。县医院作(zuò)为(wèi)县级医疗卫生服务(wù)网(wǎng)络的龙头(tóu)，连(lián)接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国家卫生(shēng)健康委通过开展三级医(yī)院对(duì)口(kǒu)帮(bāng)扶等(děng)方(fāng)式，引(yǐn)导优质(zhì)医疗(liáo)资源(yuán)下移(yí)，不断提高县级医院的(de)综合实力。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三级医(yī)院的对口(kǒu)支(zhī)援(yuán)，托管(guǎn)，建立医(yī)联体，远程(chéng)医疗等多(duō)种(zhǒng)形式，满足县(xiàn)域居民(mín)的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠(diàn)定(dìng)坚实的基础。

　　会(huì)议同时(shí)指(zhǐ)出，在接(jiē)下来的工作(zuò)中，将继(jì)续推进临(lín)床重(zhòng)点专科“百千万(wàn)”工程(chéng)，指导各意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音地按照(zhào)“搭(dā)平(píng)台，建载体(tǐ)，促融合”的(de)思(sī)路，重点加强群(qún)众需求较大的(de)心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学(xué)等专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐资(zī)源(yuán)短板，完成(chéng)预期(qī)的(de)建设(shè)任务。随着具(jù)体政策的出(chū)台，相关的(de)基层医(yī)疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生(shēng)命(mìng)信息设(shè)备和心血(xuè)管耗(hào)材相关的板(bǎn)块将会有(yǒu)较大的发(fā)展(zhǎn)空间。其中的个(gè)股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科(kē)技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政策(cè)频(pín)频出台，医疗(liáo)器械(xiè)市场持续扩张。随着国家继(jì)续支持优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源(yuán)的(de)分布将会得到优化，促(cù)进更多优质的医(yī)疗(liáo)资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机构的采购(gòu)需(xū)求。

　　在(zài)国家“十四五”规(guī)划中(zhōng)提出要加强医疗卫生领域的基础设(shè)施建设(shè)的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发(fā)展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭(píng)借(jiè)高性价(jià)比(bǐ)的优势加速进入医院，长期而言(yán)，随着多项(xiàng)政策支(zhī)持的持续加强，国(guó)产替代将逐步加速，相关大(dà)型(xíng)医疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住(zhù)放量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富(fù)证券建议关注国内高端(duān)医(yī)疗设备(bèi)的(de)龙(lóng)头(tóu)企业：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联影医(yī)疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和(hé)较(意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音jiào)强的研发(fā)能力。

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