作者(zhě)：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国(guó)家统(tǒng)计局公(gōng)布了4月份的通(tōng)胀数据：4月份居民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅(fú)回落至(zhì)0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价(jià)格续降(jiàng)，出(chū)行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要(yào)担心通缩的时候？我们认(rèn)为(wèi)“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今年初以来(lái)核心(xīn)CPI有所反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压力正逐步(bù)缓(huǎn)解(jiě)；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随(suí)着生猪(zhū)价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常(cháng)水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目(mù)录

　　1、食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出行(xíng)价格(gé)上涨<耐克品牌和乔丹品牌是什么关系/strong>

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价(jià)格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看(kàn)，食品项(xiàng)仍是(shì)主(zhǔ)要拖(tuō)累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食品价格则环比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产能充足以及消(xiāo)费淡季(jì)影(yǐng)响，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动价格(gé)分(fēn)别环(huán)比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假(jiǎ)出行(xíng)需求带动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响，交通工具及交(jiāo)通工具用燃料价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内(nèi)外(wài)市场需(xū)求表现偏弱及国际(jì)大宗商耐克品牌和乔丹品牌是什么关系品(pǐn)价格波动影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上(shàng)年同期高(gāo)基数的影响(xiǎng)，同(tóng)比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。国内生产资料、生活资(zī)料价格(gé)环比(bǐ)分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国(guó)际原油价格波动带动国内油煤加工、化学原料及制品相关(guān)行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需求表现不及预期影(yǐng)响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色(sè)采(cǎi)选(xuǎn)相关行业价格结束自去年底以来的强势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对(duì)充足的影(yǐng)响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史耐克品牌和乔丹品牌是什么关系较低水(shuǐ)平，离(lí)转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为，应当理性(xìng)看待物价数(shù)据，“通缩论(lùn)”言过其实：一(yī)方面，去年下半(bàn)年核心CPI同比持续(xù)徘(pái)徊在0.6％的历史低(dī)位(wèi)，但(dàn)今年初以来有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，环比走势均处(chù)于正常波动区间，也指向当前经(jīng)济仍在温和(hé)修复。往(wǎng)前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情(qíng)况(kuàng)以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪需(xū)求的回升，以(yǐ)及中(zhōng)央猪肉(ròu)收储工作的(de)开展，生猪(zhū)价格有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖(tuō)累(lèi)将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正(zhèng)常水平、整体(tǐ)将保(bǎo)持(chí)温(wēn)和上涨态(tài)势，通缩和通胀均不(bù)构成(chéng)当(dāng)前经济的主要矛(máo)盾(dùn)。