调油(yóu)逻(luó)辑提振成本价格，从而能(néng)够推升芳(fāng)烃价格(gé)，去(qù)年(nián)二季度芳烃市场(chǎng)的热度之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年(nián)的步调明显不(bù)一。期货日(rì)报记(jì)者观察到(dào)，同为芳(fāng)烃品(pǐn)种，4月18日以来(lái)，PTA和苯(běn)乙烯期货盘(pán)面已连续出现了(le)9连跌，从走势(shì)上来(lái)看，两品种的表跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合(hé)约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持(chí)续阴(yīn)跌，主(zhǔ)要原因在(zài)于两方面(miàn)，一方面由于近期原油(yóu)大跌(diē)，另一(yī)方面近期成(chéng)品油(yóu)裂差下跌。”一德期(qī)货分析(xī)师郑邮飞表示(shì)，由(yóu)于(yú)欧美(měi)的滞涨格局(jú)，以及美(měi)国的(de)加(jiā)息预(yù)期，需求羸弱，市场对(duì)于衰退(tuì)的预(yù)期(qī)再起。而(ér)原(yuán)油供(gōng)应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近期回补(bǔ)前(qián)期缺口后继续下行，对于化工特别是与(yǔ)之相关性相对较强(qiáng)的PTA形(xíng)成(chéng)成本(běn)塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期(qī)美国(guó)汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在(zài)4月份(fèn)去库速率减缓，使得市场对于美国调(diào)油需求(qiú)的预期边际(jì)弱(ruò)化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国夏油(yóu)对于辛烷值(zhí)的需求支撑起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去(qù)年同期相比(bǐ)，今(jīn)年芳烃市场走(zǒu)势(shì)相对(duì)偏(piān)弱，且去年调油逻辑发(fā)生的时间在5月(yuè)发(fā)酵、6月初(chū)达到(dào)顶(dǐng)峰，今年(nián)调油逻(luó)辑是在汽(qì)油旺季(jì)到(dào)来之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化(huà)组组(zǔ)长谢雯表示，发生(shēng)这一现象(xiàng)的原(yuán)因更多是始(shǐ)于路径依赖，去年极端的调油行情使得(dé)市场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油(yóu)商提(tí)前(qián)准备(bèi)原料运往(wǎng)美国(guó)。

　　在她看来(lái)，去年调油(yóu)逻(luó)辑(jí)是调(diào)油实实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年的(de)调油带(dài)来芳(fāng)烃美亚价差处于往年同期高(gāo)位，但当前美湾芳烃(tīng)库存较(jiào)高，需求(qiú)饱和，抑(yì)制芳(fāng)烃美(měi)亚(yà)价(jià)差进一(yī)步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记(jì)者(zhě)，今年(nián)芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在(zài)细节与(yǔ)节(jié)奏上又有差异(yì)，主要体现在(zài)去年5—6份(fèn)的行情是(shì)“脉(mài)冲(chōng)式(shì)”的，当(dāng)时市场对于美(měi)国(guó)高辛(xīn)烷值调油料(liào)的短缺没有提早(zǎo)预期，导致(zhì)旺季来临(lín)后行情一触即发，而经历过去年(nián)的(de)大幅波(bō)动，随后调油商对于今年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利(lì)空间，同(tóng)时(shí)我们(men)从去年四季度至今韩国出口美(měi)国(guó)芳(fāng)烃的数量保持(chí)相对高位可以一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份(fèn)亚(yà)洲芳烃装置(zhì)的检修预(yù)期，今年(nián)市场的调油逻辑在(zài)3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在(zài)3月中旬开(kāi)始启(qǐ)动，这明显(xiǎn)早于去年(nián)。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就(jiù)处于高位(wèi)徘徊的状态，意味着(zhe)调油逻辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货分析师韩冰(bīng)冰表示(shì)，今年和(hé)去年芳烃走势存在着节奏的差(chà)异，去年(nián)5月份是是炒作调油(yóu)需求的(de)主(zhǔ)要时期，而今年(nián)市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介(jiè)绍，今年调油逻辑(jí)应该不及(jí)去(qù)年。“去年受俄乌(wū)冲(chōng)突影响，欧美地区成品油(yóu)供需突然变得紧(jǐn)张，油品裂解(jiě)利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的(de)问题(tí)是欧美经济下行压力较(jiào)大(dà)，油品需求(qiú)面临走弱，从跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗盘面也可以看到，3月份(fèn)市(shì)场因炒作调(diào)油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进(jìn)入(rù)4月以后，油品(pǐn)利润却(què)回落，并拖累形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去(qù)年(nián)芳烃调油主要是由于俄乌冲突(tū)导致原油的出口受限以及疫情影(yǐng)响下(xià)美国(guó)炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛(xīn)烷(wán)需求(qiú)无(wú)法匹配，从而导致了(le)美亚套(tào)利窗口(kǒu)的打开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的(de)大幅(fú)走高。今(jīn)年看工(gōng)厂(chǎng)对于调油(yóu)行情有所(suǒ)准备(bèi)，整体缺量(liàng)需求将不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在(zài)银河期货分析师(shī)隋斐(fěi)看来，二季度美(měi)国出行旺(wàng)季下调(diào)油需求被赋予期待，然而(ér)有了去年二(èr)季度调油需求增加(jiā)下(xià)亚美套利利润可(kě)观的(de)经验(yàn)，部(bù)分(fēn)工厂提前跟美国工厂签订了长(zhǎng)约，今年的出口周期(qī)有所提前。

　　从今年韩国运往美国(guó)的芳烃出(chū)口量观察(chá)，整体1—3月(yuè)出口量(liàng)已(yǐ)达去年(nián)调油季出口总量的(de)65％偏上。同时，据(jù)了解(jiě)，贸易商(shāng)今(jīn)年与(yǔ)亚洲(zhōu)PX生(shēng)产企业(yè)签订合(hé)同多采用(yòng)FOB模式(shì)，便于其(qí)在窗口打开后(hòu)及(jí)时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油大(dà)概率(lǜ)仍将发生，但是整体对于芳烃价格(gé)的(de)提(tí)振高度将极大可能不(bù)如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以(yǐ)来(lái)国际油价(jià)波动加(jiā)剧(jù)，近期原(yuán)油库存低位回(huí)升(shēng)，汽油(yóu)裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯(běn)调油优势下降(jiàng)，在对未来(lái)需(xū)求的不(bù)确定(dìng)和(hé)经济可(kě)能衰退的背景(jǐng)下调(diào)油需求出(chū)现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯(xī)的基(jī)本面来(lái)看(kàn)，实则呈(chéng)现边际(jì)走(zǒu)弱(ruò)的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货源(yuán)紧张(zhāng)的局面在(zài)恒力石化和嘉通能源两(liǎng)套年产能共500万吨新装置投(tóu)产和(hé)下(xià)游(yóu)消费走(zǒu)弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对(duì)走弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投产下北方(fāng)低价货源冲击(jī)华东，下游硬(yìng)胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存偏高的局(jú)面仍存(cún)，苯(běn)乙(yǐ)烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港口(kǒu)库存(cún)攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目(mù)前看调油逻辑(jí)边(biān)际弱化，但是现(xiàn)在还没(méi)有真正进(jìn)入美(měi)国汽油的(de)消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开始美国(guó)汽(qì)油消费走强(qiáng)，预计(jì)芳烃(tīng)估值仍(réng)将(jiāng)保持高位(wèi)，但(dàn)是在当前衰退预期以及(jí)美联储加息背景下(xià)，成品油消费的成(chéng)色或较预(yù)期大打折扣，芳(fāng)烃前期(qī)相对原油(yóu)的价差(chà)高点已经看到(dào)，调油逻辑再继(jì)续大幅发酵的(de)概率降(jiàng)低。”郑邮飞(fēi)认为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的供需基(jī)本面。

　　“短(duǎn)期(qī)来看，随着主力合约换月，市(shì)场的交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距(jù)离9月(yuè)相对较长的时间(jiān)下市场博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基(jī)本面(miàn)上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本(běn)端的(de)扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外(wài)其他(tā)下(xià)游(yóu)盈利性(xìng)不(bù)佳，纯苯港口库存(cún)去(qù)库力(lì)度减弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临(lín)成品库存偏高和利润(rùn)不(bù)佳(jiā)的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压(yā)力，短期来(lái)看价格向上的驱动或较(jiào)乏力(lì)。

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