5月23日，医(yī)药股开(kāi)盘(pán)拉(lā)升，复(fù)星医药(yào)、科伦(lún)药业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药明(míng)康德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处于(yú)低位(wèi)水平，具有较大(dà)吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分(fēn)位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主题(tí)行情逐渐熄(xī)火后，医药板块(kuài)作(zuò)为老赛(sài)道(dào)是否能有反(fǎn)弹行(xíng)情(qíng)？在后(hòu)疫情时代，医药板(bǎn)块(kuài)是否还有新的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续(xù)改善

　　医药行业(yè)复苏(sū)确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响将会(huì)逐步消退，医药(yào)行业的基本面正(zhèng)继(jì)续得到改善。

　　2023年一(yī电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决)季度，医药板块（创新(xīn)药除外(wài)）营(yíng)收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑(huá电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外）存在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提(tí)升(shēng)至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药(yào)板块的营收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季度(dù)相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营(yíng)数据(jù)来看，除(chú)去创新(xīn)药和疫(yì)情受益细分领域，医药板块(kuài)中具有较好成长能力(lì)的低估值板块有原料药(yào)、医(yī)疗设(shè)备(bèi)、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药(yào)、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近(jìn)几年来(lái)，由于老龄(líng)化(huà)，国(guó)内(nèi)医保(bǎo)支出并(bìng)未增(zēng)加(jiā)太多，增(zēng)速中的增量(liàng)大部分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行业(yè)，增长速度并不快。首先，结(jié)构(gòu)性的分化(huà)是非常明显的(de)，传统药企必须要给创新留(liú)出空间，比(bǐ)如在(zài)过(guò)去(qù)的三(sān)年中(zhōng)，港股创新(xīn)药企的(de)年(nián)化营收增速高达70％。对本(běn)土医(yī)药企业而(ér)言，要(yào)实(shí)现高速发展，必须要双管齐(qí)下，在本土市场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预期的背景下(xià)，医(yī)药板(bǎn)块中有刚性需求(qiú)的新基建板块或是最具有确定性的(de)领域之一(yī)，一定程(chéng)度上或(huò)仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质(zhì)医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获(huò)政策(cè)扶持(chí)。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召开新闻发(fā)布会，重点介绍(shào)优(yōu)质医疗(liáo)资源下移、区域(yù)平衡布局。县(xiàn)医院作为县级(jí)医疗卫生服(fú)务(wù)网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体系。长期(qī)以来(lái)，国家(jiā)卫生健康委(wěi)通过开展三级医院对(duì)口(kǒu)帮(bāng)扶等(děng)方式，引导优质(zhì)医疗(liáo)资源下(xià)移，不断提(tí)高县级医(yī)院(yuàn)的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的(de)下移，通过城市三级医(yī)院的(de)对(duì)口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民(mín)的(de)基本(běn)医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在(zài)市(shì)县(xiàn)范围内解决奠定坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会(huì)议(yì)同(tóng)时指出，在接下来的工作中，将继续推(tuī)进临(lín)床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加强群众需求较大(dà)的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学(xué)等专科建设，补(bǔ)齐(qí)资源短板，完成(chéng)预期的建设任务。随着具体政策(cè)的出台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发(fā)现与医疗成(chéng)像器材(cái)、生命信息设备(bèi)和心血管耗材相关的板块将会有较大的(de)发展空间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科(kē)技(jì)、乐普(pǔ)医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频出台(tái)，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随(suí)着国家继(jì)续(xù)支持优质医疗(liáo)资(zī)源扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的(de)分布(bù)将会得(dé)到优化，促进更(gèng)多(duō)优质的(de)医疗资源(yuán)向下扩(kuò)容，释放更多中(zhōng)、基层(céng)医(yī)疗机构(gòu)的采购(gòu)需求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四五”规划中提出(chū)要加(jiā)强医疗卫生领域的基础设施(shī)建设的背景电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决下，预计医疗(liáo)器械采购(gòu)将更加宽松(sōng)，这将(jiāng)推(tuī)动医疗(liáo)器(qì)械市场的快速(sù)发展。在(zài)政(zhèng)策推动下(xià)，国(guó)产(chǎn)品牌有望(wàng)凭(píng)借高性价比的优势加(jiā)速进入医院(yuàn)，长期而言，随着(zhe)多项政策支(zhī)持的持续加(jiā)强(qiáng)，国产(chǎn)替(tì)代将逐步加速(sù)，相关大型(xíng)医疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放(fàng)量的(de)机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国(guó)内(nèi)高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开立医疗(liáo)、海泰(tài)新光(guāng)。这(zhè)些(xiē)企业具有较好的产品性(xìng)能、较好(hǎo)的渠道(dào)和较强的研发能力。

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