昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已(yǐ)经99岁的芒(máng)格出(chū)席伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不(bù)平静：美(měi)国银行业(yè)动荡不安，债(zhài)务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马哈先(xiān)知”对大(dà)变革(gé)时代的(de)点评(píng)和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发布一(yī)季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资(zī)和衍生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监(jiān)管机构必须做出赔偿所(suǒ)有(yǒu)储(chǔ)户的决(jué)定，因为不这(zhè)样(yàng)做可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如(rú)果储户(hù)得(dé)不(bù)到补偿，它给美国经济(jì)带(dài)来的后果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格(gé)都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国(guó)会造成不必要(yào)的伤(shāng)害。芒(máng)格(gé)说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做(zuò)的就是和中国和睦相处。美国应(yīng)该与中(zhōng)国(guó)大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞(jìng)争，但一直都需要(yào)判断，如(rú)果没有对方回(huí)应，事情能有多大(dà)进步。两国都会(huì)有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个(gè)月的波动可能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的(de)营收都会比去年较低，这都(dōu)是因为过(guò)去6个月(yuè)经(jīng)济的不景气造(zào)成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月(yuè)公(gōng)司都经历了很多的波动，这可能是(shì)二(èr)战以来最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们没(méi)有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来(lái)自于另外一个地方，他们可能在(zài)过去(qù)的(de)6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是(shì)说好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成(chéng)的(de)，但是现在的经济(jì)环境在这六个(gè)月已经非常(cháng)不一(yī)样(yàng)了(le)，而我们很多的经(jīng)理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在第一季度是(shì)股票(piào)的净卖家(jiā)。财报显示，伯(bó)克希尔(ěr)出售了(le)价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显(xiǎn)出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司的(de)现金储(chǔ)备增加(jiā)了(le)20亿美元，达到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平(píng)。

　　芒格(gé)上个月表示，随着(zhe)美联储加(jiā)息(xī)和经(jīng)济放缓，投(tóu)资者(zhě)应该(gāi)降低(dī)对股(gǔ)市(shì)回报(bào)的预(yù)期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对(duì)自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结束(shù)。这位亿(yì)万富翁投资(zī)者预(yù)计，随着经济低迷(mí)放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分业务的(de)收益今年将下降。因为在(zài)过去6个月(yuè)左右的时间里(lǐ)，美国经(jīng)济的“令人难以置信的(de)增长时期”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经常被视为(wèi)经济(jì)健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路(lù)到(dào)电(diàn)力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济(jì)的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一(yī)定会继承(chéng)我(wǒ)的工作，但他(tā)还会(huì)与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公司传(chuán)承在执行(xíng)上并不是这么简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需(xū)要现在(zài)的这五(wǔ)个下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是(shì)更多有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯(bó)克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公司(sī)的(de)情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿(ā)贝尔等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的(de)资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)规模是(shì)否令你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储(chǔ)，支(zhī)持美联储压低通胀率(lǜ)的使命(mìng)，他(tā)也不(bù)担(dān)心美联储(chǔ)的资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让(ràng)他想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如(rú)果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问题(tí)将会有负面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国(guó)没有(yǒu)其(qí)他(tā)地方(fāng)可(kě)以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多(duō)石(shí)油(yóu)储备。不过(guò)页(yè)岩油(yóu)井的衰败(bài)也很快，开井第一天(tiān)可能产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯(kū)竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理层，对他们也很(hěn)熟悉(xī)。西(xī)方石油做(zuò)了很多好的事情(qíng)，建了很(hěn)多新井还(hái)能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并不会(huì)购(gòu)买西方石(shí)油的控(kòng)股权，管(guǎn)理(lǐ)层已经很棒了。未来不(bù)确定(dìng)是否会继续购买更多石油(yóu)公司的股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币(bì)能取代美(měi)元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美联储让(ràng)债务货(huò)币(bì)化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱(tuō)钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储(chǔ)备地(dì)位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取(qǔ)代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔更(gèng)了(le)解形(xíng)势，但他无(wú)法控制(zhì)财(cái)政政策。谁都(dōu)不知(zhī)道(dào)，一种纸币(bì)能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是(shì)在这(zhè)种货币(bì)是全球(qiú)储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如(rú)果货(huò)币太多，一(yī)旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很(hěn)难(nán)恢复，人们会对(duì)货(huò)币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是(shì)好结果。现在（大(dà)量发债）是一(yī)个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时(shí)候，通过(guò)印钞赢得选(xuǎn)票会适(shì)得(dé)其反(fǎn)。芒(máng)格在提到日本的(de)货币政(zhèng)策和财政政策时(shí)说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实(shí)施的(de)经(jīng)济(jì)政策，日本人(rén)应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特(tè)补充说，如(rú)果日元是储备货币，那(nà)些事不可(kě)能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个(gè)更有凝聚力的社(shè)会，但美国不应(yīng)该(gāi)效(xiào)仿日(rì)本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国家研究启动(dòng)第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，在供大于需的(de)市场格局(jú)下，我(wǒ)国(guó)生(shēng)猪价格(gé)整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今年(nián)春(chūn)节过后(hòu)的(de)猪(zhū)价走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月初期间(jiān)，生猪价(jià)格(gé)曾出(c酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人hū)现一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生猪价(jià)格低(dī)位运行的情况下，国家(jiā)发(fā)改委于5月(yuè)5日下午发布(bù)最新研究收储的公告称(chēng)，据国家发展(zhǎn)改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平(píng)均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根据(jù)《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定(dìng)，国(guó)家发改委会同(tóng)有关部门研究适时启动年内(nèi)第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国(guó)家(jiā)发(fā)改委发(fā)声后(hòu)，生(shēng)猪(zhū)期货(huò)市场预期(qī)走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌(diē)走势，价(jià)格无太大起(qǐ)色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记(jì)者采访时表示，4月(yuè)来(lái)生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠(dié)加散户逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪(zhū)价(jià)格，猪价振荡(dàng)回落(luò)并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月中下(xià)旬后(hòu)，在相(xiāng)对较低的猪(zhū)价下，市(shì)场心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育(yù)询(xún)盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对(duì)优势也刺激贸易商(shāng)从进(jìn)口肉采购转向对国(guó)内(nèi)冻(dòng)品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月(yuè)底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端需(xū)求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分割(gē)比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末(mò)部分集团企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回(huí)落，截至(zhì)4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡(dàn)季(jì)，同(tóng)时五一节前(qián)各养殖类上市(shì)公司(sī)公(gōng)布一季(jì)报显示其经(jīng)营(yíng)数据(jù)纷(fēn)纷亏损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期(qī)维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将(jiāng)对行业(yè)的发(fā)展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大(dà)落。在这个(gè)节点，国家(jiā)发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视(shì)与呵护(hù)，有助于(yú)提(tí)振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下(xià)，本(běn)周五生猪(zhū)期(qī)货(huò)盘面随即作出反应走(zǒu)多(duō)。从收储本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加(jiā)二育等利多因素(sù)共振，或会(huì)给(gěi)市场带来比较明显(xiǎn)的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期(qī)内猪(zhū)价(jià)或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需求(qiú)端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据(jù)，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最(zuì)新数据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位水平(píng)；生猪存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽(suī)然今(jīn)年(nián)一季度(dù)生猪存(cún)栏环(huán)比(bǐ)出(chū)现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于(yú)近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下(xià)降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁(fán)母猪存(cún)栏量(liàng)为(wèi)4305万头(tóu)，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头(tóu)的(de)正(zhèng)常产能调控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑，累(l酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人èi)计下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产(chǎn)能有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看(kàn)，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没(méi)有出(chū)现能够驱(qū)动周期(qī)上行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段(duàn)性走低，二育(yù)补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走高；但今(jīn)年(nián)二次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出场节奏对(duì)猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提(tí)前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影响或(huò)许在5月(yuè)份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继(jì)续(xù)重点关注(zhù)二次育肥、冻品(pǐn)入库(kù)及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料养殖(zhí)板块研究员(yuán)宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年同(tóng)期水平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游大猪仍在释(shì)放之(zhī)中(zhōng)，二育增(zēng)加导致大(dà)猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪(zhū)环(huán)比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保(bǎo)持惯性(xìng)增涨。但今年二(èr)季度开始生(shēng)猪市场将逐步过(guò)度(dù)至(zhì)季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大概(gài)率已(yǐ)在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能(néng)繁(fán)母猪的调减在下半年会有一定(dìng)程度的体现，价格重(zhòng)心或高(gāo)于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望在下(xià)半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上半年(nián)生(shēng)猪供应(yīng)压力(lì)最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠(dié)加经济(jì)复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本(běn)一(yī)带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已在(zài)逐(zhú)步回(huí)归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续在(zài)收储加持下，期价存在继续(xù)往(wǎng)上(shàng)修复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边际(jì)上(shàng)警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估值下(xià)移带来的系统性风险。

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