2022年(nián)是国内实(shí)施“双碳(tàn)战略(lüè)”的攻(gōng)坚之年，作(zuò)为新能源(yuán)的重点领域，光伏设备(bèi)行业(yè)备受(shòu)瞩目。尽管在(zài)政策(cè)扶持和行(xíng)业高成长性背景下，上市企(qǐ)业产量不断扩(kuò)大，营收、归母(mǔ)净利润不断增长，但行业内上(shàng)中下游板块的盈(yíng)利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研究院的数据显示，光伏设备产业(yè)链盈利参差不齐。光伏设(shè)备行业主要分为5大(dà)板块(kuài)，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中下游的(de)光(guāng)伏加(jiā)工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电池组件。利润(rùn)结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利润贡献占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游45家(jiā)企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且(qiě)毛(máo)利(lì)率不足20％，企(qǐ)业间的(de)竞(jìng)争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行(xíng)预期增加，结合对企业(yè)经营数(shù)据变化(huà)的分析，可以(yǐ)看出：光伏设(shè)备的上游将迎来(lái)降价与去库(kù)存阶(jiē)段(duàn)，这对于(yú)中下游(yóu)企业来说意(yì)味着原(yuán)材料成本(běn)得到控(kòng)制，利于企业(yè)经营能力提(tí)升。

　　归母净利润突破(pò)千(qiān)亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光(guāng)伏(fú)设备，市场加大对上市公(gōng)司的扶持力度(dù)。金融(róng)界上(shàng)市公司研究院统计发(fā)现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背(bèi)后，与之同步的是上市企业经营规(guī)模不(bù)断扩大(dà)，利润(rùn)增速可观。产(chǎn)量(liàng)方(fāng)面来看，根(gēn)据国家(jiā)能源局数(shù)据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造(zào)端产(chǎn)量均实现50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光(guāng)伏设备行业(yè)实现(xiàn)归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业平(píng)均归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家(jiā)、12家和(hé)19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯特(tè)、安(ān)彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年电池(chí)片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池(chí)处于供不应(yīng)求的状态，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速居前(qián)的企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家企业(yè)净利润(rùn)贡献(xiàn)过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)分析发现，上中下游呈现的结(jié)果(guǒ)参差(chà)不齐，上游硅(guī)料硅片享受到(dào)光伏产业的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛(máo)利率不及(jí)行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年(nián)毛利(lì)率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛(máo)利(lì)率第2低，仅高过光(guāng)伏(fú)电(diàn)池(chí)组件(jiàn)。但(dàn)2022年板块毛利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快(kuài)提升，首先是(shì)源于供不应求背景下的涨价(jià)。作为光伏(fú)设备行(xíng)业的原(yuán)材料方，硅料硅片板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅(guī)片价格波动巨(jù)大，但从(cóng)2020年以来(lái)的数据(jù)来看(kàn)，硅片价格依(yī)然处(chù)于(yú)高位。特别是上半年(nián)硅片价(jià)格持(chí)续(xù)高位运行，硅片需求端(duān)旺盛(shèng)之(zhī)下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业(yè)签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业(yè)代表之一通威(wēi)股份(fèn)，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提及(jí)量价双升(shēng)，指出受益于多晶硅(guī)产能(néng)缺口，相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带动(dòng)毛(máo)利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容易形成规模效(xiào)应。这(zhè)一板块(kuài)仅有(yǒu)3家上(shàng)市公司，不(bù)容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发(fā)式增(zēng)长(zhǎng)，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别是(shì)大(dà)全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年(nián无锡市是几线城市)累计归母净(jìng)利润(rùn)增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅料硅片(piàn)企业归母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总(zǒng)共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营(yíng)情(qíng)况

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　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中(zhōng)下(xià)游”内卷(juǎn)”，中游两大(dà)板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉(shè)及光(guāng)伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏(fú)辅材(cái)等领(lǐng)域(yù)参与厂商较多，企业(yè)间(jiān)竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设(shè)备中下(xià)游板(bǎn)块2022年毛(máo)利率呈现下(xià)行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公(gōng)司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据(jù)来看，中下游领域的光(guāng)伏加工设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件毛利率下(xià)滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最(zuì)低的(de)板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块的(de)毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看(kàn)，光伏电池(chí)组件板(bǎn)块11家上市(shì)公司，平(píng)均(jūn)毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基绿(lǜ)能毛利(lì)率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天机无锡市是几线城市(jī)电、协(xié)鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较多竞争激烈(liè)。这一(yī)板块(kuài)毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原(yuán)材料(liào)涨价等因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家(jiā)企(qǐ)业，数量(liàng)相对较少，板块(kuài)整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点(diǎn)以上。公司去年逆(nì)变(biàn)器全球出货量达(dá)77GW，逆变设(shè)备全(quán)球累(lèi)计(jì)装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存货(huò)周转(zhuǎn)速度放慢，中(zhōng)下(xià)游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设备(bèi)行业(yè)上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷(juǎn)”是(shì)行业(yè)写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格(gé)局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶(jiē)段高点(diǎn)，多数硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协会硅(guī)业分会公布(bù)的最新数据(jù)，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的(de)经(jīng)营(yíng)数据也可看出硅片价格下(xià)跌对上游公司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大全(quán)能(néng)源实现归母(mǔ)净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率数据发(fā)现，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说(shuō)明当(dāng)前有库存积压风险。以大全(quán)能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业(yè)存货周转率(lǜ)变化趋(qū)势

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅(guī)片面临(lín)短期供过于求(qiú)的局面，在清理(lǐ)库存的(de)阶(jiē)段(duàn)下，硅片价(jià)格还(hái)有进一步下行空间。这(zhè)对于光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏加工设(shè)备等对中下游板块(kuài)，将能(néng)较好控制(zhì)原(yuán)材料成(chéng)本，对提升毛利率、营收率等(děng)有一定帮助。

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