2022年是国内(nèi)实施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的重点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行业高成长(zhǎng)性(xìng)背景下，上(shàng)市企业产量(liàng)不断扩大，营收、归(guī)母净利润不断(duàn)增长，但行业内上(shàng)中下游板块(kuài)的盈(yíng)利能力分化(huà)严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)的数据显(xiǎn)示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差不(bù)齐。光伏(fú)设备行业(yè)主要分为5大板块，分(fēn)别是上游的硅料硅片(piàn)生产加工(gōng)板(bǎn)块，中下(xià)游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池组件。利(lì)润(rùn)结构整体呈现(xiàn)金字(zì)塔(tǎ)结构，上游板块(kuài)处于金(jīn)字(zì)塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长(zhǎng)的利润贡(gòng)献占(zhàn)比就高达(dá)55.59％，而(ér)中(zhōng)下游45家企业(yè)总(zǒng)体利(lì)润(rùn)贡献度小，且毛利(lì)率不(bù)足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料硅(guī)片价格下行(xíng)预期增(zēng)加，结合(hé)对企业经营数(shù)据变化的分(fēn)析(xī)，可以(yǐ)看出：光伏设备的(de)上游(yóu)将迎来降(jiàng)价与(yǔ)去库(kù)存(cún)阶段，这对于中(zhōng)下游(yóu)企业来(lái)说意味着原材料成本得到(dào)控制(zhì)，利于企业经营(yíng)能(néng)力(lì)提(tí)升(shēng)。

　　归(guī)母净利润突破(pò)千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下(xià)，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备，市场加大(dà)对上(shàng)市(shì)公司的扶持力度。金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)统计发现(xiàn)，行业中48家上市(shì)公司(sī)，有33家(jiā)2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增(zēng)加；累(lèi)计(jì)获得(dé)政府补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之同(tóng)步的是上市企业经营规(guī)模不断扩大，利润(rùn)增(zēng)速可观。产量方面来看，根据国(guó)家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制(zhì)造端产量均实(shí)现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备行(xíng)业实现归(guī)母净利润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合增速高达54.86％。其中云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业(yè)，分别为(wèi)8家、12家和(hé)19家。仅有福(fú)斯特、安彩(cǎi)高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司(sī)在(zài)去年电池片(piàn)环节尤其是大(dà)尺寸电池处于供(gōng)不(bù)应求的状态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归(guī)母净利润增速居前(qián)的企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利(lì)润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现，上中下游呈(chéng)现的结果参(cān)差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受(shòu)到(dào)光伏(fú)产业的红(hóng)利，行业有(yǒu)竞争壁(bì)垒，参与厂商较少，企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)较(jiào)高；而中(zhōng)下游多(duō)数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利(lì)率(lǜ)上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备(bèi)行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首(shǒu)先是源于(yú)供不应求(qiú)背景下的涨价。作为光(guāng)伏(fú)设备行业的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽(suī)然(rán)硅(guī)片价格波(bō)动(dòng)巨大，但(dàn)从2020年以来的(de)数据(jù)来看，硅片价格依然处于高位。特别(bié)是上(shàng)半年硅(guī)片价(jià)格(gé)持续高位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷与硅料(liào)企(qǐ)业签(qiān)订巨(jù)额(é)订(dìng)单(dān)，提前完成备货(huò)。

　　上游(yóu)的头部企(qǐ)业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年(nián)报中提及量价双升(shēng)，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩产，价(jià)格同比上涨显著(zhù)，进而带动(dòng)毛利(lì)率(lǜ)提升。

　　其(qí)次，硅料硅(guī)片(piàn)板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上(shàng)市公司，不容易形成(chéng)恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业业绩均(jūn)呈(chéng)现(xiàn)爆发式(shì)增长，平(píng)均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩(jì)增速(sù)领先。

　　值(zhí)得注意(yì)的(de)是(shì)，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归(guī)母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅(guī)片企业(yè)归母净利润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实(shí)现(xiàn)归(guī)母净利润(rùn)516.66亿元(y云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗uán)，占光(guāng)伏设备行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利(lì)率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游(yóu)，中(zhōng)下游(yóu)涉及(jí)光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情(qíng)况。上游硅(guī)料硅片爆(bào)赚(zhuàn)的背后，是中下游(yóu)45家(jiā)企业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下(xià)游领域(yù)的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本(běn)持平，而(ér)光伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)毛利率下滑明(míng)显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设备行业(yè)不(bù)同(tóng)板块(kuài)的(de)毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家(jiā)上(shàng)市(shì)公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫(xīn)集(jí)成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵(hán)盖18家企(qǐ)业，企(qǐ)业数量较多(duō)竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特(tè)的主业(yè)光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆变(biàn)器板块有6家企(qǐ)业，数量(liàng)相对较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的(de)毛利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电(diàn)源(yuán)2022年毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司(sī)去年逆变器全(quán)球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷”是(shì)行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位(wèi)走(zǒu)出下(xià)行趋势，行业(yè)格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单(dān)晶硅(guī)等硅片的阶段(duàn)高点，多(duō)数硅片(piàn)价格下跌幅度超(chāo)过(guò)30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会硅业分会公(gōng)布的最新数(shù)据，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片(piàn)价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经(jīng)营数据(jù)也可看出(chū)硅片价格下跌(diē)对上游公(gōng)司盈利的影(yǐng)响。今年(nián)一季度，大全(quán)能源(yuán)实现归母(mǔ)净利润29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季(jì)度存货周转率数据发现(xiàn)，无论是环比还是同比，相较而言都有明显(xiǎn)下(xià)行趋(qū)势，说明当前有库(kù)存积压风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一(yī)季度存货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业(yè)存货周转率变化(huà)趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料(liào)硅片面临短期供过于求的局面，在清(qīng)理库(kù)存(cún)的阶段下(xià)，硅片价格还有进一步下(xià)行空间(jiān)。这对于光伏电池(chí)组件、光伏加工设(shè)备(bèi)等对中(zhōng)下(xià)游(yóu)板块，将能较好(hǎo)控制原(yuán)材料成(chéng)本，对提升毛利率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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