申万一级的半导体(tǐ)行(xíng)业涵盖(gài)消费电子、元件等(děng)6个二级子行业，其(qí)中市(shì)值权重最大的是(shì)半导体行业(yè)，该行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家(jiā)芯(xīn)片战略发展的重点领小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思域(yù)，半导体行业具备研发技(jì)术壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国产替代化、未来前景广阔(kuò)等特(tè)点，也因(yīn)此成为A股市(shì)场有影响力的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业(yè)总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等(děng)5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论(lùn)是头部(bù)千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金融界上市(shì)公司研究院发现(xiàn)，半导(dǎo)体行业自2018年(nián)以来经过4年(nián)快(kuài)速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳(wěn)步(bù)提升，自主研发的(de)环境下(xià)，上市(shì)公司科技含量越来(lái)越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻(kè)在(zài)2021年，行业面临短期库存调整(zhěng)、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖(bó)子等因素制约，2022年多数上市(shì)公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家(jiā)公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通(tōng)讯产品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营(yíng)收(shōu)居(jū)行业首位，2022年实(shí)现营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技(jì)营收(shōu)稳(wěn)步增(zēng)长，但半导体(tǐ)行业上市公司的营收集中(zhōng)度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排(pái)名前5的企(qǐ)业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年(nián)营业(yè)收入居前5的企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于(yú)前5半(bàn)导体公司营收占比下滑(huá)，或主要由三方面因素导(dǎo)致。一是(shì)如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企业(yè)营(yíng)收增速(sù)放缓，低于(yú)行业平均增速。二(èr)是江波龙、格科微、海光信息等(děng)营收体量居前的(de)企业不断上市，并在(zài)资(zī)本助力(lì)之下营收快(kuài)速增长(zhǎng)。三是当半导体行业处于国产替代化(huà)、自(zì)主研发背景下的高成长阶段时，整个市(shì)场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不(bù)足五成

　　相(xiāng)比营(yíng)收，半导体行业(yè)的归母(mǔ)净(jìng)利润增速(sù)更快，从2018年的(de)43.25亿元(yuán)增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍。但受到电子产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片(piàn)库存(cún)高(gāo)位等(děng)因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿(yì)元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来看，归母(mǔ)净利润正增长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利(lì)转为亏(kuī)损(sǔn)，25家企业净利润(rùn)腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业(yè)净利(lì)润增速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归(guī)母净利润增速(sù)区间(jiān)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原(yuán)股份(fèn)涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技术(shù)、丰富(fù)的IP储备(bèi)以及强大(dà)的设计能力，公(gōng)司得到了(le)相关客户的广泛认可。去年芯原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份(fèn)2022年净利润体(tǐ)量排名(míng)行业第92名，其较(jiào)快增速(sù)与低基数效应(yīng)有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利(lì)润体量(liàng)下增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速(sù)居(jū)前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行(xíng)业(yè)经(jīng)营风(fēng)险分析时(shí)，发现存货(huò)周转率反映了分立器(qì)件、半导体(tǐ)设备等相关产品(pǐn)的周转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑，意(yì)味产品流通速(sù)度变慢，影响企业现金流能力，对经(jīng)营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率(lǜ)中位(wèi)数(shù)分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年(nián)降幅更是达(dá)到(dào)35.79％。值得注意(yì)的是，存(cún)货周转率这一经营风险(xiǎn)指(zhǐ)标(biāo)反映(yìng)行业是否面临库(kù)存(cún)风险，是否出(chū)现(xiàn)供过于求的局面，进而(ér)对股(gǔ)价表现有参考(kǎo)意义(yì)。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年(nián)基本持(chí)平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数(shù)分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较(jiào)大(dà)。

　　具体来(lái)看(kàn)，2022年半导体(tǐ)行业存货(huò)周(zhōu)转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个(gè)股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的116家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下滑的企业，股价(jià)表现也(yě)往往更不(bù)理(lǐ)想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居(jū)中上(shàng)位置的企(qǐ)业，2022年存(cún)货(huò)周转率均为(wèi)1.31，较2021年(nián)分(fēn)别(bié)下降了(le)2.40和3.25，目前(qián)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均(jūn)低(dī)于行业中位水平(píng)。而股价上(shàng)，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)上市(shì)公司整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)呈现抬(tái)升(shēng)态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自主研(yán)发(fā)等有很(hěn)大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中位数

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超过(guò)2个百分点，与上游硅料等原材料(liào)价格上涨、电子消费(fèi)品需求放缓(huǎn)至部(bù)分芯(xīn)片元件降价销(xiāo)售等因(yīn)素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以上(shàng)企(qǐ)业(yè)达(dá)到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率(lǜ)降至19.35％，下小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思降了34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司在年报中也说明了与这两(liǎng)方面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居前且公司经(jīng)营体(tǐ)量(liàng)较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研发费用(yòng)增长四成，研发占比不(bù)断(duàn)提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖(bó)子、国内自(zì)主研发上行趋势的(de)背景下，国(guó)内(nèi)半导体(tǐ)企(qǐ)业需要不断通过研(yán)发投入，增加企(qǐ)业(yè)竞争(zhēng)力，进而对长久业绩改观带来正(zhèng)向促进(jìn)作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再(zài)创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思发(fā)费用同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在(zài)6亿元以上(shàng)居前。综合研发(fā)费(fèi)用增长(zhǎng)率和增长金额，海光信息、紫光(guāng)国微(wēi)、思瑞浦等企(qǐ)业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年(nián)推出(chū)了国内首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大(dà)型客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　从(cóng)研发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年(nián)半(bàn)导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研(yán)发意(yì)愿增强(qiáng)，重(zhòng)视资金投入。研发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业(yè)不仅连续3年研发费用占(zhàn)比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研(yán)发费用还在3亿元以上，可(kě)谓既有研(yán)发高占(zhàn)比又(yòu)有研发高金额。寒武纪(jì)-U连续三年(nián)研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元(yuán)370芯片(piàn)及加速卡(kǎ)在众(zhòng)多行(xíng)业领域中(zhōng)的头(tóu)部公司实现了批量销(xiāo)售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比(bǐ)居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

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