财(cái)联社记者(zhě)近期从行业内了解(jiě)到，信贷(dài)市场需求低迷持续之(zhī)下，部分银(yín)行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最(zuì)低已经(jīng)到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷(dài)和前十年(nián)比那都是放不(bù)出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责(zé)人(rén)对财(cái)联社记(jì)者说(shuō)。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多(duō)家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠(huì)利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进一(yī)步下(xià)滑。

　　而普益标准监(jiān)测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发(fā)了661款理财产品，环(huán)比(bǐ)增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行(xíng)理财子负责人对财(cái)联社记者表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于(yú)理财(cái)收益，否则(zé)会形成套(tào)利(lì)空间。近期出(chū)现(xiàn)的收益(yì)率(lǜ)倒挂的情况的(de)确多年来少见(jiàn)。这种情况本质上反映实体(tǐ)经济需求不(bù)足，资金可(kě)能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国(guó)际(jì)司司长金中(zhōng)夏对外表(biǎo)示，人民银行(xíng)认(rèn)真现实中真的可以把人玩坏吗贯(guàn)彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多措施(shī)做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首(shǒu)先是降低(dī)实体经济融资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一季(jì)度金融统计数据发(fā)布会上公布的数据显示，3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷加权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体系(xì)新(xīn)发企业(yè)贷(dài)款加权(quán)平均利率水平，并没有考虑区(qū)域(yù)差(chà)异。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央行(xíng)营管(guǎn)部早在2月份(fèn)即表示，去(qù)年12月份，北京地区新发(fā)放(fàng)企业(yè)贷款加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析(xī)认为，一(yī)季(jì)度的(de)贷款(kuǎn)需求(qiú)非常好，央(yāng)行今年一季度公(gōng)布的(de)贷(dài)款需求指(zhǐ)数(shù)飙升，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下半年(nián)以来(lái)的(de)最高(gāo)值。但最近贷款需求(qiú)有(yǒu)下降趋势，如(rú)近期票据转贴现利率下降，表示(shì)银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财市场的(de)收益率却(què)在节(jié)节回升。普益(yì)标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式(shì)固收类理财产品(pǐn)（不含现金管理(lǐ)类产品）的(de)近(jìn)1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基准利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率相比，当前(qián)银行新(xīn)发贷款的利率也不占优。普益(yì)标(biāo)准监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品(pǐn)中，开放(fàng)式(shì)产(chǎn)品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多(duō)位受访(fǎng)金融行(xíng)业人士对记者表示(shì)，当(dāng)前新发贷款利(lì)率和(hé)理财(cái)收益率之间(jiān)出现倒(dào)挂是多(duō)年来罕见的情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当(dāng)前非对称利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金(jīn)融(róng)市场之间出现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记者(zhě)表示(shì)，理财产品收益率超(chāo)过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那(nà)里获取的低(dī)息贷(dài)款没有投(tóu)入实际经营，而(ér)是(shì)拿去(qù)购买收(shōu)益率更高(gāo)的(de)理财产品，导致资金空转，前(qián)几年结(jié)构(gòu)性(xìng)存款市(shì)场(chǎng)曾存(cún)在这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产品业绩比较基准不代表实际收益(yì)率，净值是不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际(jì)上，理财(cái)产(chǎn)品向净值化(huà)转型之后对企业的吸引力(lì)有所(suǒ)减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任曾刚(gāng)对财联社记者表示，理(lǐ)财收益与金融市场(chǎng)利率(lǜ)相对(duì)应，出(chū)现(xiàn)倒挂的情(qíng)况主要(yào)是即期(qī)的贷款利(lì)率与(yǔ)发行当期定(dìng)价的理财(cái)收益率(lǜ)的差异，在市场利(lì)率快(kuài)速(sù)下行的时容易出现(xiàn)这(zhè)种收(shōu)益率不同(tóng)步的脱节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如果(guǒ)银(yín)行(xíng)贷款利率继续下(xià)行，意味着当期发行的(de)理(lǐ)财产品的收(shōu)益(yì)率会同步下(xià)降(jiàng)。从(cóng)这一个角(jiǎo)度来看(kàn)，未来一段时间的理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率会进(jìn)入下行通(tōng)道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人士(shì)的认同。4月25日(rì)，某城(chéng)商行广州分行负责人对财(cái)联社表示，该(gāi)行已经关注(zhù)到理财收益和(hé)存(cún)贷款利差的(de)情况，理财与贷款利率差(chà)距过(guò)大必然引发资金(jīn)空转套(tào)利(lì)，这与货币政策初衷不(bù)符。估(gū)计下(xià)一步理财产品收(shōu)益水平(píng)要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银(yín)行理(lǐ)财子(zi)负责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到理(lǐ)财产品底层(céng)资(zī)产大多数为债(zhài)券，而债券(quàn)市场发行(xíng)人(rén)大多是大型(xíng)企业，理(lǐ)论(lùn)上其收益率比个贷是要低一(yī)个等(děng)级。

　　“道(dào)理(lǐ)很(hěn现实中真的可以把人玩坏吗)简单，个人的(de)信用等级比(bǐ)大(dà)型企业要低(dī)，所(suǒ)以个贷的定价理论上要(yào)比理财(cái)收益率高(gāo)才对。现在出(chū)现个贷(dài)定价和理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部(bù)门当前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷(dài)款，导(dǎo)致资金空转，这也是(shì)近(jìn)年来比较罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该负(fù)责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人(rén)士(shì)同样(yàng)认为，如(rú)果(guǒ)贷款定(dìng)价持(chí)续下行未来新发理财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期(qī)是一致的，新发的收益率未来会下来，近(jìn)期整体的趋势也(yě)是这(zhè)样。一些存量的产品年化收(shōu)益率近期大(dà)幅上行，主要是因为(wèi)底层资产是去年利率高位时候(hòu)拿的，在利率走低预期下，其(qí)净(jìng)值表现就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率(lǜ)进一(yī)步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关(guān)方面不断出手规(guī)范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商行负责人对记者表示，在(zài)贷款定价(jià)上(shàng)不(bù)去(qù)的情况下，未来(lái)存款(kuǎn)利(lì)率持(chí)续下行应该是大趋势，否(fǒu)则(zé)银(yín)行净息差(chà)承(chéng)受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全(quán)消除，很(hěn)多客户的资(zī)金还没有出来(lái)，都压在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷(dài)款需求走弱得(dé)到确(què)认，意味着(zhe)贷款利率依然有(yǒu)下降的(de)可能性和空(kōng)间，银行息差水平(píng)面临(lín)更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至(zhì)3月(yuè)末，该行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰(fēng)团队(duì)最(zuì)新研报(bào)认为，未来存款市场(chǎng)成(chéng)本管控仍有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其(qí)预计，后续对于(yú)存款定价自律(lǜ)管理的(de)手段包括但不限(xiàn)于以(yǐ)下三个(gè)方面。首先，协定存(cún)款、通(tōng)知存款等(děng)创新类活期存款有(yǒu)可能将(jiāng)纳(nà)入(rù)自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定期存现实中真的可以把人玩坏吗款(kuǎn)而言(yán)，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对这类(lèi)产品比照(zhào)活期(qī)存款进行规范；其(qí)次，同业存款套壳协(xié)议(yì)存款(kuǎn)需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低(dī)的“假(jiǎ)”结(jié)构(gòu)性(xìng)存款仍须规范(fàn)，后续(xù)或将结构性(xìng)存(cún)款的（保底收(shōu)益(yì)+期权价值）合(hé)计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一(yī)步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果全部企业活期存款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平(píng)均水(shuǐ)平，则上市银行企业(yè)活期(qī)存款成本率加权平均(jūn)降幅在(zài)30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。

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