5月(yuè)13日(rì)，年(nián)内首(shǒu)只央(yāng)企主(zhǔ)题ETF——华泰柏(bǎi)瑞中证央(yāng)企红利ETF发(fā)布公告称，其累计有效认购申请份(fèn)额总额超过20亿份发行上(shàng)限，将启(qǐ)动比例配售。这则(zé)小公(gōng)告体现出市场对(duì)这一“中特估”主题的追捧(pěng)力度。

　　实际上(shàng)，近期(qī)围绕(rào)着“中(zhōng)特估”的(de)行情(qíng)，市(shì)场(chǎng)关注度(dù)非常高，5月(yuè)15日首批3只央企(qǐ)回(huí)报ETF发行，更(gèng)成为这一波(bō)“中特估”行情的催化剂(jì)。实际上，早(zǎo)在去年(nián)底及(jí)今年一季度，一(yī)些基金(jīn)经理开始调(diào)仓换股“中特估概念”。

　　目前(qián)“中特估”资金面、情(qíng)绪(xù)面、估值方式等问题(tí)成为市场(chǎng)关注(zhù)焦点，中国基(jī)金(jīn)报采访多(duō)位投研(yán)人士，解析“中(zhōng)特估”这些(xiē)焦点问题。

　　央企主题ETF密集上(shàng)报发行

　　行(xíng)情催化剂？

　　市(shì)场对“中特估”主题积极追捧。不(bù)仅(jǐn)华泰柏瑞(ruì)中(zhōng)证央企红利(lì)ETF罕见出现启动“比例(lì)配售”情(qíng)况，今(jīn)年场内多(duō)只“中字头”ETF也持(chí)续“吸(xī)金”，15只央企、国企ETF合(hé)计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续有(yǒu)多只国央企(qǐ)主题基金(jīn)发行，市(shì)场对此充满期待，如5月15日就(jiù)有(yǒu)3只央企回报ETF，后续跟踪央企科(kē)技引领、央企现(xiàn)代能源等ETF也(yě)将获(huò)批发行，更有扎堆上报的(de)央(yāng)国企(qǐ)基金在排队入市。

　　这些或(huò)成(chéng)为(wèi)这一波“中(zhōng)特估”行情的(de)催化剂。

　　融通红利机会基金经(jīng)理(lǐ)何(hé)龙表示(shì)，央企ETF发(fā)行在情(qíng)绪上是构成催化(huà)因素的，近期(qī)银行股大(dà)涨的一个催化(huà)因素就是积极推介相关央(yāng)企(qǐ)ETF的发行。

　　“随着央企(qǐ)ETF的发行(xíng)，和(hé)诸(zhū)多主题基金的申报发行(xíng)，我认为确实会成(chéng)为引爆行(xíng)情的催化剂(jì)，基(jī)本面(miàn)、资金面(miàn)、政策面都在向好，下(xià)半(bàn)年，中特估有可(kě)能独领风骚。”万家(jiā)基金章恒更是表示。

　　同样，博时基金指数与量化投资部基金(jīn)经(jīng)理杨振建(jiàn)就表(biǎo)示，近期(qī)密集申报的国(guó)央(yāng)企主题基金主要涉及“股(gǔ)东回报”、“科技引领”、“现代(dài)能源”几大主题，这样的(de)布局可以更(gèng)好支持央国企的估值重塑。

　　“央企ETF的(de)发行将成为行(xíng)情进一步上涨的催化剂。去年以(yǐ)来公募基(jī)金发(fā)行(xíng)整体平淡，近期多只(zhǐ)国(guó)央(yāng)企主题基金申报和发行，行情火热下将为市场带来增量(liàng)资金，有望推动进一步上(shàng)涨。”杨振建进一步表示。

　　此外，银华基金ETF业务总监王帅认(rèn)为，公募基金积极布(bù)局央国企主题基金，一方面是因(yīn)为新一轮深(shēn)化国企改革的大幕将拉开，叠加“中特估”概(gài)念(niàn)，央国企(qǐ)上市公(gōng)司(sī)的投资(zī)价值(zhí)凸显，该主(zhǔ)题的基(jī)金将为(wèi)投资者提供更丰富(fù)的(de)工具以参与到央(yāng)国(guó)企投资(zī)。另一方面是落实(shí)公募(mù)基(jī)金行(xíng)业高质量发展的要求，引导(dǎo)更多资金参与央(yāng)国(guó)企改革，更(gèng)好发挥(huī)公募基(jī)金服务资本市场改革、服务实(shí)体(tǐ)经济(jì)和国(guó)家战略的作用(yòng)。

　　王帅表示，未(wèi)来(lái)央企ETF的发行将为央企相关(guān)标的和(hé)板块带来增(zēng)量资金(jīn)，提升交(jiāo)易活(huó)跃度(dù)，有(yǒu)望(wàng)成为(wèi)中特估行情的催化剂。

　　存量市场中变赛道

　　积(jī)极调仓换股？

　　2023年(nián)以来，市场结构性行情(qíng)明显，中特估和人(rén)工智能(néng)成(chéng)为两大明显的主线(xiàn)，而新能(néng)源等(děng)前期热门赛(sài)道股冷却，在此背景下，一些基金经理开始调仓换股“中特估概念”。

　　万家基金基金经理章恒直言，自己(jǐ)目前重点关注(zhù)三(sān)大行业，火(huǒ)电、券商、军工，这(zhè)三大行(xíng)业主要是央企或地方国资(zī)所在的行业，民(mín)营企业占(zhàn)比较少。

　　“首先(xiān)是基于行业本身基本面(miàn)在今(jīn)年(nián)会有重(zhòng)大的向上(shàng)变(biàn)化的机会，比如火电(diàn)，会受益(yì)于煤炭价格的(de)下跌，扭亏为(wèi)盈；券(quàn)商(shāng)，会(huì)受益(yì)于今年市场(chǎng)成(chéng)交量的放大，盈利(lì)大幅增(zēng)长等。同(tóng)时(shí)，随着国有(yǒu)企业(yè)改革(gé)的推进，大概率这些企业会进入一个提质增效、释放(fàng)业绩的过(guò)程。”章恒(héng)表示，中特估是过(guò)去5年(nián)10年改革的成果，是(shì)非(fēi)常基本(běn)面的，和他过去1至2年研究投资思路也非(fēi)常(cháng)吻合，为在(zài)下半年(nián)抓住这波中特估的(de)投资机会做好了准备。

　　“去年年底已(yǐ)开(kāi)始重视中特估的投资(zī)机会(huì)，判断(duàn)中特估的(de)机会(huì)未来三(sān)年(nián)分两个阶段。”融通红(hóng)利机会基(jī)金经理(lǐ)何龙(lóng)表示，第一(yī)阶段也就是今年(nián)以数字经济和(hé)“一带一路”的主题普涨性机会为主，包括(kuò)低于1倍(bèi)PB、分红收益率极(jí)高(gāo)的品种，将会(huì)迎来普涨性(xìng)的机会。第二阶段是未来两(liǎng)年，在主题性机会消(xiāo)散以后，基于顶层设计对国央(yāng)经营管理价值导向变化，我们判断经营成(chéng)果(guǒ)随之(zhī)改(gǎi)变是一个慢变量(liàng)，会在(zài)未(wèi)来两年(nián)体现在每(měi)一个央(yāng)国企的报表中。

　　何龙强(qiáng)调，目前在挖(wā)掘公司经营层面可能发生(shēng)显著正(zhèng)向变化的(de)个股(gǔ)提前进行布(bù)局，比如(rú)医药和消费等行业。

　　其实(shí)一(yī)季(jì)报已经(jīng)显露(lù)出(chū)不少基金在行动。国金证券研究(jiū)所(suǒ)数据显示，偏股主动型基(jī)金2022年年报前十大重仓股股(gǔ)票池中，“中特(tè)估”概念占(zhàn)偏股主动型基金(jīn)持(chí)有股票市值比例仅有1.18％。而2023年一季报披露的持(chí)仓中，“中特(tè)估”概念占(zhàn)偏股主动(dòng)型基金持有股票市(shì)值(zhí)比(bǐ)例提高(gāo)到(dào)4.19％。

　　“中特估”概(gài)念股(gǔ)在偏股(gǔ)主动型(xíng)基(jī)金的持仓中，占比明(míng)显(xiǎn)提(tí)高。上述数(shù)据(jù)显示(shì)，根(gēn)据偏股主动型基金2022年(nián)报及2023年一(yī)季报(bào)十大重仓(cāng)股的(de)数(shù)据，剔除个股涨跌影响，估(gū)计了各基金主动加(jiā)仓“中(zhōng)特估”概念股的(de)市值占(zhàn)2022年(nián)末股票总市值比例(lì)，一季度超过30％的偏股主动型基金(jīn)主(zhǔ)动(dòng)加仓了“中特估”概念股，198只基金在(zài)2022年末不持(chí)有“中(zhōng)特估”概念股，但(dàn)在一(yī)季度买入。

　　不仅如(rú)此(cǐ)，中信证券数据统(tǒng)计也显示(shì)，一季度主动偏股型公(gōng)募基金(jīn)对港股(gǔ)央国企的持股市值比重达到2019年以来的(de)新高(gāo)，港股央(yāng)国(guó)企(qǐ)持股总市值占(zhàn)港股持股总市值的比重由2022年四(sì)季度的25.1％提升至2023年一季度的32.9％，远高于2020年低点时的(de)7.5％。

　　投(tóu)研上加大力(lì)量？

　　构建国央企专门的股(gǔ)票库

　　可以(yǐ)说中国特色估值体系，正(zhèng)深(shēn)刻影响基金公司(sī)的投研，落(luò)实到日常的投(tóu)研流程和实践之中，不(bù)少基金公司在(zài)加大(dà)投(tóu)研力量，更有专(zhuān)门构建国(guó)央(yāng)企(qǐ)股票库。

　　融通(tōng)红利机会基金经理何龙就介(jiè)绍(shào)，一(yī)方面，从顶层设计改变研究(jiū)员(yuán)过去对国央企的固定思维，需要实地考察(chá)国央企，并且需要(yào)利(lì)用当前国央企愿意交流的契机，多(duō)花精力(lì)去进(jìn)行(xíng)跟踪发现变化。

　　另一方面(miàn)，融通基金(jīn)在行(xíng)动上，要求研究员将自己所覆盖行业的所(suǒ)有国央企构建专门的股票库，并(bìng)进(jìn)行长期跟踪，包括考(kǎo)察其实地调研的的成(chéng)果，了解国(g无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方uó)央企经营思(sī)路和财务导向的(de)变化，结合行业(yè)趋(qū)势和特征，寻找价值(zhí)洼地(dì)，发(fā)现预期差。

　　同(tóng)样的，银华基金ETF业务总监王帅(shuài)也谈到(dào)“认识”上的重视(shì)。他表(biǎo)示，通过深入学(xué)习，对“中特估”有(yǒu)了更深(shēn)刻的(de)认识：首先要认识(shí)市场体(tǐ)制(zhì)机制(zhì)、行业产业结构、主体持续发展能力(lì)等方面所体(tǐ)现的鲜明中国元(yuán)素和发展阶段特征，“中特估”应该(gāi)是(shì)在此基(jī)础上构建的具有时代特征和中国(guó)特色、符合国家战略导向的估值体系，而不是简单套用国外(wài)的传统估(gū)值模型。

　　“中特估(gū)是一(yī)种新的提法，但是(shì)这个概念所涉及到的(de)行(xíng)业(yè)和公司，一直在(zài)发生的变化。”万家基金经理(lǐ)章恒表示，万家基金(jīn)一直非常关注传统产业的变化，诸如煤炭(tàn)、金融、建筑等(děng)多个领域，因此也是一定能够抓住中特估这波行情(qíng)的机会的。同时，随(suí)着时局(jú)的(de)变(biàn)化，也在增加相(xiāng)关行业的(de)研究力量(liàng)。

　　此外(wài)，创金(jīn)合信(xìn)基金首(shǒu)席经济(jì)学家魏(wèi)凤(fèng)春表示，积(jī)极践行中国特色的估值体系(xì)是资本市场(chǎng)使(shǐ)命(mìng)，投资者(zhě)需要(yào)学习领会(huì)并(bìng)针(zhēn)对原有的估值体系(xì)进(jìn)行改造，以适应现实的(de)需要。明确该体系的(de)框架(jià)是(shì)第(dì)一位的工(gōng)作，合理设(shè)置(zhì)指标也非常重要，投(tóu)资者的认可和实施是最终该体系能(néng)否具备(bèi)长期价值的基础。不过，他也提醒(xǐng)，人为的拔估值(zhí)是(shì)很大的(de)认知误区，市场化认可是基本的常识，不可误判。

　　体(tǐ)现社会价值与国家战略价值(zhí)

　　新估(gū)值方式？

　　央国企(qǐ)是国民经济的支柱，国企央企发(fā)展要符合(hé)国家战(zhàn)略发(fā)展发向(xiàng)，更(gèng)需要承担社(shè)会(huì)公共责任等。而这些都应该考虑(lǜ)进(jìn)估值体系(xì)之中，也引(yǐn)发(fā)市场关注。

　　多数(shù)受访的基金经理认为(wèi)，对于国央企的估值方式要充分体(tǐ)现企业(yè)的社会价(jià)值与国家战略(lüè)价(jià)值，目(mù)前已(yǐ)经形(xíng)成了初步的企业社(shè)会价值评价体(tǐ)系。

　　“如何定价国有企业承担社会价值、符合国家战略发展(zhǎn)的价(jià)值(zhí)？首要任务(wù)就构建中国特色的价值评价体(tǐ)系，改变(biàn)从以私(sī)人(rén)股东权益(yì)出发，现金流折现为(wèi)主要方法的单一价值估值体系，转向社会整(zhěng)体价值观念、纳(nà)入中国特色的ESG评价体系，充分体现(xiàn)企业的社会价(jià)值与(yǔ)国家战略价值。”博时基金指数与量(liàng)化投资部基金经(jīng)理杨振建表示。

　　杨振建也直(zhí)言，近(jìn)年来国(guó)资委指导国内(nèi)团队(duì)对于中国特色ESG披露与评价体(tǐ)系不(bù)断探索(suǒ)，结合国际通用规则，目前(qián)已经(jīng)形成了初(chū)步的(de)企业社会价值评价体系，其(qí)中(zhōng)包括《企(qǐ)业(yè)ESG披露指南》、《中(zhōng)央企业上市公司环(huán)境、社会及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银(yín)华(huá)基金ETF业务(wù)总监、基(jī)金经(jīng)理王帅也(yě)认为(wèi)，“中特估(gū)”应(yīng)该是(shì)注重企业价值的可持续估值，要(yào)重视股东、员工和(hé)社会(huì)责任等要素对企业(yè)稳健成长(zhǎng)的(de)重(zhòng)大意义，重视稳定的(de)现金流(liú)、持续增(zēng)长(zhǎng)的盈利、科技创(chuàng)新对提升企业内在价值的积(jī)极(jí)作用，这样有利(lì)于(yú)提高估值定(dìng)价模型的科学性和有效性。

　　“在指(zhǐ)数编制、策略(lüè)构(gòu)建(jiàn)等(děng)实务工作中，都有成熟的量化(huà)指标(biāo)可(kě)以使用，包括净资(zī)产收益率(lǜ)、营业现金比率、资产负债率(lǜ)、研发经(jīng)费投入强度等(děng)等。”王(wáng)帅也(yě)表(biǎo)示。

　　嘉实金(jīn)融精选基金经理(lǐ)李欣更细致分(fēn)析(xī)在估(gū)值思维(wéi)、估(gū)值结论、估值判断上有变(biàn)化，尤其是估值(zhí)的(de)方法和指(zhǐ)标上，他认为(wèi)其包括产业链(liàn)上下游的(de)衡量、全要素成本等，以及在(zài)纵向和横(héng)向上(shàng)的研究，强(qiáng)调政策优惠、产业发展、市场竞(jìng)争力和(hé)可持续(xù)发(fā)展等各种因(yīn)素与企业价值的关系。这(zhè)些因素在(zài)对估(gū)值结论和判(pàn)断(duàn)的影响上，也使得(dé)中国(guó)特色的估值(zhí)体系与(yǔ)传统的(de)估值体系(xì)有所(su无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方ǒ)不同。

　　“所以估值思维(wéi)的变化，还有估值(zhí)结论和估值(zhí)判断的变化，都是为(wèi)了(le)更好地适应(yīng)中国的市场和经济特点，提供更精准、更合理的企业(yè)估值信息。”李欣(xīn)表示。

　　不过，创金合信(xìn)基(jī)金首席经济学(xué)家魏凤春直言(yán)，这需要在实践中进行探(tàn)索，目前(qián)尚没(méi)有公认(rèn)的指标可以使用(yòng)。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方