自2022年底以来，A股(gǔ)市(shì)场一改颓(tuí)势，展现出积极回暖的(de)画风，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不(bù)穷，基金(jīn)经理也随之(zhī)调仓(cāng)换股，成为(wèi)市(shì)场关注焦(jiāo)点。而(ér)公(gōng)募(mù)基金2023年(nián)一季报的披露，将(jiāng)明星(xīng)基金经(jīng)理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国、景顺长城等基金披露旗(qí)下基金的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格菘(sōng)、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春(chūn)等一(yī)季度投资情况出(chū)炉。

　　仓位(wèi)往往代表了(le)基(jī)金经理对后市的(de)基本看法。多数明星基金经理(lǐ)在一(yī)季度仍保持90％以上的(de)高仓位运作，仍(réng)坚(jiān)持(chí)了自己的投资风格和思路。

　　不(bù)少人士(shì)看好后市，如刘彦(yàn)春表示对(duì)全年股票市场有信心，未来将继续(xù)保(bǎo)持(chí)较高仓位运(yùn)作，更(gèng)多在顺周期(qī)行业中寻(xún)找投资机会。刘格菘也对(duì)市(shì)场2023年二(èr)季(jì)度的表(biǎo)现持(chí)乐(lè)观的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本(běn)面验证，预计更(gèng)注重基(jī)本面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得一提的(de)是，陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板块的(de)看(kàn)法。他(tā)认可AI（人工智(zhì)能）很可能是一(yī)次全新的技术(shù)革命，但(dàn)直言客观上当下的研究认(rèn)知还不具备(bèi)对相关标的的定价能力，尤其(qí)当这(zhè)些(xiē)个股(gǔ)快速上涨后，选(xuǎn)择暂(zàn)时“以静制动”，等待胜(shèng)率(lǜ)和(hé)赔率更高(gāo)的投(tóu)资时机(jī)出(chū)现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位(wèi)运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤是最受基民关(guān)注(zhù)的(de)基金经理，他是国内(nèi)首位千(qiān)亿级主动权益基金(jīn)经(jīng)理，手握巨(jù)资让他分(fēn)量十足。

　　从基金君整(zhěng)理表格来看，相(xiāng)较去(qù)年底，张(zhāng)坤所管理的4只基(jī)金在今年一季(jì)度仓位基本都维(wéi)持高仓(cāng)位运作，多只基金一季度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理(lǐ)的四只基金中(zhōng)规模最(zuì)大的一只——易方达蓝筹精选，由(yóu)去年(nián)末的股(gǔ)票市(shì)值占基金净值比(bǐ)例(lì)的94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张坤在季报(bào)中也写道，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)基金在(zài)一季度股票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结构(gòu)进行了调整。

　　同(tóng)样，张(zhāng)坤管理的易方(fāng)达优(yōu)质精(jīng)选、易方达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企(qǐ)业三年(nián)持(chí)有一(yī)季度仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一(yī)直保持了一定水平的(de)港(gǎng)股仓位(wèi)，一(yī)季度末(mò)所管理的4只基(jī)金(jīn)基(jī)本维(wéi)持和(hé)去年底(dǐ)的差不(bù)多的(de)港(gǎng)股(gǔ)仓位，基(jī)本都是(shì)30~50％之间(jiān)。相对(duì)来说，调整幅(fú)度(dù)较(jiào)大的是易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选，一季度末该基(jī)金持有港(gǎng)股和美(měi)股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港(gǎng)股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲精(jīng)选中(zhōng)也写道(dào)，在一季(jì)度股票仓位基(jī)本稳定(dìng)，对结(jié)构(gòu)进行(xíng)了调(diào)整，增加了科技等(děng)行(xíng)业的配(pèi)置，降低了金融等行业的(de)配置，另外，在区(qū)域分布上配置(zhì)的更加均(jūn)衡。个股方面，仍然持有商业模式出色、行(xíng)业(yè)格局清(qīng)晰、竞(jìng)争力强的优(yōu)质公司。

　　一(yī)季度(dù)增配(pèi)消费、降(jiàng)低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持腾(téng)讯控股

　　张坤在(zài)投资上颇(pǒ)有定(dìng)力，经常在(zài)季报中谈及(jí)，投资者需(xū)要时刻保持一种克制(zhì)而理(lǐ)性(xìng)的(de)心(xīn)理状态，不需要(yào)大量(liàng)的行动(dòng)，而是(shì)极大的耐(nài)心，坚持投资原则，等到机(jī)会(huì)时全力出(chū)击。他一(yī)直保持着偏低换(huàn)手率，一(yī)季报的重仓股也基(jī)本(běn)保持稳(wěn)定，只(zhǐ)是(shì)在结构上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上(shàng)看，前十大重仓股变化不(bù)大(dà)，贵州茅(máo)台再次成(chéng)为(wèi)该基(jī)金的第一大(dà)重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯(xùn)控股成为其(qí)第二、第三大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，而在去(qù)年末，该基(jī)金前三大重仓股(gǔ)依次是腾讯控股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张(zhāng)坤也(yě)在(zà尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快i)季报(bào)中(zhōng)写道，一季度(dù)股票(piào)仓位基本(běn)稳定，对(duì)结构进行了调(diào)整(zhěng)，增加了消费等行业的配置(zhì)，降(jiàng)低了金融等行业的(de)配置(zhì)。、

　　去年(nián)11月以来港(gǎng)股市场(chǎng)的大反弹，张坤明(míng)显进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易(yì)所，而增加了(le)美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底(dǐ)，中国海洋石油新进前十大重仓股之(zhī)列，而药明生物退出(chū)前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选和易方达优质企业(yè)三年(nián)持有的(de)头(tóu)号(hào)重(zhòng)仓股为(wèi)贵州茅台(tái)，但(dàn)是易(yì)方达亚洲精选和易(yì)方达优质精选的(de)头号(hào)重仓(cāng)股(gǔ)仍为腾讯控股。去年底这四只基金的(de)头号重仓股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季度末腾(téng)讯控股仍是(shì)易方达优质精选的第一大重仓(cāng)股，但相较去年底已经进行(xíng)了(le)减持，同样(yàng)减持的还有港交所(suǒ)，这只个股已经推(tuī)出了前十大重仓股之列。而(ér)美团新进其前(qián)十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　一(yī)季度规模(mó)小幅提升(shēng)

　　总规模逼(bī)近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首位(wèi)主动权益基金管理规(guī)模(mó)超(chāo)过千亿(yì)的基金经理，但(dàn)近两年A股市(shì)场震(zhèn)荡，所(suǒ)管理规(guī)模(mó)所缩水。一季度末他所管理规模基本(běn)和去年底持平，整(zhěng)体规(guī)模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一(yī)季度末，易(yì)方达张坤(kūn)管理的(de)4只基金合计(jì)总规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度末，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选、易方达优质精选、易(yì)方(fāng)达优势企业三年、易方达(dá)亚洲(zhōu)精(jīng)选(xuǎn)股票的(de)规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今年一季度(dù)规模(mó)缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的规模(mó)，位居基金行业(yè)“巨无霸(bà)”的(de)主(zhǔ)动权益基金(jīn)。

　　选择一条可(kě)积累的(de) “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次在季(jì)报(bào)中都会清(qīng)晰写道自己的投资思路，这一次也不例外(wài)，值得投(tóu)资(zī)者看(kàn)一看。

　　张坤(kūn)在(zài)季(jì)报中写到，基本(běn)面价值投(tóu)资很吸引人的一点是(shì)，投(tóu)资者可以用很(hěn)长一(yī)段(duàn)时间来充(chōng)分(fēn)观(guān)察公(gōng)司(sī)的(de)发展，等(děng)到它们用事实证明自己的成功和巨大的成长(zhǎng)潜力之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本面价(jià)值投资的(de)优势之一在于可积累性。具体来说(shuō)，积累体现在对(duì)基本面分析方法的理解和对具体行业和企业的洞(dòng)察(chá)，所(suǒ)有这些都使投资者未来更可能做出对具体投资标的(de)内在价(jià)值的准确判断。

　　如果(guǒ)只是针对某一次(cì)投资，积累的重要性可能并不显著。但如(rú)果将投资贯(guàn)穿一生，并将长期复合回报(bào)作为终(zhōng)级目标，可积累性就是这一目标(biāo)的最重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的(de)。我(wǒ)们会参考全球(qiú)产业升级(jí)的经验，持续做深入(rù)的研究积累，争取构建一个(gè)全面而尽(jǐn)量准确(què)的坐标系，希望能正确评估企业的竞争力并跨(kuà)行(xíng)业选(xuǎn)出好(hǎo)的公(gōng)司。识别出好公司是如此(cǐ)重(zhòng)要，因(yīn)为好公司不是好(hǎo)股票的唯一情形就(jiù)是估(gū)值(zhí)过高，在其他情形下，好公司都(dōu)会(huì)给投资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企(qǐ)业的定期报告并对财务数(shù)据进行系统整理和分析，是理解企(qǐ)业基本面的核心手段之(zhī)一。在定(dìng)期报告中，企业的(de)所(suǒ)有(yǒu)经(jīng)营活动都会反映在财(cái)务(wù)数据中(zhōng)，定量的数据可以用来检验(yàn)并(bìng)修正调研(yán)中对企业形成的定性感知。如果能对一家(jiā)公司(sī)过去(qù)和当前的财务(wù)状(zhuàng)况了如(rú)指掌(zhǎng)，就更有可能正确评(píng)判这家公司的(de)未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一(yī)切。如果你对一家公司感兴趣(qù)，那就看看它的年(nián)报，你(nǐ)就会超过华尔街(jiē)98％的人。如果你阅读了年报中的(de)附注(zhù)，你就会超过华(huá)尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何成功的(de)公司都经(jīng)历(lì)过短期的经(jīng)营业(yè)绩和股价的震(zhèn)荡(dàng)，经历过市场先生态度(dù)的冷暖，但它们成(chéng)功的模式往往没有变化(huà)，通过深入的研(yán)究并(bìng)抓住这些关键的因素，是能够一路坚持下来的(de)重(zhòng)要因素，也(yě)通常意(yì)味(wèi)着长(zhǎng)期可观的(de)收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为一人(rén)包揽前三(sān)的基(jī)金经理刘格菘，其(qí)一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双擎升级为例，一(yī)季度末(mò)该基金保持较高仓位运作，该基金股(gǔ)票仓位为(wèi)92.15％，较2022年(nián)四季(jì)度末的94.14％略有下(xià)滑，但基本(běn)是高仓(尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快cāng)位应对市场。

　　刘格菘在一季度持(chí)仓结(jié)构并没有进行(xíng)大(dà)幅度调(diào)整。数据显示，广发(fā)双擎升级(jí)一季度(dù)末前五大重仓(cāng)股(gǔ)分(fēn)别为(wèi)晶澳科技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能(néng)、隆基(jī)绿(lǜ)能、圣邦股(gǔ)份，这(zhè)些重仓股均(jūn)出(chū)现在该(gāi)基(jī)金去年四季(jì)度(dù)末(mò)的前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报(bào)中写(xiě)道，2023年(nián)一季(jì)度，表现较好的行业(yè)为(wèi)新科技技术演绎预(yù)测中的相关行业，例如计算机(jī)、传媒(méi)、通信。以(yǐ)光伏(fú)、新能源、汽车等为(wèi)代(dài)表的(de)高端制造业资产经历了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的初(chū)始预期、国际(jì)关系不确定的情况下，叠加AIGC带(dài)来的(de)较热烈的应(yīng)用展望(wàng)，资金分(fēn)流可能(néng)是高(gāo)端制造业(yè)相对表现不理想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升(shēng)级(jí)基金的持(chí)仓结(jié)构并没有进行大幅度的调整，依然围绕已(yǐ)经建立全(quán)球比较(jiào)优势的高(gāo)端(duān)制造产业(yè)链布局。从重仓持股来看，该基金(jīn)重点(diǎn)持仓的(de)光伏、储能、新(xīn)能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一(yī)季度(dù)的重仓(cāng)股变化(huà)不大(dà)，仅晶科能(néng)源新(xīn)进前(qián)十大重仓股之列，而(ér)比亚迪退出了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格(gé)菘对市场2023年二季度(dù)的表(biǎo)现持乐观(guān)的态(tài)度，随(suí)着(zhe)公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预(yù)计更注重基(jī)本面和估值(zhí)的(de)匹配度。对(duì)本基金重点持(chí)仓的(de)光伏(fú)、储能、新能源车方(fāng)向保持(chí)相对(duì)乐观(guān)，投资(zī)中相(xiāng)信(xìn)基本面优秀和增量(liàng)价(jià)值积(jī)累的(de)公司。经过调整，行业(yè)估值水平已在历史低位，产(chǎn)业链的变化在市场定价中未被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶(jiē)段特(tè)点来说，当前(qián)市场的参(cān)与资金(jīn)方呈现复杂(zá)多样的趋势，收益预(yù)期(qī)的时(shí)间维度预期也呈现分化(huà)，因此短期(qī)内市场在主(zhǔ)题逻辑(jí)的演绎幅度、转换速度(dù)都会可预(yù)见(jiàn)地(dì)加大。这对于投资人(rén)而言，在新信息(xī)的处理上提高了难(nán)度，短期内基(jī)本(běn)面估值匹(pǐ)配的压力也(yě)会(huì)比较(jiào)大(dà)。

　　陈皓(hào)：投资和人生一(yī)样，

　　一生最重要(yào)的(de)选择也就是三、五次

　　作为市场(chǎng)上较为知(zhī)名的均衡性投(tóu)资选手，陈皓(hào)一(yī)季度如何调整(zhěng)投资组合，如何展(zhǎn)望(wàng)未来(lái)市场投(tóu)资机会(huì)，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达新经济基(jī)金中回顾一季度市(shì)场行(xíng)情时(shí)表示，一季度(dù)中国经济整体温和复(fù)苏，由(yóu)于刚刚经历疫情(qíng)，居(jū)民消费和企业投资的信心(xīn)恢(huī)复会有(yǒu)一个过程，因(yīn)此(cǐ)短(duǎn)期持(chí)续加杠杆的(de)动(dòng)力(lì)不强，复(fù)苏力(lì)度相比市场乐观预期仍有(yǒu)一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金(jīn)融风波暂时平息，但(dàn)也让投资(zī)者担心这是否只(zhǐ)是当(dāng)下复杂环境下(xià)各种危机的冰山一角。尤其(qí)4月初欧(ōu)佩克+的(de)减产行为进一步(bù)增强了未来通胀的韧(rèn)性，也让美(měi)联(lián)储在货币政(zhèng)策调整决(jué)策时愈加进(jìn)退(tuì)两难。

　　亮点不多(duō)的经(jīng)济基本面遇到无处安放的流(liú)动(dòng)性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容生成）”和(hé)部(bù)分国企(qǐ)相关(guān)板块获得了边际资金的(de)巨量涌入，机构(gòu)短时间剧烈(liè)、集中的调仓行为，则进一步加剧(jù)了市场结构的(de)分化。受益两大主题的(de)TMT和建筑(zhù)、石油石化等板块表现(xiàn)突出(chū)，而新能源、金融(róng)地产等(děng)行业则录(lù)得(dé)负收益。

　　谈及一(yī)季度投资操作时，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘到(dào)基本面驱(qū)动的(de)投资主线，本基金一季(jì)度(dù)操(cāo)作不多，主要包括行业上用医药替代了(le)部(bù)分(fēn)白酒仓(cāng)位，个股上则(zé)逆向(xiàng)增持了一些由于短期(qī)基本(běn)面一般(bān)或者机构调仓(cāng)导致股价下跌(diē)，但长期市值空间(jiān)较大的中小盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化上(shàng)看，此前连续3个季度位列(liè)前五大重仓股之(zhī)一的五粮液(yè)，在今年一季度退出该基(jī)金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五(wǔ)大重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一(yī)一只仍(réng)保留在前十大重仓股的贵州茅台也(yě)遭到(dào)陈皓减持(chí)，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环(huán)比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度(dù)的第(dì)二大重仓股退居第四(sì)大重仓股(gǔ)。

　　其(qí)他前十(shí)大重仓股(gǔ)中，主要供应北斗关键器件的振芯科技、氟化工(gōng)龙头中的巨化股份、特(tè)钢龙头中的抚(fǔ)顺(shùn)特钢，三只个(gè)股一季度(dù)新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德(dé)时代也退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报(bào)也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于(yú)火热(rè)的AI（人工智能）主题我们也进行了积极的(de)研(yán)究(jiū)，方向上非常(cháng)认同其很可能是一次全新的技术革命，将极(jí)大提升全社会(huì)的生产效率，但(dàn)客观上我们当下的研究(jiū)认知还不具备对相(xiāng)关标的的定价(jià)能力，尤其(qí)当这些个(gè)股快速上涨后，也不太(tài)符合(hé)我们“以相对合(hé)理的价格(gé)买入预期(qī)收益率更(gèng)高的(de)资产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制(zhì)动”，继续对(duì)产业(yè)和公司进(jìn)行跟踪、研究以(yǐ)及再定价，等待胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更高的(de)投资时机出(chū)现。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还(hái)分享了(le)自己最新的投(tóu)资感悟，他表示，相(xiāng)比资本(běn)市(shì)场即期(qī)涨跌带来的多巴胺(àn)，我(wǒ)们更倾向于通过(guò)深入研究获得超额认知、并最终映射到(dào)投(tóu)资上(shàng)来获得内啡肽(tài)。投(tóu)资和人生一样，每天都(dōu)可以(yǐ)做选择，但终其一生(shēng)最重(zhòng)要的其实(shí)也(yě)就(jiù)是(shì)那三、五次，我们平(píng)时的(de)不断学习、反思、进(jìn)化，努力追寻的(de)正是(shì)在每一次关键选择时将胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展望二季度，陈(chén)皓认为，“一些积极因素(sù)正在酝酿或发酵，我(wǒ)们重启了与世(shì)界(jiè)的链接，中国(guó)在中东、南美等新兴市(shì)场获得了更多实质性(xìng)认同的声(shēng)音(yīn)和(hé)举动；国内(nèi)主要(yào)城市的一二手房销售持续恢复，部分行业已经进入库存周期的尾段，我们(men)可能(néng)真的(de)只需要(yào)一点点信心，就能扭转困(kùn)局，将经济(jì)带入(rù)正循环(huán)。一(yī)如当下的证(zhèng)券市场，我们也(yě)衷心的希(xī)望其能够早日摆脱存量博弈(yì)的困(kùn)难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒：致力于在优质股票里寻找价值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金副总经理朱少(shǎo)醒一季度持仓基本保持(chí)稳(wěn)定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源(yuán)等板块(kuài)龙头为主。

　　从一季度前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)上看，贵(guì)州茅台、五粮液依(yī)旧位居富(fù)国天惠基金前三大重(zhòng)仓股，金域(yù)医学新(xīn)进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金(jīn)域医学首次进入富国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三(sān)方医学检验及病理诊断业务为核心的高科技服务(wù)企业(yè)，通过不断积累的“大(dà)平(píng)台、大网络、大服务、大(dà)样本和(hé)大数据(jù)”等资源优势，为全国各级医疗(liáo)机构提(tí)供领先的医学诊断信息(xī)整合服(fú)务。

　　除了金(jīn)域(yù)医(yī)学(xué)之(zhī)外，基础化(huà)工(gōng)板块中的蓝晓科技也(yě)在一季度新进富国天惠(huì)前(qián)十大重仓股，受益于生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以(yǐ)来(lái)，蓝晓(xiǎo)科技(jì)股价(jià)上涨33.05％。

　　相(xiāng)比(bǐ)之下(xià)，药明(míng)康德、瑞丰新材两(liǎng)只(zhǐ)个股则在一季度退出(chū)富国天(tiān)惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中(zhōng)回顾，一季度(dù)沪深300指(zhǐ)数(shù)上涨 4.63％，创(chuàng)业板(bǎn)指(zhǐ)上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各种艰(jiān)难挑(tiāo)战的2022年(nián)后(hòu)，一(yī)季度实(shí)体经济(jì)进入(rù)了复苏的(de)阶段。各项宏(hóng)观经济指标在3月(yuè)份有了(le)明显改善。货币政策保持宽(kuān)松，前几年实施的一(yī)些收缩性行业监管政策(cè)放(fàng)松管制的迹象确认。投(tóu)资者(zhě)的风险偏好(hǎo)有微(wēi)弱的回升(shēng)。

　　尽(jǐn)管目(mù)前数据(jù)上(shàng)呈(chéng)现的复苏力度还不是很(hěn)强，但我们(men)应该看到是积(jī)极的因素(sù)正在发挥作用持续(xù)的进程中。更要重(zhòng)视的是市场的(de)整(zhěng)体估值依然处于长周期中很有吸引力的位置(zhì)，当下权(quán)益市场处(chù)在较好的(de)风险收益区间。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的(de)时间(jiān)维度，我(wǒ)们相信现(xiàn)在所面临的重(zhòng)重困(kùn)难终(zhōng)将找到解决的(de)出路。投(tóu)资者当前选择承受(shòu)市(shì)场波动对应(yīng)的预期回报水平的是相当(dāng)合(hé)适的。未来(lái)我们(men)依然会致力于在优(yōu)质股票里寻(xún)找价(jià)值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次季报披露时(shí)反复强调，我们并不(bù)具(jù)备精(jīng)确预测(cè)市场短(duǎn)期趋(qū)势的可靠能力，而(ér)把精力集中(zhōng)在耐心收集具有远大前景的优秀公(gōng)司，等待公司自身创造价值的实现(xiàn)和市场情绪在未来某个(gè)时点的周(zhōu)期性回归。个(gè)股选择层面，本(běn)基(jī)金偏好投资于具有良好“企业基因”，公司治(zhì)理结构完善、管理层(céng)优秀(xiù)的企业。我们(men)认为(wèi)此(cǐ)类企业(yè)，有更大的概率能(néng)在(zài)未来为投资者创造价(jià)值。分(fēn)享企业自(zì)身增长带来(lái)的资本市(shì)场(chǎng)收益是成长(zhǎng)型基金获取(qǔ)回报的最(zuì)佳途径(jìng)。

　　刘(liú)彦春：继续坚(jiān)守(shǒu)大(dà)消费(fèi)

　　作为业内知名的主投大消费板(bǎn)块的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的(de)刘彦春一季度如何调仓换股，他又是如(rú)何看待未(wèi)来市场，也值得(dé)投资者关注。

　　最(zuì)新(xīn)披露的2023年一季(jì)报显示，刘彦(yàn)春整体持仓的仓(cāng)位(wèi)和行业板(bǎn)块变化不大。他在景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎(dǐng)益(yì)基金季(jì)报(bào)写道，一季度(dù)组合仓(cāng)位和(hé)行(xíng)业配置没有大的变化，仍(réng)然坚持自下而(ér)上精选个股而非(fēi)择时的投资风格，保持合同约(yuē)定较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季报来看(kàn)，前三(sān)大重仓股仍为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台(tái)、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大(dà)重仓股之中。

　　从增持(chí)力度上看，刘(liú)彦春(chūn)对中(zhōng)国中免加(jiā)仓(cāng)力(lì)度最大，一季(jì)度环比(bǐ)？增(zēng)持9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美的(de)集(jí)团新(xīn)进前十大重仓股之列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济(jì)温和(hé)复(fù)苏。海外通胀(zhàng)预期(qī)变化(huà)对国(guó)内资(zī)本市场造(zào)成(chéng)较大(dà)扰动(dòng)。美(měi)国(guó)失业率(lǜ)水平再创新(xīn)低，意味着高利率环境大概率持续(xù)更长时间(jiān)。气球(qiú)事件(jiàn)导致中美关系(xì)再度紧张。国内(nèi)强刺激(jī)预期落(luò)空，叠加海(hǎi)外风险事件(jiàn)，股票市场(chǎng)开始偏离(lí)复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧缩(suō)后通胀下(xià)行仍将是今年主(zhǔ)要宏观背景。经济(jì)运行(xíng)正常(cháng)化(huà)需要一个过程，特别是(shì)居民和(hé)中小企业，需要(yào)时间修复资(zī)产负债表(biǎo)、修复(fù)信(xìn)心。随着经济逐(zhú)步(bù)正常化，居民消费信心(xīn)回(huí)升、超额储蓄下降是必然事件，消费今(jīn)年大概率超预期(qī)回升。就近期公布的(de)社(shè)融(róng)和地产数(shù)据分析，二季(jì)度A股盈(yíng)利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出加息过快带来的金融风险(xiǎn)，本身会加大紧缩(suō)效(xiào)应，联储(chǔ)紧缩速度和(hé)幅度向下修(xiū)正。紧缩(suō)带来的金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)更多是流动性(xìng)问题，底层资(zī)产(chǎn)问题不大，海外央行(xíng)及(jí)时(shí)救助可(kě)以避免风险蔓延。至少现(xiàn)阶段我(wǒ)们(men)认为出(chū)现金(jīn)融危(wēi)机(jī)的风险(xiǎn)不(bù)大。欧美等发达国家通胀和金融风险并存，处理难度较大，这也意味(wèi)着全球(qiú)无风险(xiǎn)收益(yì)率在(zài)相对顶(dǐng)部位置，国家之家沟(gōu)通对话、加(jiā)强合作的(de)可能性也在加大。

　　全球经济(jì)正在(zài)重回正(zhèng)轨的路(lù)上。除了继续(xù)关注整个经济体发(fā)展(zhǎn)状(zhuàng)况之外，我们可以将目(mù)光更多放(fàng)在微观企业层面。可以看到很多公司在过去几(jǐ)年(nián)始终(zhōng)做(zuò)正(zhèng)确的(de)事，经(jīng)营效率提升，逆境中变得更加(jiā)优秀(xiù)、更加(jiā)强大(dà)。不必总是关注宏观数(shù)据(jù)，多看看(kàn)微观企业变化可以让内(nèi)心更加平(píng)静。我们对全年股票(piào)市场有信心，未来将(jiāng)继续保持合(hé)同约定较高仓位运作(zuò)，更(gèng)多在顺周(zhōu)期行业中(zhōng)寻找投资机会。期(qī)待为持有人创造良好(hǎo)收益。

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